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1、美国金融机构资产管理研究报告目录美国金融机构资产管理研究报告1一概述国外大型机构资产管理公司的历史与现状21.1.2010年底数据一览31.2.近年共同基金的变化趋势31.3.股票共同基金41.4.债券型基金及混合型共同基金51.5.基金中的基金（Funds of Funds）61.6.指数型基金71.7.货币市场基金8二现阶段美国大型资产管理公司具体情况介绍92.1 贝莱德集团 （BlackRock）92.2 道富集团 （State Street）132.3. 美国先锋集团（Vanguard Group）16三另类投资（Alternative Investment）183.1.对冲基金193
2、.2 私募股权21四对我国券商资产管理的启示244.1我国券商资产管理现状244.2. 中美资产管理业务比较分析244.2.1. 资产管理组织结构设计244.2.2. 资产管理业务收入结构254.3. 国外资产管理创新对我国证券公司的启示25参考文献27一概述国外大型机构资产管理公司的历史与现状 从全球角度上看，资产管理行业是所有金融服务行业中规模最大和发展最快的。而各个国家对资产管理机构的划分和称呼都不尽相同。 以美国为代表的现代投资体系中，又以投资银行最具代表性，投资银行常常是一个大的金融集团，其作用大于或等于我国的证券公司，通过设立共同基金（mutual funds）、保险公司等进行资产
3、管理；而我国的证券公司和基金公司是相对独立的机构，投资基金和养老基金所占比例明显低于国际水平。资产管理在美国是指券商接受客户资产委托而代其投资，券商选择资产类型（股票、债券或房地产）、决定投向以及何时买卖。券商为客户开设资产管理帐户，这些帐户既可以单独设立，实行专户管理，也可以加以汇总，通过共同基金或混合基金在美国共同基金则并不仅仅局限于基金，其中也包括其他的投资方式。随着美国金融资产逐步向个人集中，同时个人金融资产结构变化显著，银行存款大幅减少，证券投资大幅增加，其中又以共同基金占主体的信托投资增幅最大。作为国外资产管理产业最主流的投资产品，以美国为例，据美国投资公司协会（ICI）统计，49
4、%的美国家庭持有共同基金，约76%的共同基金资产被个人投资者持有。然而，在上世纪90年代末大量的资产管理产品作为共同基金的替代物涌现，它们在许多方面具有共同基金的特性，因而给共同基金的发展带来了严重威胁。这些产品包括：交易所交易基金（ETF）、管理账户、组合投资计划、综合性选择等。其中又以交易所交易基金发展尤为迅速。在过去的十年交易所交易基金资产从660亿美元增长至9920亿美元，成为投资类公司投资最热门的投资项目之一。目前ETF所包含的种类已有主动式管理基金，大宗商品投资，债券以及其他多种形式。下面就以美国投资公司协会（Investment Companies Institute）的数据来进
5、行简要分析，ICI是美国的各类型投资公司的官方协会，其成员包括了注意的资产管理公司及大型金融机构的资产管理部门。数据显示，多达四分之一以上的美国公司的股权掌控在投资公司的手中：1.1. 2010年底数据一览全球共同基金总资产$24.7万亿美国投资类公司总资产$13.1万亿共同基金$11.8万亿 交易所交易基金$9,920亿 闭合式基金$2,410亿 单位投资信托$510亿美国投资类公司所占份额 美国股票27% 市政证券33% 商业票据45% 政府有价证券11%美国家庭所有的共有基金 家庭所有占共同基金的比例44% 家庭投资于共同基金的平均数$100,000 家庭持有的共同基金的平均数目4美国退
6、休市场 总退休市场资产$175亿 投资于共同基金的个人退休账户及养老金的固定缴款计划的数额$47亿1.2. 近年共同基金的变化趋势2010年底，拥有$11.8万亿的美国共同基金市场依然是全球最大的。总资产自2009年增长了$7,000亿，很多程度上反映了2010年股票价格的持续增长，然而投资者对于特定的某种共同基金的需求变化了更多，这也是由于外部利率市场的不稳定以及经济复苏乏力造成的。2010年货币市场基金继续大量外流，而普通股票基金也已是连续第三年资金流入减少。与此相对比的是债券基金的资金净流入的速度虽自2009年的最高峰有所减缓，但依旧很强劲。下图清晰的显示了2010年底的全球的共同基金市
7、场的组成部分：2010年近600家发起人管理这些共同基金，由于其长期竞争的机制，有效的阻止了单个机构或一小群机构长期掌控市场。其2010年12月的Herfindahl-Hirschman指数为465。但近10年来此数据成上升的趋势。意味着资产管理类公司开始向着大公司发展，小公司则不断被吞并，集中度越来越大。2010共同基金的净流出为$2,970亿美元，其中$5250亿从货币市场基金中流出，但同时资金又流入$2970亿至长期基金，2010年这$2,970亿的资金流出是有史以来最多的资金流出。占总资产的2.7%。由下图可以看到历年的共同基金的资金流入或流出的比较：（单位：十亿美元）1.3. 股票共
