第五章：资金链断裂风险管理学习目标：通过本章的学习，你将能够：了解引发资金链断裂的原因了解资金链断裂的预警策略了解防范资金链断裂的措施公司进行杠杆融资就像驾驶着一辆轿车，其方向盘中心正有个锐刺直指向你的心脏，只 要公路平稳，不会有什么问题，但一旦路上有点颠簸，你可能会丧命 沃仁.布费如果说财务对大公司总经理有价值的话，那它对创业者就更有价值因为创业者是 终极管理者企业中的绝大部分或至少是许多决策都是由他们作出的 创业者是 价值的仓造者他们现在进行投资以期在未来得到现金流 他们必须明白现金流意味着什么 ，他们也必须理解风险并管理风险，他们还必须知道什么最终决定价值 其实，相对于大公司而 言，创业企业从财务视角考虑问题可能有更重要的意义 创业者的关键目标是连续经营， 忽视财务风险将会导致被迫中止经营 财务方面的风险 可分为两类：一类是因为融资活动而引致的创业企业控制权被稀 释、融资成本高等可用融资风险来表述的风险 ；另一类是由于创业企业自身资本结构不合理或企业发展战略不当而造成的流动资金不足， 形成资金链断裂风险关于融资风险在第四章中有详细论述，本章主要介绍资金链断裂风险第一节 资金链断裂的成因剖析资金链是指维系企业正常生产经营运转 所需要的基本循环资金链条，是企业现金流 在某一时点上的静态反映。
按照在资金循环中所表现的形态不同可以把企业资金链分为三部 分：资金投入链、资金运营链、资金回笼链资金由股东或债权人投入后，经 过企业的运营，最后销售产品回笼资金， 实现资金的增值过程，这一简单循环便告结束，形成了一个完整的资金链资金投入链主要与企业筹资有关， 这一环节的安全程度主要与企业的筹资能力相关 而企业筹资能力最终会受资金运营链的决定 同时，企业经营活动应该与国家的经济周期一致， 不同时期宜采用不同的营运资金筹集政策 资金运营链是企业资金链的灵魂， 资金运营链是 企业业务运营在资金链上的反映 如果资金运营链出现问题，如企业流动比率、速动比率等过低，营运资产不能满足企业经营发展的需要，则企业的资金链会变得脆弱 首先，不同的行业由于其经营风险不同， 资金运营链安全程度也不相同； 其次，企业的经营战略决定企业的资金运营链的安全程度资金回笼链反映了“资产 -现金（增值）”的现金流动在市场经济中，存在大量的赊销行为，因此，应收账款的顺利回收与否决定着企业资金回笼链的安 全程度资金链断裂，是指企业发生债务危机，进而 不能偿还到期债务所以资金链断裂 表现为一种瞬间现象但是，发生资金链断裂的 根本原因在于企业的资金运营链，即形成利润的过程，以及形成的利润是否能够真正实现 ，即资金回笼链是否正常。
所以，评价一 个企业的资金链是否安全， 是否容易发生断裂， 应从企业的短期偿债能力入手 ，但同时又要兼顾企业的资金运营链及资金回笼链是否健康 王志忠，邢现忠，企业资金链研究 [J].现代商业，2008（5） : 189企业在生产经营活动中的资金循环要经历采购、 生产、销售、分配等诸多环节，不论哪一环节出现问题都会带来资金链断裂的风险，其成因剖析如下：一、营运资金不足引发的 资金链断裂营运资金不足引发的资金链断裂可分为三种情况:一是由于存货增加、收款延迟、付款提前等原因造成现金周转速度减缓， 此时，若企业没有足够的现金储备或借款额度， 就缺乏增量资金补充投入， 而原有的存量资金却因周转缓慢无法满足企业日常生产经营活动的需要， 严重的会导致企业停产当这种效应扩大时， 就会影响企业的上游企业（原料供应商）， 原因是上游企业的货款很难收回， 并且这种影响还会延续下去如中国日前的产业、汽车产业均受到这种“资金链”紧张的威胁中国人 民银行前副行长郭树清曾撰文指出： “企业库存占用资金上升问题值得关注 上半年（2004年）的货币运行中出现的新情况，比如存款增量减少特别是储蓄存款增量减少持续了 5个月，企业库存显著上升、库存占用资金已超过 20%。
