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泓域/云联网播放器公司资产负债管理方案
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资产负债管理方案
目录
一、 保险的代价 2
二、 保险方式转移风险应具备的条件 3
三、 长期债券融资 5
四、 改善信用 6
五、 资产负债管理 7
六、 公司简介 12
七、 项目简介 13
八、 SWOT分析说明 17
九、 组织架构分析 23
劳动定员一览表 23
十、 发展规划分析 25
十一、 项目风险分析 32
十二、 项目风险对策 34
一、 保险的代价
保险给社会带来很大效益,也使社会付出代价,但其社会效益大于代价,这些代价是社会为了获得保险效益而必须作出的一种牺牲。
(一)经营费用
保险公司的经营费用一般要占到保险费的20%左右,它包括销售、管理、工资、利润、税收等支出,投保人是以附加保费的形式缴付的。
(二)欺诈性索赔
由于道德危险因素的作用,保险有可能使某些人进行欺诈性索赔。最明显的例子是,纵火造成的损失持续增加,此外,有些人谎报自己的珍贵财产被窃,有组织的犯罪集团以得到保险公司赔偿为目的而盗窃汽车。
(三)对防损工作的疏忽
由于心理危险因素的作用,保险有可能使某些公司疏忽防损工作。心理危险因素比道德危险因素更具有广泛性,“躺在保险上睡觉”、“着火不救”不乏其例,这要求在保险条款和费率上加以防范。
(四)漫天要价
保险使一些职业者索价过高。例如,在国外原告的律师在重大责任事故的诉讼案件中的索价经常超过原告的真实经济损失;又如,医生因病人有医疗保险而收取高额费用。
二、 保险方式转移风险应具备的条件
保险是风险转移的一种方式,但是,并不是所有风险都可以用保险的方式转移风险。一般来说,保险人承保的是纯粹风险,然而,并非所有的纯粹风险都具有可保性,风险具有可保性是风险转移的重要条件。可保风险需要满足下列几方面的条件。
(一)纯粹风险
纯粹风险是指能够带来损失,而不能获利的风险。投机风险则不具有可保性,这是因为承保投机风险会使被保险人总是处于获利的地位,有违分摊风险、互济互助的原则。根据这一条件,人身、财产和责任风险可由保险公司承保,而市场、生产、财务和政治风险等投机风险不能由商业保险公司承保。
(二)存在大量同质的风险
保险公司的经营是具有风险的,只有具有大量的同质风险,拥有足够多保户的情况下,保险人才能比较精确地预测损失的平均频率和损失的程度。存在风险的单位越多,损失后果的估测才会越准确,保险公司的经营才会越稳定。
(三)损失不可预测
不可预测的损失时有发生,即使没有保险交易,这种损失也会发生。由被保险人故意造成的损失或者可以预见的损失,不具有可保性。如果故意制造的损失能够得到赔偿,则道德的危险因素就会明显增加,保险费就会相应地提高。
(四)损失必须可以测定
尽管损失的发生是不可预测的,但是,保险机制的运作使损失可以预测,具体地说,就是损失的发生原因、时间、地点和损失程度,可以通过长期的观察进行预测。损失的可预测性是保险公司厘定费率的基础。例如,保险金额就是保险人估计的被保险人的期望损失。如果无法估计或者不能较准确地估计期望损失,就不可能确定合理的保险费率。
(五)多数情况下,保险标的不能同时遭受损失
如果保险标的经常同时遭受损失,保险分摊风险的职能就会丧失,保险公司也会因为无法承担损失而倒闭。例如,对于洪水、腿风、地震等自然灾害造成的巨灾损失,保险公司就很难提供保障。
(六)保费合理
保费是保单的价格,保险公司确定的保险费率必须合理,必须使投保人在经济上能够承担,这样保险人才能逐步扩展业务,才能实现少数投保人的损失由多数投保人分摊的原则。
以上六方面的条件,是保险公司提供风险管理服务的重要条件。
三、 长期债券融资
企业的财务杠杆(即负债与权益之比)不会影响企业本身的风险暴露,但会影响企业遭受重大损失后的生存能力和机会。但是,与完全权益融资相比,负债有其特定的好处。
负债融资产生的利息费用可以在计算所得税之前扣除,从而可以产生节税效应。而企业权益融资后对股东的回报,如股利只能在企业所得税之后支付,并且股东个人在收到股利收入时还要支付个人所得税,存在双重征税的问题。因而负债融资比权益融资具有税收方面的优势。此外,负债融资由于筹资程序简化、获取资金时间较短、还款期限固定且不会稀释企业控制权,而对经理的约束较强、可以防止经理过于任意地支配资源,并且资本成本要低于权益融资的资本成本,所以很受国内企业青睐。
