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1、第九章 期权估价一、单项选择题1.下列关于看涨期权的说法中，不正确的是（ ）。A.看涨期权是一种买权B.只有看涨期权到期后，持有人才有选择执行与否的权利C.期权如果过期未被执行，则不再具有价值D.多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）2.下列关于期权到期日价值的表达式中，不正确的是（ ）。A.多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）B.空头看涨期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）C.多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0)D.空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）3.下列关于看涨期权价值的表述中，不正确的是（
2、）。A.空头和多头的价值不一定相同，但金额的绝对值永远相同B.如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值C.如果价格低于执行价格，期权被放弃，双方的价值均为零D.如果价格低于执行价格，空头得到了期权费，如果价格高于执行价格，空头支付了期权费4.某期权交易所2012年3月20日对ABC公司的每份看跌期权报价如下：到期日和执行价格看跌期权价格6月57元3.25元假设某投资人购买了10份ABC公司的看跌期权，标的股票的到期日市价为45元。根据上述资料计算的投资人购买该看跌期权的净损益为（ ）元。A.-120B.120C.-87.5D.87.55.某公司股票看涨期权的执行价格是5
3、5元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。在到期日该股票的价格是34元。则购进股票与售出看涨期权组合的到期收益为（ ）元。A.-5B.10C.-6D.56.某公司股票看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是58元。则购进看跌期权与购进股票组合的到期收益为（ ）元。A.9B.14C.-5D.07.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。在到期日该股票的价格是34元。则购进股票、
4、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（ ）元。A.1B.6C.-7D.-58.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期权投资策略是（ ）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.回避风险策略9.某投资人同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，这属于（ ）投资策略。A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.多头对敲D.空头对敲10.假设ABC公司的股票现在的市价为60元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利
5、率为每年4%，若当前的期权价格为8元，则下列表述正确的是（ ）。A.投资人应以无风险利率借入22.69元购买0.5143股的股票，同时出售看涨期权B.投资人应购买此期权，同时卖空0.5143股的股票，并投资22.69元于无风险证券C.套利活动促使期权只能定价为9D.套利活动促使期权只能定价为811.两种期权的执行价格均为37元，6个月到期，若无风险名义年利率为10%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为（ ）元。A.1.52B.5C.3.5 D.1.74二、多项选择题1.下列关于期权的说法中，不正确的有（ ）。A.按执行时间不同，期权可分为看涨期权和看跌期权B
6、.对于看涨期权，只有当标的股票的价格低于执行价格时，持有人才可能会执行期权C.对于看跌期权，只有当标的股票的价格高于执行价格时，持有人才可能会执行期权 D.看跌期权购买人的损益=看跌期权的到期日价值-期权费2.期权是一种“特权”，是因为（ ）。A.持有人只享有权利而不承担相应的义务B.持有人仅在执行期权有利时才会利用它C.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务D.持有人可以选择执行或者不执行该权利3.下列有关表述中正确的有（ ）。A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它取决于标的股票在到期日的价格和执
7、行价格C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升D.如果在到期日股票价格低于执行价格，则看跌期权没有价值4.下列不属于股票加看跌期权组合的有（ ）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.空头对敲5.下列关于期权投资策略的表述中，不正确的有（ ）。A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费6.对于期权持有人来说，下列表述正确的有（ ）。A.对于看涨期权来说，资产
8、现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”B.对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”C.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”D.对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”7.下列关于时间溢价的表述，正确的有（ ）。A.时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念C.时间溢价是“波动的价值”D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零8.下列与多头看跌期权价值正相关变动的因素有（ ）。A.执行价格B.标的价格波动率C.到期期限D.预期股利9.下列有关欧式期权价格表述正确的有
9、（ ）。A.到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低B.到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的价格越高C.执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越高D.执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越低10.下列属于布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设条件的有（ ）。A.标的股票不发放股利B.交易成本为零C.期权为欧式看涨期权D.标的股价接近正态分布11.下列关于实物期权的表述中，不正确的有（ ）。A.时机选择期权是一项看跌期权B.实物期权的存在增加投资机会的价值C.扩张期权是一项看跌期权D.放弃期权是一项看涨期权三、计算分析题1.某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时
10、价格40元；同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格40元，期权费2元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：股价变动幅度-20%-5%5%20%概率0.10.20.30.4要求：（1）判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？（2）确定该投资人的预期投资组合收益为多少？若投资人单独投资股票的预期净收益为多少？若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少？（3）确定预期组合收益的标准差为多少？2.假设ABC公司股票目前的市场价格为28元，而在一年后的价格可能是40元和20元两种情况。再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为28元。投资者可以按10%的无
11、风险利率借款，购进上述股票，同时售出一份100股该股票的看涨期权。要求：（1）根据复制原理，计算购进股票的数量、按无风险利率借入资金的数额以及一份该股票的看涨期权的价值。（2）根据风险中性原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。（3）根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。（4）若目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为600元，按上述组合投资者能否获利。3.2012年3月31日，甲公司股票价格为每股50元，以甲公司股票为标的代号为甲49的看涨期权的收盘价格为每股5元，甲49表示此项看涨期权的行权价格为每股49元。截至2012年3月31日，看涨期权还有199天到期。甲公司股
12、票收益的波动率预计为每年30%，资本市场的无风险年利率为7%。要求：（1）使用布莱克-斯科尔斯模型计算该项期权的价值（d1和d2的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按365天计算）。（2）如果你是一位投资经理并相信布莱克-斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。四、综合题1.甲公司是一家家电生产企业，最近公司准备投资建设一个炼油厂，共分两期进行，第一期于2011年4月12日开始投资，建设起点投资固定资产8000万元，使用寿命为5年，五年后的变现收入为400万元（与税法规定相同），计划2012年4月12日投产，投产日需垫支500万元的营运资本，每年的营业收入为1
13、600万元，营业成本（含折旧）为营业收入的75%，适用的所得税税率为25%。第二期项目计划于2014年4月12日投资，建设起点投资固定资产5000万元，无筹建期，使用寿命为五年，五年后的变现收入为100万元（与税法规定相同），建设起点垫支150万元的营运资本，预计每年的营业收入为2000万元，营业成本（含折旧）为营业收入的70%。假设乙公司为炼油行业的可比企业，适用的所得税税率为15%，权益乘数为1.6，权益的贝塔值为1.8，甲公司目标资本结构为产权比率0.8。无风险报酬率为4%，股票市场平均收益率为10%；甲公司税后债务资本成本为5%。固定资产折旧按直线法计提。i=4%i=10%i=11%i
14、=12%（P/A，i，4）3.6303.1703.1023.037（P/A，i，5）4.4523.7913.6963.605（P/F，i，2）0.9250.8260.8120.797（P/F，i，3）0.8890.7510.7310.712（P/F，i，4）0.8850.6830.6590.636（P/F，i，5）0.8220.6210.5930.567（P/F，i，6）0.7900.5640.5350.507要求：（1）计算该项目的加权平均资本成本（百分数取整）；（2）分别计算第一期项目和第二期项目不考虑期权的净现值；（3）假设项目现金流量的标准差为30%，采用布莱克-斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。2.资料：（1）J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。（2）预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计营业现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，预计营业现金流量为8万元。（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。（4）假设等风险投资要求的最低报酬率为10%，无风险报酬率为5%。要求：（1）计
