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1、焦炭套期保值方案第一章 套期保值1.1 套期保值原理套期保值（Hedging）是指以规避（降低）现货价格风险为目的期货交易行为。现货市场的基本经济职能之一就是其价格风险的规避机制，而要达到此目的的手段就是套期保值交易。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出与买进与现货商品品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品(期货合约),以一个市场的赢利弥补另一个市场的亏损,达到规避价格波动风险，控制成本，锁定目标利润的目的。期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，现货市场与
2、期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现”与期之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。1.2 套期保值的必要性 参与期货市场是企业经营管理的重要手段，目前已经成为国内企业参与市场竞争的必要手段。企业参与期货市场，有助于企业更好的了解未来市场价格走势的变化情况，保证企业贸易利润，利于企业长期稳定发展。从这个角度讲，套保的必要性包括以下四点： 1、供求关系变化，价格上涨，商家采购成本提高； 2、现货市场价格上涨，现货合同供货方有毁约的可能； 3、现货市场价格下跌，以高价购入的商品以低价
3、卖出，可能会损失； 4、现货市场价格下跌，库存价值下降，影响企业整体利益。 另外，现货市场还存在资金占用、仓储费、保险费、损耗等问题。正确利用期货市场的套期保值交易，可以减少或回避价格变动带来的风险。而期货市场只需用同等现货价值的10%左右的资金即可进行交易，可以减少财务费用。因此，在这些方面套期保值至少有以下五个好处： 1、可以对不利于商品销售的价格波动提供保护，有助于保护利润并获得稳定收入； 2、可给本企业在商品的采购和定价策略中提供灵活性；可以预先锁定买入的成本和价格,稳健安排销售活动； 3、正常贸易周转必须保持一定库存，套期保值可使资金摆脱绑在存货上的境地，从而提高企业的资金使用效率；
4、 4、可以节省一些储存费用、仓储费、保险费和损耗； 5、从保值计划所得的利益中可增加厂商的借款能力和信誉； 当然，进行套期保值也需要付出一定成本，这些成本包括： 1、一旦采取了套期保值策略，在规避对已不利的价格风险的同时，也放弃了价格可能出现对已有利的获利机会； 2、必须支付一定的交易成本。这些成本是企业参与套保之前必须理解和承认可以接受的。投资者决定套期保值的策略时应考虑到回避风险带来的利益和付出成本之间的关系。首先是手续费：期货交易要缴纳期货交易手续费，如果投资者要进行实物交割的话，还需要考虑交割手续费；其次是资金占用成本，是参与套保所占用资金的机会成本。进行期货交易首先要缴纳交易保证金，
5、保证金一般是合约价值的510%，套期保值者也可以用标准仓单和国库券质押保证金。而且需要有一定的结算准备金，就是在交易所专用账户中预先准备的资金，因为期货交易结算的逐日盯市制度需要不定时追加保证金来弥补期货持仓的损失。最后套期保值者的最大成本就是参与套保可能会减少当市场价格有利变动时所获取的最大利润。1.3 套期保值应用（1）利用买入套期保值规避采购环节的风险买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。即在期货市场上买入与即将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约。然后，等在现货市场
6、上真正买入该现货商品时，在期货市场上卖出之前买入的该商品的期货合约，从而实现保值的目的。买入套期保值首先能回避原材料价格上涨所带来的风险。其次能提高企业资金的利用率，因为期货交易实行的是保证金制度，只用少量的资金就可以锁定大批量的货物和有效降低自己的库存，减少了资金和库存占用成本。最后能促使现货合同早日签订，因为供货方可以有效锁定成本，不必因过于担心原材料成本上涨，而错失订货合同。（2）利用卖出套期保值规避销售环节的风险卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失的一种套期保值的方式。对于有大量库存成品或原材料的企业来说，最担心的就是实际在现
7、货市场上卖出商品时价格下跌，一旦跌到成本线以下就只能接受亏损的现实。而作为钢铁原材料的焦炭等，其价格波动频繁且幅度较大，其价格下跌直接导致钢铁生产成本下降，进而成品销售市场价格也会下降，影响企业利润。这种情况下可以用卖出套期保值来回避日后价格下跌带来的亏损风险。1.4 套期保值的应用范围近几十年来，随着期货制度的逐步完善，新的期货商品的不断出现，交易范围的不断扩大，套期保值已涉及到各种领域的生产和经营，期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一个重要手段。在此基础上，套期保值者除了减少交易风险，达到保值的原始传统动机之外，还有一些其他目的，如由于交易风险减少而获得更多的贷款，便于交易决策
8、，以及取得现货市场和期货市场这两个市场相配合的最大利润。由于这些动机的驱使，使得套期保值者的交易行为以及对套期保值的利用范围发生了一些变化：（1）保值者不再单纯地进行简单自动保值，被动地接受市场价格变化，只求降低风险，达到保值目的，而是主动地参与保值活动，大量收集整个宏观经济和微观经济信息，采用科学的分析方法，以决定交易策略的选取，以期获得较大利润。（2）保值者不一定要等到现货交割才完成保值行为，而可在此之前根据现货价格和期货价格变动，进行多次的停止或恢复保值的活动，不但能有效地降低风险，同时还能保证获取一定的利润(特别是避免了因两个市场价格均不利而受双重损失的可能)。（3）将期货保值视为风险