后一个问题应引起特别关注 郭树清，企业库存占用资金上升问题值得关注 [N] •新闻晨报.2004-07-26二是销售规模扩张过快， 以超过其财务资源允许的业务量进行经营， 导致过度交易，从而造成营运资金不足三是营运资金被长期占用，因不能将企业营运资金在短期内形成收益而使现金流入存在 长期滞后效应二、 信用风险引发的资金链断裂信用风险 是指由于借款人或者没有偿债能力或者不愿意偿还债务而使债权人的利益 受损，无法得到利息甚至不能收回本金 的不确定性由信用风险引发的资金链断裂风险可分为： 一是突发性坏账风险，由于非人为的客观情况发生了不可预见性的变化，造成应收账款无法收回，形成坏账如在 2008年5月12日的汶川大地震中，由于地震的破坏使许多企业和个人不复存在， 与他们相关的应收账款也只能以坏账来处理；二是大量赊销风险，企业为适应市场竞争，采用过度宽松的信用政策大量 赊销，虽能在一定程度上扩大市场份额， 但也潜伏着引发信用风险的危机， 在肇始于美国且席卷欧洲主要国家的次贷危机中，许多企业的资金链都因此而断裂三、 结算方式不合理造成的资金链断裂结算方式不合理造成的资金链断裂是指企业在 与其他企业发生采购与销售货款结算过程中发生的资金链断裂。
形成这种资金链断裂方式的成因主要有：(1)由于赊销而产生的 资金链断裂风险在市场经济条件下，企业间进行着激烈的商业 竞争竞争机制的作用迫使企业采取各种手段扩大销售 企业在竞争中除依靠产品质量、 价格、售后服务等于段外，还采取了赊销、分期付款等一些商业信用方式由于商业信用是建 立在企业相互信任基础上的， 如果欠款企业一旦违约， 失去信用，则债权企业将不能及时收回货歙，造成资金无偿占用，甚至造成坏账，给企业带来经济损失，企业由此出现财务风险⑵不适当的现金折扣造成的 资金链断裂风险企业在销售过程中，为了吸引客户提前 付款，制定优惠政策，对客户在商品价格上给予一定的折扣 但企业采用什么程度的现金折扣，要合理确定如果确定得合理，是会给企业带来一定的经济效益的；反之，将使企业增 加费用成本，甚至亏损， 造成资金链断裂因此. 企业应考虑折扣所带来的效益与成本孰高 孰低，权衡利弊，择优决断，以减少风险3)由不同的结算方式形成的 资金链断裂风险企业在销售过程中，可以采用多种结算 方式，不同结算方式其结算期长短不同一般来讲，结算期短，款项收回来的可能性大，形 成坏账损失的可能性小； 结算期长，款项收回来的可能性不大，形成坏账损失、资金链断裂 的可能性大。
因此，企业应注意结算方式的选择， 并充分发挥银行的监督作用，以利于企业 产品的销售和货款的回收⑷由于购销合同签订不妥引起的 资金链断裂风险在实际工作中，购销单位之间往往 对购销合同的签订重视不够，有的签有协议， 有的甚至没有签有协议或者合同的，常常由于责权不明，条款不完整，给一些单位可乘之机，从而产生经济纠纷，使企业遭受损失四、投资失误引发的资金链断裂企业由于投资失误， 无法取得投资回报而给企业带来的风险 投资风险产生的原因有两 个：一是投资项目资金需求超过预算 ；二是投资项目不能按期投产， 导致投入资金被吞噬掉 而以失败告终投资失误一方面 增加了企业的偿债风险；另一方面 连累了企业的主营业务3案例5-1过度多元化崩断资金链条“巨人”轰然倒塌：被誉为当代中国比尔•盖茨的“巨人”总裁史玉柱，靠 4000元起家，背水一战，创造了" 一年百万富翁，二年千万富翁，三年亿万富翁”的神话，也创立了巨人品牌但是过度 多元化的投资最终崩断了企业的“资金链”，使得这一 “巨人”轰然倒塌在软件开发方面取得了巨大成功的史玉柱决定，跨越当家产品桌面排版印刷软件系统， 向多元化方向发展巨人集团的多元化同时涉足保健品、房地产、药品、化妆品、服装等多 个新的产业，甚至开发中央空调。
