《漫谈保本型基金》由会员分享，可在线阅读，更多相关《漫谈保本型基金（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、乱世之奸雄治世之能臣漫谈保本型基金！金融人士必看的一部电影是什么？当幸福来敲门一定是首选。影片改编自美国著名黑人投资专家克里斯•加德纳的同名自传。电影里生活潦倒的男主人公做推销工作屡遭碰壁，妻子忍受不了经济上的压力离他而去，留下他和5岁的儿子相依为命。有一天他在一个停车场偶遇一名驾着红色法拉利、自称是股票经纪人的男士，从此改变命运。经过不懈奋斗，男主角最终建立了自己的股票经纪公司，迎来了那幸福的时刻这部影片最感人的地方在于，男主人公在身无分文，无家可归的艰难困苦之时，守住了自己仅有的幸福：父子深情和对生活的渴望。当他摆脱困境、成就一番事业的时候，幸福生活早在那一刻就播下了种
2、子。当更大的幸福还没有到来时，先守护住自己已经拥有的幸福。这一点，经历了过去三年中国资本市场起伏延宕的基金投资者感受最为深刻。从2007到2008，仅仅一年时间，中国A股市场经历了70%的最大跌幅。去年不少基金投资者做着一夜暴富的美梦，而今年理财最大的奢望竟然是保住本金。追求保本，有的时候就意味着放弃潜在收益，鱼和熊掌，似乎不可兼得。有没有一种基金产品，既能够最大程度地降低本金风险，又可以在一定程度上分享股市上涨的潜在收益呢？答案是：有，保本基金。翻开国内基金业厚厚的产品册，保本基金实在难觅。目前正在运作中的保本基金只有5只，仅占基金产品总数的1%，保本基金的总资产目前为125亿，仅占国内基金
3、总规模的0.6%。保本基金如此稀缺，难怪闻之者寡，关注者少。其实保本基金的概念并不新，在1983年的美国就有人首先提出通过一系列公式来建立一个保本基金，同年，第一只保本基金就在美国出现，然后2003年3月香港第一支保本基金出现，2003年4月在台湾出现，2003年6月在大陆就有了第一支保本基金。国内保本基金的历史远远超过了很多基金投资者的“基龄”。 保本基金，本质上还是混合型的开放式基金，不过和其他普通的混合型基金相比，最大的特点就是其招募说明书里明确规定了相关的担保条款，当满足一定的持有期和保本条件后，为投资者提供本金的保障。简简单单的一句“保本”，可不是那么容易，保本基金的产品设计要比普通
4、的基金复杂的多。因此，想要投资保本基金，首先要摸清保本基金的路数。那么，保本基金的投资范围有哪些？保本基金采用什么投资策略来实现保本目标？想了解这些问题的答案，请关注当幸福来敲门：保本基金漫谈之二：保本技术金融科学的魅力。保本技术金融科学的魅力保住本金，话虽简单，一诺千金，光靠勇气和决心是不够的，没有金刚钻，就揽不了瓷器活儿。全世界保本型产品的数量众多，但是投资思路基本一致，即将投资者的本金拆成两块，一块投资低风险的固定收益产品（主要是债券）用于实现保本，另一块用于投资高风险的权益资产（期权、股票等），以实现在保本基础上尽量多赚钱。读到此可能有人会问，你并不是把全部的资金投入于债券，还有很多资
5、金投资高风险的权益资产，暴露于较大风险之下，谈何保本？ 我们忘记了一个重要问题：投资时间。时间有其价值，今天的一块钱不等于明天的一块钱。保本产品承诺保本，但是只是在产品到期时保本。假如说，客户今天投资保本产品100元，期限是3年。3年之后，你肯定可以拿到100元（或者更多）。但是3年之后的100元，今天只值80元，例如，今天我们投资面值为100元的零息债券，这个债券目前的价格是80元。好了，货币的时间价值魔法开始大放异彩，除了购买债券的80元之外，我们手中剩下了20元！这20元我们就可以拿来投资权益产品，用于增加收益。这如同父母给孩子的暑假奖励与孩子的期末考试成绩直接挂钩类似，孩子期末考试成绩
