主要估值方法比较及应用

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1、主要估值方法比较及应用主要估值方法比较及应用2010-11-5一、现金流贴现估值法自由现金流贴现估值法是最为广泛认同和接受的主流价值估值法。这一模型在资本市场发达的国家中被广泛应用于投资分析和投资组合管理、公司并购和公司财务等领域。（一）现金流贴现估值法的基本原理任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，这是现金流贴现估值方法的估值原理。即通过选取适当的贴现率，折算出预期在公司生命周期内可能产生全部的现金流之和，从而得出公司的价值。现金流会因所估资产的不同而有差异。对股票来说，现金流是红利；对债券而言，现金流是利息和本金；对实际项目而言，现金流是税后净现金流。贴现率取决于所预测现金流的

2、风险程度，资产风险越高，贴现率就越高；反之，资产风险越低，贴现率越低。（二）现金流贴现估值法的估值模型1、公司自由现金流稳定增长贴现模型公司自由现金流（freecashflowforthefirm-FCFF）稳定增长贴现模型估值的公式为：其中：FCFF=下一年预期的自由现金流；gn=FCFF的永久增长率；WACC=加权平均资本成本=股权成本和债务成本的加权平均值该模型必须满足四个条件：第一，公司自由现金流以固定的增长率增长；第二，折旧近似等于资本性支出；第三，公司股票的ß值应接近于1；第四，相对于经济的名义增长率，公司的增长率必须是合理的，即一般不能超过1-2个百分点。2、一般形式的

3、公司自由现金流贴现模型该模型将公司的价值表示为预期公司自由现金流的现值，公式为：其中：FCFFt=第t年的FCFF在实际中，经常会碰到n年后达到稳定增长状态的公司，该类公司的价值可表示如下：其中：WACC=加权平均资本成本；gn=稳定增长状态的FCFF增长率。公司自由现金流贴现模型比较适合那些具有较高的财务杠杆比率以及财务杠杆比率正在发生变化的公司。当偿还债务导致的波动性使计算公司股权自由现金流变得很困难或由于较高的负债导致负的股权自由现金流时，股权自由现金流贴现模型就无法使用，而公司自由现金流贴现模型正好弥补了这一缺陷。因为FCFF是偿还债务前的现金流，不受偿还债务的影响，也不可能出现负值。现金流贴现估值法参数的计算1、自由现金流(FCFF)的计算方法公司的价值属于公司的各种投资者，其中包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。因此公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流总和，见下表1:表1现金流和贴现率投资者现金流贴现率股权资本投资者股权资本自由现金流股权资本成本债权持有者公司负债（包括利息）的待偿还额税后债务成本优先股股东优先股股东股利优先股资本成本