财务管理 第8章股利分配

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1、财务管理教案第八章 股利分配【教学目的与要求】简要介绍股利分配的知识，包括利润分配的内容，股利支付的程序和方式，股利分配政策和 内部筹资，股票股利和股票分割。【教学重点与难点】对于股利分配政策，其中关键的是股利的支付比率的确定，即：将多少盈余用来发放股利， 将多少盈余为公司所留用，因为这将影响公司的报酬率和风险，使公司股票价格发生变化。 难点是四种现金股利政策【教学方法与手段】课堂讲授、案例分析、自学、课堂讨论、练习题【教学时数】课堂教学时数： 3 课时【参考资料】财务成本管理注册会计师考试指定用书【课后练习】配套习题第一章。要求全做第一节 利润分配的内容一、利润分配的项目1 、法定公积金。公

2、司分配当年税后利润应当按照 10 的比例提取法定盈余公积，当公积 金累计额达到公司注册资本 50%时，可不再提取。任意盈余公积金的提取由股东会根据需要 决定。2 、股利。公司向股东支付股利要在提取公积金之后。股份有限公司股利原则上应从累计 盈利中分派，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”原则。但若公司用盈余公积金抵补 亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留 存的法定盈余公积金不得低于注册资本的 25。二、利润分配的顺序1 、计算可供分配的利润 将本年利润（亏损）与年初未分配利润（或未弥补亏损）合并，计算出可供分配利润。 如果可供分配利润为负数，则不能

3、进行后续分配。2 、计提法定盈余公积金 按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。3 、计提任意公积金4 、向股东支付股利。公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金 之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。第二节 股利支付的程序和方式一、股利支付的程序股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。 股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。 股利支付日：即向股东发放股利的日期。二、股利支付的方式1、现金股利 现金股利是以现金支付的股利

4、，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有 累计盈余外，还要有足够的现金。2、财产股利 财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证 券，如债券、股票作为股利支付给股东。3、负债股利 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下 也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。4、股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。第三节 股利分配政策和内部筹资一、股利理论（一）股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格

5、）不会产生影响。这一理论建 立在这样一些假定之上：（1）不存在个人或公司所得税（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）（3）公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）（4）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。上述假定描述的是一种完美无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。股 利无关论认为：1、投资者并不关心公司股利的分配2、股利的支付比率不影响公司的价值（二）股利相关论股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。1、法律限制 为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制：（1）资本保全。规定公司不能用

6、资本（包括股本和资本公积）发放股利。（2）企业积累。规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。（3）净利润。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。（4）超额累积利润。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行的股票交易的资本利 得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平， 将被加征额外税额。2、经济限制股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：（1）稳定的收入和避税。（2）控制权的稀释。3、财务限制就公司的财务需要来讲，也在存一些限制股利分配的因素：（1）盈余的稳定性（盈余稳定性强可以支付较

7、高的股利；稳定性弱则一般采取低股利政策）（2）资产的流动性（资产流动性低时一般不能支付太多股利）（3）举债能力（举债能力强可以采取较宽松的股利政策；举债能力弱往往采取较紧的股利 政策）（4）投资机会（有良好投资机会时往往少发股利；处于经营收缩的公司多采取高股利政策）（5）资本成本（从资本成本角度考虑，公司扩大资金需要时应采取低股利政策）（6）债务需要（有较高债务偿还需要的公司往往减少股利的支付）4、其他限制（1）债务合同约束 公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公 司只得采取低股利政策。（2）通货膨胀在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。【例题 1】从理论上

8、说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案。（ ）【答案】X【解析】在签订合同时，可以预先加入限制条款。所以能够干预企业的资金投向和股利分配例题 2】下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ）。A. 市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B. 市场销售不畅，企业库存量持续增加C. 经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D. 为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【答案】 A B D【解析】选项 A、B、D 都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多 留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。二、 股利分配政策与内部筹资（

9、一）剩余股利政策1 含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的 权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。2 特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均成本最低。 例题：某公司上年税后利润 600 万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需 要增加投资资本 800 万元。公司的目标资本结构是权益资本占 60%，债务资本占 40%，今 年继续保持。按法律规定，至少要提取 10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优 先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？解答：利润留存=800x60%=

10、480 （万元）股利分配=600-480=120（万元）（二）固定或持续增长的股利政策1 含义：将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认 为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。2 特点：优点： 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者 对公司的信心，稳定股票的价格。 有利于投资者安排股利收入和支出。特别是对那些对股利有着 稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但为了将股利维持在稳定的水平上，即使 推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有 利。缺点： 在于股利支

11、付与盈余脱节。 不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。【例题】容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】固定股利政策的股利恒定，它与收益多少无直接关系。【例题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是( )A. 剩余股利政策B. 固定或持续增长的股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】本题的主要考核点是固定或持有增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长的股 利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是 固

12、定或持有增长的股利政策。(三) 固定股利支付率政策1 含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。2 特点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。 但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。(四) 低正常股利加额外股利政策1 含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较 多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永 久地提高了规定的股利率。2 采用该政策的理由：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然 较

13、低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。【例题 8】某公司今年年底的所有者权益总额为9000 万元，普通股6000 万股。目前的资本 结构为长期负债占 55，所有者权益占 45，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税 率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。 董事会在讨论明年资金安排时提出：(1) 计划年度分配现金股利 0.05 元股；(2) 为新的投资项目筹集4000万元的资金；(3) 计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。要求： 测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。【答案】(1)发放现金股利所需税后利润=0.05 X 6000=

14、300 (万元)(2) 投资项目所需税后利润=400X45%=1800 (万元)(3) 计划年度税后利润=300+1800=2100(万元)（4）税前利润=2100/（130%）=3000（万元）（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）X利率=（9000/45%）X55%+4000X55%Xll%=1452 （万元） （6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）第四节 股票股利与股票分割一、股票股利对股东和公司的影响股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财 富，不导致公司资产的流出或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。（一）发

15、放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目 间的再分配。发放股票股利后，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降；股 东所持股份的比例不变，若盈利总额不变和市盈率不变，每位股东所持股票的市场价值总额 仍保持不变。（二）发放股票股利对股东和公司的意义 对股东而言，股票股利的意义： 第一、如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。第二、事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这可使股东得到股票 价值相对上升的好处。第三、发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示 着公司将有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会 稳定住股价甚至反致略有上升。第四、在股东需要现金时，还可以将分得的股票出售，有些国家税法规定出售股票所需 交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可 以从中获得纳税上的好处。对公司而言，股票股利的意义： 第一、发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分配现金，这使公司留存了大量现金， 便于进行再投资，有利于