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1、电子行业投资策略电子行业投资策略2024 周期与创新共振，寻找复苏斜周期与创新共振，寻找复苏斜率率分析师分析师：张益敏：张益敏S A C 执证编号：执证编号：S 0 1 6 0 5 2 2 0 7 0 0 0 2分析师分析师：吴姣晨：吴姣晨S A C 执证编号：执证编号：S 0 1 6 0 5 2 2 0 9 0 0 0 1证证券研究报告券研究报告2023/11/20目录消费电子：底部复苏，消费电子：底部复苏，MR+AI驱动新一轮创新周驱动新一轮创新周期期2图2：全球智能手机主要厂商市场份额图3：中国智能手机出货量图1：全球智能手机出货量 智能手机：智能手机：降幅收窄库存改善。降幅收窄库存改善
2、。2023Q3，全球和中国智能手机市场回暖，全球出货量达3.028亿部，同比增幅0.2%，中国出货量达66.7万部，同比降 幅收窄至4.4%，主要得益于库存情况的改善和新款机型的推动。三星以19.7%的市场份额居全球市场第一，出货量达5950万部。2023Q2，首次进入全 球智能手机出货量前五名，Q3市场份额为8.6%，继续接近OPPO。2023Q3中国智能手机出货量达6670万部，荣耀以18%的市场份额居中国市场第一，出货量达1180万部，OPPO、苹果、vivo以16%的份额紧随其后。华为市场份额稳健增长，Mate 60系列表现亮眼，带动市场活跃。Canalys预计智能手机市场已在2023
3、年触底，预计未来需求将逐步复苏，厂商积极拓展产品组合，提升产品竞争力，加快产品更新频率是市场增长的 关键。22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3三星 苹果 小米 OPPO 传音 vivo图4：中国智能手机主要厂商市场份额21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3荣耀 OPPO 苹果 vivo 小米 华为 31.11.1 行业周期：传统行业周期：传统消费电子需求回暖消费电子需求回暖中国智能手机出货量(百万部)IDC，财通证券研究所30%25%20%15%10%5%0%30%25%20%15%10%5%0%30%20%10%0%-10%-20
4、%全球智能手机出货量(百万部)YoY30%20%10%0%-10%-20%-30%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q320Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q35004003002001000100806040200资料来源：yoy供应供应商商市场份市场份额额同同比比1苹果26%2%2三星9%3%3boAt7%38%4小米5%6%5OPPO4%25%TWSTWS：重拾增长势头。：重拾增长势头。2023Q2，全球TWS出货量有所回升，连
5、续2个季度同比下降后重拾增长势头，出货量达6816万部，同比增长8.19%。苹果以26%的市场份额居全球市场首位，维持行业龙头地位，出货量同比增长2%。boAt凭借极致性价比，出货量显著提速，同比增长38%，超越 小米位居第三。其余三大厂商出货量同样稳中有升，三星、小米、OPPO，分别占据全球9%、5%、4%的市场份额。资料来源：Canalys,财通证券研究所 41.11.1 行业周期：传统行业周期：传统消费电子需求回暖消费电子需求回暖20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2全球TWS耳机出货量(
6、百万台)yoy100%80%60%40%20%0%-20%-40%120100806040200表1：全球Top5 TWS厂商市场份额图5：全球TWS出货量 PCPC：环比开始增长。：环比开始增长。2023Q3，全球电脑总出货量约6,560万台，同比下滑7%，相比23Q2环比上升8%。本季度的出货量创下近一年内的最低跌幅，进一步体现了库存水平的恢复和相关需求的反弹。笔记本的出货量同比下滑6%至5,210万部，而台式机的出货量则下跌8%至1,350万部。2023Q3，联想出货量领跑市场，达1,600万台，同比下滑仅为4%。惠普市占率21%排名第二，连续两个季度实现同比增长，达7%至1,350万台
7、。戴 尔位居第三，出货量大跌14%。苹果排名第四，创下29%的最大跌幅至640万台。主要原因为去年同期，在供应链断供后的强劲需求。华硕排名第 五，出货490万台。资料来源：Canalys，财通证券研究所 5全球PC出货量(百万台)YoY(%)联想 惠普 戴尔 苹果 华硕 其他1.11.1 行业周期：传统行业周期：传统消费电子需求回暖消费电子需求回暖60.0050.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00-20.00-30.00-40.00100.0090.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0
8、.00图7：2023Q3PC厂商市场份额7%10%图6：全球PC出货量16%25%21%22%智能手表：同环比均现增势。智能手表：同环比均现增势。2023Q2，全球智能手表总出货量为1600万台，同比上升4%;近三年来，智能手表Q2出货量首次超过Q1，完成环比正增长。随着市场的发展，厂商正逐渐明确的细分市场发展趋势，从而提高竞争力，目前，消费者不仅可以找到价格实惠，而且功能更全面的入门级产品。屏幕技术的进步正扩大智能可穿戴设备的受众范围。与此同时，高端厂商正在专注于丰富产品功能和提供产品附加值，这也导致平均售价的上升。图8：全球智能手表出货量2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q
