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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页 共1页人力资源价值评估中的实物期权方法研究_人力资源管理论文-毕业论文作者：网络收集下载前请注意：1：本文档是版权归原作者所有，下载之前请确认。2：如果不晓得侵犯了你的利益，请立刻告知，我将立刻做出处理3：可以淘宝交易，七折时间：2010-06-10 20:03:49摘要：针对传统人力资源价值评估方法中存在的问题，通过讨论人力资源价值的期权特征，指出人力资源价值评估应该考虑管理灵活性带来的期权价值。分别研究了追加投资的实物期权和放弃投资的实物期权，弥补了传统净现值法的缺陷，为人力资源价值评估提供了新的思路和方法。? 关键
2、词：人力资源价值；实物期权；定价? ? 1引言? 当前，人力资 源价值评估问题倍受理论界和实务界普遍重视。合理、准确评估人力资源价值对于解决企业人力资源管理中存在的问题有着重要的意义。? 目前，有关学者对人力资源价值评估提出多种方法，如工资报酬折现法、未来收益折现法、随机模型等，但究其基本原理，总体上是以净现值法的思想为主。净现值法将企业对人力资源的投资看成是静态和一次性的，用净现值法评估人力资源价值存在重大缺陷，主要表现有：? （1）人力资源使用期内的每年期望现金流难以准确预期。人力资源不同于一般的企业资产，其为企业带来的现金流难以同企业的会计利润直接挂钩，对该现金流的计算不仅受其所在职位重
3、要程度、利润因素、税收政策等的影响，而且受时间因素影响的波动较大，因此准确预测是非常困难的。? （2）选择一个合适的折现率也十分困难。但对净现值法而言，折现率的选取又是至关重要的，它严重影响评价的准确性。这两项缺陷有可能导致评估结果的偏差，容易产生误评。? （3）净现值法不能反映管理的灵活性。管理灵活性使企业可以根据经济环境的变化进行择机选择，对有利的状态加以充分利用，对不利状态加以规避，使企业存在争取更大价值的灵活性，而这一切，净现值法都无能为力。 ? 2期权定价理论与实物期权? 2.1期权定价理论? 所谓期权，实际是一种选择权，即以一定的当前成本获得在未来某一时间买进或卖出某指定资产的权利
4、(而非义务)，这一权利在未来某一时间可以行使也可以放弃，从而降低当前的直接拥有该资产可能造成的市场风险。欧式期权有两种基本类型：看涨期权、看跌期权。? （1）看涨期权? 看涨期权是赋予期权购买者在期权到期之前的任何时间按固定的价格(称为协定价或执行价格)购买标的资产的权利，购买者必须为这项权利支付一定的价格。如果在到期日，标的资产的价值低于执行价格，就不执行期权而让它自动到期。另一方面，如果标的资产的价值高于执行价格，就执行期权，资产价值和执行价格之间的差额成为投资的毛利润。投资的毛利润减初始支付的期权价格就等于净利润。看涨期权的盈亏分布见图1：? 图1看涨期权示意图 图1说明：标的资产未来价
5、格越高，期权的价值越大。而行使价格越大，期权价值越小。期权的收益与标的资产的现价及其价格的变化规律有关。标的资产的现价越高，意味将来标的资产的价格大于执行价格的可能性越大，期权收益可能较高；标的资产价格波动率越大，说明价格上升或下降的机会越大，由于期权收益(价值)的非对称性，因而也增加了看涨期权的价值。FB1ack教授和MScho1es教授1973年提出了看涨期权价值计算公式为：? CSN(d?1)-Ke?-rt?N(d?2)? 其中：d?11n(S/K)十(r十?2/2)t/t(1)? d?2d?1-t? 式中：S股票现行市价，或标的资产目前的价格? K期权的执行价格或履约价格? r期权有效
6、期内的无风险利率? t以年数计算的距离期权到期的时间? 连续复利的股票年报酬率的标准差，或资产收益波动率? （2）看跌期权? 看跌期权是赋予期权购买者在期权到期之前的任何时刻按固定价格卖出标的资产的权利。购买者必须支付权利的价格。如果标的资产的价格高于执行价格，就不执行；另一方面，如果标的资产价格低于协议价，看跌期权的所有者就执行期权，按照执行价格出售标的资产。? 2.1实物期权? 1973年，Black和Scholes在期权定价和公司负债一文中指出，金融期权是处理金融市场上交易的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种投资工具。? !实物期权的特点是期权持有
7、人可以根据各种条件的变化情况，等到最适当的时机才做出取舍该权利的重大决策，从而长期保持增长能力。其思维方式可以解释为：期权可以使决策者在看到事情的发展趋势之后，再制订决策的机会。假如情况向好的方向发展，就维持做出决策，但如果向不好的方向发展，就改变决策。? 2.3人力资源价值的期权特征? 对人力资源价值的估价实质上是期权的定价问题，对人力资源价值的估计之所以可以被认为是一种看涨期权，是因为投资人力资源相当于持有一个看涨期权。如果该人力资源能为企业带来高贡献，企业可以对其进行追加投资，以获取更高的收益，反之，当人力资源价值降低，难以胜任工作岗位时，企业有权决定放弃使用。只有当预期人力资源价值超过
