金融反哺实业孕育重资产企业新商业模式

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1、二、金融反哺实业孕育重资产企业新商业模式2.1 金融与实业融合研究 金融根本上是服务实体经济发展， 但目前金融产业与实体产业处于孤立发展甚至对立发 展状态。金融产业的高额利润对实体产业形成了重大损害，导致资本流向“去实向虚” ：自 我封闭，自我循环，用钱赚钱，大量资金没有进人实体经济领域。现在，金融对实体经济的 作用比任何时期更大，就像工业反哺农业、城市支持农村一样，必须实行金融反哺实业。2.1.1 基于金融化的实体经济发展。金融化的实体经济是基于金融孕育与甄别而形成的实业化高级形态， 改变了过去金融仅 为实体经济交易工具的功能，演变为实体经济赖以生存发展的“土壤” 。长期以来，金融仅 仅作为

2、政府调控经济的工具，出现经济波动就“输血”或“抽血” ，不知道“孕育”与“催 生”。发达国家经验表明，一种金融感兴趣的实体经济往往催生一个新的产业形成，金融选 择符合实业化潮流的实体经济具有决定性作用，金融成为实体经济发展的“风向标” ，引领 工业化发展方向。据此， 一是创新与重构金融体制，赋予金融功能多元化的形成机制， 打破 金融仅仅作为政府工具的“笼子” ，把金融功能放到市场中去，实现金融功能“归位”和放 大效应。二是营造金融功能释放的环境，培植实体经济发展的“地力” ，即金融化动能释放 的市场空间。 三是构建金融与实体经济融合的长效机制， 通过不同的市场组织模式， 让金融 与实体经济互融

3、互促，在共同追求市场价值的过程中形成。2.1.2 基于实业的虚拟经济发展。虚拟经济发展实质上是为工业化发展培育的 “养料”，“养料” 愈丰厚工业化发展就愈有 成效。 一是虚拟经济发展要充分。 市场中各种金融资源参与实体经济的度要匹配， 实现金融 功能市场化效应的扩张； 虚拟经济发展的门槛设置应与工业化程度相协调， 也就是说， 虚拟 经济发展的充分与否， 取决于工业化发展的需求水平， 由工业化发展的不同结构进行有效的 调配。 二是虚拟经济结构要合理。 金融工具的多元化是实现结构合理的前提， 金融工具结构 要不断创新， 适应实业结构的不断变化。 最为重要的是， 金融结构在不同的工业化阶段应与 实业

4、结构相一致。同时，金融结构更要与实业的需求结构相吻合而不是相左。2.1.3 实体经济与虚拟经济的协调发展。一是实体经济发展是虚拟经济发展的基础， 只有实体经济发展到相应的阶段虚拟经济才 能与之匹配， 实体经济相对落后的工业化过度发展虚拟经济， 则会导致对实体经济内在结构 的破坏， 使实体经济陷于停滞或倒退状态。 二是虚拟经济成为实体经济发展的重要构成， 深 化实体经济发展要素的相互关系， 加速实体经济资源要素整合和价值实现过程， 促进实体经 济快速发展。 三是形成虚拟经济支撑实体经济的长效机制， 将实体经济与虚拟经济在价值链 上打通， 虚拟经济发展不仅促使实体经济转型升级， 而且是培育孕育工业

5、化发展的 “土壤地 力”，使实体经济“落地生根” 。2.2 商业模式构成要素研究 一个完整的商业模式应该包括六个方面，即：定位、业务系统、关键资源能力、盈利模 式、自由现金流结构和企业价值，这六个方面相辅相成， 共同形成了商业模式体系。魏讳和 朱武祥 （2009）将这六个方面系统地进行了归结， 提出了商业模式金字塔的理论框架。定位 处于商业模式金字塔的最底层， 即首先要确定公司的客户群以及为顾客创造价值的方式； 位 于金字塔第二层的是盈利模式， 盈利模式主要是解决企业如何获得利润的问题； 金字塔的第 三层是关键资源和能力， 这部分主要是保证企业经营活动顺利进行的资源、 技术和能力的总 称；第四