在保健品方面，1994年8月，史玉柱注册了“康元公司”将“脑黄金”投入市场，并 一炮打响继“脑黄金”成功之后史玉柱又一举向市场推出 12科新的保健品产品，一年内在生物工程上投入的广告费猛增到 1亿元销售网络铺开后，康元公司的管理却成了问题在市场没摸清的情况下， 公司一下子生产了价值上亿元的新产品， 成本又控制得不好， 产品大量积压朱烊德•企业资金链断裂的预警管理研究 J] •中国管理信息化.2008 ( 13 )2亿元的资金，拟建 18在投资房地产方面，史玉柱从流动资金和卖楼花收入中共筹集 层“巨人大厦”由于主观和外界的各种因素，集团在不做任何可行性分析论证的情况下，贸然将大厦由最初设计的 18层追加到54层，最后竟然追加到 70层以2亿元的资金兴建 需要投资12亿的巨人大厦，即使有生物工程提供的 6000万元，但由于天气原因和财务管理 方面的漏洞，巨人集团还是背上了沉重的债务负担 1997年年初，巨人大厦到期未完工，酿成了巨人风波国内购楼花者天天上门要求退款，媒体地毯式报道了巨人的财务危机在生物工程和其他投资项目方面， 由于管理不善加上过度抽血， 生物工程一下子被搞得半死不活；同一时期巨人集团还投资 4.8亿在黄山兴建旅游工程；投资 5400万元购买装修上海巨人集团总部； 投资5亿元上新的保健品”其结果， 非但新产业没发展起来， 本业却病入膏盲.公司也走向末路。
专家点评巨人集团搞多元化投资本能为企业取得更大的发展空问， 但是过度的多元化，同时对公司财务疏于管理，使公司在多条项日上资金链同时吃紧， 最终把公司推向破产 这也为创业 企业提供了鲜活的例子 投资项目，特别是在企业走向成熟期谋求更大发展的阶段 ，更要保 持清醒的头脑，谨慎投资，保持适度的发展规模 ，才能推动企业稳步向前发展第二节建立企业资金链断裂预警管理策略建议一、完善对资金链运作的管理和监督企业必须健全对资金链的统一管理， 有效筹集和运用资金为此一方面应认真研究贷款政策和资金市场的供求情况 ，以及国家政策和资金市场利率走向， 营造低成本、多元化的资金融通渠道；另一方面要盘活资产存量，及时清理闲置积压资产，同时也要加大应收账款的 回收力度，以利资金周转，还要建立内部结算中心进行统一的财务调度， 制定科学合理的资金运作方案，通过优化资本结构、降低资金使用成本、建立偿债准备金等手段来合理安排使 用资金，防范资金链断裂的财务风险二、运用计算机建立资金链风险的防范机制，增强风险抵御能力企业财务风险防范就是在企业运作过程与保证目标之间找到平衡， 它意味着企业必须先生存才能有发展这个基本道理， 要把营造良性运作的资金链作为企业至关重要的大事， 把企业的可持续发展作为一切工作的衡量标准 。
为此，企业要运用计算机智能设立财务风险评价指标及预警提示系统，以计算机分析技术建立风险评价模型为基础，建立风险防范机制 三、树立资金链战略与日常管理相结合的科学理念一方面要着眼于 保障持续经营，使财务战略给予经营决策提供较高层次的支持， 侧重体现财务部门对企业战略实施的主动参与 另一方面要着眼于屏蔽破产风险，建立资金管理和内部控制制度，向经营决策者提供日常经营的支持， 侧重体现财务部门对企业规避风险管理的直接参与还要 健全资产重组管理体系；对承受重组损失的企业来说，资金链已经断裂； 而对参与重组损益的那些企业来说，需要寻找下一个效益链的支撑点显然， “保障-屏蔽机制”具有双层含义：一是 防止企业因扩展效益链而引致“资金链”断裂，高度关 注企业是否具备短期偿债能力；二是防止企业因效益链缺损危及资金链断裂， 密切关注企业。