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1、 . . . 企业借大宗商品套现贸易融资 周正毅折于复式套现证券市场周刊20XX第18期封面 如果说以既往的方式从银行信贷里抠钱,那是老虎的做派；而借贸易融资吞金,就像藏獒的游戏。这种不起眼的拿钱行当正日渐兴隆,仅一个进口铜就达到年融资千亿元的规模。一纸通知令铜进出口业务骤减,60万吨还是20万吨4月21日,已是上午10点47分,在外高桥保税区经营一家国际贸易的宋平,终于从椅子上霍然站起,他不想再在办公桌前等下去。自3月30日国家外汇管理局下称外管局发出国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知下称通知以来,宋平的公司业绩每况愈下。从前那种每天疯狂地为企业代办进出口业务的时光,如今
2、让宋平怀念。宋平公司的主营业务是为没有进出口资质的贸易商和一些嫌进出口贸易事项繁琐的企业代办进出口业务。正是通知使宋平的业务清淡。通知规定：加强转口贸易外汇管理。转口贸易项下外汇收入应在企业进行相应转口贸易对外支付后方可结汇或划转。银行收到转口贸易外汇收入应当转入企业待核查账户；企业将转口贸易收入结汇或划转到经常项目账户时,应当向银行提交相应的转口贸易出口合同、进口合同、收汇及付汇凭证；银行审核相关单证后方可为企业办理结汇或划转手续。转口贸易收入结汇或划转金额超过相应支出金额20%的,企业应当持上述单证向当地外汇局申请；经当地外汇局核准后,银行方可为企业办理相应结汇或划转手续。下调预收货款和9
3、0天以上延期付款基础比例。将企业货物贸易项下预收货款或90天以上延期付款的基础比例,分别调减至其前12个月出口收汇或进口付汇总额的20%。宋平告诉证券市场周刊记者,他是靠代理铜、锌等金属进出口业务发家的,然而外管局发文后的这一个多月时间里,他的铜进出口代理业务全线萎缩,只剩下几个从国的大型国有金属贸易企业手头凭关系分下来的单子勉力维持。他以为这是中国铜需求减少的信号,然而现在曝出中国有这么高的铜库存让他不能想象。据海关总署的数据,20XX1至4月,中国未锻造的铜及铜材进口116.668万吨。截至20XX12月底,年累计进口未锻造的铜及铜材为429.25万吨。信步渡下位于荷丹路的办公楼,宋平不由
4、自主奔向了外高桥区的保税仓库。早间读报时的一则信息始终挥之不去：据估算,外高桥保税区铜库存可能有60万-70万吨,而目前中国隐性库存将近100万吨。此前,他不止一次看到路透社和英国金融时报援引南非标准银行等机构的数据称,中国的保税区约有60万吨铜库存,此外中国南方港口还有10万吨。而期货交易所的信息则显示,期货交易所的显性库存不足20万吨。事实上,期交所报告的铜库存量比20万吨还低：截至5月20日,铜库存为9.01万吨,其中完税库库存5.95万吨,保税库库存为3.06万吨。而同期伦敦金属交易所LME库存为46.63万吨。对于中国进口铜库存的数据,为何中外统计结果有如此大的出入？是想隐瞒什么吗？
5、宋平忍不住想到的各个仓库去看个究竟。进口铜超过需求,因为它是贸易融资的托儿外高桥保税区是中国政府最早批准建设的保税区,在中国的进出口贸易中占有绝对优势的地位,以至于中国人能看到的舶来品包装上有很多是标明分装或者贴标于此。由于紧临中国铜的进口门户外高桥港,外高桥保税区的仓储业务颇显繁忙。期交所为大宗商品交易所指定的8个仓库中,仅有的2个可为异地升贴水价实行保税的仓库就在这里,而另外6个期交所指定的仓库,其异地升贴水价格都是实行标准价无保税的。从地域半径上而言,8个仓库距离外高桥保税区都不太远。在外高桥保税区4号门附近,宋平遇到了他的熟人,就职于市外高桥保税区新发展股份的军化名。军告诉宋平,4号门
