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1、精品文档货币时间价值【案例题案例一】赵教授是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的 具体条件如下：(1) 每个月来公司指导工作一天；(2) 每年聘金10万元；(3) 提供公司所在地 A市住房一套，价值80万元；(4) 在公司至少工作5年。赵教授对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需 要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提岀，能否将住房改为住房补贴。公司研究了赵教授的请求，决 定可以在今后5年里每年年初给赵教授支付 20万元房贴。收到公司的通知后
2、，赵教授又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其岀售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。1. 假设每年存款利率2%则赵教授应该如何选择？2. 如果赵教授本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为32%,则他应如何选择呢？1.解答】要解决上述问题，主要是要比较赵教授每年收到20万元的现值与售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对赵教授来说是一个即付年金。其现值计算如下：P=20X( P/A，2% 5)X( 1+2%) 或：P=20X ( P/A，2%, 4) +1=20X( 3.8077+1 )=20X4.8077=96.154
3、 (万元)从这一点来说，赵教授应该接受房贴。【2.解答】在投资回报率为32%勺条件下，每年20万的住房补贴现值为：P=20X( P/A，32%, 5)X( 1+32%) 或：P=20X ( P/A，32%, 4) +1=20X( 2.0957+1 ) =20X3.095 7=61.914 (万元)在这种情况下，应接受住房。结论：折现率与现值呈反向变动关系。筹资【计算题案例一】某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为1
4、4%企业的资金成本率为10%部分资金时间价值系数如下：t10%14%16%（F/A，i ，4）4.64104.92115.0665（P/A，i，4 ）3.16992.91372.7982（F/A，i，5 ）6.10516.61016.8771（P/A，i，5 ）3.79083.43313.2743（F/A，i，6 ）7.71568.53558.9775（P/A，i，6 ）4.35533.88873.6847要求：(1) 计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。2)计算后付等额租金方式下的 5年租金终值。(3) 计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。(4) 计算先付等额租金方式下的 5年租金终
5、值。(5) 比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。(以上计算结果均保留整数)(2005年)【答案】(1) 后付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/ ( P/A,16%,5 ) =50000/3.2743 15270 (元)(2) 后付等额租金方式下的5年租金终值=15270 X( F/A,10%,5 ) =15270X 6.1051 93225 (元)(3) 先付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/(P/A,14%,4 )+ 1=50000/ ( 2.9137+1 )12776 (元)或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/(P
6、/A,14%,5 )X( 1+ 14% =50000/3.4331 X( 1+14% 12776 (元)(4) 先付等额租金方式下的5年租金终值=12776 X( F/A,10%,5 )X( 1+ 10% =12776X 6.1051 X (1+10%)85799 (元)或者：先付等额租金方式下的5年租金终值=12776 X (F/A , 10% 5+1) - 1 =12776 X( 7.7156-1 )85799 (元)(5) 因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。【计算题案例二】某公司拟采购一批零件，价值100万元，供应
7、商规定的付款条件如下：第10天付款，付98万元第20天付款，付99万元第30天付款，付全额100万元每年按360天计算。要求：回答以下互不相关的问题(1) 假设银行短期贷款利率为15%,计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。(2) 假设目前有一短期投资报酬率为40%,确定对该公司最有利的付款日期和价格。【答案】(1)第10天付款，折扣率=(100-98 ) /100=2%第20天付款，折扣率=(100-99 ) /100=1%付款条件可以写为“ 2/10，1/20，N/30”放弃(第 10 天)折扣的资金成本 =2%/ (1-2%) X 360/ ( 30-10
