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1、 目 录摘要2Abstract2 第1章 企业并购的基本要素31.1企业并购的涵义31.2企业并购的意义及财务动因3第2章 企业并购的财务风险42.1企业并购的财务风险特点42.2企业并购的财务风险分析52.3应对企业并购财务风险的若干措施6第3章 企业并购的财务效应73.1企业并购的正向财务效应83.2企业并购的负向财务效应93.3减少负向财务效应的对策9第4章 企业并购的财务整合104.1企业并购的财务整合意义104.2企业并购的财务整合原则114.3企业并购的财务整合内容11结束语 13参考文献 13 摘要：随着经济不断发展，世界范围内的企业产业化加剧集中，并购是现代企业扩大规模的最主要
2、措施之一，已经成为一个企业高度发展的必然趋势。越来越多的并购案例表明，财务问题日益成为企业并购过程中各种问题的核心跟焦点，它是影响企业并购是否可以顺利进行的关键因素。因此，研究企业并购的财务问题，对引导企业并购行为持续健康发展具有重大的理论意义跟现实意义。本文将从企业并购的财务风险，财务效应以及财务整合等方面进行研究探索，并提出相关应对措施。 关键词： 企业并购 财务风险 财务效应 财务整合Abstract With the continuous development of economy, enterprises worldwide industrialization of concent
3、ration, M & A is one of the most important measures to expand the scale of the modern enterprise, has become an inevitable trend of development of an enterprise. Shows that more M & A cases, financial problems have become the merger of various problems in the process of the core and focus, it is whe
4、ther the impact of mergers and acquisitions can key factors for the successful. Therefore, the financial problems of enterprise merger and acquisition, is of great theoretical and practical significance to guide the behavior of enterprise merger and acquisition the sustained and healthy development.
5、 The financial risk from the enterprise merger, financial effect and financial integration and other aspects of research and exploration, and puts forward relevant countermeasures.Key words：Enterprise merger and acquisition Financial risk Financial effectFinancial integration 企业并购的若干财务问题分析第1章 企业并购的起
6、源1.1 企业并购的涵义企业并购（Mergers and Acquisitions， M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。 1.2企业并购的意义及财务动因企业并购是市场经济发展的必然趋势，也是企业资本运营跟组织调整的重要方式。成功的并购可以增强企业的活力并实现存量资产的优化和经营规模的扩展，提高企业资产整体效率。与此同时，并购
7、可以使优质资产向优势企业靠拢，有利于在较短时间内形成具有国际竞争力的集团企业，迅速增强企业在现代经济市场中的竞争能力。企业并购的财务动因包括四个方面。1.避税。股息、利息收入，营业收益与资本收益之间的差异较大，如果在并购的财务处理上采取适当的方法，是可以达到合理避税效果的。税法中有条款规定亏损递延，盈利较大的企业通常会把累积亏损数量相当的企业考虑为并购对象，纳税收益作为企业现金流入使得企业价值增加。一直到其转换为股票为止，资本收益延期偿付使得企业少付资本收益税。2.财务预期效应。企业并购时股票市场对企业股价发生评价改变而导致股价变动，这成为股票投机基础，股票投机又进一步推动并购发生。短时间内股
8、价一般不会有很大变动，只有当企业市盈率或盈利增长率有很大提高时价格收益才会有所提高。然而企业并购一旦出现，市场对企业评价提高就会导致双方股价上涨。那么企业就可以通过并购价格收益比较低但是每股收益较高的企业，提高企业每股收益，让股价持续上涨。3.利润最大化。企业实现利润有赖于市场。只有企业提供的商品和服务得到市场的满意并接收时，该商品和服务才能实现向货币的转化，企业才能实现利润。与利润最大化相联系的必然是市场最大化的企业市场份额最大化。生产国际化、市场国际化、资本国际化的发展使得一些行业的市场日益扩大，并购这些行业的企业就可以迎接国际开放市场的挑战，实现利润最大化。4.企业价值增值。被并购企业股