6、层是业务系统，这个部分是商业模式的核心，要解决企业对内、对外的业务，同时 前三部分的任务顺利完成； 商业模式金字塔的最高层是企业的自由现金流， 企业的前面四个 部分的所有工作都是为企业的自由现金流做准备， 通过企业现金流的运作， 从而实现企业价 值创造，价值最大化。2.2.1 定位 所谓定位就是指企业应该明确自己的职责， 应提供什么样的产品或服务来实现顾客的价 值。定位是企业战略的结果，是商业模式金字塔结构的起点， 不同的定位， 企业的产品服务 路线也将产生极大的不同， 所以一个企业的定位对于企业的发展至关重要。 在关于定位的相 关研究理论中， 最具代表性的应该是波特、 特劳特和科特勒提出的相

7、关见解。 波特认为定位 需要关注的是企业如何在公司层面上获得更好的发展； 特劳特认为定位应主要关注企业的具 体产品和服务， 注重产品和服务的差异化； 科特勒主要是将定位运用于营销理论之中， 认为 定位是营销工作的核心。2.2.2 业务系统 所谓业务系统就是企业在定位的基础上所釆取的一系列的业务行为， 其中包括与相关者 的交易合作、 合作伙伴角色的扮演等。 要对业务系统的结构有一个详细的了解就需要对企业 的内部与外部的价值链、 合作伙伴角色扮演进行分析。 业务系统作为商业模式的核心， 是企 业取得竞争优势的必要条件， 高效的业务系统将成为一个企业竞争： 优势的本身。 企业获得 高效的业务系统的前

8、提是在企业定位的基础之上进行相关活动， 并将其整合， 然后再依据企 业拥有的资源与能力进行分配，从而确定企业价值链活动。2.2.3 关键资源能力 企业的业务系统主要是决定企业的经营活动， 而完成这些活动的保证就是关键资源能力。 所谓关键资源能力， 是企业所掌握的有形资产、无形资产、技术和能力等的总和。 企业的资 源和能力主要涉及实物资源、金融资源、人力资源、信息网络、无形资产、客户关系、隐形 资源等。 企业的关键资源能力是保证企业商业模式有效运作的关键因素之一， 明确企业所需 要的资源和能力， 并获取、 建立和分配这些资源和能力是保证企业高效运作的关键。 不是所 有的资源和能力都适合企业发展，

9、 被企业所需要， 只有和商业模式金字塔中所涉及的环节相 匹配、能够相互强化的资源和能力才是企业所需要的。 企业必须要分清各种资源的重要程度 和主从关系，才能够真正找到适合企业自身的商业模式。2.2.4 盈利模式有学者认为商业模式在某种程度上就是指盈利模式， 因为盈利模式主要关注的是企业的 利润问题， 而商业模式的最终目的是企业价值， 利润的最大化间接影响了企业价值， 所以从 本质上看两者具有一致性。 盈利模式主要是解决收入的获得、 成本的分配、 利润的赚取等问 题，盈利模式是指在价值链所有权和价值链结构确定的业务系统中， 利益相关者之间在进行 利益分配时，企业利益的表现。 与企业发展相匹配的盈

10、利模式不仅能为企业带来丰厚的收益， 更能为企业建立一张互利共赢的价值网。2.2.5 自由现金流结构 企业的自由现金流是其在生产经营过程中所产生的现金流入与现金流出的差额， 将其贴 现后可以计算企业的投资价值。 自由现金流结构是反映自由现金流的状况， 即现金收入扣除 现金流出后的状况。 不同的现金流结构反映企业在商业模式金字塔中各个方面的差异， 体现 企业商业模式的不同之处， 并影响企业的发展速度， 决定企业的投资价值以及受资本市场的 欢迎程度等。 通过企业的自由现金流的折现可以计算出一家企业的投资价值， 目前已有研究 表明， 商业模式对企业投资价值影响很大。 同一行业， 企业釆用不同商业模式产

11、生的自由现 金流会存在很大差异，所以最后折现形成的企业投资价值也会产生极大差异。2.2.6 企业价值企业价值， 又称之为企业的投资价值， 是企业的自由现金流通过一定的折现率折现而得 到的价值。企业价值是商业模式的最终追求， 是评判一个商业模式是否适合企业的标准之一。 企业的价值及其实现效率和增长速度由其成长空间、效率、能力、速度及风险决定。 企业的 成长空间受其自身定位的影响， 而企业的成长效率和能力受业务系统、 关键资源能力的影响， 同时， 盈利模式的存在， 会对企业的自由现金流结构造成影响， 最终影响企业价值的实现速 度和效率。企业在相同的市场环境、顾客需求、技术产品、资源能力的情况下，运

