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1、互联网对我国证券经纪业的影响姓名方兴申请学位级别硕士专业金融学指导教师王健20061001中文摘要针对近年来我国证券经纪行业受互联网迅猛发展的影响所产生的深刻变化本文首先基于信息技术与金融行业之间的天然紧密联系从互联网发展导致的证券经纪业务市场需求与供给发生变化的角度阐述了互联网影响的必然性然后按照目前证券经纪业务内容的具体构成比较详细地分析了互联网的影响作用在具体业务中的各自体现并尝试运用经济学的理论对证券经纪行业变化的内在规律进行了分析和论证最后利用上述分析的结论有针对性地对在互联网环境下的证券经纪公司提出了应对的建议。在进行的经济学分析的过程中本文结合了西方经济学金融中介学、以及信息管理
2、学科的相关理论根据信息在证券市场中的重要地位而互联网又是作为信息技术的最新代表产物将信息定位于证券经纪市场的产品将信息技术视为证券经纪市场的生产技术尝试从证券经纪商信息生产的角度针对生产技术的进步即互联网在行业中的应用对信息产品生产的影响对证券经纪业务由此所产生的相应变化进行了较为详细的论述。关键词证券经纪在线交易互联网信息生产引言回顾我国证券市场这十几年来的发展历程我们可以看到它总是处于不断的变化之中这固然有证券市场在我国起步较晚自身必然要经历一个逐步完善、成熟过程的内在规律的作用也应看到近几年来互联网络的快速发展对其产生了重要的影响。西方理论界通常认为从证券市场的根本支撑点出发证券市场是信
3、息、技术和制度三者的结合体。可见信息和信息技术是技术的主要内容对于证券市场的重要性。而互联网作为信息技术的最新代表必然与证券市场有着天然的密切联系。在我国证券市场的各业务中证券经纪业务始终占据最主要的位置。而且按照金融中介学的分类经纪类中介只从事信息生产而不承担资产转换功能和金融交易中的风险信息密度更高更容易受到信息技术革新的影响。在互联网对社会生活的渗透日益加剧的环境下正是基于上述原因产生了这样一个命题。本文尝试以信息以及信息技术与证券市场的关系作为切入点对互联网这样一个外部因素对证券市场所产生的作用变化进行较为全面的分析。互联网时代证券市场的发展与监管霍学文中国金融出版社。一、互联网的发展
4、必然会影晌到我国证券经纪行业我国的证券行业起步于上世纪年代初只经历了短短十几年的发展本身还不是很成熟尚处在逐步完善的过程中。而互联网作为信息技术发展历程中里程碑式的产物它强大的信息资源平台优势对社会各层面的快速渗透能力使得很多行业都因此而发生改变对于包括证券经纪业在内的金融业由于与信息高度关联的行业特性影响更为深远。下面从金融业的属性、证券经纪市场的需求和产品供给三方面的变化来论述互联网的发展必然会影响到我国的证券经纪业务金融业与信息技术的天然紧密联系使得金融业务系统的结构因此由封闭转为开放技术上使金融业务平台向互联网转移成为可能网上业务的出现刺激了投资者需求的改变即改变了市场的需求网上业务对
5、证券经纪行业经营模式的优化能力促使证券经纪公司有足够的动力去推动业务的转型。一金融行业的天然属陛金融行业的天然属性决定了互联网必然会影响到金融业的业务体系由于金融行业的特殊性金融业务与信息技术的结合高度紧密信息技术的发展始终推动着金融业务的变革和创新自从信息技术进入数字时代以来计算机技术和通讯技术取得了突飞猛进的发展通过计算机和通讯网络信息的处理和传输能力得到了极大的提高对整个社会必然产生深远的影响。包括证券业在内的金融行业由于具有信息密集度高产品非物质化的天然属性受到信息技术进步的影响更大并由此产生了金融电子网络化等一系列重大的变革。互联网强大的生命力和渗透能力必然会影响到金融行业互联网作为
