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1、市值管理-全流通时代的高端资产管理Providing Diamond Quality ServiceAdding To Our Clients Value二一年十二月市值管理全流通时代的高端资产管理资产管理公司全流通时代市值管理应运而生1专业化的解决方案提升股东价值2市值管理涉及的主要法律法规3市值管理风险提示案例4国泰君安的优势和经验5目录市值管理服务与收费61.1 内因+外因决定公司市值1.2 高波动是证券市场的常态和本质1.3 生命周期的不同阶段估值水平差异显著1.4 市值动态管理应运而生1.5 我们能做什么-全流通时代让股票真正流通第一章 全流通时代市值管理应运而生1.1内因+外因决定
2、公司市值券商的专业优势可以更好地帮助股东通过动态管理积极应对内外因的变化内因:公司的基本面(公司的治理结构,持续赢利能力, 行业地位, 增长潜力等)双管齐下提升股东价值外因:市场对股票内在价值的发现和认同-估值水平(宏观经济政策、 行业发展前景、公司的增长预期等)1.2高波动是证券市场的常态和本质新兴市场尤其如此统计表明80%以上的公司股价跟随市场波动中国股市大幅震荡的历史上证综指月K线A股市场的高波性 A股市场历史估值水平波动剧烈，动态PE的波动区间从10多倍到50多倍，动态PB从1倍多到8倍多。新兴市场的高?恒生国企指数月K线绝大部分股票都是“随波逐流”当指数下跌时，鲜有股票录得正收益。1
3、.3生命周期的不同阶段估值水平差异显著 初创期 成长期 成熟期 衰退期 三十年河东，三十年河西 食品饮料、纺织服装等行业从低溢价甚者折价到目前的高溢价；金融服务从高溢价到目前的折价，行业估值背后影射的是对成长性预期的不同。长期持有就能分享“时间的玫瑰”?宝钢股份(600019.SH)月K线图市值动态管理应运而生不能带来现金流的资产只是纸面富贵股权资产需要盘活才能真正实现保值增值 二级市场的巨大波动风险需要规避1.4市值动态管理应运而生流通市值比例不断提升大小非减持持续进行中12.66%41.50%5.90%总计6.64%35.11%3.90%200912.21%51.18%5.02%20908
4、32.35%45.39%19.65%200721.83%26.49%10.86%2006合计减持占解禁限售股比例小非减持数量占解禁限售股比例(<5%)大非减持数量占解禁限售股比例(>5%)2006-2009年大小非减持情况1.5让股票真正流通起来他，她，它他们都流通了，流动了你流动了吗？产业资本在牛市中的市值管理方式增发配股减持股份公司分拆资产剥离产业资本在熊市中的市值管理方式 股份回购、增持股权激励收购兼并2.1 股权变现2.2 股权增持2.3 大宗股票买断式回购2.4 保值增值2.5 优化资产配置2.6 财务规划2.7 变现资产后的增值服务第二章 专业化的解决方案提升股东价值创
5、新减持方式 可交换债券减持 可转换债券减持 结构化信托减持2.1 股权变现未解禁的股权 二级市场直接减持 借道ETF减持 大宗交易减持已解禁的股权价格时间数量在什么价格水平减持？ 在多长时间内减持？减持多少数量？需要综合考虑股权变现三大关键要素二级市场直接减持案例上海某电子公司在2007年1月23日解除股份限售锁定前持有上市股份共计1.1亿股，占总股本的18.72%。根据客户发展战略安排，制订分步减持计划。根据我们对证券市场的整体分析和上市公司的研究，结合客户的财务需求，在2007年9月逐步减持了3000多万股 (占公司总股本的4.89%)，减持均价9元以上。减持价格高于客户预期近30%，超预
6、期收入近8000万元。 借道ETF减持的优势将减持股票转化为减持ETF份额ETF减持实现合理避税由于ETF套利的存在，借道减持误差相对很小ETF交易免收印花税，交易成本相对较低 价格 数量寻求并安排一家或者多家大宗或协议交易的对象股东一次性以固定价格卖出可流通的股票目标解决方案绩效衡量大宗交易减持2.2 单向增持:2008年大股东集体增持产业资本作为股市风向标和新的主导型力量的形象开始浮现 2.3大宗股票买断式回购意义 股权持有者证券市场 证券公司丰富融资渠道，尤其可以解决大小非融资的问题交易便捷高效，可以降低融资成本提高了存量股权资产的利用效率降低被动减持带来的短期冲击，提高市场定价效率场外
7、产品场内化，便于监管，增加了产品的透明度有利于提高市场稳定性，尤其在弱市环境下更容易发挥积极作用发挥金融中介功能，为市场提供创新金融工具，提高客户服务能力和水平分散经营风险，提高自由资金的使用效率大宗股票买断式回购操作模式初始交易客户标的股票初始交易金额证券公司客户标的股票+孳息购回交易金额证券公司购回交易期间管理 对标的股票进行盯市，履约风险控制2.4 保值增值波段操作综合管理A/H股互换股票银行：让股票像存银行一样获得稳定增值收益波段操作综合管理管理目标：某公司持有茅台约万股（占总股本在5%以下），希望每年年末得到部分现金。投资方向由管理人自主决策，并实现合法减税。高位减持低位增持分红避税
