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1、 . 引言对企业来讲，随着市场经济的深入，企业间跨国经营日趋增加，企业结构日益复杂，通过财务分析，有效利用财务3数据信息实现正确经营决策显得愈加重要。财务分析是指企业财务人员利用财务数据和指标的多少来判定企业经营和财务状况的过程，它遵循一定的理论方法。通常企业的经营和财务状况可以通过资产负债表、利润表、现金流量表反映出来。以报表数据为根底的有效财务分析，不但使企业经营者可以了解企业实现能力的上下，而且可以发现企业经营风险的大小和企业资金结构的优劣，使经营者在企业运营的诸多方面做出正确的决策，用最小的风险、最安康的财务状况来实现最大的利润。盈利能力通常是指企业在一定时期赚取利润的能力。企业经营业
2、绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。无论是企业的经理人员、债权人，还是股东，都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率与其变动趋势的分析与预测。本文运用财务分析方法中的盈利能力分析，对万科股份进展盈利能力分析，从中发现公司存在的财务问题，并找到解决的方法。1万科公司的概况与盈利能力理论1.1万科公司概况介绍万科企业股份成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一。至2010年12月31日止，公司总资产2156.4亿元，净资产545.9 亿元。 1988年12月，公司公开向社会发行股票2,800万股，集资人民币2,800万元，资产与经营规模迅速扩大。1991年1月
3、29日本公司之A股在证券交易所挂牌交易。 1991年6月，公司通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，公司开场跨地域房地产业务的开展。 1992年底，万科城市花园项目正式启动，群众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务，万科开场进展业务调整。万科企业股份被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年第七届中国上市公司100强，排名第53位。5作为一家专业的住宅开发公司,万科企业股份现已居于房地产行业的龙头地位。其有一套自己的经营模式。特点有三个方面:专注于商品住宅开发；业务聚焦经济核心区,享受高净利率；业绩更多来源于规模扩。1.2盈利能力分析理论财务
4、分析一般来讲需要从四个方面的能力进展着手，即企业获利能力，偿债能力，成长能力以与经营效率能力。社会开展到现在，一般认为，企业财务评价的容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外再是成长能力。盈利能力是企业利用资产创造收益的能力，反映企业的管理水平和经营业绩，是企业开展的动力。盈利能力评价企业在生产经营中的创利水平，它为企业提供生产经营的效果和利润以与为投资者提供资本收益等，反映了企业的综合素质。盈利能力是企业赖以生存和开展的根底，企业的获利能力大，它在获取贷款、增资扩容等方面就有优势；获利能力小，发行的股票、债券难得有市场，或者由于净资产收益率没有连续三年到达10以上而失去配股资格，导致企业经营陷
5、入困境。对于公司的经营者而言，通过对盈利能力进展分析可以反映和评价该公司某一期间的经营成果，发现经营管理中存在的问题，分析问题的形成原因，进而采取措施解决问题，总结经历教训，并以此提高公司的整体获利水平，是衡量相关人员工作业绩的有效途径。公司盈利能力的强弱，受到多方面因素的影响，其中，一局部是来自公司外部的环境因素，另一局部是来自公司自身的部因素。外部因素主要包括国家的法律、税收、宏观经济等，这些因素影响产品的生产本钱和销售收益等，从而影响公司的获利水平。一般来说，相较于外部因素，上市公司自身的资本结构、经营方针、营销能力和风险管理水平等部因素对盈利能力的影响更大，如何有效运用这些因素，从而使
6、之对盈利能力产生正面积极的影响，成为公司的经营者对盈利能力分析所要研究的主要容。用来评价和反响盈利能力的可以是一个绝对值的指标，如净利润，利润总额，营业利润和主营业务利润等，也可以是一个相对值的比率，如净资产收益率，总资产收益率，销售净利率等。各期报告为各种报告使用者提供了上市公司的各个季度的利润表，在分析时，需要注意的是对盈利能力的分析比拟偏重于对利润表的分析。必须注意影响利润变化的各种因素，剔除上市公司盈利能力的非正常因素影响。12同时，对利润的构成，尤其是主营业务利润率要重点分析，不仅要考察公司现有的盈利情况，还要结合历史数据来分析利润的增长情况以与潜在的成长性。2万科盈利能力分析2.1
7、盈利能力指标分析盈利能力通常是指企业在一定时期赚取利润的能力。盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，代表盈利能力越强；利润率越低，盈利能力就越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。2.1.1盈利能力相关数据分析万科2007-2010年连续四年的主要财务数据如表2-1所示。表2-1万科盈利能力相关数据表项目2007200820092010营业利润7,652,900,000.006,364,790,000.008,685,080,000.0011,894,900,000.00利润总额7,641,610,000.006,322,290
