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1、省面专亀FRIEl)S OF 4C(VH TIM；責州财经大学罗兵【*文*以财务杠杯理论为依样.通过才我口东葺、中邙.西等.东北样地区门个行量帕关指标钦採的分析.并枪行业净资产收且卓标;負值甘&区域同一行业财务杠杆运用戏果进行评价.旨眞从发观上加僅行业贵本站构达營理，推遊行业做化做经.構保国氏经济 龙增歩。【養9行业：财务权杆；净资产一、分析的理论依据杠杆作用体现在两方面，一方面罡经营杠杆作用另一 方面是财务杠杆作用。其中经营杠杆作用体现在利用固定 成本所帯来的额外收益，因为固定成本不随业务的变化 而变化但单位固定成本却随业务的变化成反比例变化， 正是这一特征使得销售增加时，单位销售所承担的固
2、 定成本减少，其减少額即为额外收益财务杠杆作用体现在 负债的运用对企业量终收益的影响，这是因为负债所产生 的利息往往是列支在财务费用中计算企业净收益是用销 收入减去销售成本再减去销售税金所得，但并不是最后 收益此收益还需扣除财务费用、背理费用、销售费用及资 产减值损失再加上公允价值变动收益和投资收益,才形成 最终收益以此作为分配的基础。所以，利息是衽第二环节 对收益产生影响，其又泉对债权投资人的一种回报，可以肯 定利息是负债的叙征，是产生财务杠杆的直接动因。那么. 在长期资本总额不变的条件下.从最终收益形成中支付的 利息HBS定的41终收益的增减变化，会引起单位终收益 所承担的利息发生减增变化
3、。这点与单位固定成本随生产 增减而减增变化相似，从而为曾通股股东带来额外的收 益；根据这一理论把研究对象转为“行业”，着重分析其债 务婷资成本小于或大于息税前利润率时，权益资本收益发 生怎么样的变化,进一步判断其财务杠杆发挥的作用，从宏 观上优化行业资本结构控制风险使行业运营富有成效， 谕保国民经济稳定增长。二、分析的碁确散摒区域是指某一特定空间可找到的位置，任何行业的生产 经营活动都离不开空间,优越的空间能使行业以最小的投入 获得较大的收益,而行业投入资本来自处于不同区域所属企 业债权人与投资人的资金，为了准确分析不同区域同一行业 的收益能力将不同区域分为东部、中部、西部、东北部地区 四个区
4、域行业则参照中国证监会上市公司行业分类指引 分为13个行业，并以沪、深证券交易所2010年上市公司相 关财务数据为基础,经整理、计算得到各区域13个行业长短 期借款筹资成本、息税前利润率、长短期借款权益资本比、权 益资本税前利润率四项指标数据，如表1所示。三、行业财务杠杆运用效杲的分析行业资本聚焦、扩散或转移，进入一定条件下的区域空 间,所产生的经济推动力是不尽相同的 因此.根据表1提 供的基础数提，可作如下分析：1东部、中部、西部、东北部采掘业息税前利润率分别为 11.26%J9.74%J3.79%J.70%,各区域该行业盈利能力 相差较大，中部最高我次西部，再次东部，东北部居末位， 最高值
5、与最低值相差18.04%,东、西部相基2.53%而各区 域长短期借款资本成本分别为421% .4.99% 272%、 206%,其中东冲、西部采掘业借款资本成本均低于息税 前利润率，东北部该行业借款资本成本则高于息税前利润 率，导致前三个区域权益资本税前利润率分别高岀借歉资 本成本7 82%.21 54%.13.38%.后一区域权益资本税前利 润率低于借款资本成本0.6%,反映了东、中、西部采掘业举 债经营效果好尤其中部地区在息税前利润较高的情况下. 箫资成本与东部大体相当借款比畫却达46.02%.使其权 益资本收益率得以进一步放大，达26.53%,东北部采掘业 尽管筹资成本与西部相当，借款比
6、重达67.81%,但息税前 利润率过低造成权益资本收益率低于债权人收益率，举债 经営效果不理想.2.东部、中部、东北部传播与文化产业息税前利润率分 别为11 84%J0.22%,7.44%（西部无该行业上市公司）.东 部、中部盈利能力相垒不大，东北部较东部冲部低4.4%、 2.78%。东部、中部该行业借款资本成本分别为1.14%. 5.94%.低于两区域息税前利润率.而俏款比重分别为 12 17%,50.75%使两区域该行业权益资本收益分别达到 13.14%、12.39%,相差0.75%：原因是尽管中部地区僧款比 晝大，但借款资本成本高出东部地区4 8%,造成恵税前利 润率与借款资本成本差仅为4.28%,东部息税前利润率与 借歉资本成本差则达10.7%,借款比賣放大稈度不同导致 两区域传摘与文化产业权益资本收益率大致相当。东北部 地区该行业倩款帝本成本因若兑损益等因*为负值.偌款 比畫过低,其权益资本收益率仅被放大0.83%,举债经营能 力未充分体现。3东部、中部、西部、东北部电力煤气及水的生产和供应 业息税前利润率分别为4.06%、2.81%、6.24%、5.73%长短会计之友2012年集6期中