6、越好，父母的奖励也越大，反之成绩越差，奖励越少，甚至没有任何奖励。对投资者而言，保本产品就是一个债券和一个权益资产的混合结构体，债券的功能在于对投资者进行保本，如同父母对小孩子的保底承诺，而权益资产的功能在于当标的目标按照预期方向运动时使投资者获得附加收益，比如如果成绩优秀可能去一个更好的地方去旅游，而成绩一般那么只能在附近转转了。上面讲的是国际性的普遍真理，还必须要结合中国的实践。由于缺乏期权工具，国内保本基金都是采用CPPI（固定比例投资组合保险策略）保本策略。通俗地讲，第一步根据未来保本资金的现值，确定投资组合的价值底线。比如：未来要保的本金是100元，现在花80元就可以买到未来价值10
7、0元的债券，80元就是价值底线。然后投资组合现时净值大于价值底线的部分就可以作为风险投资的钱，通常被称为"安全垫"，是风险投资可承受的最高损失限额。如上例100元-80元=20元，这20元就是安全垫，最后按安全垫的一定倍数确定风险投资资产的比例，并将其余资产投资于保本资产（如债券投资），从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。金融科学的魅力在这里大放异彩。好了，镜头先定格在这里，我们再继续拍两组镜头。第一组镜头是：股市下跌，CPPI计算出的投资于股票市场的资金量会减少，基金会将一部分资金从股票市场转移至风险较小的债券市场，从而规避了股票市场下跌的风险，保证基金总资
8、产不低于事先确定的安全底线。第二组镜头是：股市上涨，CPPI按照放大倍数计算出的投资股票市场的资金会增加，从而增加基金的投资收益。当股市下跌时，保本基金会降低股票仓位，反之当股市上涨时，保本基金会提高股票仓位，简言之，这种策略是“卖低买高”，暗含着一种投资乃至生活的哲学：光景好的时候大胆一些，光景不好的时候保守一些，留得青山在，不怕没柴烧，保守一些并非坏事儿。中国有句老话：与其逆取，不如顺守，就是这个道理。世界上有两大难题，一是青蛙下一次朝哪个方向跳，二是金融市场下一分钟朝哪个方向波动。如果股市突然大幅下跌，导致保本基金的安全垫突然被击穿，CPPI策略做的再好也无济于事。因此，光依靠CPPI保
9、本策略，恐怕还不足够安全。那么，保本基金还会面临哪些风险？保本基金采用什么办法去应对这些风险？请关注当幸福来敲门：保本基金漫谈之三：保本基金的双保险保本基金的双保险不怕一万，就怕万一。保本基金的投资风险主要来自于三个方面： 第一，市场短期内突然巨幅下跌，按照CPPI策略，应该卖出股票。但是如果下跌过程中流动性极度丧失，你想卖股票卖不出去，那么放大了的风险暴露部分就会来不及变现从而击穿了净值保本线。第二，金融市场频繁地剧烈波动，引发大量的赎回，基金不得不频繁地调整保本资产与收益资产间的比例，运作成本增加，影响保本目标的实现。第三，基金管理人风险监控与内控管理不严，不能严格执行投资策略，导致基金投
10、资到期不能保本。面对这三个风险，保本基金一般在产品设计和运作中提出以下三个对策： 第一，保本基金设定了有效的平仓线，使得股票投资部分能以一定范围内的冲击成本及时平仓。其二，设定一定的赎回费率，赎回费的一部分将会返回基金资产，弥补冲击成本。第三，严格遵守风险监控制度，严防保本基金运作风险。以上这些足够了吗？不，还缺少一个保本基金的守护神：担保机构。作为一个担保机构，首先要有强大的资本实力和良好的信誉；其次，担保机构要具备专业能力，充分理解保本技术，具有风险识别能力和风险控制能力，并能以独立第三方的身份从外部监督基金管理人切实执行投资纪律，稳健投资；第三，也是最关键的一点，要保持良好的资产流动性，
11、在最终保本基金出现风险时能对投资人进行及时偿付，切实保障投资人利益。保本基金的稀缺，很重要的一个原因就是担保机构是否愿意为你的产品提供担保。在选择担保对象时，担保公司最为看重基金公司的风险管理和投资能力、资产管理规模水平、公司运作规范情况和公司股东结构的稳定性。担保公司的出现，就为保本基金上了一道双保险。保本的问题解决了，有的朋友可能会问，我持有到保本期结束，是不是只能保个本啊？这个问题问得好。那么保本基金和其他低风险基金产品相比有什么优势？保本基金在不同的市场环境下如何获得收益？请关注当幸福来敲门：保本基金漫谈之四：保本基金，不仅仅是保本。保本基金，不仅仅是保本巴菲特曾提出投资的三条原则：第
