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1、内容摘要近几年来，随着快速的发展，信托凭借10万亿的资产管理量，超越了证券和保险，成为了仅次于银行的金融支柱机构，信托本质上是一种受人之托代人理财的财产管理制度，在中国有其特有的发展背景，这与我国整体金融体系的发展阶段相适应，纵观国际金融市场，信托在国外是一种用来进行财务处理的法律形式，然而在中国，信托则成为了一种特殊形式的金融机构。目前，中国的信托业务主要分为两种：私募投资银行业务和通道业务。但是在如此高速的发展之下，信托业内隐含的问题也逐渐在暴露，如何应对这些问题，我国信托业将何去何从，成为了我国金融行业的首要问题。关键词：信托业；私募投行；另类资产管理浅析我国信托业的发展现状与前景一、绪
2、论 自 1 9 7 9 年 成 立 以 来 第 一 家 信 托 公 司 ，信 托 行 业 在 中 国 过 去 的 3 0 年 里 ， 商 业 的 本 质 一 直 伴 随 着 宏 观 经 济 和 金 融 市 场 的 发 展 需 求 而 变 化 。 中 国 信 托 行 业 目 前 的 商 业 模 式 与 发 达 国 家 之 间 存 在 着 根 本 性 的 差 异 ， 这 种 独 特 的 差 异 在 很 大 程 度 上 取 决 于 中 国 目 前 金 融 体 系 的 性 质 。 在2 0 0 1年 和 2 0 0 7 年 ， 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 发 布 了 新 的 两 个
3、 新 的 规 定 ， 从 此 信 托 行 业 逐 渐 开 始 增 加 商 业 银 行 、资 本 市 场 体 系 、 金 融 信 贷 服 务 的 商 业 模 式 。 中 国 经 济 融 资 需 求 的 一 个 特 定 的 区 域 ， 即 传 统 商 业 银 行 体 系 欠 发 达 而 不 能 满 足 的 债 务 资 本 市 场 ， 为 信 托 行 业 提 供 了 发 展 空 间 。 与 此 同 时 ，在 过 去 的 五 年 里 ，由 于 低 迷 的 资 本 市 场 实 际 存 款 利 率 ，信 托 行 业 得 到 高 净 值 人 群 和 机 构 投 资 者 的 青 睐 ，获 得 大 量 的 投
4、资 资 金 ， 管 理 资 产 的 数 额 在 2 0 1 3年 第 三 季 度 末 达 到 1 0 万 亿 元 。表面繁荣的规模下，信托行业却面临巨大的挑战。据 估 计 ， 目 前 信 托 公 司 在 中 国 的 业 务 组 成 中 8 8 % 的 收 入 将 在 中 长 期 面 临 严 重 挑 战 。 2 0 1 3 年 ， 渠 道 业 务 贡 献 了 将 近 约 3 9 % 的 信 托 行 业 的 收 入 ， 在 信 托 业 务 结 构 自 由 化 的 今 天 ， 我 们 有 理 由 相 信 ，依 靠 渠 道 的 信 托 业 务 会 在 五 年 内 大 幅 减 少 ，从 而 使 得 我
5、国 信 托 形 式 逐 步 与 国 际 市 场 接 轨 ； 另 一 方 面 ， 私 募投 资 银 行 业 务 目 前 贡 献 信 托 总 收 入 的 4 9 % ， 但 在 国 际 上 ， 匹 配 私 募 投 资 银 行 的 通 常 是 商 业 银 行 和 资 本 市 场 ， 随 着 中 国 银 行 业 信 贷 逐 渐 转 向 中 小 企 业 和 其 他 高 风 险 的 客 户 ， 资 本 市 场 变 得 更 加 灵 活 和 成 熟 ， 尤 其 是 高 收 益 公 司 债 券 的 出 现 ， 私 募 信 托 投 资 银 行 行 业 从 长 远 来 看 有 很 多 空 间 和 利 润 都 是 未
