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1、软件与信息服务外包企业IPO风险分析报告201112一、政策风险（一）软件与信息服务外包行业政策变化风险公司属于软件与信息服务外包行业，受多个政府部门主管。商务部从国内外贸易发展的角度，给予服务外包行业许多政策支持，尤其是自2009 年、2010年，国务院办公厅先后发布关于促进服务外包产业发展问题的复函（国办函（2009）9 号）以及关于鼓励服务外包产业加快发展的复函（国办函(2010)69号），将服务外包产业的发展提升到国家战略的高度，明确要“把促进服务外包产业发展作为推进结构调整、转变外贸发展方式、增加高校毕业生就业机会的重要途径”，同时国家各部委先后发布多项通知及指导意见，给予了包括税收
2、，人力资源，市场服务等全方位的产业政策支持，完善支持中国服务外包示范城市发展服务外包产业的政策措施，加大财政资金支持力度，做好有关金融服务工作，为服务外包企业做大做强营造良好坏境。国家工业和信息化部将软件与信息服务外包行业作为重点支持发展的行业之一。软件产业和集成电路产业作为国家战略性新兴产业，是国民经济和社会信息化的重要基础，2011 年1 月28 日国务院发布了进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策，延续原文件的政策精神，继续从财税政策、投融资政策、进出口政策、人才政策等诸多方面对软件产业发展提供了强有力的政策支持。软件与信息服务外包行业近几年的飞速发展与上述扶持政策有着紧密的关系
3、，以上政策如出现不利变化将会对公司的业务产生不利影响。（二）所得税优惠政策变化风险公司自 2005 年起至2010 年均被认定为“国家规划布局内重点软件企业”，根据2008 年2 月22 日财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知(财税20081 号)，国家规划布局内的重点软件生产企业，当年未享受低于10%的税率优惠的，减按10%的税率缴纳企业所得税。国家规划布局内重点软件企业名单每年由国家发展和改革委员会、信息产业部、商务部和国家税务总局联合认定。另外，公司于2009 年6 月12 日取得国务院批准的高新技术产业开发区内经认定的高新技术企业证书，减按15%的税率征收所得税。国家相
4、关政府部门对“国家规划布局内重点软件企业”、“高新技术企业”须满足的条件做了详细规定。根据财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知(财税 20081 号)以及2011 年4 月1 日上海市浦东新区国家税务局企业所得税优惠审批结果通知书(浦税十五所减(11)第21 号)，公司子公司上海博彦享受软件企业企业所得税“二免三减半”税收优惠，优惠期间为2009 年至2013 年，即2009、2010 年度免征企业所得税，2011-2013 年度享受12.5%的企业所得税优惠税率。如果公司未来不能被认定为“国家规划布局内重点软件企业”、“高新技术企业”以及相应的税收优惠政策发生变化，公司及下属
5、子公司将不再享受相关税收优惠，将按25%的税率征收所得税，所得税税率的提高将对公司经营业绩产生一定影响。（三）出口及营业税优惠政策变化风险根据中华人民共和国增值税暂行条例、财政部、国家税务总局调整出口货物退税率的补充通知（财税2003238 号）等的有关规定，国家对计算机软件在出口时实行免税政策，其进项税不予抵扣或退税。按照中华人民共和国海关进出口税则（2009 年版）（以下简称“海关税则”）的规定，税则号列98.03“出口计算机软件”中9803.0020“支撑软件”及9803.0090“其他软件”货品，关税税率为“0”。因此，公司部分业务作为其他软件出口，免增值税。根据财政部、国家税务总局关