6、的仓库本来并不是用来存放铜的,但由于7号门的露天货场堆满仓了,所以才不得不将这里仓库外的露天场地临时借给进口商存放铜。不止这里,5号门附近的仓库也一样。据说,借用仓库外的露天场地堆放铜的仓储价格并不比放在标准货场里来得更便宜,相反,除了要交纳租赁货场的费用外,还要再交纳300元/吨的水泥地面维护费。但即使这样,铜进口量却依旧有增无减。本来还希望外管局的文件能令这种状况得以扭转,然而这仅仅阻截了一些民营企业和中小企业的铜进口之路,它们的铜进口需求不多,但却未缩减那些国有大企业的铜进口量,它们才是大客户。看趋势,后期这些大企业还会加大铜进口量。 中国有色金属工业协会在其部文件中指出,20XX的铜进
7、口量对于中国的实际需求而言偏高。宋平告诉本刊记者,进口铜之所以会这样热,是因为铜这种大宗商品一度是贸易融资所依的托儿。之所以会选择大宗商品贸易中的铜做托儿,是因为通常情况下,一个企业敲定进口一批铜后,通常选择与国外卖家采用信用证结算的方式来完成交易。由于银行认定的各企业的商业信用等级不同,没有授信额度的企业申请信用证时将会被要求最高向银行先交付全额信用证保证金,而得到银行较高授信额度的企业,则无需交纳一分钱就可以取得银行开具的信用证。而在大宗商品的交易中,仅在开具信用证一项事务上就有许多放水之处。首先,进口该类大宗商品方甚至不需要与出口方事先商定价格、装货船名、目的港、总数量,也无需确定转售对
8、象,只需在开具信用证时注明尚未生效,此后再追加约定生效时间及条件便可以得到银行开出的信用证,而这种信用证又具备可撤销的特性,从而达到资金安全的目的。这一点是标准格式银行信用证的第七项容中的软条款第5条的规定。软条款又称暂不生效条款,只有在某项条件完成时方可支付。当然,铜资源紧缺和中国境的刚性需求等背景,以及铜价日趋升高和变现能力远高于其它金属的特性,也是促成铜首选入围贸易融资标的的理由。虽然铜也会遭遇进口价格波动的风险,但依然无法消减贸易商的进口热情。为什么贸易商会忽略进口成本？原因只有一个融资资金会换来更大的效益。尤其是在中国企业在境的融资难度和融资成本齐增的当下。宋平为本刊记者算过一笔账：
9、一个企业在20XX3月初以71000元/吨的价钱进口了1吨铜,但到4月时由于种种原因,铜的交易价出现大跌的趋势,每吨只值70000元/吨,这就意味着进口1吨铜将为这个企业带来2000元的亏损,亏损度为3%。但这相较于民间融资利息15%-25%,和房地产信托融资则需支付约15%的利率而言,微乎其微。而从上个世纪90年代起,为了保证持续稳定的市场供应和企业的中长期利益,国际市场上贸易双方签订的订单多采用长期合同,这占到历年中国所有铜进口量的80%左右。而国际市场上的铜生产加工商,在铜的开采和生产加工上,也会参考长期合同订单组织安排生产。又因为20XX至今,以金属铜为代表的进口商品,其交割形式发生了
10、很大变化,一方面表现为,铜进口后交割数量有限,只是用期货市场的价格体系解决产品定价；另一方面,交易所设立交割仓库,大致有三分之一的库存都是为金融客户融资运作。他说,若以2009、20XX的数据为基数计算,则平均每年铜贸易融资进口量约为143万吨。以国铜价平均65000元/吨粗略计算,可实现融资额近1000亿元与前述200亿美元的融资额基本相符。据他介绍,这几年来中国的宏观调控屡出重拳,一些处在调控枪口上的行业,如房地产等行业在银行信贷日紧之际,不得不另辟蹊径寻求资金补充。而贸易融资这种方式恰巧打开了一扇透气的窗。自从有了贸易融资这一出口,进口金属铜就再不受限于铜短期价格和行业真实需求了,中国港
