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1、行业研究报告钢铁行业2013年7月13日基本面支撑下，钢铁板块短期存在跑赢大盘的可能 钢铁行业跟踪报告谨慎推荐 维持评级核心观点：l 关键指标变化一览指标最新周涨幅月涨幅年涨幅钢坯：20SiMn:唐山3120 0.6%2.0%-12.8%螺纹钢:HRB335 20MM:上海31802.2%-5.5%-16.3%线材:6.5高线:上海32800.0%-6.0%-17.8%热轧:3.0热轧板卷:上海3550.0%-4.3%-17.8%冷轧:1.0m:上海4530-0.2%-3.2%-6.6%中板:20mm:上海3550-0.3%-4.6%-12.8%铁精粉:迁安 (元/吨)9950.0%-6.6%
2、-8.3%印度矿(63.5%)(元/吨)850-1.2%-8.1%-13.7%二级冶金焦:唐山 (元/吨)1305-4.0%-7.8%-27.7%社会库存(万吨)1761.0 -1.3%-10.7%13.6粗钢日均产量(万吨，旬报)216 0.1%-1.7%7.8%热卷开平量(万吨)1.08 -10.4%-17%-37%走货量(万吨）1.20 -44.7%-59.6%-46.6%l 行业观点需求端预期改善，刺激钢价继续上行。本周领导层关于保增长的表态刺激钢价继续上涨，我们认为本轮上涨除了市场情绪改善外，也有基本面的支撑，短期钢价仍存在震荡上行的动力，但中期仍需等待政策实际效果的体现；基本面支撑
3、下，钢铁股存在跑赢大盘的可能。由于基本面表现明显好于其他周期性行业，且仍处于改善趋势中，我们判断钢铁股存在跑赢大盘、甚至部分周期性行业的可能，个股首先关注高弹性的建筑钢材类股票。 分析师胡 皓 钢铁行业分析师(：（8621）2025 2665*：huhao_执业证书编号：S0130511100005 特此鸣谢杨 件（8621）2025 2605（yangjian_）相关研究钢材去库存加速，原材料库存触底2013.4.5去库存推动钢价回升，Q1业绩环比改善2013.4.13流通环节去库存再加速，投资关注受益重卡复苏的特钢标的2013.4.21需求上升迹象明显，矿价下行风险隐现2013.4.28矿
4、价加速下跌，一季报负债率继续攀升2013.5.5重点关注公司名称股价评级EPSPEPB一周涨幅%一月涨幅%3个月涨幅%6个月涨幅%TTM12A13E12A13E12A东睦股份9.72谨慎推荐0.430.490.6012.5 10.1 1.27 2.88-4.181.146.51方大特钢4.17谨慎推荐0.430.400.4910.4 8.5 1.28 -0.82-22.25-2.688.74宝钢股份4.55谨慎推荐0.630.600.407.6 11.4 1.82 0.51-17.951.482.45资料来源：WIND，中国银河证券研究部 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免
5、责声明行业研究报告/钢铁行业目 录行业投资逻辑11、驱动因素、关键假设及主要预测12、我们有别于市场的判断13、估值与投资建议14、股价表现的催化剂15、主要风险因素1行业观点更新21、需求端预期改善，刺激钢价继续上行22、基本面支撑下，钢铁股存在跑赢大盘的可能2行业动态跟踪31、唐山市将在8月底前启动关停取缔第二批污染企业32、武钢率先提高8月出厂价3市场走势跟踪61、钢材价格热轧上涨，线材冷轧持平，螺纹钢下跌62、品种毛利冷轧下跌，其它上涨63、品种相对于螺纹钢溢价冷轧上涨，其它持平74、国际价差螺纹钢、高线、热轧、冷板、中板、型材全部上涨85、期现价差螺纹钢下跌、线材持平96、库存品种冷
6、轧上涨，其它都下跌107、国内钢材总库存持平128、铁矿石港口库存上涨139、5月份国内粗钢产量同比上涨、环比下降1310、5月份建筑业钢材需求增长，房屋新开工面积较去年增加，施工面积累计增速下降1411、4月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比增长14银河钢铁行业重点推荐公司估值一览16请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业行业投资逻辑1、驱动因素、关键假设及主要预测我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量227万吨、产能利用率连续两个月维持在91%以上。关键假设目前粗钢产能约为9.1亿吨左右。预测2013年7月份粗钢日均产量为210万吨，因此从基
7、本面上尚不构成推荐条件，投资主要考虑市场面。2、我们有别于市场的判断首先，在9.1亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于227万吨时，行业产能利用率提升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。3、估值与投资建议若日均粗钢产量仍在227万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考虑从估值方面推动，即从PB和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。若日均粗钢产量达到227万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股，包括矿石类个股以及高弹性的建筑钢材类股票
