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1、【微谈评级技术】评级基础概念之“评级展望”与“评级观察”，不再傻傻分不清（第10 期）【微谈评级技术】是中债资信微信公众平台推出的评级技术讨论栏目，每期用简洁文字展现 中债资信对信用环境、评级技术、信用政策的研究与思考。中债资信评级技术开发团队 郭宏媛 邓婕 林华 李欣评级展望和观察是级别的有效补充，充分有效的利用评级展望和观察可以提示未来中短 期内级别调整的方向和幅度。2014 年以来，随着宏观经济增速换挡进入“新常态”，债券市 场的信用风险事件逐渐暴露，为应对外部环境变化，提升公司评级技术，我们对评级展望及 观察进行了进一步研究。本文梳理了国际三大评级机构评级展望及观察的定义，分析了标普、
2、 穆迪、惠誉评级展望及观察的案例约60 例，并提出了我们的一些思考，期望以此文章帮助 大家更好的理解评级展望和评级观察。具体文章见同步推出的【技术新视野】评级基础概念 之评级展望与评级观察再思考。Q1：什么是评级展望？A：评级展望是对长期评级在未来18个月内变化可能性的判断，可以用于主体或债项评级。 评级展望应用于主体评级时，是对受评主体在未来18 个月内信用状况变化趋势发表意见， 驱动因素主要是行业、经营、财务等基本要素的变化。主体评级展望一般分为4 类：正面、 负面、稳定和待定。Q2：什么是评级观察？A：评级观察一般由事件驱动，主要反映受评对象信用状况变化的短期趋势，可以用于主体 或债项评
3、级。导致主体评级观察的事件包括但不限于兼并、重组、资本结构调整、股权变更、 实际控制人变更、政府管制等。评级观察表示级别短期可能调整，但需要获取更多信息或进 行更多分析确定是否进行调整及调整幅度，通常三个月内完成。评级观察一般分为3 类：正 面观察、负面观察、待定观察。Q3：评级展望与评级观察有什么区别？A：期限上看，评级展望是长期级别在中期内变化可能性的判断，通常考虑未来18个月内 （各家评级机构略有不同，标普为6 个月到2年，穆迪仅说明是中期意见，惠誉为1 到2 年）级别变动的可能性；评级观察主要反映受评对象信用状况变化的短期趋势，通常三个月 内完成。驱动因素上看，评级展望驱动因素主要是行
4、业、经营、财务等基本要素的预期变化；评级观察一般由非预期的事件驱动。Q4：级别调整、评级展望与评级观察的主要区别是什么？A：无论是级别调整、评级观察还是评级展望，都是评级体系的一部分，都受到评级逻辑、 框架、要素、标准的影响。国际三大评级机构均只有一套评级体系，不对评级观察或者评级 展望另设具体方法。虽然级别本身就具有一定前瞻性，评级展望也是18 个月内评级主体级别变动趋势判断 （评级观察一般为短期趋势），但是他们所表达的确定性不同。如果已知信息表明，受评对 象的经营表现及财务指标已经不符合原有级别区间的评级标准要求，那么应该进行级别调整 如果已知信息未来中短期内可能会对受评对象有影响，但影响
5、不确定，或还需要获取足够信 息判断是否会影响及影响幅度，那么应该采取评级观察或者展望。国际三大评级机构一般认 为级别调整的确定性排序为“级别调整评级观察评级展望”，即评级观察后级别调整的可 能性大于评级展望。Q5：评级展望是“半个级别”么？A：虽然级别调整、评级观察及评级展望均属于同一评级体系，但它们具有一定的独立性， 评级展望及评级观察并不是“半个级别”。级别反映根据已知信息，利用评级方法得出的具 体级别，其中已经考虑了未来变化趋势对级别造成的确定影响，级别的判定既有支撑要素也 有限制要素，同时要符合评级机构评级方法中对于不同行业不同级别的要求。评级观察或评 级展望则是对未来级别“没那么确定
6、”的一种趋势判断，判断中短期内级别可能的变动趋势。Q6：评级观察时，原有级别和评级展望失效么？A：在初评给出级别的同时，一般应同时给出评级展望。当受评主体列入评级观察时，评级 展望失效，级别不失效。对于评级观察的受评主体，需要在有效期内（三个月），给出评级 观察结果，决定是否调整级别、调整展望或者保持观察。Q7：评级展望、评级观察与级别调整之间有什么关系？A: 标普认为，评级展望“正面”或者“负面”的投资级两年内（投机级一年内）发生级别调整 的概率大于三分之一。穆迪认为，展望稳定时，大约 90%评级结果一年内没有进行调整。 展望为正面或负面时，一年内发生评级行动（评级观察、级别调整）概率约 50%。当评级 结果被置于下调（上调）评级观察后，超过一半最终出现评级结果下调（上调）。中债资信评级行动统计表明， 2013 年展望负面的主体中， 2014 年下调级别的占比约 41%。 2014 年展望负面的主体中， 2015 年级别下调的占比约57%；展望正面的主体中级别 上调的占比 50%。从展望非稳定企业中进一步发生级别调整的概率来看，与国际三大接近。