12、一条，保住你的本金；第二条，保住你的本金；第三条，记住前两条。这条原则已经成为投资界的金科玉律。但是必须认清，保本是投资所需要遵循的原则，而并非投资的目的。保住本金是为了更好地获得收益，保本基金的真谛也正是如此。如果您认为保本基金的存在价值只是为了保个本，那就大错特错了。数据说话，证券时报通过对截至2008年11月14日的5年长期业绩排名靠前的基金进行分析后发现，熊市抗跌是基金长期业绩领先的法宝，5年长期业绩领先的基金在2005年到2007年的大牛市中表现平平，却在两轮熊市中表现最好。截止2008年11月15日，牛熊轮回的5年长期业绩排名前五名的基金中，第四名的是某只保本基金，2003年11月
13、15日至2008年11月15日，该基金净值增长率203.5%。因此从长期来看，保本基金的收益率也有可能不亚于高风险的股票型基金。保本基金能够获得高收益的奥秘在于：通过科学的保本投资策略，在熊市中保持低股票仓位，尽量规避损失，而在牛市中提高股票仓位，增加收益。这如同意大利国家足球队的惯用战术防守反击。前文已经论述过，保本基金的防守主要靠债券投资，而反击潜力则要看收益资产的参与比例和运作情况所决定。例如某只保本基金的收益资产最高比例可以达到40%，而另一只保本基金的收益资产最高比例不能超过15%，那么前者的反击潜力就远远大于后者。保本基金、债券基金和货币基金都属中低或中等风险基金的范畴，从投资范围
14、来看，保本基金的潜在收益则可能高于债券基金和货币基金。债券基金80%以上的债券，不超过20%的股票投资比例。货币基金具备高流动性，也因此主要投资于一些高流动性的现金资产，如1年以内的定期存款，大额存单，1年以内的债券回购等等，收益率相对有限。投资的窍门在于把握时机，理财的窍门在于选择适合自己的产品。投资保本基金，是否像投资股票基金、债券基金一样，存在择时的问题？保本基金到底最适合哪些投资者呢？请关注当幸福来敲门：保本基金漫谈之五：适合的时机，适合的人。适合的时机，适合的人从投资心理学和金融市场变化的角度，几乎能推测出保本基金的兴衰史。保本基金的产生和兴起与股票市场的剧烈波动不无关联，当股票价格
15、波动加大，而判断股市的未来走势变得非常困难的时候，投资者保证本金安全的要求就变得十分迫切。香港是全世界保本基金发展最快的地区之一,香港第一只保本基金出现在2000年8月,到2002年3月保本基金产品数量占基金产品总数的4%,而到2003年3月该比例已上升到10%。从2001年到2003年2月,香港保本基金的总销售额就占到了香港所有基金销售额的33%,而净销售额更是占到香港所有基金净销售额的72%。要知道，香港恒生指数在2000年的6月30日是16155点，其后三年一路下跌，到了2003年6月30日，跌去40%以上，恒指仅为9594点。其后四年，香港股市经历了一波轰轰烈烈的大牛市，最高曾经达到31958点。保本基金的热销，与股市的波动高度一致。细心的投资者可能已经发现，对于一只保本基金来说，发行时机特别重要，甚至可能是三年保本周期业绩的决定因素。这是因为保本基金独特的运作机制：恒定比例组合保险(CPPI)机制，也就是有了一定收益作为保本的安全垫之后，基金才能大胆提高股票仓位，分享股市上涨的收益。上面讲得还是太理论化了，我们举举例子，做两个简单的情景分析： 第一个情景，某只保本基金发行，当时的股票市场正值牛市，于是根据CPPI保本机制，股票收益高，安全垫增大，该基金会保持较高的股票仓位。随后股市暴跌，股票投资出现亏损，基金单位净值跌破1元，为了能够保本，该基金被迫卖出几乎全部
