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1、目 录1 绪论41.1 研究背景和意义41.1.1 研究背景41.1.2研究意义41.2 国内外研究现状51.2.1国外研究现状51.2.2国内研究现状61.3 研究措施和研究内容61.3.1研究措施61.3.2研究内容72 股权鼓励的理论基本82.1股权鼓励的概念和种类82.1.1股权鼓励的对象82.1.2股权鼓励的概念82.1.3股权鼓励的种类92.2股权鼓励的理论基本92.2.1委托代理理论92.2.2鼓励理论102.2.3公司契约理论113 万科集团股权鼓励案例分析123.1万科集团概况123.1.1万科集团简介123.1.2公司治理构造123.2万科集团实行股权鼓励的动因133.2.
2、1万科集团实行股权鼓励的外部动因133.2.2万科集团实行股权鼓励的内部动因143.3万科股权鼓励实行的重要内容153.3.1万科首期股权鼓励实行的重要内容153.3.2万科第二轮股权鼓励实行的重要内容153.4万科股权鼓励实行的成果163.4.1万科首期股权鼓励实行的成果163.4.2万科第二轮股权鼓励实行的成果184 万科集团股权鼓励存在的问题及解决对策194.1万科集团股权鼓励存在的问题194.1.1万科首期股权鼓励实行存在的问题194.1.2万科第二轮股权鼓励实行存在的问题204.2基于万科股权实行股权鼓励案例的改善方略21参照文献24摘 要 年国内股权鼓励机制有关法律法规的陆续发布实
3、行标志着股权分置改革在国内正式拉开了序幕。这一里程碑式的改革使得股权鼓励机制在国内获得了新生，各上市公司管理层股权鼓励方案如雨后春笋般涌现出来。但是，随着某些实行股权鼓励的公司浮现高管辞职套现、巨额鼓励资金导致公司连年亏损等现象的产生，人们开始提出质疑，究竟股权鼓励是用以鼓励管理者为公司发明更多价值的公司内部治理鼓励方式，还是只但是是一种管理者“中饱私囊”的变相手段？如何提高股权鼓励的有效性而为公司赢得更有竞争优势的长远发展前景？这些都是目前国内股权鼓励机制在发展中所遇到的问题。而万科作为中国主板市场首开股权鼓励先例的上市公司，从 年开始实行首期股权鼓励方案以来就始终备受关注。在公司治理方面被
4、国内许多公司尊为标杆与楷模的万科，在开展股权鼓励方案中所遇到的问题对于国内其她上市公司股权鼓励方案的制定与实行有着较好的参照和借鉴作用。 本文以万科集团为具体案例，进一步分析万科股权鼓励方案实行的背景、动因、方案重要内容以及考核指标的拟定，并针对方案实行成果进行了详尽的分析，以期从具体实践出发探讨出国内的股权鼓励问题。 核心词：上市公司，股权鼓励，万科集团，改善措施ABSTRACT domestic equity incentive mechanism related laws and regulations promulgated by the implementation of the r
5、eform of equity division in China officially kicked off. This landmark reform makes the equity incentive mechanism in our country was new, the listing Corporation management equity incentive programs have sprung up. But with some implementation of equity incentive company executives to resign cash,
6、a huge incentive funds lead to heavy losses in successive years as phenomenon, people began to question whether equity incentive is to motivate managers for enterprises to create more value to the companys internal governance incentives, or just a manager pocketed disguised means? How to improve the
7、 effectiveness of the equity incentive for enterprises to win more competitive advantage in the long-term prospects for development? These are the problems in the development of equity incentive mechanism in our country at present. Vanke as Chinas main board market opened the equity incentive preced
8、ent of listed companies, from began to implement the first phase of the equity incentive plan has been highly concerned. In terms of corporate governance by the domestic many enterprises respect as a benchmark and example of Vanke, in carry out the problems encountered in the equity incentive plan f
