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1、Company Update China Research Dept.2013年02月28日胡嘉銘Jamese-目標價(元)15.00公司基本資訊產業別資訊服務A股價(2013/2/27)12.29 深證成指(2013/2/27)9333.24 股價12個月高/低23.29/8.69總發行股數(百萬)576.33 A股數(百萬)374.80 A市值(億元)70.83 主要股東中國四維測繪技術有限公司(23.86%)每股淨值(元)4.12 股價/賬面淨值2.98 一個月三個月一年股價漲跌(%)-1.3 25.9 -38.5 近期評等出刊日期前日收盤評等2012-3-818.79持有產品組合汽車導
2、航54.20%消費電子22.07%綜合地理資訊服務23.63%機構投資者占流通A股比例基金7.7%一般法人7.8%社保2.8%券商集合理財0.7%股價相對大盤走勢四維圖新(002405.SZ)上調 Buy買入2013年車載產品增速料將回升，北斗導航應用前景看好結論與建議：2012年公司實現營收7.73億元，YOY-11%，淨利潤1.44億元，YOY-49%；其中4Q營收增長23.5%，單季虧損1063萬元，業績表現符合預期。2012年分預案為10轉2派0.7元。諾基亞手機在國內銷量大降，影響消費電子產品收入，導致公司營收衰退，業績大幅下滑。展望2013年，雖受Nokia手機市場份額快速下滑影響
3、，公司消費電子產品收入仍將衰退；但隨著日系車廠出貨量的回暖，以及公司在德系車廠份額的提升，車載導航產品收入增速有望提高至2成以上。加之在北斗系統正式運營的利好推動下，公司綜合GIS服務業務有望迎來快速發展期。我們預計公司2013-2014年實現淨利潤1.74億元和2.13億元，YOY+21%和YOY+22%。按現有股本計算，每股EPS為0.30元和0.37元，P/E為41倍和33倍。雖然估值較高，考慮到2013年業績向好是大概率事件，上調評級至“買入”。n 車載導航產品收入增12%：2012年公司車載導航業務收入4.19億元，YOY+12.17%，增長主要來自於整體市場規模的增長，以及德系車廠
4、銷量的提升。2012年國內乘用車銷量同比增長7%，受釣魚島衝突的影響，日系車在華銷量下降近一成，市場份額下降3個百分點。公司客戶以日系車廠為主，難免受到拖累，但得益於在得悉車廠銷量的提升，車載導航業務仍實現了兩位數的增長。展望2013年，我們預計乘用車銷量增速可回升至8%左右，日系車銷量回暖，公司在歐美車廠的份額也有望進一步提升，受益於出貨量的恢復和前裝導航裝載率的顯著提升，我們預計2013年公司車載導航產品收入有望實現2成以上的增長。n 受NOKIA拖累，消費電子產品收入降55%：2012年公司消費電子導航地圖產品銷售1.7億元，YOY-55%，主要是來自諾基亞的收入大幅下降。受蘋果、三星智
5、能手機的衝擊，Nokia手機在國內的市占率持續下滑，以及免費導航APP的普及，預計2013年消費電子產品收入仍將繼續下降。n 動態交通資訊業務快速增長：2012年公司綜合地理資訊服務收入1.83億元,YOY+61%。其中，動態交通資訊市場進入快速發展階段，收入0.86億元，增47%；TELEMATICS服務市場尚處於起步階段，收入0.31億元，增11%，已在部分主流車型上得到應用；行業應用收入1.83億元，大增141%，主要是新增中交宇科（交通行業應用）並表所致。預計2013年動態交通資訊服務仍可實現較快增長，TELEMATIS業務仍需要培育，行業應用市場將保持穩定增長。n 投資中寰衛星，切入
6、北斗車輛監控業務：公司計劃以超募資金6224萬元投資中寰衛星51%股權，切入北斗導航應用服務。2012年底，北斗導航系統正式運營，北斗導航和服務產業具有巨大的市場空間和增長潛力。中寰衛星的主要業務是基於北斗導航的車輛監控運營服務，是北斗導航應用的重要組成部分，交通部要求大客車、旅遊包車和危險品運輸車輛強制安裝北斗車載終端，加強對重點車輛的監控。中寰衛星承擔的“北斗物流項目”獲得發改委戰略新興項目批復，按計劃到2014年底在內蒙古12個盟市部署“交通物流調度指揮中心”，裝車8萬台套，覆蓋50%左右的大中型物流車輛，未來還望向其他省市推廣。n 盈利預測：我們預計公司2013-2014年實現淨利潤1
7、.74億元和2.13億元，YOY+21%和YOY+22%。按現有股本計算，每股EPS為0.30元和0.37元，P/E為41倍和33倍。接續下頁Company Update China Research Dept.年度截止12月31日2010201120122013F2014F純利 (Net profit)RMB百萬元233 281 144 174 213 同比增減71.00%20.85%-48.85%20.83%22.32%每股盈餘 (EPS)RMB元0.582 0.586 0.250 0.302 0.369 同比增減47.08%0.71%-57.38%20.83%22.32%A股市盈率(P/
8、E)X21.12 20.97 49.21 40.72 33.29 股利 (DPS)RMB元0.150.170.070.150.15股息率 (Yield)1.22%1.38%0.57%1.22%1.22%圖1：營收、淨利潤表現 單位：百萬元，%資料來源：公司，群益證券(2013.03)圖2：主營收入構成 單位：百萬元資料來源：公司，群益證券(2013.03)預期報酬(Expected Return；ER)為準，說明如下：強力買入 StrongBuy (ER 30%)；買入 Buy (30% ER 10%)中性 Neutral (10% ER -10%) 賣出 Sell (-30% ER -10%
9、)；強力賣出 Strong Sell (ER -30%)附一：合幷損益表百萬元2010201120122013F2014F營業額675 867 773 940 1154 經營成本80 131 117 155 204 營業費用37 43 57 66 69 管理費用337 423 484 573 681 財務費用-13 -45 -59 -47 -46 投資收益0 0 9 0 0 營業利潤226 299 135 173 222 稅前利潤287 372 201 243 297 所得稅32 64 45 55 67 少數股東權益22 27 12 14 17 淨利潤233 281 144 174 213 附
10、二：合幷資産負債表百萬元2010201120122013F2014F貨幣資金1988 2105 1936 2077 2251 應收帳款26 60 214 278 362 存貨1 1 8 8 9 流動資産合計2053 2264 2231 2463 2722 固定資産合計56 80 109 126 145 非流動資產合計236 383 579 665 732 資産總計2289 2648 2809 3129 3454 流動負債合計127 250 295 354 424 長期負債合計36 36 26 2933負債合計163 286 320 383 457 股本34 51 116 130 147 少數股
11、東權益400 480 576 576 576 股東權益合計2125 2362 2489 2746 2997 負債和股東權益總計2289 2648 2809 3129 3454 附三：合幷現金流量表百萬元2010201120122013F2014F經營活動產生的現金流量淨額399 384 108 138 177 投資活動產生的現金流量淨額-1582 93 67 73 81 籌資活動產生的現金流量淨額1378 -70 -63 -85 -84 現金及現金等價物淨增加額192 401 110 127 174 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限
12、公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。2013年2月28日2
