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1、 欧洲主权债务危机最优货币区理论的现实困境内容摘要：愈演愈烈的欧洲主权债务危机，严重影响了欧元区的经济发展，使欧元区面临严峻的考验，暴露了欧洲货币一体化机制的内在缺陷，使最优货币区理论陷入现实的困境，并引发对最优货币区理论和欧洲货币一体化的反思和质疑。关键词：欧洲主权债务危机 最优货币区理论 区域货币一体化最优货币区理论（optimal currency area，oca）是欧洲货币一体化的理论基石，最早由罗伯特蒙代尔于1961年提出，其后麦金农、哈伯乐和弗莱明等经济学家对该理论从不同侧面修正补充和完善。最优货币区理论认为， 在经济内部同质的情况下实行单一货币，既有利于该地区微观经济效率的提高
2、，又有利于宏观经济政策在受到外部冲击时做出灵活反应，从而实现预定目标。1999年，欧洲统一货币欧元诞生，欧元成为能和美元相抗衡的世界主要货币，欧元区成员国扩大到17个，欧元区成为世界上最大的经济体，最优货币区理论实现了理论和现实的完美结合。然而，自2008年以来，以希腊为首的欧洲主权债务危机使欧盟经济陷入阴霾，暴露了欧洲货币一体化机制的制度缺陷，也使最优货币区理论陷入困境，面临诸多质疑和挑战。欧洲主权债务危机的爆发及演进2009年12月，希腊政府宣布，国家负债高达3000亿欧元，创下历史新高，其2009年财政赤字占gdp的比重为13.7%，政府债务占gdp的比例达到113%。国际评级机构标准普
3、尔、穆迪和惠誉连续下调希腊主权信贷评级，投资者开始大规模抛售希腊国债。希腊政府难以通过发新债还旧债，从而引爆希腊政府债务危机。欧洲其它国家也相继陷入危机，包括意大利、比利时、爱尔兰等国，都出现巨额财政赤字，整个欧盟都受到债务危机困扰。如图1所示，2010年欧洲各国债务与gdp的比值，多个国家均已超出马斯特里赫特条约规定的红线（政府债务/gdp60%）。受欧盟各国主权债务危机的影响，欧元大幅下跌，同时欧洲股市暴挫，德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，整个欧元区面临自成立以来最严峻的考验，影响了人们对单一货币欧元的信心，使最优货币区理论陷入现实的困境，并引发对最优货币区理论和欧洲货币一体化
4、机制的反思和质疑。最优货币区的理论构想最优货币区理论是在固定汇率和浮动汇率孰优孰劣的争论中提出的，其内容主要是结合某种经济特征来判断汇率安排的优劣，并说明何种情况下实行固定汇率安排和货币同盟或货币一体化是最佳的。最优货币区是一个经济地理概念，是指最符合经济金融上的某些条件的国家或者地区，相互之间建立紧密联系的货币制度，如固定汇率制度，甚至使用统一货币的区域。在此区域内，一般性的支付手段或是一种单一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行经常交易和资本交易时相互盯住，保持不变，但是区域内国家和区域外国家的汇率保持浮动（新帕尔格雷夫经济学大辞典）。最优货币区理论认为，
5、构建最优货币区有利于促进本区经济一体化，并极大地提高区内总的经济福利；有利于降低货币汇兑成本，规避区内货币之间的汇率风险；有利于整合区内金融资源，降低投融资成本与风险；有利于加强区内一体化协作，并一致对外抵御竞争风险。随着欧洲统一货币欧元的正式启动，欧盟诸多发达国家如德国、法国、意大利等均放弃本国货币，采用统一的欧元，最优货币区理论由空洞的理论构想转变为鲜活的现实，这是区域经济一体化发展的一个重要里程碑。采用统一的欧元消除了区域内跨国贸易和投资活动的汇率风险和换汇成本，促进了区域内贸易和投资的增加，也降低了区域内通货膨胀水平和借贷成本。这些都有利于区域统一市场的形成和经济的持续稳定增长。但是随
6、着希腊主权债务危机的爆发，欧洲主权债务危机愈演愈烈，欧洲众多国家出现巨额的财政赤字，使最优货币区理论的完美构想面临严峻的现实挑战。事实证明最优货币区理论存在不足之处，比如未对构建最优货币区的衡量标准形成统一的观点，未充分分析一国放弃独立的货币政策对其经济产生的影响，未充分估计一国加入最优货币区的成本，没有考虑外部经济冲击对最优货币区运行产生的影响等等。这些因素也必然使欧洲货币一体化机制存在诸多缺陷。欧洲货币一体化的现实缺陷（一）货币政策与财政政策的不统一在欧元区，由欧洲中央银行实行统一货币政策，但未统一财政政策，财政政策依然由各国独立制定。欧洲货币政策是采取一刀切的形式，以通货膨胀率的变化为依