9、or other domestic listed company equity incentive plan formulation and implementation has a very good reference and reference.The Vanke Group as a specific case, in-depth analysis of Vanke equity incentive scheme is implemented in the background, motivation, main content and assessment indicators de
10、termine, and for program implementation result was analyzed in detail, in order from the concrete practice of starting to explore Chinas equity incentive problems.Key words: listing Corporation, equity incentive, Vanke Group， countermeasures and suggestions1 绪论1.1 研究背景和意义1.1.1 研究背景随着公司控制权与所有权的分离，管理层
11、与股东之间的委托代理问题成为公司治理中的一种重要问题，而鼓励是解决代理问题的基本途径和方式。由于公司的管理者与所有者的利益目的并不完全一致，因此需要通过鼓励和约束机制来对经理人的行为进行引导和限制。股权鼓励通过在一定期期内让经理人持有股权，促使她们可以在参与公司决策、承当风险、分享利润时也能以股东的身份参与进来，从而规避短期行为而将更多的关注予以公司的长期持续发展。早在 90 年代，国内公司就开始尝试运用股权鼓励制度来治理公司，可惜收效甚微。外部市场环境不完善、法律不健全以及内部治理构造不合理是导致国内股权鼓励制度未能有效实行的直接因素。随着国内股权分置改革的推动，与股权鼓励有关法规的不断完善
12、使得股权鼓励制度得以顺利实行，股权鼓励方案也在一部分上市公司中相继正式启动。万科在 年成功推出了首轮股权鼓励方案，成为国内首家实行股权鼓励的上市公司，作为首个吃螃蟹的人，其所运营的股权鼓励对于国内其她上市公司具有非常好的参照及借鉴意义。本文试图通过对作为国内房地产龙头公司的万科在实行先后两轮股权鼓励方案的过程中所存在问题进行分析，盼望可以对提高国内股权鼓励的有效性以及其将来的发展带来一点点启发和推动。 1.1.2研究意义一、理论意义股权鼓励作为一种有效的长期鼓励方式，可以大幅度缓和公司的经营者与股东利益目的并不完全一致这一委托代理问题，将公司利润与经理人的个人利益紧密联系在一起。因此，为丰富和
13、完善股权鼓励理论，对股权鼓励的研究是很有必要的，然而受限于公司外部的法律环境的不完备，监督机制不健全，内部控制构造不完善、外部市场体系不成熟等，股权鼓励在国内的实行仍旧是一种难题。本文通过剖析万科两轮股权鼓励方案，以期能对股权鼓励制度理论的完善起到一定的推动作用。二、实际意义股权鼓励制度来源于上个世纪初期的美国，而国内的股权鼓励的摸索则起始于上世纪的九十年代。由于面临着环境和条件的差别，因此国内公司在股权鼓励方案选择上不能盲目照搬照抄国外的经验，要结合自己公司的实际状况来进行选择分析。同步，股权鼓励是把双刃剑，它可以有效鼓励管理者，也也许导致管理层盲目追求既定业绩目的、进行暗箱操作等问题。然而
14、目前国内的股权鼓励机制的现状却不容乐观:鼓励指标拟定的不合理，鼓励方式片面单一。这使得股权鼓励机制不能充足发挥其效用。因此，股权鼓励的方案如何设定，鼓励的指标如何规范，对管理者的行为如何进行监督和约束，这都是实际工作中迫切需要解决的问题。1.2 国内外研究现状1.2.1国外研究现状股权鼓励自上世纪初从美国引入西方后，近一种世纪不断的改善与发展使其在股权鼓励方面的研究已经趋于完善成熟，正是股权鼓励理论相对完整全面的体系强有力地推动了西方公司的发展壮大以及整个社会经济的繁华。西方有关研究成果的重要区别点是：股权鼓励与否会对公司的绩效与发展产生影响。 Himmelberg (1999)通过固定效应模
15、型、分阶段线性回归方程等措施对横截面数据进行分析后觉得管理层持有公司股权与公司经营收益存在正比例变化关系，而其与公司整体价值的关系却正好相反。Aland（）对股权鼓励的实行与否会提高公司绩效同步增进公司长远发展持肯定态度。Christophers（）公司实行股权鼓励会有效提高鼓励对象的积极性，从而提高公司业绩，即两者存在正有关的关系。Khurana（）的研究成果显示，公司股东的价值与股权鼓励对象所享有的鼓励股份价值呈现一定的正比例变化关系。Morck（）等人通过对美国部分实行股权鼓励方案的上市公司的业绩报告进行分析后发现，鼓励对象的持股数量对公司绩效具有线性正有关性。1.2.2国内研究现状国内
16、对股权鼓励的研究由于起步较晚，与西方相比存在较大差距。目前大部分的研究是在对国外研究成果进行分析的基本上进行的进一步改良，缺少在国内具体经济及法律环境下，对国内公司实行股权鼓励的独立研究，因此，尚未形成一种内容完善、可操作性强的理论体系。袁国良(1999)通过对随机选用的 100 家国内上市公司 1996 年、1997 年两年的年度报告进行回归分析后发目前当时的国内环境下，虽然是非国家控股的上市公司，其绩效并不受股权鼓励对象持股比例的影响。魏刚()在对 816 家国内上市公司 1999 年的公司年度报告进行分析后也得出两者不存在有关性的结论。孙菊生()通过度析研究发现,对于那些成长性好、发展潜力较大