8、同基金投资者在2010共从股票基金中撤出$370亿美元的资金，比2009年还多$90亿美元。一般而言，股票基金的需求跟股票市场的表现有着非常紧密的联系，资金的流入是跟股票的上涨成正比的。自2008年底各主要的美国股票指数均上涨打45-50个百分点，以技术股为重的纳斯达克指数涨了68%，但尽管如此美国国内的股票基金还是承受了2009年$390亿美元和2010年960亿美元的资金净流出。事实上美国的国内股票基金已连续四年总共$3350亿美元的资金净流出了。下图直观的反应了自1996年自2010年的全球股价的变化及资金净流量的对比：1.4. 债券型基金及混合型共同基金2010年投资者新投入了$241
9、0亿美元的金额到债券基金中，尽管是从去年的$3760亿美元降下来，但是依然是一笔巨大的数额。传统来说，债券基金的资金流是跟债券的表现有着密切的联系的。而其中美国的利率又起到了决定性的作用，短期和长期的利率变化能够显著的影响到此类债券基金的收益。于是也就影响了个人和机构投资者对这种债券基金的需求。而现在低的短期利率较陡的收益率曲线将会继续吸引投资者从货币市场基金到债券基金上来。从下图中我们看到资金流于债券收益率的一个关系其中的条状图为资金流入或流出债券基金，而折现则代表了债券的收益，债券收益的数据来源于花旗集团的综合投资级债券指数（Citigroup Broad Investment Grade
10、 Bond Index）。从图上来看，尽管2010年第四季度的资金流入有所减少，但是自2004年以来资金流入都超出了历史的预期。这里面有很多原因，单就人口方面而言，美国的老龄化日趋严重，投资需求减弱，其次经过了这一次金融危机各个年龄段的人对于风险投资都持保守的态度，人们更趋向于投资风险性较低的债券类产品了。而不断增加的预定日期型的以及资产分配型的基金更能吸引投资者，而其中很多是以基金中的基金（Funds of Funds）的结构形式呈现给投资者的。其中基金中的基金更是吸引了$1340亿美元的净资金流。而混合型基金也在稳步增长，2010年投资者新投入了$230亿美元的资金到混合型基金当中，这其中
11、包括股票和债券的中和。下面就将基金中基金这一形式单独分析。1.5. 基金中的基金（Funds of Funds）近10年来基金中的基金的资产规模一直在迅速增长着，其中最流行的是混合型的。在下表中我们可以看到2010年的总资产已经涨至$9280亿美元，其中三分之二来自于生命周期基金（lifecycle funds）及生命风格基金（lifestyle funds）基金中的基金历年总资产与净资金流的比较：年份基金数目年底资产十亿美元，年底净资金流每年2000215$57$10200121363920022686912200330112330200437520051200547530679200660
12、347010120088624876220099326736920109649281341.6. 指数型基金指数型基金依然是投资的大热。作为持有共同基金的家庭有31% 的家庭持有至少一种指数型基金。下图可以看到净资金流对于不同类型的指数基金的流入和流出2010年底股票指数型基金依然占据了指数型基金的半壁江山，其中标准普尔500指数则占了37个百分点，具体的分布见下图1.7. 货币市场基金货币市场基金则持续低迷，2010年个零售基金中又有总共$1250亿美元的资金流出而机构基金这有近4千亿美元的资金流出。连续两年如此大量的资金流出是自1970年开始前所未有的。详情见下图：二现阶段美国大型资产管理
13、公司具体情况介绍2.1 贝莱德集团 （BlackRock）概况：贝莱德集团（亦称黑岩集团）（纽约证券交易所：BLK）是美国规模最大的上市投资管理集团。集团总部位于美国纽约，通过其遍布美国、欧洲与亚洲的办事处为客户提供服务。自2008年12月16日贝莱德集团巨额收购AIG集团相关资产后，2009年的12月又与Barclays Global Investors （BGI）合并之后现已成为全球最大的资产管理公司，2010年底其手下管理的资产（AUM）高达$3.56万亿美元，2011年6月30日AUM已达到$3.66万亿美元。涵括权益类、固定收益类投资、现金管理、替代性投资、不动产及咨询策略。透过Bl
14、ackRock Solution 这一经过长期研发而成、精密且高度整合的系统，现已成为业内的领先的标准。2010年底的管理资产分配由下图所示：（总量为3.561亿美元） 其中我们可以看到，其权益资产将近一半，其次最多的则是固定收益类型的资产。这里面权益投资同比增长了10%，固定收益同比增长了8%。其中的混合资产类（multi-asset）则是公司成长最快的部分，同比增长了31%，将multi-asset 部分单独列出，其组成部分如下图：而替代性投资（Alternative Investments）也增加了76亿美元，这其中包括了对冲基金，基金中的基金，房地产，货币以及商品。（总量为1097亿美元）从投资类型上来看，贝莱德的投资大致分为两大类，即积极策略型和消极策略型，继续细分可分为指数型，现金管理型等，对于总量为3.561亿美元的AUM，其分布比例如下下面是贝莱德集团每个部分的具体资金的数目:按种类分析托管资产变化率百万美元2010200920082010 vs 2009 权益： 积极型$334,532 $348,574 $152,216 -4% 指数型911,775806,08251,07613% ETF448,160381,399 18%固定收益 积极型592,303595,580477,492-1% 指数型425,930357,5573,873
