铁路货运行业分析报告铁路货运行业分析报告铁路货运行业分析报告目 录一、货运改革起步，加大经营机制转换 31、铁路正在加大运输组织和营销服务改革 32、货运深化改革促进铁路货运量长期性回升 4二、运量下滑倒逼货运改革 51、铁路货运量增速出现显著下滑，煤炭运量疲弱 52、经济下行影响铁路煤炭运量 53、大宗物资供应结构变化是货运量疲弱的另一因素 74、运输组织滞后、运价上涨挤出运量 9三、运能快速增长是推动货运改革的重要因素 111、运能增长进入加速阶段 112、运能增长需要更充沛的运量匹配 13四、长期看运输结构将发生变化，集装箱化趋势有望加强 141、煤炭等大宗商品的运输量增长空间受限 142、预计铁路运输将更加集装箱化 15五、风险因素 171、改革力度不及预期 172、需求风险 173、成本上升风险 17六、投资建议：短期运量回稳和长期运量增长提升投资价值 ..........17铁路货运行业分析报告一、货运改革起步，加大经营机制转换1、铁路正在加大运输组织和营销服务改革5 月起中国铁路总公司加大铁路货运营销力度和组织改革，提高运输效率，争取货源的增长中国铁路总公司正加大铁路货运市场开发的力度， 主要手段包括网上受理、实货制和全程物流服务。
对于货运需求进行敞开受理将减少体制外利益的循环， 增加客户满意度水平， 实货制则推动从被动转向主导市场需求，做到有货必装、随到随装我们认为进行 “门到门 ” 的运输则解决了客户更多的交易成本问题， 推动铁路货运向现代物流转型，而不是单纯的货物承运人角色此外，铁路可能会加大经营机制的转换， 有可能推动铁路局之间的重组，加大其市场经营主体的地位，建立以利润为考核点的机制我们认为上述方向是铁路在发展过程中提升自我效率、 实现内生增长的改革长期看，铁路可能会吸收公路的货源，实现铁路市场比例的不断回升这或是解决运量下滑和运能增长之间矛盾的关键所在集装箱业务发展方面， 中国铁路总公司或将对集装箱行业进行重新制度设计我们预计对于原来铁路自备集装箱的审批将进一步放开，允许铁路 ISO 标准的企业自备集装箱 （含特种集装箱）上线运输，不再经有关铁路部门批准 此外，也可能会重新定位中国铁路集装箱公司的承运人地位对于铁路集装箱， 预计将会不断朝市场化方向发展， 如果能够简化审批，如铁龙物流等公司的特种箱业务将迎来广阔的发展空间铁路货运行业分析报告我们认为如企业自备箱的放开则可能会对铁龙物流有少量冲击，但长期看将会培育铁路集装箱庞大的市场规模。
需求方将会根据自身的发展更多地将集装箱委托给例如铁龙物流这样的集装箱管理机构运营，长期影响则正面2、货运深化改革促进铁路货运量长期性回升我们认为铁路在寻找货源方面变被动为主动， 将促进铁路货运量实现长期内生增长预计 2013 年铁路全年运量将扭转下滑局面，有望实现增长未来三年需求自然增长预计带来运量提升 3%左右，如果货运组织改革能够见到成效，铁路货运量增速将再提升 3-5 个百分点，因此增速有望提升至 6-10%长期来看， 铁路货运比例相对公路有望逐渐稳定并趋于提升不考虑建设基金， 如果整个铁路体系运量增长 10%，每年有望增加收入约 300 亿元，假设运价平均增长 5-10%，则货运体系收入合计增加约 450-600 亿元，而运量和运价的提升带来的边际成本较低，因此将能有效改善铁路的财务状况表 1：运输组织改革和营销管理加强影响测算单位：亿吨201120122013E2014E2015E2016E公里铁路29465.7929187.0929770.8331557.0834397.2237836.94同比6.6%-0.9%2.0%6.0%9.0%10.0%其中：自然增长2.0%3.0%4.0%4.0%货运改革促内生增长3.0%5.0%6.0%公路51,333.1659,992.0167790.9774570.0782027.0889409.51同比18.3%16.8%13.0%10.0%10.0%9.0%铁路公路57.4%48.7%43.9%42.3%41.9%42.3%比资料来源：中国铁路总公司铁路货运行业分析报告二、运量下滑倒逼货运改革1、铁路货运量增速出现显著下滑，煤炭运量疲弱铁路行业放松管制可以推动行业效率的提升， 带来效益的长期改善，即使在没有运量持续增长的情况下。