6、信息技术发展最新代表产物的出现具有着划时代的意义。它的开放性和公用性使其区别于以往所有的信息网络任何企业、个人、机构组织都可以通过这个信息平台来发布和获取信息这种突出的优越性使其得以迅速扩张、渗透很难有哪个行业能够完全独立于互联网络之外或多或少都会受到它的影响金融行业更是首当其冲。网络金融应运而生成为信息技术与金融业务结合的最新形式鉴于对电子金融的概念存在不同的理解有必要就本文中所涉及的电子金融、网络金融等相关概念进行一下界定。本文中的电子金融是广义上的既包括了传统金融业务计算机化的成果又包含了近年来发展起来的基于互联网的金融服务活动即网络金融。网络金融是电子金融的高级形式是目前的发展重点具体
7、应用到证券行业我们称之为网上证券。互联网的发展和延伸促使金融业务系统结构由封闭转向开放金融业务向开放的网上平台转移原有金融业务系统是封闭的专用的经过多年的发展我国的金融业务电子化已比较成熟以本文所讨论的证券经纪业为例投资者与证券经纪公司之间证券经纪公司与证券交易所之间的业务处理、流转早已完全实现电子化从委托的受理、传递、撮合成交到资金、证券的结算、交割等都是通过计算机与通讯系统来自动完成行业内部整体的运行效率得以显著提高它是基于一个封闭的、专用豹计算机网络系统。互联网的不断发展使金融网络业务的开展成为可能金融行业尤其是证券经纪业具有信息量大对信息的实效性、安全性要求商的特点。近些年来我国电信基
8、础设施建设的逐步完善互联网的宽带接入快速普及从年到年底上网计算机增长了倍多提升到万台宽带上网用户数由年中的万左右猛增到年底的万使互联网的访问性能大幅提高人们可以方便快捷地在互联网上进行大量的信息的交互传送。同时各种信息安全机制如防火墙加密、数字认证等技术在互联网通信中的应用日趋成熟原先制约网络金融业务开展的最后瓶颈被彻底打开互联网对社会生活的渗透更加深入基于互联网的各种业务的开展成为可能。金融业务系统结构由封闭转为开放互联两强大的生命力就在于它的开放性。作为一种驱动力开放的互联网必然会推动封闭的传统金融系统发生结构性的改变通过传统金融系统网络与互联网的对接开展以互联网为服务平台的金融业务即我们
9、所谓的网络金融金融业务系统结构由此转为开放。作为金融业的一个分支上述对金融业的分析自然也适用于本文所讨论的证券经纪业而以为客户提供信息服务获取收入的证券经纪行业在金融中介中属于信息密集度更高的行业受互联网的影响更加明显具体体现在网上证券经纪业务的出现和发展后面将对这方面有更详细的介绍。二投资者需求的变化投资者需求的变化使网上证券经纪业务的进一步发展成为可能。一种新业务的开展除须具备基本的技术上的实现能力外还取决于是否存在相应的市场需求。作为证券经纪业务的服务对象证券投资者的需求决定了证券经纪业务的第十七次中国互联同络发展状况报告中国互联网络信息中心年月。发展方向而投资者自身所具有的特性以及特性
10、的改变决定了其需求的变化。投资者特性分析庞大的个人投资者群体使得网上证券经纪业务在我国具有更大的市场潜在需求我国的证券投资者中个人投资者占据主要地位。虽然这几年以投资基金为代表的机构投资者群体有了长足的发展但整体比重仍偏低很多个人投资者仍以自主投资为主这一点与韩国的情况相近有利于网上证券业务的推广。在国际上网上证券业务发展最快的韩国证券在线交易在短短年间能够取得爆炸性的增长有价证券的在线交易比重从年的突增到年的就是得益于其庞大的掌握计算机技能的个人投资者群体。究其原因在于网上证券经纪业务对个人投资者具有更显著的服务提升空间更强的吸引力机构投资者通常由于资金实力上的优势本身就可以享受到比个人投资
11、者更优质的服务比如更丰富的资讯信息更快捷的交易通道以及更优厚的佣金待遇等致使网上证券业务所具备的优势对其吸引力不强参与的积极性并不高。而个人投资者则不然通过网上交易的方式其可以在提高信息获取快速交易等方面的服务水平的同时降低交易成本缩小与机构投资者之间的服务差距。因而庞大的个人投资者群体使得我国网上证券经纪业务具有更好的客户基础发展的潜力更大而个人投资者对于网上业务的态度也成为网上证券经纪业务发展的关键。投资者特性的变化个人投资者仍占据主导地位但互联网的持续发展促使个人投资者的构成主体发生了改变进而改变了证券经纪业务的市场需求激发了潜在的对网上业务的需求在广大的个人投资者中各自不同的特性主要是