7、据由欧洲中央银行统一制定，统一的货币政策不能针对性地解决个别国家的经济问题。各成员国不能通过制定独立的货币政策来调节本国经济，当国内经济出了问题时，只能借助于财政政策，而过度依赖财政扩张来刺激经济发展，最终导致成员国巨额的财政赤字和政府债台高筑，如表1所示。例如当一个国家经济低迷时，为抑制本国经济衰退，一般的国家可以通过实行宽松的货币政策和财政政策的搭配来进行调节，而欧元区国家只能通过扩张性财政政策和发行国债，增加政府支出和减少税收，以刺激经济增长。货币政策和财政政策不协调时，会使经济陷入困境，导致公共支出过度膨胀，财政赤字大幅增加，进而出现债务累积和主权债务危机。（二）各成员国间经济发展状况
8、的不平衡欧元区内各成员国虽然都属于发达国家，但各国之间的经济发展水平存在着巨大的差距。首先，成员间经济总量存在巨大差距，从图2中2010年欧元区17国的gdp总量对比可以明显看到。欧元区核心成员国如德国、法国、意大利和西班牙四国经济总量占整个欧元区的76.86%，而其他国家所占比重较小，其中希腊占2.65%，葡萄牙、爱尔兰占1.82%。其次，从产业结构上看，德国和法国等欧元区的核心国家产业结构比较完整，而欧元区诸多小国产业结构相对单一，并且支柱性产业均为容易受经济危机影响的周期性产业。欧元区国家之间经济发展水平的不平衡和经济结构的差异导致各国在经济发展周期上出现不一致，各国需要采取的宏观经济政
9、策调节措施和力度也不同，这使欧洲央行制定货币政策时“众口难调”。（三）监督约束机制和救助机制的不完善马斯特里赫特条约规定了加入欧元区的两项重要标准，区内各国都必须将财政赤字控制在gdp的3%以下，政府债务/gdp占比保持在60%以下。但是由于欧元区国家对如何执行这一规定未形成统一意见，并且也未形成有效的监督约束机制特别是违反条约的惩罚措施，致使违反条约的收益主要由违约国独享，而造成的恶果却由整个欧元区国家承担。1999年，欧元正式启动后，货币政策由欧洲中央银行统一制定，成员国只能运用财政政策调控本国经济，一些经济状况相对较差的国家过度使用财政政策，使得财政赤字和政府债务规模不断攀升。由于缺乏有
10、效的监督机制，违反欧洲联盟条约规定的国家没有被处罚，反而变本加厉、愈演愈烈。受2008年美国次贷危机的影响，包括德法在内的欧元区核心国家，为了刺激本国经济，也过度使用财政政策，使财政赤字和政府债务大幅增加。同时，欧元区成立时为了规避成员国的道德风险，欧洲中央银行并不充当“最后贷款人”的角色，而且规定成员国之间除了自然灾害和不可控制的事件外不能相互提供救助，同时也反对成员国向国际机构求助。这对成员国虽有一定的震慑力，但一旦遭遇经济危机，容易错失最佳救助时机，使个别成员国的经济危机迅速蔓延到其他成员国，导致市场恐慌情绪蔓延和危机不断恶化。2009年底希腊债务危机发生时，希腊既不能向国际货币基金组织
11、求助，欧洲中央银行和欧元区其他国家也迟迟不伸手援助，最终引发这场波及欧洲多国、严重影响欧盟经济发展并引发人们对欧洲货币一体化质疑的欧洲主权债务危机。欧洲主权债务危机的启示欧洲主权债务危机的爆发使得诸多欧元区国家陷入沉重的债务危机不能自拔，揭示了欧洲货币联盟存在的缺陷和隐患，给试图构建货币联盟的国家和欧元区国家的未来发展敲响了警钟。（一）构建货币联盟必须审慎并建立严格的进入和监督约束机制虽然构建货币联盟，实现货币一体化能给成员国带来诸多利益，如降低成员国间的交易成本、减少贸易壁垒等，但是也会导致成员国承担巨大成本，如丧失货币政策的独立性、国家间宏观政策冲突等。所以，国家间构建货币联盟必须谨慎，充
12、分估量加入货币联盟的收益和成本，并应建立严格的进入和监督约束机制。（二）欧元区国家间必须实现货币和财政政策的完全一体化对于目前陷入债务困境的欧元区国家，如果想摆脱困境，实现欧洲货币联盟的稳定长远发展，必须实现货币政策和财政政策的完全一体化，这样才能从根本上解决欧元区国家间宏观经济政策的矛盾和冲突，避免成员国过度依赖财政政策而债台高筑，并危害其他成员国的利益。实现货币和财政政策的统一，使得欧元区国家可以制定统一协调的宏观经济政策，让商品、资本和劳动力能在共同体内真正做到完全的自由流通，实现真正的完全经济一体化。（三）欧元区应尝试建立退出机制为防止成员国不遵守货币联盟的规定，而影响其他成员国的利益，甚至威胁整个货币联盟的稳定发展，欧元区应建立退出机制。如果成员国不能严格遵守货币联盟的规定，将被逐出欧元区，这将对成员国形成强有力的约束，从而有效地保证欧元区的稳定和长远发展。参考文献：1.姜波克，罗得志.最优货币区理论综述兼述欧元、亚元问题j.世界经济文汇，2002（1）2.贺力平.希腊债务危机的国际影响和借鉴j.经济学动态，2010（7）3.蒋俊贤.欧洲主权债务危机的反思及其对东亚货币合作的启示j.西南金融，2010（10）