6、于贯彻落实中共中央国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定有关税收问题的通知（财税字1999273号），对单位和个人（包括外商投资企业、外商投资设立的研究开发中心、外国企业和外籍个人）从事技术转让、技术开发业务和与之相关的技术咨询、技术服务业务取得的收入，免征营业税。公司及其控股子公司部分业务已根据前述通知以及相关后续通知，经当地省级科技主管部门进行认定，并报主管地方税务局备查，享受免征营业税优惠。2010 年7 月28 日，财政部、国家税务总局、商务部联合印发了关于示范城市离岸服务外包业务免征营业税的通知（财税201064 号），规定自2010 年7 月1 日起至2013 年12
7、 月31 日，对注册在北京等21 个中国服务外包示范城市的企业从事离岸服务外包业务取得的收入免征营业税。如果公司业务未来不能满足上述相关免税条件，将不再享受有关税收优惠，增值税及营业税率的提高将对公司经营业绩产生一定影响。二、市场竞争风险公司所处行业已实现较高程度的市场化竞争，且未来仍将维持激烈的竞争态势。在国际市场上，公司将继续面对印度、国内等竞争对手的竞争。同时，在国内市场上，面对软件外包业务持续增长的需求，国内提供软件服务外包的领先企业的竞争也将持续加剧，同时，中小型软件服务外包企业也有可能通过压低价格等手段来参与市场竞争，导致竞争加剧。如果公司应对市场竞争的方式采取不当，将对公司经营产
8、生一定影响。三、经营风险（一）客户集中的风险主要客户业务粘性较大，其收入占比较大，是软件与信息服务外包行业的主要特点之一。长期以来，公司与主要客户保持了紧密的合作关系，赢得了良好的口碑，业务具有较好地稳定性与持续性。近年来，随着国内企业对研发投入的增多，公司积极加大与国内众多大客户合作，重点发展关键客户。报告期内，公司的主要客户包括微软、惠普、华为等国内外大型知名企业。2008 年至2011 年1-6月，公司对前五名客户的销售收入分别占公司营业收入的比例为59.00%、67.97%、67.92%和64.12%，客户集中可能给本公司经营带来一定风险。若主要客户因经营状况发生变化导致其对公司业务的
9、需求量下降，或转向其他软件服务外包企业，将对公司的生产经营带来一定负面影响。（二）高级管理人才和技术人才流失的风险软件服务外包企业属人力资本和知识密集型行业，核心技术和关键管理人员是公司生存和发展的根本，也是公司竞争优势的关键所在。随着市场竞争加剧，企业间对人才争夺的加剧，未来公司将可能面临核心技术人员和管理人员流失的风险，从而削弱公司的竞争力，对公司业务经营产生一定的不利影响。（三）人力成本上升的风险作为知识密集和人才密集型企业，公司最主要的经营成本是人力成本。随着中国经济的快速发展，城市生活成本的上升，社会平均工资逐年递增，尤其是北京、上海等一线大中城市，具有丰富业务经验的中高端人才工资薪
10、酬呈上升趋势。随着生活水平的提高以及社会工资水平的上涨，公司面临人力成本上升导致利润水平下降的风险。（四）应收账款不能收回的风险报告期内，公司分别实现营业收入 29,132.54 万元、30,561.73 万元、42,933.75 万元和32,950.35 万元，分别较上年同期增长4.91%、40.48%和85.55%，公司业务规模增长明显。随着业务规模的扩张，公司应收账款规模也相应呈现较快增长，近三年一期期末，公司应收账款净额分别为5,002.37万元、5,121.72 万元、8,419.31 万元和14,615.74 万元，分别较上年末增长2.39%、64.38%和73.60%。公司应收账
11、款的增加系因业务规模扩张所致，应收账款的增幅与同期业务收入增幅相当。但截至2011 年6 月30 日公司应收账款账面余额为156,163,446.21 元，较2010 年12 月31 日增长71.32%，增长较快。虽然报告期内各期1 年以内的应收账款账面余额占比分别达94.75%、94.49%、95.04%、96.81%，同时公司合理估计并充分计提了应收账款坏账准备，报告期内公司不存在大额坏账损失的情形，且公司主要客户为微软、惠普、华为等国内外大型知名企业，具有良好的信用和较强的实力，应收账款回收风险较低，但如果出现应收账款不能按期收回而发生坏账的情况，将可能对公司的业绩和生产经营产生一定影响
