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1、B股末路|末路1997 一则新规引发的退市风波将被忽略的B股市场又推上了前台。 依据上海证券交易所和深圳证券交易所7月7日实施的退市新规，仅发行B股的上市企业连续20个交易日每日股票收盘价均低于股票面值，将直接退市。在连续数日跌停以后，ST大路B、ST雷伊B、建摩B等在7月25日至8月1日期间前后宣告停牌。8月2日，连续多个交易日收盘价低于面值、只剩两个交易日就将进入退市程序的闽灿坤B也紧急公布停牌公告。“新退市制度方案中股价跌破面值退市之因此会在B股市场率先见效，关键是B股市场估值标准靠近港股，较A股偏低；且B股市场投资者群体萎缩，成交清淡。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，“退市
2、是为完善优胜劣汰机制，实现资源有效配置，经过股价倒逼企业退市不应该成为监管层处理B股问题的手段。”尽管沪深交易所随即又表态称：激励B股企业经过正当方法维持上市地位，对自愿退市的纯B股企业重新上市给合适的政策安排。然而，因为缺乏实施的制度细则，退市风波之下的B股企业对于保牌路径依旧茫然。8月15日，中集集团公布公告称，中集集团拟将约亿股B股转换上市地，以介绍方法在香港联交所主板上市及挂牌交易。若此方案能够顺利完成，中集集团将开创我国资本市场上A+B转A+H的先河，或为身处窘境的B股群体提供一条新的可行路径。闽灿坤B困局实际上，新退市方案最初的征求意见稿是在4月29日公布，当初稿件的“低于面值”条
3、款后面还标注“纯B股除外”，但在两个月后，正式公布的退市方案中，“纯B股”也被纳入其中，这令相关企业措手不及。7月23日，闽灿坤B公布风险提醒公告，指出企业有可能因为股价连续低于面值而退市。今后，连续8天跌停，截至8月1日收市，股价报收于港元。相比于那些资不抵债、苟延残喘的*ST和ST类A股企业，闽灿坤B基础面并无显著瑕疵，从2021年至2021年，闽灿坤B每十二个月实现盈利。更主要的是，闽灿坤B上市以来融资2亿元，但现金分红却高达亿元。这么的企业仅仅因为触及了新退市规则中市场指标或将被终止上市，多少有些令人难以接收。据记者了解，闽灿坤B和漳州台商投资区管委会计划在7月30日召开新闻公布会，向
4、外界正面传输企业目前所面临的局面、和退市后中小投资者该何去何从。然而，就在当日企业接到深交所通知，因为现在正处于敏感期，不能私自对外公布信息这最终造成了这场公布会的流产。8月1日晚，闽灿坤B忽然公告停牌，拟计划重大事项。而以前企业曾连续数次表明：“企业及控股股东和实际控制人不存在有关本企业的应披露而未披露的重大事项，或处于计划阶段的重大事项。”分析人士认为，之前数日全部没有采取任何保壳方法的闽灿坤B在此时停牌显得十分奇怪，表现出其对待去留问题的态度发生了较大改变。这或许透露出一个信息，企业正和交易所进行某种协商。8月9日，闽灿坤B公告称，因为相关事项的可行性尚处于探讨、论证过程中，存在较大不确
5、定性，继续停牌。其企业董秘孙美美也用一句“以公告为准”婉拒了记者的深入采访。除闽灿坤B外，京东方B和*ST中华B的股价现在也已经跌破每股人民币1元的面值，京东方B一季度更是巨亏亿元。从其它部分B股企业已公布的上半年业绩预告来看，中期业绩整体堪忧。前路茫茫“对于纯B股企业因触发市场指标而非财务指标引发退市的，激励企业经过大股东增持、企业回购、缩股等方法，维持上市地位。”深圳证券交易所总经理宋丽萍强调。今年以来，长安汽车、鲁泰A、南玻A三家企业已经实施了回购部分B股的计划。巧合的是，证监会近期在召开新闻通气会时也主动表示支持、激励上市企业回购本企业股票。“回购对于B股来说确实是一个比很好的方法，但
