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1、学习必备欢迎下载行为金融复习重点（一）绪论1、现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大派。2、自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham和Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。到了50年代后，开始出现第三个分析学派数量分析学派，并占据了主导地位。3、Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志，也被称为“第一次华尔街革命”。4、现代标准金融学理论体系（了解）5、投资组合理论（Markowitz1952）“第一次华尔街革命”6、资本资产定价模型(CAPM)7、（
2、Sharpe（1964），Linter（1965），Mossin（1966）8、有效市场假说（EMH）（Fama1970）9、套利定价理论(APT)（Ross1976）10、期权定价理论（Black和Scholes1973）“第二次华尔街革命”11、有效市场假说(EMH)是标准金融理论的基石标准金融学资产定价的方法有两类：均衡定价法：经济学中的一般均衡定价法金融资产的均衡定价:CAPM无套利定价法：其基本思路为：构建两种投资组合，让其现金流特征一致，则其价值一定相等；否则的话，就可以进行套利。无套利定价法（复制技术）通常应用于金融衍生产品；无套利定价是均衡定价的一个推论。12、有效市场是资产定
3、价模型成立的前提条件13、具有理性预期的交易者是有效市场的“缔造者”-投资者理性14、有效市场假说和资产定价的理论基础15、（1）、投资者理性（两层含义）：16、投资者的信念更新遵循贝叶斯法则；17、给定信念下的决策标准可以用期望效用最大化来表示。18、（2）、理性预期19、人们对未来的预期（认知）是没有偏差的。20、（3）、市场均衡的条件：期望效用最大化和无套利21、同质信念：在有效市场中，投资者都是理性预期的，就会产生同质性信念，从而引起交易的动机是风险或流动性偏好而不是信念差异。22、无交易定理：当交易的唯一动机是信息优势时，在理性预期均衡状态下不会有交易发生。这就是金融学文献中著名的“
4、无交易定理”。（名词解释）23、Grossman-Stiglitz悖论24、在有效市场上，每一刻的价格总是已经完全反映了该时刻市场参与者的私人信息。市场参与者就没有必要去搜集相关的信息（信息搜集成本存在）如果市场参与者不去搜集信息，那么市场价格就不能完全反映有关的信息。9、“赢者诅咒”通常指在任何形式的拍卖中，赢得拍卖品的中标者出价高于其他投标者，但可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。（名词解释）（10、“新股折价之谜”：新股认购中，无信息的投资者容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。认识到这种可能性，他们就只认购定价相对较低的新股。如果发行
5、公司不降低发行价格，信息较少的投资者就将不进入新股市场，许多新股发行就会失败。为了吸引广大的无信息群参加认购新股，新股发行价格就必须低于正常价格。名词解释）11、理解什么是金融泡沫：资产的市场价格大幅度高于其内在价值而又没有合理理由来解释的现象被称为金融泡沫。12、1776年亚当斯密国富论“经济人假说”：（理解）人的行为动机源于经济诱因，人的行为以争取自身最大利益为目标，自私自利是人的本性。13、（凯恩斯）Keynes最早强调心理预期在投资决策中作用的现代经济学家。他基于心理预期提出了股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论。14、现代标准金融学承袭了“理性人”的基本分析假定和新古典经济学的均衡
6、分析方法，建立了现代标准金融学完整的理论学习必备欢迎下载体系。15、行为金融学的理论基础：（1）有限理性（2）有限套利（3）前景理论16、理性人假说的评价：优点：易于建立模型描述和分析经济行为，并通过优化算法求解最优化目标。宏大而精深的金融、经济理论体系由此得以建立。缺点：忽视人所具有的生理、心理、情感、态度及价值观17、为什么决策者的理性能力是有限的?(简答)答：（1）人的生理和心理能力是有限性的。（生理心理学）（2）环境的复杂性（3）自利与利他(有限自利)（4）人的注意力是有限的。有限理性在很大程度上是注意广度的局限性所造成的结果。（5）思考是有成本的（而人是懒惰的）（6）信息不完整与信息
7、超载（信息加工能力是有限的）（7）人的记忆能力是有限的。（认知心理学）18、有限理性的决策标准满意，而不是最优。理性人的决策标准是最优。19、为什么套利通常是有限的？（简答）：（1）在大多数情况下，证券并没有明显的合适替代品，套利者无法进行无风险的套利交易。（2）有时不良替代品的相对价格变动可能使情况更糟。（3）即使能找到完全相同的替代品，套利者也还得面临噪声交易者等其它的风险。（4）看似无风险的套利，实际上风险重重。有限套利可以解释市价并不总是对信息产生适当反应，也能解释市场为什么是无效的。20、风险的判断标准：传统经济学根据投资者在确定性收益带来的效用和不确定收益下的期望效用之间的偏好选择