8、。 4、股价表现的催化剂基本面：整体需求超预期。市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带来的相对估值提升动力。5、主要风险因素整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。行业观点更新1、需求端预期改善，刺激钢价继续上行钢铁行业近期政策面利好频现，继7月初唐山环保整治加码刺激供给端预期好转外，本周领导层关于保经济增长率下限的表态，进一步刺激了市场对于需求改善的预期，特别是考虑到市场对今年钢铁需求“淡季不淡”已有充分预期，预计本次政策的影响较大：主要体现在两方面：1）前期市场对钢价上涨普遍持有怀疑，原因为本轮钢价上涨在需求端上缺乏超预期因素的支撑，而本次保增长消息的出
9、台，部分打消了市场的疑虑；2）除市场情绪好转外，我们认为本轮钢价及钢铁股上涨，具有明显的基本面支撑，即低库存、终端需求坚挺、原材料不库存。后期钢价上涨能否中期趋势，主要依赖于两点：1）基本面支撑能否持续。从本周来看，库存保持快速下降（本周钢材库存保持2%的增长速度，明显快于往年）、终端需求增速甚至有所上升（6月下旬大中型钢厂日均销量同比增长12.8%）、产量基本仍平稳、资金稳中有降，加上市场情绪继续好转将刺激钢厂延续原材料库存的过程；但中期来看，通过将市场（北京、杭州、上海、武汉等地）钢贸商成交量的变化趋势与往年数据的对比，我们判断淡季因素很难完全避免，即7月底-8月份终端需求仍可能面临一定幅
10、度的下滑；2）环保及保增长两大利好，能否真正影响到钢铁行业的实际供给、需求。根据我们最新的跟踪，前期唐山关停的轧机已经陆续开始复产，而进一步的大面积关停仍需要等待（至少到7月底），因此环保影响短期可能仍停留在心理层面，当然不排除环保政策再加码进而继续刺激市场情绪继续上升的可能；保增长方面已经在铁路投资上面有所反应。基于此，我们认为钢价短期仍有上涨动力，但可能是一个震荡的过程；中期来看仍需要继续等待政策的实际影响。 2、基本面支撑下，钢铁股存在跑赢大盘的可能本周钢铁股跟随钢价以及周期股同步反弹，但涨幅仅为0.4%，在周期股中较为落后，我们认为考虑到本轮钢铁股上涨的基本面和市场面逻辑，其理应具有超
11、大盘甚至部分周期性行业的可能。原因是本轮钢铁股上涨，最大的优势是基本面有支撑（详细分析见第一段），这好于同类型的煤炭、有色等多个周期性板块；从上周的上涨看，涨幅领先的仍主要是高弹性的建筑钢材股票，以及矿石股。未来若钢铁股持续上涨，我们认为这两个子版块仍将延续强势，同时考虑到全年矿石产量在下半年将明显放量，预计高弹性的建筑钢材股票涨幅将强于矿石股。行业动态跟踪1、唐山市将在8月底前启动关停取缔第二批污染企业为有效改善空气和水的质量，唐山市将实实在在推进环保改造工作，加快改进工艺，抓紧制定污染排放标准，抓好污染企业的关闭搬迁改造，对 “两高一低”企业加快取缔工作。点评：本次关停意味着唐山市启动第四
12、次环保关停事件，预计相关轧机、烧结机甚至高炉都会受到影响。短期仍保持关注。中期来看维持前期观点，即环保对于钢铁行业将成为下半年的一个热点，后续将会陆续出台新的关停政策，且力度可能逐渐加大，对钢铁行业将会形成持续利好；值得注意的是，本次首次提出制定环保标准，若标准制定则对形成长效机制非常有益，成为推动行业去产能的另一重要动力。2、武钢率先提高8月出厂价7月10日，武钢股份率先出台了今年8月份钢铁产品预订货政策，部分钢厂产品在7月份基价的基础上上调50-180元。点评：武钢调价主要原因是市场上涨以及订单增加，我们了解7月份钢厂出口及内需订单均较为理想。在目前钢价上涨的敏感期，武钢提价对于其他钢厂具
13、有明显的带动作用，对钢市行成明显利好。 核心关注指标变化一览表2 银河钢铁行业核心关注指标银河重点关注核心指标一周变化一览最新周变化月变化年变化钢铁板块估值涨幅涨幅涨幅银河钢铁行业PE（TTm）15.4 0.0%-8.0%-25.5%银河钢铁行业相对PE1.63 0.0%-2.7%-17.5%品种毛利（元/吨）涨幅涨幅涨幅螺纹钢-465 55 -197 -379 线材-379 46 -128 -353 热轧-449 46 -86 -405 冷轧-161 12 -77 -20 中板-449 46 -94 -191 钢材价格（元/吨）涨幅涨幅涨幅螺纹钢:HRB335 20MM:上海31802.2%-5.5%-16.3%线材:6.5高线:上海32800.0%-6.0%-17.8%热轧:3.0热轧板卷:上海35500.0%-4.3%-17.8%冷轧:1.0mm:上海4530-0.2%-3.2%-6.6%中板:20mm:上海3550-0.3%-4.6%-12.8%主要原料价格（元/吨）涨幅涨幅涨幅铁精粉价格:迁安(66%干基含税)9950.0%-6.6%-8.3%日照港:印度:粉矿(63.5%)850-1.2%-8.1%-13.7%二级冶金焦价格:唐山1305-4.0%-
