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1、7月宏观指标截至7月21日，共有55家券商在银行间市场公布了半年报，55家券商的净利润总额为286亿元。国泰君安、广发、国信位居三甲，净利润总额分别为23.23亿元、21.37亿元和18.05亿元。 净利润同比增四成 从利润同比来看，券商今年上半年的业绩和去年同期相比，约增加了四成。其中一些券商的净利润回升比较明显。去年同期亏损的8家券商，今年均实现盈利，特别是东方证券，去年同期亏损额为8.75亿元，今年盈利9.22亿元，在行业中排名第11位。除了扭亏券商外，金元证券、民生证券、长城证券和大通证券今年上半年的业绩同比增幅位居前列，均超过400%。 华林证券、第一创业、上海证券、中山证券等8家券
2、商业绩增幅超过100%。广发证券、华泰证券、光大证券、申银万国、国信证券等净利润位居前列的大型券商，较2008年同期业绩增幅仅在50%以内。由此可见，中小型券商的业绩弹性远远大于大型券商。 此外，券商行业集中度依旧，前十家券商的净利润总额达到151亿元，占据总利润286亿元的半壁江山。从营业收入来看，55家券商的营收总额为614亿元，前十大券商为311亿元；手续费及佣金收入55家券商总计478亿元，前十大券商为249亿元；证券承销收入55家券商总量为15.79亿元，前十大券商为7.07亿元；在受托资产管理业务上，55家券商共获得3.17亿元，前十大券商为1.99亿元；投资收益总额为73.55亿
3、元，前十大券商收益为32.95亿元。在各项主要业务中，前十大券商几乎都垄断了行业一半以上的收入和利润。 自营收益成亮点 已公布半年报业绩的55家券商的自营收益成为亮点，如果综合投资收益和公允价值变动收益，总额为91.09亿元，远远超过去年年底107家券商72亿元的自营收益。其中东方证券、国泰君安、广发证券位列前三，东方证券一举从去年年底的自营亏损21.21亿元翻身到今年盈利9.73亿元。上半年仅有中信万通一家券商自营表现为亏损。 从55家券商的自营规模来看，可供出售的金融资产规模为254亿元，交易性金融资产为830亿元，和去年相比有较大缩减。从可供出售的金融资产规模来看，国泰君安、广发、东方三
4、家券商规模最大。但这三家券商的规模都出现了缩减，国泰缩减6%，广发和东方缩减幅度都在30%以上。从交易性金融资产规模来看，国泰君安缩减了32%，广发增加了10%，东方缩减了15%。 有一些券商上半年积极增仓，交易性金融资产规模比较靠前的券商如广发、国都、平安等，相比去年年底规模增加明显。特别是国都证券和平安证券增加幅度分别为45%和66%。变化尤为突出的是光大证券，从去年年底的1.29亿元，一举增加到38.13亿元的规模。 值得关注的是，上半年还有14家券商的公允价值变动值为负，账面亏损最多的为负1.36亿元。 已公布半年报看点 广发证券：代理买卖证券收入32.94亿元，排名第一 东方证券：自
5、营收益9.73亿元，去年亏损21.21亿元 国信证券：证券承销收入1.82亿元，排名第一 华泰证券：受托资产管理业务收入6645万元，排名第一 齐鲁证券：净利润10.72亿元，首次跻身前10大券商行列 新时代证券：公允价值变动额为3.39亿元，排名第二 东海证券：自营收益3.14亿元，去年亏损4.65亿元业绩题材共舞 券商板块加速今年以来，伴随着市场的回暖、交易量的攀升，券商板块尤其是部分参股券商股表现活跃，整体涨幅超越保险、银行。目前证券公司半年报披露已拉开序幕，业绩超预期已无悬念，创业板推出以及招商证券、光大证券IPO启动将合力助推券商板块继续上涨。 券商板块温和反弹 今年以来，券商板块的
6、市场表现虽不耀眼，但涨幅依然稳居前列。市场回暖带来的业绩回升预期，成为券商板块展开反弹的主要动力。 据Wind资讯统计，按照算术平均法和总市值加权平均法，申万证券指数今年以来的涨幅分别为134.04%和117.89%，在81个申万二级行业中分别位居第15位和第18位的较高水平。同时，券商股的涨幅也超越了同属金融行业的保险股和银行股。按照上述两种方法，申万保险指数分别上涨123.07%和98.19%，申万银行指数分别上涨103.95%和70.53%。 具体到个股，东北证券、西南证券、长江证券、国元证券在统计期内涨幅居前，分别上涨302.28%、181.75%、169.00%和136.47%。 从
7、估值来看，依据整体法，以“今年一季度乘4”为财务数据匹配规则，券商板块目前的市盈率为38.12倍。按照升序排列，该板块在81个申万二级行业中位居第23位，估值属于偏低水平。而上半年交易量的攀升，必将大幅提升券商股中期业绩，从而继续拉低估值水平。 除了券商股，今年以来参股券商股的表现也较为抢眼。辽宁成大、中粮地产、兰生股份、吉林敖东等主要参股券商股都获得了较大涨幅，分别达到226.56%、207.07%、195.83%和190.66%。证券市场的持续回暖势必带来证券行业收入的增长，券商业绩不断改善的预期，必然对参股券商股构成利好；另外，招商证券、光大证券IPO重启也使得资金对参股券商股的炒作热情