8、来判断风险态度：风险厌恶；风险偏好；风险中性（二）判断与决策中的认知偏差1、人的本能（自私、趋利避害、合群、防卫）2、经济学和传统金融学研究中“经济人”或者“理性人”假定问题：3、经济学和传统金融学研究中“经济人”或者“理性人”假定是出于人的自然属性或本能考虑来简化人的行为动机，没有考虑人的社会属性或“仁义礼智信”等社会教化对人行为动机的影响。4、信息获取阶段的认知偏差：易记性偏差、易得性偏差、次序效应。5、信息加工阶段四个方面的原因：（1）启发式推理；（2）情绪和情感的影响；（3）框架效应（或依赖）；（4）对信息的态度。5、启发式推理：认知（判断或推理）的两种基本方法算法与启发法（1）算法：
9、解决问题的公式、规则、步骤。（比如根据公式计算市盈率）（2）启发法：是凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、笼统的策略，也称之为经验法则或拇指法则（TheRuleofThumb）。6、启发式推理的三种方法及各自名义理解（1）代表性启发分为如下两种情况:人们在不确定的情况下，会关注一个事物与另一个事物的相似性，以推断第一个事物与第二个事物发生可能的类似之处。人们假定将来的模式会与过去相似（历史会重演），并寻求熟悉的模式来作判断，并不考虑这种模式产生的原因或重复的概率（2）可得性启发指人们倾向于根据一个事物在记忆中的可得性程度来评估其出现的概率，容易直觉到的或回想起来的事物通常
10、被判定为更可能发生。（3）锚定与调整启发法（名词解释）学习必备欢迎下载在判断过程中，人们通常会根据最初得到的信息设定一个判断的初始值（锚点，参考点），然后根据进一步获得的信息进行调整，形成比较理想的判断。7、框定效应：（框架依赖：）就是指人们会受问题出现的情境或问题表达方式的的引导，而对同一事物表现出不同的判断或偏好，从而做出不同的选择。其种类：六种选择性知觉、对比效应、首因效应、近效应、晕轮效应、稀释效应8、首因效应：信息出现的次序有时会影响到个体的知觉，首因效应是指最先呈现的信息对个体的影响较大。9、韦伯定律：我们的大脑会对刺激做出反应，但当我们连续集中注意力于某事物时，我们的注意力在递减
11、。10、首因效应和近效应各自可能出现的情况：若信息是连续呈现出来的，但判断或决策是在一段时间后才作出，则此时首因效应是主要的。若信息的呈现之间有时间间隔，但判断或决策是紧接着作出的，则此时近效应是主要的。11、上市公司年报及招股说明书通常会在陈述上做文章：上市公司会先花费大量笔墨和篇幅来描述和论证自己发展的美好前景，而仅仅花很少的笔墨，粗略的描述不利的信息。（运用的是首因效应）12、对新信息的态度（1）、反应过度（Over-reaction）反应过度：对新信息权衡过重，反应过激的现象。Arrow（1982）：“投资者对信息的偏激反应存在于所有的证券市场和期货市场”反应过度可以用来解释“价格翻转
12、（pricereversal）现象”和“收益率负相关”。（2）、反应不足（Under-reaction）反应不足：由于人的惰性或者过度自信，导致当新信息到来时，人们对原有信念的修正不足。反应不足可以用来解释股票投资收益率序列正相关现象以及“价格持续上涨或下跌”现象。13、信息输出阶段的认知偏差：过度自信过度自信的后果：导致人们高估自己的判断、低估风险和夸大自己控制事情的能力。过度自信的原因:（多选），。（1）人们对证据结果的变化高度敏感（比如代表性启发）而对证据的分量或预测有效性的变化不十分敏感。（2）问题的难度:随问题难度增加，过度自信的程度也增加（源于锚定效应）（3）知识幻觉（4）控制幻觉
13、：人们经常会相信自己对某件实际上无法控制的事情有影响力。14、信息反馈阶段的认知偏差表现为：自我归因、后见之明、损失厌恶、后悔厌恶、认知失调、确认偏差15、损失厌恶：人们对财富的减少(损失)比对财富的等量增加(收益)更为敏感，而且损失的痛苦要远远大于获得的快乐。（名词解释）16、卡尼曼通过心理学研究发现，在可以计算的大多数情况下，人们对所损失东西的价值估计高出得到相同价值的两倍。（单选）（17、后悔厌恶：当人们作出错误决定后会后悔不已，感到要为自己的行为承担责任，会比损失厌恶更加痛苦。理解）后悔厌恶导致的非理性行为表现：（理解）为了等待不必要的信息而推迟决策；从众行为；推卸责任；等等。18、认
14、知失调：在同一时间有着两种相矛盾的想法，从而导致的不舒服感觉。比如，做了一项与内心态度不一致的行为会引发不舒服的感觉。（理解）（认知过程图帮助理解）（三）投资者的认知偏差与行为偏差1、过度自信与频繁交易2、过度自信会导致投资者非常确信自己的观点，从而增加他们交易的可能性，导致频繁交易。2、性别、过度自信与频繁交易的关系男性通常比女性会有更高程度的过度自信;单身男性通常会比已婚男性有较高程度的过度自信;单身女性通常会比已婚女性有较低程度的过度自信。3、频繁交易对投资收益不利（简答）（1）交易成本高（理解着说）BarberandOdean(2000)：1991-1996年，78000个样本账户，分
15、析周转率与投资组合回报率之间的关系。将样本按照交学习必备欢迎下载易频繁程度分为五个组。最低一组平均周转率每年为2.4%；最高一组250%。扣除手续费成本之后的净回报率表现出明显不同，差距约为7%。（2）频繁交易导致买（卖）错股票BarberandOdean分析了一些交易账户的情况。这些帐户开始都是空的，在3个星期内分别买入了不同的股票，然后他们跟踪分析这些帐户里卖出和买入股票在未来4个月和1年之后的市场表现。发现，卖出的股票在随后4个月的平均回报为2.6%,而他们买入的股票在随后4个月的平均回报只有0.11%;在一年之后，卖出的股票比换入的股票的回报率要高出5.8%。4、网上交易与投资绩效互联网的交易环境更加恶化了