12、用不同的 商业模式，将会使企业价值的实现效率、 规模、递增速度以及价值规模扩大的时间大相径庭。商业模式的六种要素互相影响、 互相决定， 形成了各种类型的商业模式。 企业必须根据 自身情况选择合理的商业模式，从而真正的实现企业价值最大2.3 重资产企业商业模式及财务特征研究 目前，对于重资产商业模式没有一个权威的定义， 重资产的说法是相对于轻资产而言的， 主要是指企业注重各种资产的构建，如：厂房、设备、生产线等，需要投入大量的资金，从 而产生比较多的固定资产或固定费用。重资产模式主要是通过规模经济的原理来获得利润。 重资产的资源可以短时间内通过大规模投资和购买的方式取得。 采用重资产商业模式的企

13、业 要从规模经济中获利并取得竞争优势， 就必须要做到两点： 一是固定投入在总投入中占的比 例相当大， 此处的“相当大”是相对于企业所处的市场规模而言的。二是企业的产品必须要 有一定的顾客忠诚度，因为规模经济必须与顾客忠诚度结合，才能真正的实现规模效益。重资产模式具有以下的财务特征： 现金储备和营运资本都比较低； 企业因为固定资产的 大量建设， 导致企业拥有许多的银行借款，即：企业有息负债率高；较多的有息负债会使企 业的财务费用大幅度增加； 而在广告费用和研发费用上的支出， 重资产模式没有一定的要求， 一般会根据企业的自身情况进行决定。 在重资产运营的情况下， 企业的利润不一定会低， 但 是净资

14、产收益率与轻资产相比肯定是较低的。重资产商业模式的优势主要有以下两点： 一是企业对资本和技术的投入较大， 形成的进入门滥较高， 营运模式不容易被竞争者所 模仿，比较容易形成垄断或者寡头垄断市场，从而产生规模效益。二是企业的大量资产是对企业能力的认证，客户会因为企业的固定资产或者厂房较多， 从而产生信心，企业的资产是对客户的最好保证。在重资产的运营下，会导致企业的财务风险加剧，其主要风险主要有以下三点： 一是企业需要大量的资金来运作，机会成本很高；二是企业的折旧摊销费用等固定成本很高， 如果进行转产或者资源使用不充分， 就会产 生很大的风险。三是企业的后续支出也很大，将会发生大量的更新、维修等费

15、用。 同时， 企业在发展到 一定规模时，一般会遇到“瓶颈效应” ，使得企业不得不继续加大投资。2.4 金融创新与重资产企业商业模式变革研究 企业价值最大化是企业经营的根本目的， 商业模式选择和企业运营都是服从企业价值最大化的，所以要在企业价值最大化下进行商业模式的正确选择。在分析企业价值最大化的实现途径前，我们对企业价值评估模型进行阐述。目前价值评估的模型有很多种，运用最广泛的应该是自由现金流贴现模型。所以本文将以自由现金流贴现的模型作为逻辑起点，从而分析实现企业价值最大化的途径。现金流贴现模型下，企业价值计算公式：?CC _? = ?1 （1 + ?其中，？?代表的是企业价值，？?代表的是第

16、t年的自由现金流，k是贴现率，n是持续 时间。而贴现率是指企业的加权平均资本成本，由融资决策决定，自由现金流由企业的经营决策和投资决策决定。此部分，我们主要关注由金融手段创新所带来的加权平均资本成本如何 影响企业价值。2.4.1重资产企业加权资本成本研究企业价值的衡量是通过现金流量的折现，折现率越小，企业价值就越大，而折现率就是企业的加权资本成本，所以我们要合理的确定企业的资本结构，使企业有效的降低加权资本成本。根据加权资本成本的公式，我们可以从两个方面来进行分析。（1）降低个别资本成本资本成本是确保企业正确选择资金来源、确定筹资融资方案的重要依据。企业会根据不同的资本成本进行比较，从而选择资本成本最低的方式。在几种主要的筹资方式之中，股票筹资方式的资本成本比较高， 长期借款筹资成本较低， 长期借款利率一般低于债券利率，且由于借款属于直接筹资，筹资费用也较少。短