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1、资本成本计算公式及例题个别资本成本的计量(一)不考虑货币时间价值1长期借款资本成本(1) 特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以 略去不计。(2) 计算L-i (1-T) i (1-T)K i L (1-f)1-f式中：K 代表长期借款成本；L代表银行借款筹资总额；i代表银行借款利率：Ti代表所得税税率；f代表银行借款筹资费率。【例 1】某企业取得长期借款 100 万元，年利率8%，期限为 5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为 0.2%，企业所得税率为 25%，计算其资金成本：K=i（l-T）=L（1-f）1-f8%（l-25%）1-0.2%=5.
2、61%2、债券成本(Bond)1)特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。2)债券资金成本的计算公式为：” B -i（1-T）K =b B（1-f）0式中：Kb代表债券成本；B代表债券面值；i代表债券票面利率：T代表所得税税 率；B。代表债券筹资额，按发行价格确定；f代表债券筹资费率。【例 2】某企业发行面值 1000 元的债券 1000 张，票面利率8%，期限为 5 年，每年 付息一次，发行费用率为 2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本” B-i(1-T)1000x8%(1-25%)厂 1on/K =6.12%b B (1-
3、f)1000(1-2%)03优先股成本企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其 资金使用成本计算公式为：DP(l-f)0式中：K代表优先股成本；D代表优先股每年股利：P代表发行优先股总额；f代P0表优先股筹资费率。【例 3】某企业发行优先股每股发行价为 8 元，每股每年支付股利1 元，发行费用率为 2%，计算其资金成本：=12.76%K =D =-p P (1-f) 8(1-2%)04. 普通股成本如果公司股利不断增长，假设年增长率为g，则普通股成本为：K二一二 +gs V（1 - f）0式中：K代表普通股成本；D代表第一年股利；V代表普通股金额，按发行价计算；
4、s10f 代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为 5%，计算其资金成本：K= -+ 5% =17.76%s 8（1 - 2%）5留存收益成本 留存收益包含盈余公积和未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相 同，只是没有筹资费用。计算留存收益成本的方法主要有三种：（1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为：K二匕+g，式中：K代表留存收益成本e V e 0【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。K=1 +5%=17.5%e 8（2
5、）资本资产定价模型按照资本资产定价模型，留存收益成本计算公式为：K二R + B（R-R）s fm f式中：R代表无风险报酬率；B代表股票的贝他系数；R代表平均风险股票必要报 fm酬率【例6】假设市场无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为10%，某公司的普 通股B值为1.2，计算该公司留存收益成本。K=8%+1.2（10%-8%）=10.4%s（3）风险溢价 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”，普通股股东对企业的投资风险高 于债券投资者，因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，其资金成 本计算公式为：K=K+RP,e b c式中：K代表债券成本；RP代表股东比债权人承
6、担更大风险所要求的风险溢价bc一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利 率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时， 风险溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用4%的平均风险溢价。【例7】某公司债券成本为8%，采用4%的平均风险溢价，则该公司留存收益成本为：K=8%+4%=14%s加权平均资本成本（WeightedAverageCos to fCapi tal,WACC）1、定义：是企业全部长期资金的总成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种 资金成本进行加权平均计算出来的。2、权数的确定：市场价值权数、账面价值
7、权数（常用）、目标价值权数3、公式K = E WKj ji=1式中：K代表加权平均资本成本；W代表第j种资金占总资金的比重；K代表第jjj种资金的成本；n代表筹资方式种类【例8】某公司共有资金1000万元，其中长期借款300万元，普通股500万元，留 存收益200万元，各种资金的成本分别为6%、13%和12%，计算该公司综合资本成本。K =300/1000X6%+500/1000X 13%+200/1000X12%=10.7%债券股价答案：（1）债券发行价格的下限应是按12%计算的债券价值（V）V=1 000 X 10%X (P/A, 12%, 5) +1 QQQX (P/F, 12%, 5)
8、 =927. 88元）。即发行价格低于92788元时，公司将可能取消发行计划。（2）债券发行价格的上限应是按8%计算的债券价值（V）V= 1000 X10%一 2 XCP/A, 4%, 10）+1000X（P/F, 4%, 10）= 1081. 15 （元）。即发行价格高于1081。15元，将可能不再愿意购买。（3）设到期收益率为 I,贝V： 1042 = 1000X10%一（1 + 1）+1000 一（1 + 1）,得I = 5.57%V6%或按6%计算债券的价值V= 1000X10%一（1 + 6%）+1000 一（1 + 6%）=1037. 74V1042 , 故不可行。股票估价答案：（1）计算前三年的股利现值之和：20X（P/A, 20%, 3）=42. 13 （万元）（2）计算第四年以后的股利现值：20X（+10%）/（20%10%）X（PF,20%,3）= 127.314（元）（3）计算该股票的价格= 100 X（42. 13 + 127. 314）=16994. 4 （元）