8、持续跟踪上市公司股价，高位减持公司股票，为客户避免了高位下跌带来的市值损失，平抑了股价波动，兑现投资收益。当公司股价趋于合理估值买入区间时，为客户低位增持股票，分享公司长期增长的收益。长期管理为客户高位减持后的资金进行开放式基金的申购、赎回操作及封闭式基金的买卖，管理期间实现分红抵税金额超过2亿元。为客户长期股权综合管理提供决策依据及建议，实现客户资产保值增值，接受客户长期委托资产管理期限长达12 年。A/H互换跨市场套利目标：对同时存在A股和H股的股权，在股权比例不变的前提下，通过跨市场操作，进行增减持管理，达到盘活资产的目；模式：目标股票同时在大陆和香港上市，A股与H股股价差异较大，可借助
9、QDII等方式减持高价股票、增持低价股票。A/H溢价 虽然目前恒生A-H溢价指数为98.63，但由于大市值银行、金融等A股相对H股有一定的折价，如剔除大金融板块带H股的A股，截至11月17日收盘，53家两地上市的的上市公司A股对H股的加权平均溢价水平为41.16%截至2010年11月17日64支两地上市公司的A/H溢价表股票银行可以存入股票，也可以存入资金存入股票存入资金当股票价格上涨时，高位变现股票获得更高的收益；当股股票价格下时，获得更多的股票。股票价格上涨时，得到较高的投资收益；股票价格下跌时，则低价增持公司股份。股票银行 适用对象：希望在股价下跌时增持，在股价上涨时获得稳定收益的上市公
10、司股东。A公司持有某股票1000万股，假设该股现价15元，现购买一份高息票据（即在股票银行里存入1000万股），则其一年后到期损益如下图：190000180000192100001800002190000108000911000013200011180000180000156000购买股票银行170000171500001513000013不购买股票银行股票市价1200万股1.8亿现金（单位：万元）股票银行案例解决方案结合公司基本面、估值水平、政策环境等因素，在适当价格水平上进行增减持操作，使资产组合表现达到预期目标。 关键因素专业的研究决策支持 对相关行业及公司深入研究，把握投资价值，并根据
11、经济、政策和市场变化进行及时的修正。丰富的市场经验 通过专业的交易员团队，准确的把握证券买卖的市场时机。 2.5 资产优化配置多样化股权综合管理跨行业、跨品种增减持战略投资通过大量增持上市公司股票实现对上市公司控制权，进而实现对上市公司相关产业、资源的投资，以完成自身的发展战略。投资者持有上市公司股票达到总股本的30%，希望继续增持股票触发要约收购。根据大股东的战略发展需求，引进合适的战略合作者通过股权互换，与战略合作者互相参股，强强联手。大股东可以利用所持股权置换资产注入上市公司，对上市公司进行部分或整体资产重组，为上市公司寻求新的发展方向，提升上市公司质量。战略增持要约收购股权互换资产置换
12、国泰君安拥有广泛的客户资源和综合性的专业化服务能力，我们将根据客户需求为其提供投资顾问服务，帮助锁定相关优质资产，并协助客户通过有利的交易方式完成交易。战略投资顾问服务借助研究优势和经验优势，通过合法合规并行之有效的方案，为巨额投资收益适度避税。通过合理合法的方式适度平滑利润。2.6 税务及盈余管理2.7 变现资产后的增值服务形式多样的服务模式完整的产品线 对冲交易套利/高折价套利/事件套利 相当于债券投资资金安全性要求高；同时要求较高的绝对收益 产品特征具体条款章飚博士亲自管理投资；现有规模10亿；自行开发投资套利系统；团队获 “最佳套利营业务券商奖”05年超80%；06年超110%；07年
13、在27%-110%间,08年6%-12%,09年9%适用客户收益风险投资原理历史业绩其他特点现金管理-套利通现金管理-君得利成立以来年化收益4.18%现金管理-君得惠君得惠首发募集规模达35亿,为同期债券类基金规模最大;年化收益超过7%，业绩始终名列同类债券基金第一名。FOF-君得益5500点发行至今远超大盘！明星价值股票基金历史业绩第三章 市值管理涉及的主要法律法规市值管理需要专业团队因此，市值管理需要专业的管理人，操作中必须完全符合所有法律法规要求，并建立严格的风控体系。据统计市值管理涉及国务院、国资委、证监会、上交所、深交所等9个部门及各地国资委颁布的逾200条相关的法律法规。市值管理是资产管理业务中最为复杂的业务，其重要原因是由于市值管理涉及的法规条款众多，经常发生股东在股权管理过程中，由于触犯某些法规而被相关部门通报批评甚至处罚。第四章 市值管理风险提示案例违规超额减持带来的法律风险 1. 宏达股份2. 开开实业3. 力元新材2008年4月29日，宏达股份第二大股东平原实业和第六大股东益多园房产通过竞价交易系统分别减持696.23万股和751.36万股，减持数量占宏达股份总股本比例分别达到1.35%和1.46%。违反了证监会发布的上市公司解除限售存量股份转让指导意见的“1%”的相关规定，