6、 知 的 ， 但 是 高 收 益 债 券 市 场 的 发 展 和 银 行 风 险 控 制 能 力 不 会 在 一 夜 之 间 成 熟 ， 所 以 ， 在 未 来 很 长 一 段 时 间 ， 高 风 险 、 高 增 长 经 济 领 域 的 融 资 需 求 依 然 旺 盛 。 在 此 期 间 ， 信 托 公 司 的 私 募 投 行 业 务 模 式 仍 然 有 其 生 存 和 发 展 的 空 间 。 二、文献回顾 （一）信托的定义 信托是一种金融制度，与银行，保险，证券一起构成了现代金融体系，同时又是一种受法律保护的独特的财产管理方式，它的实质是“获人之信，受人之托，代人理财”。 中华人民共和国信托
7、法第二条对信托的定义是：本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。信托公司是金融行业的“轻骑兵”，是唯一可以跨货币市场、资本市场和实业投资领域的金融机构。由 于 具 有 设 立 方 式 多 样 性 、信 托 财 产 多 元 化 、 信 托 目 的 灵 活 性 、 信 托 受 益 权 组 合 多 样 性 等 特 征 ，在投资范围和资本运作方式方面具有明显的优势。 （二）信托产品的分类 在 我 国 ， 按 照 资 金 投 放 性 质 划 分 ， 信 托 产 品 主 要 可 以 分 为
8、贷 款 类 、 股 权 投 资 类 、 权 益 投 资 类 、 组 合 投 资 类 、 主 动 管 理 类 。 1. 贷款类信托 以向融资企业发 放 贷款的方式来完成的，现如今企业贷款信息已经进入银行征信系统。债 权 模 式 在 信 托 资 金 上 的 运 用 ， 主 要 是 指 信 托 公 司 通 过 发 行 信 托 产 品 募 集 资 金 后 ， 再 将 这 笔 资 金 贷 款 给 某 个 特 定 的 企 业 的 业 务 模 式 。此外，信托资金先投 资 于融资企业的股权，并约定在一段时间后，企业的股 东 再以一个固 定 的价格买回，也属于债权模式。 2. 股权投资类信托 以 股 权 方
9、式 投 资， 通 过 股 权 受 让 或 向 公 司 增 资 ， 持 有 公 司 部 分 或 全 部 股 权 ， 现 多 用 于 房 地 产 信 托 项 目。 信 托 资 金 运 用 的 股 权 模 式 ， 主 要 是 指 信 托 公 司 通 过 发 行 信 托 产 品 募 集 资 金 后 ， 入 股 企 业 ， 并 行 使 股 东 权 利 ，信 托 公 司 一 般 能 够 派 员 加 入 公 司 董 事 会 ， 深 度 影 响 公 司 的 战 略 ， 并 监 督 公 司 的 日 常 运 营 。 3. 权益投资类信托 信托公司获得特定权益及相关从 属 权利，受托人通 过 持有该标 的 权益并按
10、照相关约定获 得 清偿后，实 现 信托计 划 财产的增值。信 托 资 金 运 用 的 夹 层 模 式 ， 是 指 介 于 纯 粹 的 股 权 投 资 和 纯 粹 的 债 权 投 资 之 间 的 投 资 模 式 。 4. 组合投资信托 是 将 上 述 投 资 方 式 组 合 起 来 ， 部 分 资 金 以 发 放 贷 款 的 形 式 完 成 ， 部 分 资 金 投 资 于 企 业 的 股 权 或 债 权。 5. 主动管理类信托 这 类 产 品 投 资 范 围 比 较 广 ， 通 常 是 投 资 于 该 信 托 公 司 旗 下 信 托 ， 能 起 到 资 金 募 集 和 其 他 信 托 产 品 成