6、这种方法是有它的不足的。”民族证券宏观策略分析师陈伟表示， B股企业全部回购需要的资金可能在多个亿以上，对于现金流短缺的企业来说也是一个不小的财务压力。实施资产重组也被认为是B股企业“免死”的路径之一。然而，资产重组审批时间更长，而且企业在短时间内推出一个很好的重组方案，难度也很大。董登新说：“闽灿坤B能够经过缩股的方法来规避1元退市标准。比如，按10:1或是按5:1进行缩股，总股本可分别缩减为亿股或亿股，则股价可分别提升至港元或港元。”不过现在来看，中国资本市场还未出现为维护股价而出现的缩股，仅在企业破产重整和股改过程中利用过缩股或定向缩股的方法。齐鲁证券首席策略分析师刘启元表示：“缩股能够
7、临时保住上市地位，但缩股不能改进盈利情况，且仍然没有处理交易不活跃的问题，仍有股价继续跌至面值的风险。”申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明对记者指出，现在有关B股企业未来怎样处理存续问题，或是怎样重新上市，交易所的表态并没有给出明确的操作方案。就闽灿坤B而言，假如退市以后，再申请上市需要符合B股或A股的上市条件，一季度业绩亏损、未分配利润为负等财务指标将造成恢复上市存在不确定性。不但仅是闽灿坤B，停牌的几家B股企业面临着相同的难题。建摩B一位高管表示，因为缺乏制度规则的指导，经过回购、缩股，或先退市再上市等方法保牌等于是摸着石头过河，对企业来说，极难抉择。而对于B股转H股的问题， 拟转换上市
8、地的中集集团的相关法律意见书中称“境内居民由持有B股的股东转为持有H股的股东，现在对此没有明确的法律要求，同时也没有法律明确的严禁性要求，所以本项目需取得证监会核准及其它有权部门的同意或同意。”除法律障碍外，业内人士指出，两个交易所监管制度、财务披露制度、交易制度全部不尽相同，需要协调。使命终止？在资本市场地位尴尬的B股，历史上曾发挥过主要作用。20世纪90年代，为了给我国企业提供一个吸引境外外汇资金的特殊场所，同时避免外资给处于起步阶段的我国证券市场造成冲击，中国发明性地设计了B股市场。然而，伴随改革开放的深入，H股及QFII制度的陆续推出，境外资金可更便捷地投资中国，而中国企业亦可自由赴海
9、外市场寻求融资。加上股改后，B股市场并未出台新的方法和制度，B股日益边缘化。同济大学财经和证券市场研究所所长石建勋教授指出，“现在的B股市场就像鸡肋，一级市场发行由进展缓慢至暂停，二级市场交投清淡、流动性差。其市场融资和投资功效已几近丧失。”桂浩明对记者表示：“假如说过去这些问题暴露得还不是很突出，那么伴随闽灿坤B退市进入倒计时，这方面的矛盾就十分尖锐了。一个极度疲弱的B股市场，是否也该对其退市负责呢？”今年4月，中国证监会主席郭树清到广东调研时曾提到B 股企业发展等问题，从管理层角度对B股改革表态。证监会投资者保护局今年5月份也曾表示，B股是在特定历史条件下推出的一类股票。对于历史遗留问题，
10、证监会全部将本着负责任、不回避的态度，认真研究提出处理方法。董登新对记者表示，应设计一个方案，既能够满足垃圾B股的被动退市，又能够满足非垃圾B股企业主动私有化退市，最终达成自动关闭B股市场的目标。“中国股改第一人”、著名经济学家华生教授对记者表示，因为B股市场仍在运行，所以任何针对该市场的变革全部将对市场本身起到极大影响。考虑到B股市场中的部分上市企业也涉足A股甚至H股，所以是否关闭B股市场，或以其它方法将B股股票转入其它专板，全部需统一考虑，同时相关制度的设计还应适应B股股票本身的多种情况。当局也可推出“一股一策”来处理B股市场的问题。B股：B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内证券交易所上市交易的外资股。B股企业的注册地和上市地全部在境内。B股市场于1992年建立，2021年2月19日前仅限外国投资者买卖，今后，B股市场对我国投资者开放。
