碳酸锂行业及目标企业介绍

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1、碳酸锂行业及目标企业介绍二O六年一月二十日一、碳酸锂产业链分析31碳酸锂行业分析32下游电动汽车发展趋势分析63下游锂电池发展趋势分析84. 上游矿产资源的影响分析95. 综合分析10二、标的企业介绍101企业基本情况介绍 102公司机构设置及股权结构103. 公司研发及专利情况114. 正在进行二期项目和锂矿谈判11三、财务状况及盈利预测121基本财务状况122.主要资产情况123盈利预测13四、行业并购案例分析151天齐锂业收购银河锂业152雅化集团收购兴晟锂业163斯太尔控股青海恒信融锂业16五、风险和建议171碳酸锂价格大幅波动的风险 172行业商业模式的改变 183产业链条较短，抗风

2、险能力较差194硫酸、蒸汽、电力等生产资料资源掌握在对方手中19、碳酸锂产业链分析1碳酸锂行业分析(1) 碳酸锂产业链分析电池级碳酸锂主要应用领域分别为电子消费品、动力电池以及储 能电池。电子消费品的增长处于稳定增长状态，储能电池所占比例一 直较小，主要是电动汽车的产量暴涨拉动动力电池的需求，从而造成 电池级碳酸锂供需不平衡，导致电池级碳酸锂价格在今年出现暴涨。因为全球金融危机，以及传统落后产能过剩，预计工业级碳酸锂 的需求量不会出现大的增长；电子消费品经过这几年的发展，以及国 内小米、华为等手机厂商的快速发展，电子消费品的发展趋向成熟， 预计所需电池级碳酸锂的量趋向稳步增长。碳酸锂需求量能否

3、实现跨 越式增大主要依靠电动汽车即动力电池的需求增长，而目前的电动汽 车市场火爆主要来自政策的影响，行业专家预计国家政策的扶持在 2020年将会结束。锂电池充电时间和能量密度等技术能否实现突破 将会决定电动汽车能否保持快速增长的关键。传统领域-58%锂电领域-42%卤水或矿石氯化锂16%氢氧化锂11%制 冷 剂碳酸锂73% 工业级/电池级）澳化锂锂离子电池电解液溶质丁基锂药用碳酸锂一锂基脂碱性蓄电池电解液添加剂市场价：碳酸锂 （电池级，纯度 99.5%）万元/吨注：2016年及以后的价格为近期行业专家预测价格未来走势。电池级碳酸锂价格在2014年之前处于较稳定的状态，从2014年 下半年开始上

4、涨，尤其2015年9月份开始暴涨，截止到2015年年底 价格已经涨到12万元，个别厂商报价15万元/吨的价格。据髙工锂电和天齐锂业等介绍，最近造成碳酸锂价格飙涨的原因 如下：1年底碳酸锂企业产量降低，尤其冬季盐湖停产；2明年以后 电动汽车政策补贴逐年下降，电动车企业在年底突击生产赚取补贴(2015年我国电动汽车生产量37.9万辆)，拉动碳酸锂需求；3.短 暂的供需不平衡导致价格上涨；4碳酸锂企业较少，或出现价格垄断 现象。锂矿石开采技术壁垒髙，进入下游供应链需要较长的认证期， 新增有效产能缓慢，产能依旧较少，预计后期供应继续紧张。(3)碳酸锂供需分析2014年全球锂需求量大约是17.6万吨碳酸

5、锂当量，中国需求 约为6万吨碳酸锂当量，其中约60%需求量为工业级碳酸锂。需求冲击导致2015年全球供需平衡表出现了 9100吨碳酸锂短 缺。2015年全球碳酸锂需求预计为21.18万吨，同比增速19.64%。 除新能源汽车外，工业需求12.3万吨，3C数码消费品需求5万吨， 储能需求1700吨。由于生产工艺、成本偏髙等因素，今年多处产能 未能充分释放。分类附吨划吨卤水提锂00 O00 O5业 矿 西O5O2O5O3安 国 信 中O5O份 股 湖 盐O OO4O O投 城 藏 西O5O尔 太 斯计 小O4矿 石 提00522O2O20O600 O 6,00 O3*ST融捷00山东瑞福8,000

6、5,000海门融汇5,0005,000新疆昊鑫5,0005,000尼科国润6,0004,000阿坝锂盐 厂2,0002,000集祥锂业2,0002,000小计61,50049,2006000合计102,50061,20094,000锂安信证券预计，2016年由于新增产能释放有限，碳酸锂供给紧 张的格局仍将延续。即使全球碳酸锂规划产能供给如期达产，2016年 碳酸锂供给也仅略髙于需求8500吨，如果需求超预期或者供给低于 预期，很容易出现供不应求。考虑到新增产能投放不达预期的可能性 较大，供需将继续处于紧平衡的格局。2017-2020年碳酸锂市场可能面临巨大的供给压力。2017-2020 年供需

7、紧平衡能否缓解取决于新增产能能否如期释放，3-5年内如果 电池级碳酸锂价格持续维持在8万元/吨，则2017年起碳酸锂市场 很可能面临巨大的供给压力，除非新能源汽车增速继续维持超髙速增 长，否则供给压力释放将带来严重过剩。2下游电动汽车发展趋势分析（1）我国电动汽车发展现状据工信部数据披露，2015年累计生产新能源汽车37.90万辆， 同比增长4倍。其中，纯电动乘用车生产14.28万辆，同比增长3倍， 插电式混合动力乘用车生产6.36万辆，同比增长3倍；纯电动商用 车生产14.79万辆，同比增长8倍，插电式混合动力商用车生产2.46 万辆，同比增长79%。2012 年2013 年2014 年20

