《投资策略》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资策略（9页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、珍珠蒙尘，需借东风一把2011年A股投资策略报告 quickman2010年回顾（以下数据统计截止2010年12月18日）该典藏的正在坠落，该坠落的正绽放着荣光-引自本杰明 格雷厄姆 证券分析2010年即将过去，这一年中两个分类指数的表现，可以清楚的反应出2010年A股市场发生的悲喜剧。2010年1月1日开盘2010年1月1日市盈率2010年12月18日收盘2010年12月18日市盈率指数涨幅上证50指数2565.1120.32032.1412.8-20.8%中小板指数5848.8145.27798.7751.4 33.33%没错，严重分化！假设年初持有50ETF和中小板ETF，临到年终，市场
2、先生给予了近54%的收益差距。传统的价值投资者无疑遭到沉重的打击，而风险偏好者则取得了优异的成绩。在不考虑指数成分股变化的基础上，由上表我们进一步分解出上证50指数的成分股2010年平均业绩增长25.6%，而中小板指数成分股2010年平均业绩增长17%。GOD！这样的差距，令我们不由得想起了本杰明 格雷厄姆在证券分析扉页上的那句话：该典藏的正在坠落，该坠落的正绽放着荣光！我们再看一下2010年的市场直接融资额：我们看到2010年整个市场的融资额达到了创纪录的9376亿元，明显超过了大牛市2007年的7985.8亿元。在这样的创纪录的融资压力下，A股市场表现不佳亦可以理解。接下来，我们来探究市场
3、两极分化的原因，并以此为依据之一，判断2011年的市场部分运行的趋势。以下三个原因，个人认为是2010年市场严重分化的重要因素。1. 政府从政策上大力扶持新兴产业大发展，大力打压传统经济发展模式-房地产经济：直接导致银行、地产为首的大市值股票集体低迷，以科技、节能、新能源、环保等中小企业为主的小市值股票一飞冲天。2. 中小企业具有强烈的做大市值的冲动，由于绝大多数的中小企业都是民营企业，市值的增长就意味着个人财富的直接增加，因此这些中小企业也有强烈的意愿对市场释放友好的信号。反观大盘股，由于大多数是国有企业，激励机制落后，业绩考核中市值增长占比不大，管理层本身亦缺乏很强的动力与市场进行良性互动
4、，来实现估值倍数的上升。3. 宏观政策的反反复复，货币政策的不确定性，不时出现的行政调控，使得市场对经济未来前景预期混乱，直接使得经济直接相关者-银行、地产不确定性大大增加。市场认为不确定性即风险！ 以上三个原因，前两个在2011年还会继续存在，而后一个可能将发生变化。 星星之火 2010年7月开始的反弹，固然小盘股表现很好，但在此之中我们发现相当一批大盘股成了黑暗中那一抹亮色。如下表： 区间分析报表-涨跌幅度 市场:深沪股 区间:2010-07-01,四 - 2010-11-08,一代码 名称涨跌幅度代码 名称涨跌幅度代码 名称涨跌幅度002013中航精机276.771600980北矿磁材1
5、66.48000977浪潮信息141.951002190成飞集成261.01000960锡业股份163.824000099中信海直140.306600086东方金钰239.196600311荣华实业163.517002106莱宝高科139.702600773西藏城投226.471601958金钼股份162.284600058五矿发展138.308600259广晟有色210.362002176江特电机160.573600348国阳新能138.249600549厦门钨业208.901002431棕榈园林158.396600184光电股份137.806600367红星发展205.125600146大
6、元股份158.166000157中联重科136.007000758中色股份203.457000970中科三环155.806600537海通集团135.686002057中钢天源203.287600218全柴动力150600770综艺股份134.596002056横店东磁202.102000581威孚高科147.955600531豫光金铅134.406000795太原刚玉201.311000703*ST光华147.514600328兰太实业133.571002132恒星科技195.034002127新民科技146.982000012南 玻133.333600095哈高科192.573600843
7、上工申贝145.149600111包钢稀土133.286600031三一重工170.893600760东安黑豹144.234600251冠农股份132.19000876新 希 望168.848000777中核科技143.914600335鼎盛天工130.196000928中钢吉炭168.73002447壹桥苗业143.699600644乐山电力129.348600513联环药业167.738002130沃尔核材143.687000603*ST 威达128.193002006精功科技166.988002155辰州矿业142.301600326西藏天路127.421 上表标红的个股市值都在100亿
8、以上，其中三一重工流通市值目前更是在1000亿左右，这些个股也能大幅度上升充分说明了一点：大盘股也会有春天。在适当的时机，资金的涌入下，大盘股估值的提升亦不是一件遥不可及的事情。2011年A股内外部环境分析平平淡淡总是真外部经济环境：随着中国经济在世界经济中不断地融合，全球经济对中国经济的影响力越来越大。个人认为，欲研究发达经济体对中国经济体乃至中国股市的影响，不如简单分析一下美国股市（美国市场是其他发达经济体的龙头）未来的可能走向。因为以往前一夜道指涨了3%，后面一天上证指数下跌超过3%，这样的情况现在已经很难看到了。 道琼斯指数在2000年-2010年10年间度过一段艰难的旅程，10年间指
9、数涨幅为负数。这是道指对1990年-1999年318%超级大牛市的指数修复。在承认08年那场金融海啸是百年一遇之后，我们必须庆幸的是同样的事情在2011年的美股上难以发生。毕竟常常出现的黑天鹅就不是黑天鹅了。然后我们也必须面对崩盘后的道指经历两年恢复性上涨，也面临一定的压力。在综合考虑历史总是螺旋向上的情况下，预计2011年美股市场年终涨跌幅可能在10%左右，收涨概率略大。我们看一下道琼斯指数近10年的收益率 年份开盘收盘涨跌幅19999184.0111497.1225.22%200011501.8510786.85-6.2%200110790.9210021.5-7.1%200210021.
