《简述股利政策理论股利分配政策》由会员分享，可在线阅读，更多相关《简述股利政策理论股利分配政策（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、简述股利政策理论股利分配政策 企业股利理论是企业金融中的主要理论之一,关键有股利无关论和股利相关论。以下是XX精心整理的简述股利政策理论的相关资料，期望对你有帮助!简述股利政策理论股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。费雪克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。谜题的关键就是股利的支付率是否和股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证券交易者全部没有足够的力量经过其交易活动对股票的现行价格产生显著的影响。同时,证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其它交易成本,在利润分配
2、和不分配,或资本利得和股利之间均不存在税负差异。完整理性投资者假设:全部的市场参加者均以个人财富的最大化为追求目标。对未来的充足肯定假设:全部的投资者对未来投资、利润和股利含有相同的信念。信息完备假设:全部的投资者全部能够平等地无偿取得影响股票价格的任何信息。理论的内容股利的支付率并不影响企业的价值:企业的股票市价是企业价值的反应,而企业的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。企业的盈余在股利和留存盈余之间分配,并不影响企业的价值。股利政策在企业的政策中居于次要位置,而投资政策才是企业的主导政策。这是因为投资政策是形成资产赢利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一个筹资策略而已。既得的股
3、利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。企业发放股利将使企业增加有所减退,进而引发股价的下跌。股东从股利的到的好处将恰好被股价下降而产生的损失所抵消。所以,股利的发放不会影响到股东财富的数量。对含有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。假如股利的支付率太低,投资者能够出售一部分股票,以赔偿股利支付的不足。相反,假如股利支付的太高,投资者能够购入一部分股票,以扩大投资。股利相关理论1.传统股利理论传统股利理论也就是所说的“在手之鸟理论”或“手中鸟”理论,它认为投资者含有股利偏好,因此主张较高的股利支付比率。即投资者厌恶风险,在股利和未来的资本利得之间选择时,投资
4、者更偏好前者。因为股利是在连续经营基础上于本期收到的,而资本利得的实现则是在不确定的未来,投资于支付股利的企业投资者能够在一定程度上消除不确定性,也就是所谓的“一鸟在手,胜过双鸟在林”。所以,投资者愿意为那些能够支付较高股利、而其它方面完全一样的股票支付一个较高的价格。因此,企业适时支付股利,有利于消除股东对投资收益的不确定感。基于这种看法,能够认定股利政策将对股票价格产生实际影响。2.税负差异理论税负差异理论是第一个放宽MM理论的严格假设条件所形成的理论,它引进了税赋,放宽了无税收假设。在现行法律下,不管是否有发放股利,企业均应缴纳企业所得税,而在发放股利时股东要缴纳个人所得税。通常的,和股
5、利收入相比,资本利得的税率较低,而且能够继续持有股票来延缓资本利得的实现,从而推迟纳税时间,享受到递延纳税的好处。所以在其它条件不变的情况下,投资者将偏好资本利得而反对派发觉金股利。故税负差异理论认为:股东倾向于取得资本利得而非股利,从而乐于选择低股利支付率。因此投资者能够经过比较股利收入和资本利得哪一个更含有税收优势,选择合适的股利政策来实现其税后收益最大化。3.信号传输理论信号传输理论放松了MM理论的投资者和管理当局拥有相同的信息的假定,认为管理当局和企业外部投资者之间因为代理关系存在着信息不对称。管理当局掌握着更多的有关企业未来现金流量、投资机会和盈利前景等方面的信息,外部投资者能够经过