8、,000.008,617,430,000.0011,940,800,000.00净利润5,317,500,000.004,639,870,000.006,430,010,000.008,839,610,000.00资产总额100,094,000,000.00119,237,000,000.00137,609,000,000.00215,638,000,000.00股东权益总额33,919,500,000.0038,818,500,000.0045,408,500,000.0054,586,200,000.00注：表中数据来源于新浪网从表2-1可以看出，万科在过去四年都保持盈利状态，无发生亏损情
9、况，而且净利润根本呈增长状态，说明了该公司拥有良好的利润增长率。然而，这三年的营业利润的增减变化情况并没有净利润增长情况那么理想，2008年的营业利润明显不如2007年，可以看出剧烈的同行竞争环境确实给公司的销售情况带来了影响，并且受到金融危机等影响,万科在08年掀起了大面积的降价风潮，使得08年的营业利润等出现了大幅的下降。同时也说明了公司的利润并非全靠销售收入，其他盈利手段如投资等也为企业带来了收益。2.1.2盈利能力指标分析盈利能力实际上就是指企业的增值能力，它通常表达为企业收益数额的大小与水平的上下，企业获取利润的能力。具体计算方式如下：主营业务毛利率销售收入销售本钱/销售收入100%
10、 每股收益净利润-优先股股利/流通股股数 每股经营活动净现金流量经营活动净现金流量/总股本净资产收益率净利润/平均净资产100% 总资产利润率净利润/股东权益100%本钱费用利润率营业利润/本钱费用总额l00% 表2-2公司盈利能力分析行业平均值2007200820092010主营业务毛利率34.83%41.99%39.00%29.39%40.70%根本每股收益0.370.730.370.480.66每股经营活动现金流量净额-0.49-1.5200.840.2净资产收益率10.94%16.55%12.65%14.26%16.47%总资产收益率6.56%4.84%3.38%3.87%3.38%本
11、钱费用利润率25.64%21.31%13.81%15.44%17.06%注：表中数据来源于和讯网指标分析：1主营业务利润率根本高于行业水平。07-08年公司的主营业务毛利率均在行业标准以上，但是在09年的时候出现了下降，主要是09年的主营业务本钱比重太大，虽然期间费用有所下降，但是仍然对销售毛利有所影响。但是4年间主营业务毛利率却大大高于行业水平，总的来说效益还是不错的。公司主营业务大多聚集在经济核心区，90%以上的房地产收入来源于三大经济圈，业务聚集于毛利率较高、需求旺盛的经济核心区。2除08年外公司根本每股收益都高于行业水平。在有关上市公司的众多盈利能力分析指标中，每股收益一直是广阔投资者
12、关注的焦点，是多数投资者用来衡量上市公司有无投资价值的重要因素。08年房地产市场销售回落，股市跌荡较明显，导致了每股收益的下降，但是仍根本维持在行业平均水平。总体来看，公司为投资者获得收益的能力很强。，如果能够继续保持这种态势开展，相信万科凭借其较高的投资回报将会吸引更多的潜在投资者进展投资。3公司每股经营活动现金流量净额高于行业水平。07年每股经营活动现金流量净额为负数。主要原因在于：房地产业的特性决定了公司有大量的应收账款，公司大量的营业收入都没有以现金的形式实现。加上万科07年以后，开场大规模囤地，更加加剧了现金流的紧状况。09年的状况大大好转，说明万科09年在扩政策上做了调整，减小了极
13、度扩给万科带来的负面的影响。但是在10年该项数据有较大的下滑，说明公司应当引起重视。4公司的净资产收益率高于行业水平，而总资产收益率却低于行业水平。公司的盈利能力比拟强且可持续性较好。在盈利能力分析指标体系中，净资产收益率是最能综合地反映一个公司盈利能力水平的指标，因此对其进展分析有着重要的意义，而总资产报酬率那么旨在反映企业的全部资产的获利能力。万科在积极拓展销售市场，增加营业收入的同时，也应该提高各类资产的使用效率和周转速度，从而提高总资产报酬率，为公司带来更多收益。5本钱费用利润率普遍低于行业平均水平。万科的本钱费用利润率在四年中都不尽人意，低于行业平均水平。在07年形成一个小顶峰，但是
14、08年开场就大幅下降，特别是08年，本钱费用利润率仅为13.81%，相较07年下降幅度到达35.19%，这是因为万科作为房地产行业龙头，受到行业景气度的影响十清楚显，随着公司资产规模的扩大，资金需求和管理压力也在不断加大，在销售毛利率下滑的同时，弱势下售房需要更多的推广费用。不过在10年有所好转，相比09年增长了10.49%。除以上盈利指标分析方法以外，杜邦分析法也是一种能够有效分析企业盈利能力的方法2.2 运用杜邦分析法分析万科盈利能力2.2.1 杜邦财务分析体系 杜邦财务分析系统The DuPont System是20世纪20年代初由美国杜邦公司率先采用的一种综合财务分析方法。这种财务分析
15、方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标净资产收益率出发，层层分解至企业根本生产要素的使用，本钱与费用的构成和企业风险，从而满足经营者、投资者、财务分析人员与其他相关人员和机构通过财务分析进展绩效评价，了解企业主要效益指标发生变动原因的需要，特别是对经营者来说，可以在经营目标发生异动时能与时查明原因并加以修正。15图2-1更能准确反映和理解杜邦财务分析体系的本质：图2-1 杜邦财务分析体系的本质在杜邦分析体系中，权益净利率是综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心。权益净利率反映了公司所有者对投入资金的获利能力，反映公司筹资、投资、资产营运等方面的能力。资产净利率反映公司全部投资的获利能力，该指标受公司销售净利率和资产周转率两个因素的影响。权益乘数反映公司资产与权益之间的关系。该指标说明公司对负债经营的利用程度。权益乘数大，公司的负债程度高，公司可能获得更多的杠杆收益。应当