10、718341.63-16.8%20038342.3810453.9225.3%200410452.7410783.013.1%200510783.7510717.5-0.6%200610718.312463.1516.3%200712459.5413264.826.4%200813261.828776.39-33.8%20098772.2510428.0518.8%201010430.6911494.1810.2%综上所述，2011年外部环境对A股市场中性略微偏好。内部经济环境：12月份的中央经济工作会议，制定了2011年的经济政策基调：明年宏观经济政策的基本取向是“积极稳健、审慎灵活”，要实
11、施积极的财政政策和稳健的货币政策。以史为鉴，以邻为鉴，我们看下2009年12月指定的2010年经济政策基调：积极的财政政策和适度宽松的货币政策。保持宏观经济政策的连续性和稳定性。我们看到两者主要差异在货币政策适度宽松与稳健上。2009年预期2010年实施适度宽松的货币政策，但事实上2010年上调存款准备金率6次，加息1次，其中3次提高准备金率与加息较为集中在2010年10月后。09年对10年政策定调实际只在10年上半年起作用，下半年政策随机而变。由此我们可以得出一个模糊的结论：10年对11年的政策定调至少能在上半年发挥作用，因此我们判断在2011年上半年，可能会有不少于3次提高存款准备金率，以
12、及1-2次加息。下半年随着经济形势的进一步发展，再审慎灵活的调整政策。在CPI预测上，个人认为CPI可能将突破5%。理由如下：1.行政命令式调控挫伤农民种菜种粮的积极性，将使农民种粮的收益进一步下降，前段时间菜价调控，已是不少农民亏本。这在某种程度上会导致未来蔬菜、粮食、肉类的供应量愈发不稳定，故食品类通货膨胀不可避免。2.随着工业金属不断创出新高，PPI指数的上升将向CPI指数传导。3.新增贷款不减速，全民收入上升、个人所得税起征点提高也将是CPI居高不下的几大原因。根据前面论述CPI在5%，而上半年加息却只加1-2次似有矛盾，但个人认为这样的情况可能会延续较长时间，负利率可能会常态化。主要
13、原因在于：1.目前贷款的大众化（房贷、车贷、消费贷），使得大幅加息就会消减大众的消费能力。同时维持低利率水平，也可以维持资产泡沫，增加大众的消费能力。2.中美间利差不能保持太大，太大则容易吸引热钱流入，推升国内资产价格水平。总体看，宏观经济对股市影响中性偏负。资金供需环境分析：中央经济工作会议明确提出要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重。根据下表中数据、明年新增贷款额度、市场的承受力，我们预测2011年的股票市场融资增长13%，达到9750亿元。随着2010年银行股融资的结束，2011年直接融资会以中小企业融资为主。年度（亿元）20112010年11月200920082007200620
14、052004200320022001直接融资97509376.15115.53516.77985.82677.1339618646.2736.21218.9新增贷款7500074654.8696290.241703.83640630594.891732718367.262770218979.212943.63直接融资比例13%11.2%5.0%7.8%18.0%8.0%1.9%3.3%2.3%3.7%8.6%大小非解禁在2008年和2009年达到了高潮，2011年相对压力开始减轻。但考虑到2009年、2010年市值解禁的大多数是国有企业，其本身变现意愿并不是很强，故2008年、2009年的实际减持压力并不重。而2011年解禁大多数都是中小企业，变现意愿强烈，因此2011年的实际减持压力基本等于2008年、2009年。截止日期本期开始流通股数合计(亿股)本期开始流通市值合计(亿元)