12、在计算机应用技能上的差异决定了其对待网上证券经纪业务这种相对新型的业务模式的接受程度也会有所不同。一方面计算机知识、技能的欠缺必然会对投资者进行网上业务产生障碍另一方面在观念上作为投资者最为担忧的安全性问题越是对计算机、互联网不熟悉的投资者对网上证券交易安全的疑虑往往越大。在我国证券业十几年的发展过程中投资者的整体人群结构也在发生着逐步的变化。最初的个人投资者以退休、下岗等中老年社会赋闲人员为主证券营业部除了作为交易场所也是他们的社交场所这些投资者由于不具备基本的计算机操作技能对新生事物观念相对保守很难成为网上证券业务的服务对象。而随着在网络经济环境下成长起来的年轻人逐渐进入社会并有闲余资金进
13、行证券投资投资者组成结构随之发生变化他们能够熟练地应用计算机习惯于日常生活中的网上购物、网上银行等其它网上业务自然可以很容易地接受和从事网上证券交易这样一种新型的证券业务模式。在投资者群体中愿意并能够通过网上方式进行证券交易。的人数比例在逐年增加。因而从投资者构成的角度分析我国由于个人投资者比重较大具备了发展网上证券经纪业务良好的投资者基础并且随着个人投资者群体特性的逐渐改变逐步具备了从事网上证券业务的能力网上证券服务的市场需求币在日益增强对网上证券交易的推广起到了有力的推动作用。三证券经纪公司逐步认识到发展网上业务是未来的趋势即使网上经纪业务的应用技术准备已经成熟市场需求也已具备作为服务提供
14、者的证券经纪公司如果没有提供新型服务的动力网上业务仍然无法推广。记得在上世纪年代的中后期那是很多证券从业人员记忆中最“幸福”的时期股市持续的上涨产生了巨大的财富效应不断吸引着大量的资金争相进入股市证券经纪行业处于完全的卖方市场很多证券公司都设定了高达几十万元的资金准入门槛也就是说广大的中小投资者根本没有“资格”进入证券市场。很难想象如果证券公司今天仍然能享受着这样的垄断暴利的话哪里还会像现在一样去不遗余力地尝试进行业务的转型推广网上经纪业务。面对急剧恶化的生存环境尽可能的削减经营成本成为经纪公司开展网上业务的最初动力从年到年上海证券综合指数从多点一路跌破于点大关这长达五年多的熊市使得证券公司的
15、经营环境发生了逆转。抛开以往坐庄违规融资等恶习带来的严重后果单纯就经纪业务而言市场交易量急剧萎缩证券公司为争夺残存的客户可谓竭尽所能而价格战永远是最简单、直接而且有效的竞争手段。这种恶性竞争的后果就是整个证券经纪业务市场的佣金水平大幅下降整个行业连续多年亏损些曾经显赫一时的证券公司陆续从人们视线中消失单是年就有多家证券公司由于严重资不抵债被关闭。面对严峻的市场环境生存问题已是迫在眉睫证券公司纷纷使出各种方法以削减经营成本裁员减薪缩减营业面积严格控制水电费等日常支出。这些措施对减少运营成本收到了一定的效果但是以牺牲服务质量为代价的而且这种在现场交易为主的传统交易模式中进行的调整不可避免地存在着局
16、限性减少现场服务资源虽然在市场萧条时可以节约部分成本但无法根本解决整体经营成本过高的问题而且当市场转暖时难以及时、有效的扩充现场服务资源即在现场交易模式下难以根据市场情况的变化进行灵活、有效的资源配置并非长久之计。处于困境中的证券公司迫切地需要改变自身处境通过借鉴国外的经验以及自身初步的实践逐步体会到借助于互联网这样一个庞大的公共资源开展网上业务使部业务向网上平台转移可以非常有效地节约经营成本而且通过从现场交易为主向网上交易等非现场交易为主的业务模式的转变可以非常灵活地实现业务资源的配置变化根本性地降低整体业务成本。由此在生存压力的推动下国内的证券公司都加大了对网上证券交易系统的投入并通过降低佣金等措施积极引导客户转移到网上证券业务平台。网上业务是证券经纪公司未来市场竞争的必然选择通过利用互联网强化网上证券业务平台证券经纪公司的业务模式可以得到显著的优化资源配置更加灵活有效业务边际成本的快速下降大幅提高了证券经纪公司的市场竞争力。因而网上业务的开展并不只是一时的应急之策即使已经度过了经营困难的时期网上业务仍将是证券公司未来竞争的必然之选。从去年底以来我国股市