12、。（五）框架主合同到期失效的风险公司多服务于大型的跨国企业，微软、惠普、华为等客户的业务是公司主要的营业收入来源，保持与大型重要客户的长期稳定合作，对公司持续发展有着重要的意义。在实践中，公司与重要客户，根据所提供服务的内容、性质、双方业务合作的需求等因素，分别签订不同期限的框架合同，并基于框架合同的基础上，与客户签订具体的订单，提供具体的业务服务。随着一些框架合同到期期限的临近，公司面临由于框架合同失效，无法进一步获取业务收入的风险。四、公司规模扩大引致的管理风险本次公开发行后，随着募集资金的到位、募集资金投资项目的陆续实施，公司的规模将会快速扩张，从而对公司现有的管理架构及管理能力形成一定
13、的挑战。公司管理层将面临着公司规模短期迅速扩大而导致的管理风险。五、汇率风险报告期公司主要客户涵盖欧美大型跨国企业，其业务以美元结算。自2005年7 月21 日起，我国开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币对美元保持升值态势。2008-2011 年1-6 月，公司的汇兑净损失金额分别为-83.09 万元、7.55 万元、84.04 万元和143.85 万元，呈上升趋势。虽然中国离岸服务外包供应商仍保持了较高的竞争力，考虑到未来人民币仍有可能保持升值的态势，公司存在未来以人民币计量的收入较合同签订日减少的风险，以及以外币形式持有的现金、流动资产因人民币升
14、值发生汇兑损失的风险，公司面临一定的汇率风险。六、募集资金投资项目的风险本次募集资金计划投资34,891.50 万元，分别用于投资博彦科技全国服务外包交付中心网络扩建项目，武汉测试基地建设项目，以及博彦科技创新应用服务研发项目。公司对上述募集资金项目的投资风险主要表现在：（一）募集资金项目的市场风险募投项目新增产能的未来市场推广实施可能受到多种因素的影响，可能会对项目的建设进度、实际收益产生一定的影响，从而影响公司的经营业绩。（二）募集资金项目的研发风险公司未来可能会出现核心业务人才流失、新招研发人员对业务掌握理解不够的情形，将对研发进程产生不利影响。募集投资项目的实施将大幅增加研发人员，这将
15、对开发管理带来巨大挑战。（三）募集资金项目的组织实施与管理风险截止到2011 年6 月30 日，公司资产总额为46,238.34 万元，本次募集资金投资将使公司资产规模、业务规模在现有基础上大幅增加，将涉及人员招聘与培训、统一管理平台升级改造、创新应用服务研发等多项内容，对项目组织和管理水平有着较高要求，公司可能出现因业务规模快速扩张所带来的管理及人才不足的风险，任何环节的疏漏或不到位都会对项目的按期实施及正常运转产生重要影响。七、实际控制人控制风险王斌、马强、张荣军以及龚遥滨四人为公司实际控制人，本次发行前上述四人合计持有公司55.37%的股份，若按发行2,500 万股计算，发行完成后仍将持
16、有公司41.52%的股份，上述人士仍将对公司保持其实际控制地位。若实际控制人利用其控制地位，可能对公司的人事、财务、重大经营及交易等决策行为形成重大影响。八、本次公开发行股票后净资产收益率被摊薄的风险2011 年6 月30 日，公司净资产为32,638.44 万元，2011 年1-6 月加权平均净资产收益率为10.57%。本次发行后公司的净资产规模将大幅增加，而募集资金投资项目由于受到投资周期的限制，公司的净利润短期内不可能同步增长，因而公司存在净资产收益率下降的风险。九、股价波动的风险由于股票市场的价格不仅取决于企业的经营状况，同时还会受到利率、汇率、宏观经济、通货膨胀和国家有关政策等因素的影响，并与投资者的心理预期、股票市场的供求关系等因素息息相关，因此，股票市场存在着许多方面的风险，投资者在投资公司股票时可能遭到因股价波动而带来