6、对管理当局发出的股利信号的观察来消除信息不对称现象。该理论认为,股利是拥有内部信息的管理当局向外界传输其掌握信息的一个手段,即股利改变向投资者传输了主要信息,即企业管理当局对未来盈余的预期发生改变。通常而言,在宣告增加股利后,股票价格会随之上涨;而宣告降低股利后,股票价格会随之下跌,即股利增加是预期未来盈余变好的标志。4.代理成本理论代理成本理论是在放松MM理论的管理当局和股东之间利益完全一致这一假设的基础上发展起来的。在当代企业中,和股利政策相关的最关键的委托代理关系就是股东和企业经理间的委托代理关系。因为企业的产权分散,股东和经营者之间往往会出现利益冲突。经营者有时会牺牲股东的利益来追求本
7、身效益最大化。代理成本理论认为,股利的支付能够有效地降低代理成本。首先,股利的支付降低了管理人员对自由现金流量的支配权,使其失去了可用于寻求本身利益的资金,促进资金的最好配置;其次,大额股利的发放,使得企业内部资本由留存收益供给的可能性越小,为了满足新投资的资金需求,有必须寻求外部负债或权益融资,然而进入资本市场进行融资意味着企业将接收更多的、更严格的监督和检验。新资本的供给者实际上帮助股东监控了经理人员,股利支付成为一个间接约束经理人员的监管机制,而且降低管理者潜在的代理成本,从而增加企业价值。5.交易成本理论股东能够发明自制股利或将其所获股利用于再投资,不过在交易中会发生经纪人佣金,一个企
8、业经过发行股票来支付现金股利,将发生以发行成本形式存在的直接交易成本。经纪人佣金和发行成本全部随交易规模改变而改变。规模经济使企业大批量发行股票比部分股东小规模出售股票更廉价。所以,企业支付股利通常比股东发明自制股利来的廉价。定时股利支票减轻了股东的不便和大量因进行小规模交易而产生的经纪人佣金。股利理论新发展1.追随者效应理论追随者效应理论,放宽了MM理论的假设无税收,无交易成本等假设,研究不完美市场下的股利政策。追随者效应也称为用户效应,是对狭义税负差异理论的深入发展。追随者效应理论从股东的边际所得税率出发,认为每个投资者所处的税收等级不一样。如富有投资者边际税率高,养老基金边际率低,由此会
9、引发她们对股利的态度不一样,边际税率高的投资者偏好低股利支付率或不支付股利的股票;边际税率低的投资者偏好高股利支付率的股票。据此,企业会对应调整其股利政策,使股利政策符合股东的愿望。达成均衡时,高股利支付率的股票将吸引一类追随者,低股利支付率的股票将吸引另一类追随者。这种投资者聚集在满足各自偏好的股利政策的企业的现象,就叫做“追随者效应”。2.迎合理论迎合理论是学者将行为科学引进和应用于股利理论研究中,借助行为金融学的研究结果放弃了投资者理性和市场有效的假设。即投资者中有理性的套利者也有非理性投资者,这类投资者并不看中最终取得财富的绝对水平,而是关注相对和某一参考标准来说她们的得和失。市场是无
10、效的,现实中的套利不但充满风险而且作用是有限的。按迎合理论的看法,企业管理者通常迎合投资者偏好制订股利政策,迎合的最终目标在于取得股票溢价。即当投资者倾向于风险回避,她们可能偏好发放股利的股票,因为可能认为这类企业风险小,于是对支付股利的股票给溢价,管理者就支付股利。二、股利政策由股利相关论知,企业的关键财务问题中股利政策占有主要地位,当企业经过自己的业务活动取得现金流量后,就见面临这么的决议,应该将这些现金重新投入生产经营活动,还是将其分配给投资者?以何种比率进行分配?它首先关系到企业的未来发展,其次关系到企业股东的福利。股利政策制订的好坏将会影响企业价值的实现。企业发放股利是对股东的一个回