9、1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2智能手表出货量(百万台)yoy1.11.1 行业周期：传统行业周期：传统消费电子需求回暖消费电子需求回暖100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%302520151050资料来源：Canalys，财通证券研究所6 AIAI手机密集发布，芯片升级奠定端侧手机密集发布，芯片升级奠定端侧AIAI大模型运行的算力基础，有望从应用侧推动手机换机周期。大模型运行的算力基础，有望从应用侧推动手机换机周期。Goo
10、gleGoogle发布发布PixelPixel 8 8系列，拉系列，拉开开AIAI手机序幕。手机序幕。2023年10月，Google发布谷歌 Pixel 8 和 8 Pro 旗舰手机正式发布，搭载了最新的 Tensor G3 芯片，谷歌预告将为两款新机带来多项 AI 功 能。Pixel的AI功能离不开芯片的强力支持，谷歌表示，Pixel 8 的 Tensor G3 在设备上运行的机器学习模型数量是 Pixel 6(Tensor 初代芯 片)的 2 倍。此外，Pixel 8 Pro 号称是第一款直接在设备上运行谷歌 AI 模型的手机，其计算量是 Pixel 7 上最大的 ML 模型的 150 倍
11、。1.21.2 AIAI：赋能智能终：赋能智能终端，新品推动换机周期端，新品推动换机周期图10：Tensor G3的AI功能资料来源：IT之家，财通证券研究所图9：Pixel 8/Pro 外观7 小米小米1414携骁龙携骁龙8 8GenGen3 3与自研澎湃与自研澎湃OSOS发布，支持多种发布，支持多种AIAI大模型。大模型。2023年10月小米发布小米14系列，首发搭载骁龙8Gen3与自研操作系统澎湃OS。小米称澎湃OS已经将AI大模型植入系统，并率先支持NPU部署。基于小米自研的AI大模型，澎湃OS将实现：小爱输入助手、WPS随手拍、AI妙画、AI搜图等功能。其首发搭载的骁龙8Gen3则是
12、小米14强大AI能 力的算计基础，小米官方宣称，小米 14所搭载的骁龙8 Gen3处理器的CPU性能提升将达到32%，功耗同比降低34%；GPU性能提升将达到34%，功 耗降低38%。8Gen3的AI引擎依然采用融合式的AI加速架构并大幅革新，尤其是将Hexagon DSP升级为Hexagon NPU，整体性能提升了多达98，支持包括Meta Llama 2在内的多模型生成式AI，可处理的大模型参数超过100亿，每秒可执行最多20 Token，支持个性化定制。开放性方面，高 通提供了全新的一体化AI Stack开发平台，首发就支持20多个不同模型，支持Pytorch等各种AI框架。1.21.2
13、 AIAI：赋能智能终：赋能智能终端，新品推动换机周期端，新品推动换机周期资料来源：IT之家,鲁大师官方，财通证券研究所图11：小米14 自研澎湃OS图12：高通AI引擎8 联发科天玑联发科天玑93009300 AIAI性能大幅升级，性能大幅升级，为后续新机为后续新机大模型体验奠定算力基础。大模型体验奠定算力基础。2023年11月，联发科发布天玑9300旗舰5G生成式AI移动芯片，采用全新的全大核设计，具备比前几代更强的性能，更好的能效，更低的功耗，提升终端在AI、游戏、影像方面的体验。其“全大核”CPU架构峰值性能相较上一代提升40%，功耗节省33%。天玑9300集成MediaTek第七代A
14、I处 理器APU 790，整数运算和浮点运算的性能是前一代的2倍，功耗降低了45%，支持终端运行10亿、70亿、130亿、最高可达330亿参数的AI大语言 模型。MediaTek的AI开发平台NeuroPilot构建了丰富的AI生态，支持Android、Meta Llama 2、百度文心一言大模型、百川智能百川大模型等前 沿主流AI大模型，完整的工具链助力开发者在端侧快速且高效地部署多模态生成式AI应用，为用户提供文字、图像、音乐等终端侧生成式AI创1.21.2 AIAI：赋能智能终：赋能智能终端，新品推动换机周期端，新品推动换机周期图13：天玑9300支持330亿参数AI大语言模型图14：天
15、玑9300支持丰富的生成式AI生态资料来源：电脑报，财通证券研究所新体验。9 联想展示联想展示AI PC端侧大模型能力比肩云侧，乐观端侧大模型能力比肩云侧，乐观展展望望AI PC未来前景。未来前景。2023年10月，联想举办了主题为“AI for ALL”联想 Tech World 创新科技大会，联想集团董事长兼 CEO 杨元庆在此次发布会中，重点展示了联想 在端侧大模型方面的能力，尤其是展示了联想的首款AI PC，以及与英伟达一道，推出了针对企业用户的混合人工智能计划。会上，联想演示了 在端侧运行大模型推理，对PC端侧与云侧大模型的对比中，虽然端侧AI 仍然慢一点，但两者生成行程规划的速度并
16、没有差别太多。而在端侧AI 中，对于形成的规划会更加个性化，能够将家庭地址、酒店偏好等考虑进去。在会后采访中，杨元庆表示，搭载端侧大模型的 PC，要到明年 9 月以后才上市，并表示AI PC前期将占有10%的市场份额，未来每一台电脑都是AI PC。图15：云侧AI与PC端侧AI运行对比1.31.3 AIAI PCPC雏形初现，有望成为雏形初现，有望成为PCPC新一新一轮轮增长引擎增长引擎资料来源：极客公园，财通证券研究所10 搭载搭载AIAI大模型的智能大模型的智能音箱接力发布，强智能语音助手赋能声学入口设备。音箱接力发布，强智能语音助手赋能声学入口设备。据智度股份官方公众号，全球首款内置 ChatGPT 的智能音箱 Vifa ChatMini于 8 月 17 日全球首发。ChatMini 号称内置 ChatGPT 和百度文 心一言双 AI，能够与用户进行更丰富的对话，包括根据用户兴趣爱好创作诗歌、歌词、文章；根据用户情绪状态提供安慰、鼓励或建议；或者 与用户进行游戏/测试/问答等等。美东时间就9月20日，亚马逊举行今年最重磅的新品发布会，得到生成式人工智能(AI)功能加持的Alexa