11、口的铜现货库存持续保持高饱和度,甚至出现短期激增,这就不难理解了。与此同时,其它的大宗商品的品类如大豆、石油、化纤、化工材料等因与铜有着类似的交易特征,也同步被发展为贸易融资的托儿。然而3月30日,外管局横空出台了通知,此前活络的国贸易商中胆小的便就此收手,而大部分则选择了观望,这也是宋平所经营的进出口业务代理的国际贸易公司业务减少的主因。未掏一分钱货款,就获得了一次发货前的信用融资百平是一位从上世纪80年代就从事有色金属贸易的行业资深人士,在他眼里,外管局的通知只会对以投机性贸易产生一定影响,但对定期有正常铜进口需求的企业而言,即使有一部分是贸易融资,并不受影响。换言之,对于大型基础原材料进
12、口企业,这种情况很难监控。百平告诉本刊记者,众多大型和超大型的有色金属大国企本身的主营业务兼有色金属贸易和房地产开发等多头业务,使得贸易融资和房地产等其它业务的对接十分顺畅。本刊记者在阅读了多家房地产企业的年报后也发现,在上述房地产企业20XX度年报中不约而同地表达了对20XX融资难度增加的担忧：要在巩固银行融资渠道的基础上,通过债券、信托及合作开发等多种方式拓宽资金来源,灵活调整融资策略,使得公司资金来源更加多元化、富有弹性。事实上,早在20XX到20XX的中国房地产市场的首次式微期,贸易融资就曾扮演过救命稻草的角色,这是其取得时的资金成本和兑付风险较低等特性使然。这种操作在有色金属行业已有
13、20多年的历史。这些贸易融资是怎样进行的呢？百平给本刊记者讲述了一个他亲身经历过的故事。应其要求,本刊记者在此隐去此故事中所涉及的企业、人物的实名和真实的交易额度。W公司是一家兼营有色金属贸易业务大型央企,老总K与某房地产开发公司的老板P是一对好朋友。某日,P向K诉苦,由于国家宏观调控,银行对房地产业的信贷收紧,这令他的房地产开发公司资金吃紧,资金缺口达到500万元。K决定帮P。当然他算计过,如果这个帮助成功,也会给他带来不小的利益。K叫手下向与W公司有着长期业务关系的智利的一家铜供应商A提出购买100吨铜的要约。很快双方完成了发盘Offer、还盘Counter-offer等讨价还价的过程,并
14、最终签订了购铜的商业合同。合同约定,这批铜的单价为6250美元/吨,按照彼时当期约定汇率美元对人民币牌价1：8.0计算,折合成人民币约为50000元/吨。合同签好后,K又指挥手下拿着这份商业合同前往中国银行申请开立票面金额为62.5万美元的可撤销的信用证,这就实现了大宗商品贸易融资中的发货前融资模式。发货前融资是指银行在货物发运前根据企业需求向供应商或采购商提供的融资。按照融资发放对象的不同,可分为装船前融资和预付款融资。装船前融资是银行基于订单或信用证,在生产及发货前对供应商融资用于其采购原材料,如打包贷款和订单融资。由于该融资结构的前提是基于信用证或实力较强的采购商订单,因此银行面临的主要
15、风险在于供应商的履约风险,银行需详细调查卖方的履约能力和履约意愿,并限定或跟踪该融资用途。预付款融资是银行基于买卖合同中的预付款条款,给予采购商融资并直接支付给供应商。由于采购商在收到货物前先行付款,为保障银行利益,需要采取相应风险缓释措施,如与卖方签订差额回购协议,或约定将货物发至指定监管商,或受让买方在合同项下的权益等。然后,信用证作为货款交到了A的手上。通常,一个企业能在银行许开立的信用证有即期支付的,也有承兑周期可为30天、60天、90天、180天、270天,甚至1年、2年不等的可延期支付货款的远期信用证。金属贸易企业中喜欢选择承兑期为90天或180天的较多。进口企业拿到银行信用证后,就可以直接交付给卖家,由于现行的票据法规定,这种银行信用证签发后,只要不按照规定的条款进行撤销,一旦到达承兑期即可得到签发银行的无条件承兑。这对于贸易双方来说,绝对是最保险的资金结算方式,所以国外的卖家也很乐于选择这种双方都可以将财务风险规避至最小的结算方式。由于智利的船期较长,达30天左右,所以,K的手下选择开立的信用证为承兑周期180天。而当年中