11、报,不一样的股利政策将对股价产生影响。企业应依据本身的情况选择股利政策。股利政策的基础类型有:剩下股利政策、固定股利或稳定增加股利政策、变动股利政策、低正常股利加额外股利政策。剩下股利政策剩下股利政策就是在企业有良好的投资环境时,依据事先的目标资本结构,测算投资所需的权益资本,先从企业盈余当中留用,在满足了投资所需资金以后若有剩下,企业才将剩下部分作为股利发放给股东。这一政策的实质是采纳了股利无关论的看法。按此股利政策,企业的股利发放额将随每十二个月投资机会和盈余水平的改变而改变。在盈余水平不变的情况下,股利将于投资机会的多寡成反方向变动:投资机会越多,股利支付越少;反之,投资机会越少,股利支
12、付就越多。优点是留存收益优先满足于再投资的需要,这有利于降低再投资的资金成本实现年利益的长久性和最大化。缺点是股利的支付是否及支付比率完全要依据投资机会的多少及其对资金的需求量来决定,由此造成股利支付的常常性变动。固定股利或稳定增加股利政策该政策要预先确定每股的年股利额,并保持不变。企业在较长时期内支付固定的股利总额,只有在企业未来的收益稳定而且能够维持新的更高股利时,才可考虑增加每股固定的年股利额,这时便成为稳定增加的股利政策。优点是该股利政策向市场传输着企业未来经营前景将会更加好的信息,有利于企业树立良好的形象,增强投资者对企业投资的信心,从而使企业股票的价格能保持相对稳定;该股利政策迎合
13、了那些需要和依靠固定股利收入作为消费的股东的愿望;该股利政策避免股利支付的大幅度、无序性波动,有利于预计现金流出量,便于理财和管理。缺点是该股利政策股利的支付和盈余相脱节,当企业盈余较低时,稳定不变的股利可能会成为企业的一项财务负担,造成企业资金短缺,财务情况恶化,从而影响企业的发展。变动的股利政策在确定企业股利的分配方案时,首先要确定一个股利占收益比重的股利支付比率,未来各年的股利额则随企业经营的好坏而上下波动,取得盈余较多的年份发放股利额高,取得盈余较少的年份发放股利额低。优点是实施相对固定的股利支付率能使股利和企业盈余紧密地结合,以表现“多盈多分,少盈少分,不盈不分”的标准。缺点是这种政
14、策下各年的股利波动性较大,可能会直接影响股东对企业股利寄予的期望,轻易给股东造成企业不稳定的感觉,对稳定股票价格是不利的。低正常股利加额外股利政策采取该政策,企业首先必需将每十二个月支付的股利固定在一个较低的水平,这个较低水平的股利称之为正常股利。然后,企业只有在经营比很好,有较多盈余的年份,才按实际情况向股东发放额外的股利。优点是企业在股利支付方面有充足的弹性。当企业赢利不佳或需要较多的资金追加投资时,可维持设定的较低但正常的股利,这么能降低企业的财务负担,其次也不会产生股东对股利的跌落感;而当企业盈余有较大幅度增加时,则可适度增发额外股利,把超额的部分利益分给股东,增强她们对企业的信心,使
15、企业的股票市价保持在一个较高的水平上。使那些依靠股利度日的股东每十二个月最少能够得到即使较低但却稳定的股利收入,从而吸引住这部分股东的人数,也可使企业的股价不会出现大的下跌。缺点是企业在赢利较少或无盈利时,仍须支付正常的股利。尽管所付的正常股利数额可能不大,但毕竟股利的支付会增加企业资金的流出,对于原来资金就很担心的企业来说,无疑是雪上加霜。假如企业经营状态良好,盈利较多,并连续的支付额外股利,这又很轻易提升股东对股利的期望值,从而将额外股利视为“正常”股利,一旦企业盈利下降而降低额外股利时,便会招致股东极大不满。在股利分配实务中,股利理论是股利政策的主要依据之一,企业所选择的股利政策和企业所信仰的股利理论亲密相关。股利政策不只是一个股利的决议,应该融入企业整体战略决议中,所以股利政策的选择应该着眼于企业的长远发展、从全局的角度进行计划、权衡各利益相关集团的利益、充足考虑企业本身的现实状况及确定最好的股利政策。股利政策的相关理论相关政策剩下股利政策剩下股利政策是以首先满足企业资金需求为出发点的股利政策。依据这一政策，企业按以下步骤确定其股利分配额:确定企业的最好资本结构;确定企业下一年度的资金需求量;确定根据最好资本结构，为满足资金需求所需增加的股