9、管理工具，一方面，利用期货交易控制价格，通过由预售而进行的买期保值来锁住商品售价；另一方面，利用期货交易控制成本，通过卖期保值以锁住买期商品原料的价格，以保持低原料成本及库存成本。通过这两方面的协调，在一定程度上，保值者可以获取较高的利润。（4）保值者将保值活动视为融资管理工具。当需要融资时，保值者非常重视抵押。资产或商品的担保价值通过套期保值，可使商品具有相当的稳定价值，如一般没有进行套期保值的商品其担保价值是50，而经过套期保值后，商品的担保价值可上升到9095，对提供资金者来说，套期保值者具有较高的资信水平，因而放心地提供资金，以供套期保值者进行进一步发展。（5）套期保值者将保值活动视为
10、重要的营销工具。首先，套期保值对商品经营者来说是一种安全营销的保障，可以有效地保证商品供应，稳定采购，同时，可一定程度地消除因产品出售而发生债务互欠的可能性。其次，由于期货交易与现货交易结合，近远期交易相结合，从而可形成多种价格策略，供套期保值者选择参与市场竞争，将保值活动视为一种有效的安全营销工具，有助于提高企业的市场竞争力，扩大市场占有份额，获得企业的长远发展。综上所述，套期保值使企业不必担心价格波动风险，可以集中更多的资金和精力开拓其它业务，其意义远远超出了“盈亏平衡”。企业参与期货市场的套期保值业务，目的在于锁定成本、稳定利润，能否实现套期保值的目标关健在于对期货市场价格走势的正确分析
11、。一般来说，从事生产经营的企业由于对所生产经营的产品十分了解，一般都能做出正确的套期保值决策而达到规避风险的目的。第二章 焦炭期货实际操作案例2.1 买入套期保值（1）定义：经营者为了回避将来购进商品时因价格上涨给自己造成损失，而预先在期货市场上买入同等数量的期货合约进行保值，希望将来能用期货市场的盈利来弥补现货市场价格上涨带来的损失。（2）基本操作方法：先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损，或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易；如果价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的成本来弥补期货市场的损失。（3）使用对象：准备在
12、将来某一时间购进商品时，预计后期价格可能高于目前水平。（4）案例分析案例一：钢铁厂焦炭买入套期保值钢铁厂作为焦炭的买方，总希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最优化。如果焦炭价格不断上涨，钢铁厂的采购成本将不断上升，企业为了保证利润，只能提价，但这又影响了钢铁的销售。因此，钢铁厂可以在期货市场上做买入套期保值，规避焦炭价格上涨所带来的风险损失。假定某钢铁厂在8月1日发现，当时的焦炭现货价格为2300元/吨，市场价格有反弹的迹象，预计到10月11日企业的库存已经降至低点，需要补库1000吨。由于前期焦炭收购价较高，钢铁利润越来越薄，使得多数钢铁厂减少了炼钢量，相应焦炭供给量也会减少。而同期各钢
13、铁厂的库存较低，企业担心到10月份焦炭价格出现上涨。此时焦炭期货市场10月合约报价2300元/吨，该企业在8月1日以2300元/吨的价格买入1000吨10月焦炭期货合约。 10月11日焦炭期现货市场价格均出现上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，此时现货报价2800元/吨，期货市场10月合约报价涨至2900元/吨。该企业在现货市场买入了1000吨焦炭，采购价格为2800元/吨，同时在中远期市场以2900元/吨的价格卖出1000吨10月合约平仓。套期保值效果现货价格期货价格2010年12月11日现货焦炭2300元/吨，该钢厂计划采购1000吨期货市场上1010期货合约价格2300元/吨，在期货买
14、入焦炭1000吨，也就是10手。2011年6月11日现货市场价格上涨到2800元/吨，顺价在现货市场采购期货市场上涨到2900元/吨，卖出平仓了结结果现货采购盈亏=（23002800）1000吨=50万元期货平仓盈亏=（2900-2300）1000吨=60万元套期保值略有盈余，期货获利大于现货成本增加值通过以上案例我们可以看出： 钢铁厂通过在中远期交易市场买入套期保值，用中远期交易市场的60万元盈利弥补了现货市场50万元的亏损。如果该企业不在中远期市场做套期保值，当现货价格下跌时，虽然可以使企业采购价格降低，但是一旦价格上涨，该企业将蒙受较大的损失，采购成本提高。因此钢铁厂的买入套期保值稳妥地
15、规避了现货市场价格波动的风险，而采购成本的锁定是企业经营的关键所在。案例二：焦炭下游企业买入套期保值假设某焦炭下游企业预计未来将要采购一定数量的焦炭，那么该企业可能面临焦炭价格上涨引起企业生产成本上升的风险。 为此，企业应在期货市场建立多头头寸，即在适当价位买入焦炭合约若干。假设，2008年8月6日渤海交易所焦炭价格为3240元，期货价格为3320元。某焦炭下游企业本想购买2000吨现货，但由于资金周转不畅无法提前大量购买，便利用期货的保证金制度（例如，以20%的保证金即可购买100%的货物）在期货市场上进行买入保值，买入200手期货合约（每手合约100吨）。到了9月25日，该加工商以当时价格在现货市场购买2000吨现货，同时将之前在期货市场买入的期货合约卖出平仓。其套期保值效果计算如下：a.假设期货价格上涨幅度大于现货时间 现货交易 期货交易 盈亏合计8.6 3240元/吨 3320元/吨买入20手 9.25 3320元/吨买入2000吨 3420元/吨卖出20手 盈亏 -16万元（成本增加16万元） 20万元 4万元b.假设期货价格上涨幅度小于现货时间 现货交易 期货交易 盈亏合计8.6 3240元