8、升温。 业绩题材将合力助涨 目前证券公司半年报披露已经拉开序幕，中期业绩大幅超预期已无悬念；此外，创业板推出、佣金率竞争的缓和也将成为三季度券商板块加速上涨的催化剂。 申银万国分析师指出，随着市场的持续好转，大部分券商的佣金率已经稳定，以深圳为代表的市场化程度较强的区域，其佣金率甚至已经出现了上升；预计二季度经纪业务佣金收入将环比增长30%-40%。同时，券商自营盘二季度加仓、大举介入定向增发等领域，为业绩释放打下基础；市场的好转也使得行业费用收入比下降，进一步提升了二季度业绩。个股方面，分析师看好海通证券、长江证券等个股。 展望下半年券商业绩，长江证券分析师指出，经纪业务是上半年券商业绩增长
9、的主要动力，下半年券商营业收入将有更多的收入来源。 首先，5月份之后券商整体自营规模有所增长，有望使下半年自营业务收入增幅上升；其次，5月份以来定向增发项目数量增长较快，IPO开闸、创业板即将推出以及企业债发行规模持续攀升等，都将带动券商投行业务大幅度增长；再次，新发行的基金和券商集合资产管理计划已经超过2008年全年，资产管理规模的提升将使该项业务收入在下半年发力。 在券商业绩大幅超预期的支撑下，参股券商板块的投资机会也在继续凸显，招商证券和光大证券IPO重启更将使部分参股券商股的公允价值面临重估，刺激参股券商板块的股价继续表现。 对于参股券商股的配置，海通证券分析师建议，稳健型投资者可优先
10、配置参股券商估值占比高的吉林敖东、哈投股份、辽宁成大和穗恒运A，半年报业绩可能优异的参股东北证券的亚泰集团，未来上市预期较强的参股华泰证券的宏图高科和参股国信证券的北京城建，以及有持续减持实力的ST迈亚；激进型投资者可优先配置参股券商业绩弹性高的锦龙股份，根据上市进程优先配置中海海盛、大众交通，并建议关注半年报明显受益减持券商的湖北金环等。券商经纪业务全面回暖尽管佣金率大幅下滑，但由于成交活跃，券商经纪业务全面翻红。大型券商垄断经纪业务的局面不改，排名前十位的券商市场份额微降。 全面翻红成定局 民族证券分析师宋健提供的数据显示，从已公布数据的券商情况来看，今年上半年，手续费及佣金净收入的行业平
11、均水平达到84235.23613万元，代理买卖证券业务净收入的行业平均水平达到78765.91118万元。 券商上半年经纪业务的全面翻红已成定局。长江证券金融分析师刘俊指出，上半年日均股票基金交易额达到1874亿元，累计交易额22.56万亿元，同比增长了30.45%，预计全年增长幅度可能达到59%以上。 此前，由于一季度上市券商整体佣金同比下降幅度约10%-13%，投资者预期全年佣金下降幅度较大，可能严重制约经纪业务收入的增幅。但从二季度数据来看，在经历了一季度服务部升级、券商佣金价格战后，市场回暖，中、小客户代理交易额比重上升，佣金费率基本保持不变，深圳等地区佣金水平甚至有所触底回升。此外，
12、部分区域型券商积极在二、三线城市设立营业网点或开展渠道业务，这些地区佣金水平相对较高，推动了整体佣金水平企稳甚至上升。 刘俊表示，由于二季度以来佣金费率变化较小，预计2009年全行业佣金费率整体下降幅度约15%。服务部升级为营业部并且异地搬迁是一季度券商佣金费率下降较快的主要原因，但一个地区因服务部升级打响佣金价格战后，后续进入市场的券商并不会把佣金水平降得更低，且由于不少中、西部省会城市营业部数量相对稳定，服务部升级为营业部的地区主要集中于二、三线城市，减少了佣金价格战对整体佣金水平的影响。他认为，服务部升级为营业部的浪潮在2010年初将基本结束，未来营业部不能异地搬迁，证券业营业网点数量难
13、以大幅度增长。 前十位券商市场份额微降 爱建证券分析师孙亚超总结上半年券商经纪业务表现认为，大型券商垄断局面犹存。 首先，前十位券商市场份额微降。与2009年一季度相比，前十位券商的经纪业务市场份额出现些许下降。上半年，市场份额累计为42.41%；而2009年一季度，排名前十的券商份额累计为43.16%；下降幅度为1.74%。前十位券商与一季度相比，没有出现变化。前五位依次为：国泰君安、银河证券、国信证券、申银万国、海通证券。 此外，中游券商市场份额微升。取样空间为前11位至前30位，上半年，市场份额累计为30.53%；较2009年一季度的30.21%略有上升。20家券商中有80%出现了提升。 与此同时，上市券商市场份额升多降少。中信证券、海通证券、宏源证券、国元证券、国金证券等五家券商的市场份额排名与一季度相比没有变化，但中信证券和海通证券的市场份额占比却出现了下降；宏源证券与国元证券份额占比上升；国金证券持平。东北证券、西南证券和太平洋证券的市场份额排名与一季度相比有所提升。相比之下，长江证券排名和占比出现双下降。