8、 ) =36.7% 放弃(第 20 天)折扣的资金成本 =1%/ (1-1%) X 360/ (30-20 ) =36.4% 应选择第10天付款。【综合题案例三】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：(1) 公司银行借款利率当前是 9%明年将下降为8.93%;(2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%期限为10年，分期付息，当前市价为 0.85元；如果按公司债券当前市价发行新 的债券，发行费用为市价的 4%(3) 公司普通股面值为1元，当前每股市价为 5.5元，本年派发现金股利 0.35元，预计每股收益增长率维持 7%并保持25% 的股
9、利支付率；4 )公司当前(本年)的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元(400万股)留存收益420万元(5) 公司所得税税率为 40%(6) 公司普通股的 B值为1.1 ;(7) 当前国债的收益率为 5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。要求：(1) 计算银行借款的税后资金成本。(2) 计算债券的税后资金成本。(3) 分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。(4) 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数，计算时单项资金成本 百分数保留两位小数)。【解答】：(
10、1) 银行借款成本=8.93%X( 1 - 40% = 5.36%(2)债券成本=1k8x(1-40)0.85x(l-4%=5.8S%(3)普通股成本和留存收益成本:股利折现模型：股利支付率=每股股利/每股收益，本题中，股利支付率不变(一直是25%),由此可知，每股股利增长率=每股收益增长率=7%竝青叭半士 d,035x0-7%)普通股成本=+ g =_* 7% = 13.81%资本资产定价模型：普通股成本=5.5% +1.1 X( 13.5% 5.5%)= 5.5% + 8.8%= 14.3%普通股平均资金成本=(13.81% + 14.3%)- 2= 14.06%留存收益成本与普通股成本在
11、计算上的唯一差别是前者不需要考虑筹资费用，而后者需要考虑筹资费用。由于题中没有给岀筹资费率，即意味着不需要考虑筹资费用，所以，本题中，留存收益成本与普通股成本相同。(4)预计明年留存收益数额：股利支付率=每股股利/每股收益每股收益=每股股利/股利支付率今年的每股收益=0.35/25% = 1.4 (元)明年每股收益=1.4 X( 1 + 7% = 1.498 (元/股)明年的净利润=1.498 X400= 599.2 (万元)留存收益率=1 股利支付率=1 25%= 75%明年净利润中留存的收益=599.2 X75%= 449.4 (万元)即留存收益资金总额在明年增加449.4万元由于目前的留
12、存收益资金为420万元所以，增加之后的留存收益资金总额=449.4 + 420 = 869.40 (万元)计算加权平均成本：明年企业资本总额=150 + 650 + 400 + 869.40 = 2069.40 (万元)银行借款占资金总额的比重=150/2069.40 = 7.25%长期债券占资金总额的比重=650/2069.40 = 31.41%普通股占资金总额的比重=400/2069.40 = 19.33%留存收益占资金总额的比重=869.40/2069.40 = 42.01%加权平均资金成本=5.36%X 7.25%+5.88%X 31.41%+ 14.06%X 19.33%+ 14.0
13、6%X 42.01%=10.87%【计算题案例四】某公司2006年的净利润为670万元，所得税税率为 33%,估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定成本总额为1500万元，公司年初发行了一种债券，数量为10万张，每张面值为1000元。发行价格为1100元，债券票面利率为10%。发行费用占发行价格的2%假设公司无其他债务资本。要求：(1)计算2006年的利润总额；(2) 计算2006年的利息总额；(3) 计算2006年的息税前利润总额；4)计算2007年的经营杠杆系数；(5)计算2006年的债券筹资成本(计算结果保留两位小数)【解答】：(1)列“価6元)利润总额(2) 2006 年利息总额=
14、10X1000X10%=1000(万元)EBIT _ 2(3) 丄I-EBIT=2000 (万元)即息税前利润总额为 2000万元(4)_ .1.1000x10x(1-33%) MT=6.22%(5)债券融资成本= I I 【计算题案例五】ABC公司2006年初的负债及所有者权益总额为9 000万元，其中，公司债券为 1 000万元（按面值发行，票面年利率为8%每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4 000万元（面值1元，4 000万股）；资本公积为2 000万元；其余为留存收益。2006年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1 000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%预计2006年可实现息税前利润 2 000万元，适用的企业所得税税率为33%要求：（1）计算增发股票方案的下列指标：2006年增发普通股股份数；2006年全年债券利息。（2） 计算增发公司债券方案下的2006年全年债券利息。（3）计算每股收益的无差