但我国铁路货运量 2012 年首现 13 年以来负增长，且增速下滑幅度较大 2012 年铁路货运量与货运周转量均同比下滑，增速分别为-0.7%和-0.9%，国铁货运量更是下降 1.8%，增速较 2011 年降低超过8 个百分点 2012 年，铁路煤炭运量 16.85 亿吨，同比下滑 2%，占总货物运量的比例为 43.3%今年 3 月下降幅度继续加大，煤炭运量下降达到4.4%，一季度我国煤炭铁路运输量继续同比下滑 3.2%图 1：我国铁路货运量增速出现显著下滑图 2：比重较大的煤炭运量下降幅度明显45.0货运总发送量 (亿吨）14.0%20.00煤炭运量（亿吨）17.20同比20.00同比40.012.0%18.0016.8516.0015.4915.0035.010.0%13.4514.0013.2630.012.218.0%12.0010.7111.2010.0025.010.009.926.0%20.04.0%8.005.0015.06.004.312.0%10.04.000.005.00.0%2.000.03456789012 -2.0%0.00-5.00000000011100000000002222222222资料来源：中国铁路总公司 资料来源：中国铁路总公司2、经济下行影响铁路煤炭运量铁路运量下滑与我国煤炭和冶金类等大宗物资的铁路货运比例日益提升密切有关。
2012 年煤炭和冶金合计占铁路货运量的比例近80%过去该类物资为铁路运输中优先保障运输的产品铁路货运行业分析报告经济增长速度波动对货运增速的影响日益显著，此前的 2009 年金融危机及随后的我国 4 万亿元投资刺激分别降低铁路货运量增速 5个百分点和拉高 9 个百分点因此 2012 年我国经济增速下降是影响铁路运量的重要因素图 3：GDP 增速下滑对铁路货运量形成冲击，增速明显下降10 GDP增速变化（百分点） 货运量增速变化（百分点）86420(2)(4)(6)(8)(10)资料来源： WIND 资讯，原铁道部我国经济结构中对投资等依赖度较高， 因此投资的下降可能对与投资有关的煤炭、钢材和矿石等铁路运量结构中比重较大的部分影响较大这与美国铁路非大宗物资比重高、 集装箱比例占比约 40%形成对比图 4：我国铁路货运量结构中以大宗物资为主（ 2012 年）煤炭 冶金 其他20%58%22%资料来源：中国铁路总公司铁路货运行业分析报告3、大宗物资供应结构变化是货运量疲弱的另一因素我国铁路煤炭流向集中在山西－河北、山东、河南，山西到河北主要指大秦线、 朔黄线的电煤下水外运， 内蒙古铁路运输流向主要为辽宁、吉林和黑龙江。
表 2：我国煤炭铁路运输流向概况（2011 年）发省到 省数量亿吨）发省到省数量亿吨）河北3.28河北1.05山东0.85内蒙古0.65山西0.32辽宁0.9山西河南0.25内蒙古黑龙江0.36湖北0.21吉林0.35其他0.86其他0.03合计5.77合计3.4资料来源：原铁道部一方面，全球能源供应结构因为空气污染压力、 页岩气革命等因素带来煤炭地位的下降；另一方面，煤炭和矿石的进口，即资源利用区域的改变影响了我国的大宗物资运量2012 年我国煤炭进口总量总计近 3 亿吨 2012 年我国煤炭进口量占铁路运量的比例已经达 14%，因此铁路运量对煤炭进口量的变化日趋敏感我国今年一季度煤炭进口量依然强劲，达到8000 万吨，同比增长 30.1%煤炭进口量是我国铁路煤炭运量的 14%，这对铁路的煤炭运量造成直接冲击从未来发展趋势看， 庞大的基数效应可能会继续造成铁路运量变化的不确定性铁路货运行业分析报告图 5。