8、15 年BEV （乘用）/万辆1.331.655.3529.07PHEV （乘用）/万辆0.100.773.058.8240.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.000.10 1.33 2012 年中国电动车生1势246.929.070.772014 年3.055.351.652013 年8.822015 年400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%PHEV （乘用）/万辆BEV （乘用）/万辆增幅增幅69.12%246.92%351.61%（2）今年电动汽车快速增长的原因分析

9、A. 中国规划到2015年新能源汽车保有量50万辆，到2020年中 国保有量500万辆。2015年为十二五最后一年，存在一定的突击式 生产，从目前的数据来看，2015年50万辆的目标将难实现。B. 国家政策扶持：今年国家相继出台多项扶持电动汽车行业发展 的政策。刺激了电动汽车行业的发展。（3）我国电动汽车未来发展趋势势图2015 年2016 年E2017 年E2018 年E2019 年E2020年E根据国家对电动汽车规划的数据分析，要实现2020年电动汽车市场规模，以2015年50万辆为基数计算，每年的平均增长率需达到59%。3下游锂电池发展趋势分析(1) 锂电池消费现状2014年锂电池按功能

10、划分销售额占比15亿元，2.1%120亿元,16.78%-580亿元,81.12%消费类电子产品电动交通工具工业和储能注：数据来源工信部消费工业司(2) 对应电动汽车规划量所需锂电池的数量锂电池生产量趋势2015 年2016 年E2017 年E2018 年E2019 年E2020年E假设：1.每辆电动汽车所需电池能量为5.5万Wh,即55度电基于电动汽车所需锂电池，到2020年动力锂电池所需的碳酸锂的量为6.5万吨。4上游矿产资源的影响分析（1）锂资源情况介绍锂分布广泛，储量前景巨大。锂在地壳中丰度居第27位，锂矿 物或锂盐的锂浓度通常较低，只有富含锂的盐湖和固体矿石能够以较 低的成本提取出锂

11、来。因此尽管海水中的锂资源潜量十分巨大，总储 量可达2600亿吨，暂时还不具经济开发性。2014年的数据表明，全球已查明锂资源量3400万吨，储量1300 万吨。全球锂资源非常丰富，探明/可采储量持续增加。静态储采比 超过100年，仅已探明资源就能满足人类2100年之前的需求。锂静 态储采比超过184年，中国、美国、玻利维亚和智利垄断全球80% 锂资源。中国锂资源储量全球占比17%，包括盐湖及锂辉石、锂云母，以 盐湖资源为主。盐湖主要在青海、西藏，约占71%；锂辉石和锂云母 则分别位于四川、江西。（1）青海盐湖中的镁锂比大、锂含量低， 开采困难；（2 ）西藏盐湖品位髙、镁锂比低，具有极低成本的

12、开采 潜力，但缺电少路、气候恶劣致使资源优势无法体现。（3）锂矿石 方面，现阶段以开采四川锂辉石矿为主；江西锂云母含锂低，成本髙， 但副产品受益髙，前景较好。（2）全球锂矿供应情况全球锂矿业形成“3+1”格局，其中，智利SQM、美国Rockwood、 FMC公司以及Talison （被天齐锂业收购）。四大巨头所拥有储量占 全球储量的60.4%,碳酸锂年产量占全球年产量的88.24%,已呈现“卡 特尔”垄断格局。其中前三者卤水锂供给占比总计髙达90%； Talison （被天齐锂 业收购）锂辉石供给量在全球占比髙达65%。天齐锂业通过收购国际 四大巨头之一的Talison，获得了全球最好的锂精矿

13、储备，其供应量 约占国内市场锂精矿需求量的80%,目前在市场中具有定价权，成为 了国内锂业的领头羊，与其他锂业公司形成了 “1+N ”的行业格局。5综合分析综合分析碳酸锂的上下游，上游锂矿石的产能未能完全释放，以 及矿石供应商形成一定的垄断，将对碳酸锂生产商造成一定的成本压 力。碳酸锂下游市场中工业需求主要在陶瓷和玻璃，这类行业已经产 能过剩，产量缓慢增长甚至负增长；3C消费电子类产品经过前几年 的快速增长，基本处于稳定增长的状态；储能电池领域的市场规模很 小，对碳酸锂市场的影响较小；电动汽车的发展速度将会对碳酸锂行 业产生决定性的影响。而决定电动汽车能否实现快速增长的影响因素, 除了国家政策

14、扶持外，更关键的是电池技术在能力密度、充电时间和 安全等方面能否实现突破。二、标的企业介绍1企业基本情况介绍山东瑞福锂业有限公司于2010年11月3日在山东省肥城市设立, 注册地址：肥城市老城镇工业园，营业执照号码：370983200009987, 注册资本:7000万元；经营范围：工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、无 水硫酸钠、硅铝粉等系列产品的生产、销售，国家法律、法规政策允 许范围内的进出口贸易。山东瑞福产品碳酸锂属于锂电池产业链的上游公司目前拥有年 产5000吨碳酸锂生产线一条。经技改，2016年2月之前产能扩大至 8000吨碳酸锂/年。目前公司为国内第三大电池级碳酸锂生产厂家， 仅次于天齐锂业和赣锋锂业。2公司机构设置及股权结构（1）公司内部机构设置如下：(2)公司股权结构股东姓名出资金额(万元)股权比例王明悦481968.84%其他31名自然人218131.16%合计7000100%3公司研发及专利情况公司具备独立自主的研发能力，