9、票的市盈率往往低于并购方，而并购完成后整体市盈率维持在较高水平，股价上升使得每股收益上升，提高了股东的财富价值。因此在并购完成后，企业的绝对规模跟相对规模都得到扩大，控制成本价格、生产技术跟资金来源及顾客购买行为的能力都得到提高，并且能够在市场突变的情况下降低企业风险，提高安全程度和企业的盈利总额。同时企业资信等级上升，筹资成本下降，反映在证券市场上则使得并购双方股价上涨，企业价值增加，并产生财务预期效应。第2章 企业并购的财务风险2.1 企业并购的财务风险特点企业并购的财务风险一般是指由于目标的定价、债务的偿还以及财务决策等未能按照预期的结果发展，使得企业在并购之后出现的财务风险，甚至存在面
10、临破产的可能性。企业并购的财务风险具有以下几个特点。1.系统性特点。企业并购过程中的财务风险通常会受到多方面因素的影响，最终表现为价值量的风险，并且其价值量往往受系统性因素的影响而呈现出偏高的状态，这是对并购过程中出现财务风险的一种综合性反映。2.价值特点。企业并购属于一种价值风险，该价值通常可以进行量化，并最终在价格、金钱跟资金等标准上反映出来。3.前后关联性特点。企业并购的财务风险在并购前后的环节之间是存在紧密的关联性的。前一个环节的财务风险会影响到后一环节相对应的财务状况，并具有一系列的连锁反应。尤其是在进行财务风险评估的过程中，由于评估失误通常会导致财务面临较大的潜在风险，并影响到后面
11、的融资环节，严重阻碍企业的正常运行。4.动态性特点。企业并购过程中的财务风险一般具有一定的动态性，它会受到多个环节多项因素的影响，并且还具有一定的随机性跟偶然性。因此唯有充分把握并购过程的各个环节，才有可能将财务风险降低到最低限度，才能保证企业利益最大化。2.2 企业并购的财务风险分析1.信息的不对称性。信息的不对称性在企业并购过程中普遍存在。当被并购方是上市公司时，因为对其资产的可利用性、企业市场的开拓能力以及公司的人员构建等信息不能获得全面的掌握，导致后期整合出现较大困难，甚至面临破产。当被并购方是小的，非上市公司时，其公司的财务信息往往是不属实的，同时并购方对其公司的投诉纷争情况、资产抵
12、押担保等信息了解很少，以至于很难评估企业未来的盈利状况，从而使得并购企业存在一定的财务风险。2.支付方式造成的财务风险。企业并购过程采用的支付方式也是非常重要的，主要有换股并购和资金支付这两种方式。其对企业发展存在潜在的财务风险。换股并购主要是通过给予被并购企业一定的股票持有权。这种做法程序比较复杂，但是相对成本较低，可以免于并购企业现金支付的压力，有利于降低其财务风险。对于被并购方来说，换股并购可以使其原有股东自动成为新公司股东，并可以获得来自并购企业的利润分成。然而该支付方式也存在一定的不足，它改变了并购企业的股权结构，导致部分股东的股票持有权降低，从而获利分成减少。现金并购看起来是一种比
13、较实用、方便的支付方式，但也不是企业完成并购的最佳选择。该种并购方法的弊端表现为：并购方的规模一般会受到现金多少的限制，与此同时被并购企业不会分享企业未来发展过程中的利润分成。此外，由于企业并购之前要对并购公司的财务状况进行评估，而现阶段我国的评估方法相对落后，未能跟上时代发展的趋势，使得国内的企业并购过程中存在严重的虚假信息问题，给企业的财务评估工作造成严重影响。2.3 应对企业并购财务风险的若干措施应对财务风险的措施主要有以下两点：1.对被收购企业进行严格审查。企业并购过程中，并购方要加强自己的风险意识，这样才能在进行并购初期就能意识到可能潜在的财务风险。同时对被并购企业进行严格审查，充分
14、了解其各方面的信息，尤其是其财务状况，这是保证企业并购顺利进行的前提。被收购企业通常会存在一些不利于企业发展的因素，这些都是企业并购过程中所要考虑的因素。只有对被并购企业进行充分、准确的审查，并对其市场前景进行一个准确的定位，才能明确企业未来的发展动向。2.保证企业资金的正常运转。企业在实施并购之前要准备充足的资金，以保证并购之后企业能够正常运转。这就需要并购公司对被并购公司能够进行及时的全面了解，尤其是资金方面的信息。企业并购的完成需要花费大量的资金在流通渠道上，一个稳定的资金运转跟市场才能保证资金快速的聚集起来，保证企业资金的正常运转。2004年12月8日，联想集团有限公司和IBM公司签署
15、了一项重要协议。根据此项协议，联想集团将收购IBM个人电脑事业部（PCD）。联想并购的动机是利用IBM产品的高端性和联想产品的低端性相互补充，扩大销售经营的规模和范围，提高核心业务、核心部门的竞争力，通过走国际化的道路促进公司发展。在并购中，联想高价聘请国际投行和咨询公司如麦肯锡、高盛、普华永道、GE、奥美等参与调研，谈判。2005年3月31日，联想公告获得全球三大私人股权投资公司得克萨斯太平洋集团、General Atlantic及美国新桥投资集团提供的3.5亿美元战略投资，以供联想收购IBM全球PC业务之用。继而，联想在香港上市，通过换股减少交易现金支出，通过国际银团贷款和私募募集交易现金和运营资本。最终联想集团向IBM支付8亿美元现金及价值4.5亿美元的股票。联想集团成功并
