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1、 收益法评估的说明一、企业概况介绍该部分内容详见关于进行资产评估有关事项的说明。二、评估方法介绍（一）评估方法介绍1.采用收益法评估的工作程序本次收益法评估工作主要按以下工作程序进行：搜集资料根据委估企业特点和评估作价的要求搜集评估所需资料。分析测算根椐所搜集到资料进行分析和判断，结合国内经济发展和行业及委估企业的分析进行相关数据的分析判断。确定折现率根据项目所适用的计算模型及评估师搜集的资料分析确定折现率。计算现值根据预测的收益额和确定的折现率计算现值。2.收益法评估的主要参数选取运用收益法评估企业价值时所涉及的主要参数为：收益额、折现率和收益期限。收益额的选取：本次评估中为避免因企业执行不
2、同具体会计政策而产生对财务报表利润的影响，结合本项目的特点及评估模型，评估师采用国际上通常的测算公司现金流的方法来确定企业未来经营中的收益额。本次评估采用分段法对企业的现金流进行预测。即将企业未来现金流分为明确的预测期期间的现金流和明确的预测期之后的现金流。各年的公司现金流量按以下公式进行预测：公司现金流量(Ri)=息税前利润(1-税率)+折旧费用+摊销费用-资本性支出-营运资本变动。折现率()的选取：折现率，亦称贴现率，是用以将企业的未来收益还原（或转换）为现在价值的比率。可见，折现率的实质是一种投资报酬率。投资者所要求的报酬可分为两部分。一为投资者的无风险报酬，相当于购买国库券或政府债券的
3、利息，其报酬称为无风险利息率。二为投资者的风险溢价（或称风险价值），即投资者冒着不能按时收回本金和利息的风险所要求的补偿，其报酬率称为风险报酬率。这些风险包括经营风险、财务风险和行业风险。此外，通货膨胀使得投资者实际报酬率降低。因此，折现率无风险报酬率风险报酬率通货膨胀率收益期限的确定：本次预测收益期按特许经营协议经营期限50年计。3.本次评估所采用的计算公式企业价值的计算公式为：股东权益全部价值=预计未来现金流量现值+非经营性资产-有息债务公司现金流现值的测算：本次评估采用分段法对企业的现金流进行预测。即将企业未来现金流分为明确的预测期期间的现金流和明确的预测期之后的现金流。公司现金流现值的
4、计算公式如下：p=Pi(1+r)-i+(Pn/r)(1+r)-n 式中：p为公司现金流现值；Pi为第i年公司现金流；Pn为第n年的公司现金流；i为明确的预测年期(2010年至2049年)；r为年折现率；Pi=息税前利润(1-税率)+折旧费用+摊销费用（三）重要前提及限定条件(一)在未来可预见的时间内企业按提供给评估师的可行性研究报告预测模式进行发展，生产经营政策不做重大调整，预测的收入、成本及费用在未来经营中能如期实现。 (二)企业在未来的经营过程中能顺利获得经营所需的信息资源。 (三)本次评估测算各项参数取值均未考虑通货膨胀因素，价格均为不变价。 (四)国家宏观经济政策及国家电力系统经营管理
5、的基本政策无重大变化。 (五)国家现行的银行利率、汇率、税收政策等无重大改变。 （四）评估价值测算过程说明本次估值测算中对未来预测是以福建省南安市绿岸（拦河闸）工程附属电站提供的相关未来经营预测资料为基础，以本说明第三部分所列重要前提及限定条件为原则进行测算。I、企业现金流量的预测对企业的未来财务数据预测是以企业可行性研究报告的相关未来经营预测资料为基础，遵循我国现行的有关法律、法规，根据国家宏观政策、国家及地区的宏观经济状况、国家及地区行业状况，企业的发展规划和经营计划、优势、劣势、机遇、风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，经过综合分析编制的，其中主要数据预测说明如下：
6、1.营业收入的预测 根据福建省南安市绿岸（拦河闸）工程附属电站可行性研究报告，福建省南安市绿岸（拦河闸）工程附属电站蓄水位12米，坝址以上流域面积3101平方米，电站装机容量5.1mw，多年平均发电量为1740万kwh，装机利用小时数为3412h，水量利用系数为61.3%。根据可研报告提供数据，厂用电率取0.5%，线损率取0.2%，则上网电量为1728万kwh。根据业主调查了解提供类似电站含税上网电价为0.43元/千瓦时，小型水电站增值税率为6%，则不含税电价为0.406元/千瓦时，我们预测公司在未来收益期内的电价仍以上述电价0.406元/千瓦时为准。未来收益期内的营业收入即为预测年平均售电量
7、与上述设定电价的乘积。2.折扣和折让的预测各年度的折扣折让金额按零计。3.营业税金及附加的预测企业营业税金及附加根据税法认定的税率进行计提、缴纳。企业适用7%的城市维护建设税和4%的教育费附加。本次预测假定将来税率不发生变化。4.营业成本的预测企业的主营业务成本主要由工资、折旧费、材料费、大修理费、其他管理费用等构成。(1)水费。根据可研报告测算，按发电量每度电0.003元计取。(2)折旧。假定计提年限与经营期50年相同。(3)职工薪酬。根据可行性研究报告确定该电站人员编制为12人，根据年人均工资3万元进行测算。(4)材料费。公司用于固定资产修理等所消耗的材料费用，根据可研报告测算，每千瓦装机
8、容量10元，预测在未来收益期内按平均5.1万元/年计算。(5)修理费。根据可研报告测算为固定资产原值的1%计取。 (6)其他费用。包括一般管理费（即办公费用）、专项费用和政策性税费及无形资产摊销一般管理费。主要是物业管理费、车辆费用、差旅费和招待费等。专项费用。主要是保险费用、技术监督服务费和线路维护费等。政策性税费和无形资产摊销。政策性税费包括房产税、印花税、土地使用税和车船使用税。以上费用的预测根据可研报告测算，确定为每千瓦装机容量30元。5.其他业务利润的预测本次预测不计其他业务利润，按零计算。6.经营费用的预测企业经营费用核算的计入营业成本，本次预测不予以计算。7.管理费用的预测企业管
