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1、理论探讨1515认识“货币的时间价值”於曦摘要：本文从“货币的时间价值”理论本身出发，介绍了这一理论,并通过各种实例解释其内涵，以期能够帮助投资 者更好地了解这一理论，更好地参与市场上的各类投资活动。关键词：投资;利率;理财；时间价值;货币1515一、“货币时间价值理论”的基本介绍“货币的时间价值”由来已久,本杰明弗兰克说:“钱 生钱，并且所生之钱会生出更多的钱。这就是货币时间价 值的本质。”通过百度百科的定义我们可以对这一概念的 有一个粗略的直观感受：“货币的时间价值(Time valueof money这个概念认为，当前拥有的货币比未来收到的同 样金额的货币具有更大的价值，因当前拥有的货币
2、可以 进行投资,复利。即使有通货膨胀的影响，只要存在投资 机会，货币的现值就一定大于它的未来价值。”简单地说，发生在不同的时间点的现金流，即使是货 币单位总量相同，但其价值也是不同的，比如我们对于这 个理论有一个最为经典的论断，那就是今天的1元钱的 价值应该要大于一年后的1元钱。最直观的解释是我们 今天的1元钱可以存在银行获取利息，那么到一年后这 部分金额将变为1+r%元(假设银行年利率为r%)。而造 成这样的不同的因素多种多样，我们可以从以下几个角 度去考虑：1存款或者其他投资收入:对于较早时间获取的现 金，我们可以通过不同的理财与投资方式使得它在期间 的过程中赚取利息与收入。比如最稳健的办
3、法就是可以 存入银行，赚取银行利息，虽然这部分利息是少数，但是 确实严格大于零的。也就是说，即使是货币数量相同的两 笔现金流，较早的现金流因为到期还可以加上利息收入， 当同时在后一现金流的时间节点进行比较时，较早现金 流的总量更大。2延迟消费理论：当我们拥有一笔现金时我们可以 选择立即消费，但是如果是将来发生的现金流则加上了 时间的限制。前者我们既可以选择现在消费，也可以自愿 地延迟消费，而后者则没有选择的权利。因此如果我们假 设这个选择的权利本身也有一定价值的话那么就可以认 为较早的现金流应该有更高的价值，因为其所受的时间 限制更小。3通货膨胀风险：“通货膨胀”指的是当货币发行量 增加，但是
4、社会实际生产力没有变化时，社会上的商品价 格普遍上涨的现象。这是不同经济体在发展的过程中常 见的现象,由于我们持有的现金流是以货币为计量单位， 因此就会出现随着商品价格普遍上涨，不同时间点的现 金流的购买力不同的现象。例如今天的100元与一年后 的100元相比较，假设今年的通货膨胀率为r% (即商品 的价格普遍上涨r%)，则可以看到，一年后的100元购买 力只有今天的1/(1+r%)1,即其购买力较低，这也是造 成货币的时间价值的重要原因之一。4信用风险：中国有很多表述了这一理论的古语与 成语,例如“落袋为安”或者“夜长梦多”。也就是说我们较 早拿到的现金流其具有确定性，而较远的现金流则存在
5、有可能因为其支付方存在倒闭或者违约等行为导致我们 无法拿到该笔现金流的风险。二、对于“货币时间价值理论”的应用:NPV1理解“贴现”。我们通过上述的说明可以理解，不同 时间点上的现金流是不能直接进行比较的，对于未来发 生的现金流，我们不能将其绝对值直接与今天的其他现 金总额进行比较,在这里我们需要引入“贴现(discoun) ” 的概念，在这里我们假设某一现金流的现今总量为PV (presentvalu，假设到未来某一时间点t (年)其对应等值 的现金流为FV(futurevalue),则有：PV* (1+r%)t= FV其中r%被成为贴现率(年)，他是对于货币时间价值 的综合考虑，其中囊括了
6、我们上述提到的几个引起货币 时间价值区别的重要因素(包括潜在投资收入，延迟消 费，通胀风险,信用风险等)，我们可以看到这些因素都应 该与r%成正比的关系，以潜在投资收入为例，如果潜在 投资收入更高，那么不同时间点的现金流价值差别应该 越大，因此r%也应该更大，因为FVPV= PV(1+r%t-1)。 通过变换上式，我们可以得到：PV=FV/(1+r%)t这样通过FV计算其PV的办法叫做“贴现”，其逻辑 在于将不同的现金流全部转化到今天，并在今天(同一时 间维度)进行比较。2理解 NPV。NPV(Net PresentValue)净现值是我们 如今在衡量很多不同的投资项目以及更广义上的商业项 目的时候一个非常重要的参考指标。他的思路在于，由于 对于某一项目由于其可能带来的收益与成本不一定发生 在同时点，我们需要通过贴现的办法将它们全部转化到 今天，计算以现值标的的今天的净利润。简单的说NPV 就是未来所有的现今流入的现值加和减去未来所有的现 今流出的现值加和所计算的净利润。如果净利润大于015