8、投资人力资源所发生的成本时，企业才会投资该人力资源。设K为总成本的现值，S是人力资源价值的估计值，则当SK时，投资开采该人力资源的损益为S-K，当SK时，投资该人力资源的损益为零。由此可以认为，企业投资人力资源具有期权特性，与看涨期权相似。? 3人力资源价值评估的实物期权方法? 期权理论指出当期权到行使日时，标的资产价值的方差和均值都不再影响买权价值，此时买权价值仅受标的资产的当前价值和期权的行使价格的影响，在行使日这一特定时点上，期权定价方法与净现值法具有一致的价值评估结果。而当投资决策可以追加或有权放弃时，两种方法的计算结果会有很大不同，其中的差异正是由管理灵活性带来的期权价值，故当考虑具
9、有期权特性的投资时，投资价值应当包括两部分，一部分是不考虑实物期权的存在，投资项目的固有内在价值，可由传统净现值法求得；另一部分是期权特性产生的相应期权价值，即：? NPVNPV?l十C(2)? 式中：NPV投资项目(人力资源)的全部价值；? NPV?1投资项目(人力资源)的内在价值；? C实物期权的价值。 现针对人力资源价值评估中存在的两种主要期权(选择权)类型：追加投资的期权、放弃投资的期权来探讨实物期权在人力资源价值评估的应用。? 3.1追加投资的期权? 假设追加人力资源投资所能获得的预期现金流量现值为V，预计所需的追加投资为X。另外，假设公司有一个固定的时间期，期末必须对是否追加投资做
10、出决策；而且很明显，如果企业不对该人力资源进行投资，就不可能存在追加投资的问题。那么，在固定的时间到期时，如果该时点上预期现金流量现值超过了追加投资的成本，则公司会选择追加投资该人力资源。分别取标的资产的价值(S)：现有人力资源所产生的现金流量现值；成交价格(K)：追加投资的现值；标的资产方差()：资产收益波动率；期限(t)：追加投资期权的有效时间。将以上参数带入看涨期权价值公式：CSN(d1)一Xe-rtN(d2)，得到看涨期权的价值，这个结果加到原有人力资源投资的净现值中，得到拥有追加投资期权的人力资源价值（见图2）。? 追加投资带来现金流量的现值? 实物期权定价方法对拥有扩大期权的人力资
11、源价值的评估，是在原有的净现值法基础上，对追加期权价值的重新认识，从而较好的补充修正了净现值法的片面性。? 3.2放弃投资的期权? 由于预测的失误或者出现偶然事件（如离职、病故、难以胜任工作等），对该人力资源投资缺乏经济性和可行性时，能否放弃投资变得非常关键。假设v是继续投资直至到期的价值，L是此时放弃投资的价值，投资的周期为n年。此时，继续投资的价值与放弃的价值相比：如果前者较高，即vL，则继续投资；反之就放弃。放弃投资的期权定价类似看跌期权，选取标的资产价值(S)：现有人力资源所产生的现金流量现值；执行价格(X)：放弃投资所获得的价值；期限(t)：投资所需时间；股利收益(y)：1/项目所需
12、的时间1t。这里假设人力资源价值每年均匀的下降。将指标代到看涨期权价值公式中的价值为：? !CSN(d?1)-Xe?-rt?N(d?2)(4)? 利用看涨-看跌期权平价公式得到看跌期权价值为：? PSe?-yt?N(d?1)-1-Xe?-rt?N(d?2)-1? 其中：d?11n(S/X)+(r-y+?2/2)t/t(5)? d?2d?1-t? 然后放弃投资的期权的价值必须加入到原有投资项目的净现值中，产生了一个包含放弃投资期权价值的净现值（见图3）。? 4结语? 由以上分析可以看出，实物期权法的引入为人力资源价值或相似的风险投资项目的价值评估提供了新的思考方式和方法。经实物期权修正的净现值法
13、弥补了传统净现值法的不足，可以为资产价值评估理论和实践的发展做出贡献。? 参考文献? 1?周子康，杨春鹏.实物期权与金融期权.管理现代化，2001，(5).? 2?朱其树，赵喜仓.论实物期权在人力资源价值评估中的应用.商业研究,2003,(1).? 3?黄健柏，钟美瑞.实物期权理论及其应用.经济管理,2002,(12). !工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺
14、与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、 据悉，通过推动地方立法或党政制定下发文件，提供机制和法律保障，是各地推动工资集体协商工作的共同“法宝”。目前，全国有13个省（区、市）以党委或政府名义下发文件，推动开展工资集体协商工作；23个省（区、市）人大制定了“集体合同规定”或“集体合同条例”等地方性法规。北京市委下发的关于加强和改进工会工作的意见提出，到2012年，已建工会企业集体合同签订率达到95以上，建立工资集体协商制度的比例达到75以上的目标。 据了解，各级工会积极推进工资集体协商工作，特别是以行业性工资集体协商为突破口，破解了工资集体协商中协商主体缺位的难点和科学确定劳
15、动定额、工时工价的重点问题，切实提高了工作的针对性和实效性。上海纺织工会以完善行业劳动定额标准为切入点，采取借助工会联合会、行业三方协商机制和行业工会主动寻找协商伙伴，使工资集体协议覆盖了市纺织行业绝大部分企业 相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念： 工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐十分必要；为保证准确的多效逆流操作，避免操作者的人为失误，采用计算机程控智能化操作也是设计者应当考虑的确方案之一。经济观念：企业的生命首先在于经济效益，成006年12月20水