9、理费用核算的计入营业成本，本次预测不予以计算。8.财务费用的预测主要是固定资产利息支出，假定除已投入的1500万元外，其余按基准利率6.8%取得银行贷款。9.营业外收支的预测未来发生机率很小，本次预测不予以计算。10.公司现金流量的计算根据上述预测的各项目数据及公式：公司自由现金流=息税前利润(1-税率)+折旧费用+摊销费用得出未来各年的预测公司现金流如下金额单位：人民币元项目20010年2011年2012年2013年及以后每年一、营业收入701.57701.57701.57701.57减：营业成本221.28221.28221.28221.28其中：1. 水费5.225.225.225.22
10、 2. 折旧106.44106.44106.44106.44 3. 职工薪酬36363636 4. 材料费5.15.15.15.1 5. 大修理费53.2253.2253.2253.22 6. 其他费用15.315.315.315.3营业税金及附加4.634.634.634.63财务费用258.9258.9258.9258.9二、营业利润216.76216.76216.76216.76加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额216.76216.76216.76216.76减：所得税费用54.1954.1954.1954.19四、净利润162.57162.57162.57162.57加：固定资产
11、折旧 106.44106.44106.44106.44无形资产摊销 利息支出258.9258.9258.9258.9减：营运资金增加 减：追加资本性投入 现金流527.91527.91527.91527.91III、折现率的确定折现率，亦称贴现率，是用以将企业的未来收益还原（或转换）为现在价值的比率。可见，折现率的实质是一种投资报酬率。投资者所要求的报酬可分为两部分。一为投资者的无风险报酬，相当于购买国库券或政府债券的利息，其报酬称为无风险利息率。二为投资者的风险溢价（或称风险价值），即投资者冒着不能按时收回本金和利息的风险所要求的补偿，其报酬率称为风险报酬率。这些风险包括经营风险、财务风险和
12、行业风险。此外，通货膨胀使得投资者实际报酬率降低。因此，折现率无风险报酬率风险报酬率通货膨胀率。无风险报酬率取2011年2月17日发行的记账式（4期）5年期国债每年付息一次年利率3.6%。根据评估人员掌握的有关数据资料和分析判断，经营风险取1.5%，财务风险取1%，行业风险取1%，则风险报酬率为3.5%，通货膨胀率取2%，则求得折现率为9.1%。IV评估价值的确定1.公司达产期限后现金流现值的计算本次评估拟采用分段法对企业的现金流进行预测。即将企业未来现金流分为明确的预测期期间的现金流和明确的预测期之后的现金流。公司现金流现值的计算公式如下：p=Pi(1+r)-i+(Pn/r)(1+r)-n
13、=527.919.1%1-1（1+9.1%）50=5726.69万元根据前述各部分预测的企业公司达产期基准日2010年1月1日，根据现金流量及折现率计算得出公司折现现金流量现值为5726.69万元人民币。2.建设期现金流的确定该项目投资概算5322万元，于2007年7月停建，根据业主提供资料已投资1500万元，2007年7月到2009年12月尚需投入2822万元，假设均匀投入。则达产期基准日2010年1月1日的折现流出净现金流量为2822（1+9.1%）1.25=3146.57万元3.基准日2010年1月1日福建省南安市绿岸（拦河闸）工程附属电站评估值为5726.69-3146.57=2580
14、.12万元4.基准日2011年4月15日福建省南安市绿岸（拦河闸）工程附属电站评估值为2580.12（1+9.1%）1.375=2908.36万元第七部分 评估结论及其分析一、评估结论根据国家有关资产评估的规定，本着客观、独立、公正和科学的原则及必要的评估程序，对福建省南安市绿岸（拦河闸）工程附属电站在2011年4月15日基准日的补偿价值用收益法进行了评估，根据以上评估工作，得出如下评估结论：在满足设定假设条件下，该电站的补偿价值为人民币贰仟玖佰零捌万叁仟陆佰元整。二、评估结论成立的条件(一)评估结论是福建闽才资产评估有限公司出具的，受具体参加本次项目的评估人员的执业水平和能力的影响；(二)本评估报告的结论是在产权明确的情况下，按设计文件建成投产，按设计装机容量的发电能力发电，并按设定上网电价取得收入；(三)本评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场原则确定的现行价格，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价值的影响，也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其他不可抗力对资产价格的影响。当前述条件以及评估中遵循的持续经营原则等发生变化时，评估结果一般会失效。(四)由委托方和资产占有方管理层及其有关人员提供的与评估相关的所有资料，是编制本报告的基础。委托方及资产占有方应对其提供资