11、 立 之 间 润 滑 剂 的 作 用 ， 提 高 资 金 整 体 的 使 用 效 率 。 三、我国信托行业现状 （一）信托业的蓬勃的发展现状及原因由于资本市场近年来令人不满意的收益并且长期缺乏投资产品和渠道，中国高净值人群投向信托业的资产越来越庞大，与商业银行和证券公司相比，信托公司领域的高净值个人财富管理有其独特的魅力。在过去的五年里，中国信托行业目睹了资产管理的高速增长。在2007年至2012年之间，管理资产总额年增长率高达51%，到2012年底达到了7.5万亿元，超过保险、基金成为我国第二大金融支柱，在2013年第三季度末，信托业管理的总资产超过10万亿元。信托贷款逐渐成为企业融资的一种
12、新兴方式，推动着中国经济的迅猛发展(特别是在高风险的行业，例如房地产和地方政府融资平台)，使我国信托行业突飞猛进的因素，主要有以下三点: 1. 中国宏观经济增长模式的特性宏观经济的持续快速增长，以及投资驱动的经济增长模式，带来了社会融资需求持续强劲，特别是在高增长、高风险和银行贷款限制在特定的行业，融资需求尤为突出。 2. 银行系统的结构性制约，以及高收益债券市场的缺失 银 行 体 系 是 高 度 管 制 ， 机 构 或 个 人 高 风 险 的 融 资 需 求 无 法 被 满 足 ， 这 给 信 托 公 司 和 其 他 非 银 行 信 贷 机 构 提 供 的 发 展 空 间 。与此同时，中国缺
13、乏成熟的高流动性、高收益债券来满足信用评级较低的融资需求，信托公司有效地弥补了这一缺口。 3. 高净值个人群体的财富积累快速，投资需求旺盛 中国史无前例的财富管理市场的强劲需求，主要体现在居民的金融资产结构、个人储蓄和投资产品上。中 国 的 个 人 储 蓄 水 平 远 远 高 于 发 达 国 家 ， 2 0 1 2 年 中 国 个 人 金 融 资 产 中 储 蓄 存 款 的 占 比 约 为 6 0 % ， 香 港 4 5 - 5 0 % ， 欧 洲 2 5 % - 3 5 % ， 而 美 国 只 有1 7 % 。同 时 我 们 也 看 到 ， 近 年 来 ，中 国 居 民 储 蓄 率 持 续
14、下降 ， 从 2 0 0 5 年 的 7 3 % 下 降 到 2 0 1 2 年 的 6 0 % 。 在 未 来 ， 下 降 趋 势 将 会 继 续 ，保 守 估 计 ，到 2 0 2 0 年 ， 个 人 存 款 占 比 将 下 降 到 4 5 % - 5 0 % 。尤 其 是 高 净 值 人 群 ， 近 年 来 已 开 始 注 意 多 元 化 的 资 产 配 置 。 2 0 1 2 年 ，中 国 高 净 值 个 人 存 款 只 占 总 资 产 的 1 7 % ， 明 显 低 于 平 均 水 平 ， 反 映 了 高 净 值 人 群 的 金 融 需 求 比 普 通 人 更 丰 富 。 依 照 目
15、 前 的 形 势 和 预 期 ，在 未 来 我 国 高 净 值 人 群 的 资 产 会 继 续 去 存 款 化 。 （二）信托业面临的问题 从 2 0 0 7 年 开 始 ， 许 多 商 业 银 行 和 信 托 公 司 开 始 积 极 地 尝 试 开 展 服 务 私 人 银 行 客 户 的 新 模 式 ，但经过五年的发展，市场仍处于起步阶段，可以说，现有的商业模式和盈利模式面临着很大的挑战。 主流商业银行通常通过升级零售财富管理业务的模型，在其庞大的零售业务中挖掘客户，但规模受限于有限的供应。信托公司和证券公司通过“产品专家”的独特定位，参与竞争高净值客户领域的私人财富管理业务，以其高收益的产品，成功地获得了某些私人银行业务的市场份额。但是真正达到一定规模和盈利能力的金融机构，包括银行、信托和证券部门的私人银行业务很少。与成熟市场相比，投资顾问和客户经理能力很低，日益激烈的竞争使产品销量也面临压力。此外，国内金融机构大力发展私人银行业务并加强建设增值服务系统，但与此同时也增加了运营成本。 1. 信托业现有营业模式不可持续 据 估 计 ，目 前 中 国 信 托 行 业 的 收 入 ， 私 募 投 行 和 通 道 业 务 的 占 比 分