负债融资的缺点也比较明显。首先,由于金融中介机构的介入,增加了融资成本;其次,我国法律对企业贷款有较严格的限制,贷款数额也非常有限,因此需要大量资金的企业一般不采用这种方式。财务杠杆的存在给企业带来了不能清偿到期债务的风险,为此企业应设置几道对付损失的防线,第一道防线是用资本金吸收非预期损失,第二道防线是债券持有人为重大损失提供的保障。对于银行来说,最后一道防线就是存款人。当损失超过所有者权益后,企业就可能违约。负债水平越高,企业违约的可能性越大。当然,较高的负债率提高了发行新债券的难度。这说明企业杠杆比率越大,风险管理的努力越有价值。换言之,风险管理有助于企业利用债券融资的优势。目前关于最优的或合适的负债水平尚无定论,但需要大量从外部融资的企业倾向于负债融资,也许是因为这些企业所经营的业务具有广泛的规模经济。预期现金流风险不高的企业倾向于保持较高的杠杆比率。比如,房地产企业由于预期现金流(租金)非常稳定,方差很小,可以使用高杠杆比率。高杠杆比率在高风险企业中不太常见,当企业管理层希望保持较大的业务控制权限时,杠杆比率也不会太高。
四、 改善信用
除了企业资本结构中的负债水平以外,负债的形式和构成也会影响业务的整体风险。信用的改善可以转变企业所持有债券的性质,使之更易于流通,以更低的成本发行债券和取得外部服务,从而降低风险。改善信用最重要的方法是签订合约,限制企业所承担的风险,减少违约后的损失金额。比如,合约可以防止股利的巨额增加,或者要求信用保持在一定的水平之上。一旦违反合约,就必须迅速与债券持有人协商。抵押和第三方担保也是改善信用计划的重要因素,其功能如同保险,但在发生违约时本金损失的不确定性更大。结构化的交易将有关股票、债券发行的抵押、担保及合约结合起来,以便将交易的风险和贷款风险相分离,从而更好地满足一级市场的要求。结构化和混合证券还可以减少债券持有人和股东的利益冲突。比如,可转换债券包含了股票期权,允许债券持有人参与有利的利润分配,可赎回债券赋予持有人将债券退还给发行者的权利,评级敏感型票据使得定期息票取决于企业的信用评级。
五、 资产负债管理
资产负债管理出现于20世纪70年代,在90年代中后期逐步成为商业银行主流的经营管理方法,在银行等金融机构的风险管理中占据重要地位。银行一般将资产负债管理区分为战略性资产负债管理和操作性资产负债管理。战略性资产负债管理包括银行账簿和交易账簿中的所有资产、负债项目。常用的方法是当前收益法、经济价值法和动态模拟法。在当前收益法中,最常用的技术就是缺口分析,包括利率敏感性缺口分析、流动性缺口分析和汇率敏感性缺口分析。以利率敏感性缺口为例,商业银行通过考察到期或在一定时期内重新定价的全部资产与负债的现金流量,将这些资产与负债区分为利率敏感性资产与利率敏感性负债,通过考察二者之间的缺口是否大于零或者小于零来判断市场利率变化可能给银行带来的损失。
在缺口分析中,应用较多的是期限缺口法,期限缺口重点在于考察银行资产和负债期限不匹配而导致的利率风险。特点是以利率调整的期间来划分资产负债的各个项目,并按各期限计算资产负债的缺口,以此来观察在什么期限内及在何种程度上存在利率风险。
期限缺口法的缺点是没有考虑资产负债的精确到期日和重新定价日,而是将资产与负债产生的现金流按到期日的时间段取其中值来进行分类划分和重新定价,没有考虑各资产、负债期上的利率弹性和期限匹配,也无法进行客户行为分析。后来发展出期限队列法和标准化缺口分析法来解决这一问题。期限队列法可以衡量若干个期限即期限列队存在的缺口,以精细的方法计算出利率的变化在一段期限内对具有多重结构的资产和负债的影响。标准化缺口分析法则区分了不同资产和负债的利率弹性的差别。
市场价值法则将持续期引入资产负债管理中,通过持续期来测量机构资产的市场价值对利率风险的风险暴露,即存续期法。
久期(也称持续期)是1938年由F.R.Macaulay提出来的,用来衡量债券的到期时间,以未来收益的现值为权数计算的到期时间。当资产的收益率变动很小时,资产或负债的变动完全可由久期来表示,由于久期是一个对应利率较小变化的概念,不能作为短期内利率大幅度变化时利率风险的有效衡量手段,金融资产价格随利率变化的波动性越大,这种误差越大,从而必须引入凸性。凸性是对金融资产价格曲线弯曲程度的一种度量。久期相当于债券价格对收益率一阶导数的绝对值,而凸性相当于债券价格对收益率的二阶导数,凸性越大,金融资产价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。严格地定义,凸性是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动 幅度的变动程度。当两个债券的久期相同时,它们的风险不一定相同,因为它们的凸性可能是不同的。在收益率增加相同单位时,凸性大的金融资产价格减少幅度较小;在收益率减少相同单位时,凸性大的债券价格增加幅度较大。因此,在久期相同的情况下,凸性大的金融资产风险较小。
久期表现为价格收益率曲线的斜率,该值越大,收益率曲线就越陡,因此金融资产价格对收益率的变动就越敏感,从而意味着该资产的市场风险越高,可见,久期是到期收益率的减函数,到期收益率越高,久期越小,金融资产的利率风险越小。但久期无法说明当利率发生变动时,金融资产价格的变动程度,这只能用修正的久期来衡量金融资产价格的利率敏感度。一般修正久期小的金融资产较修正久期大的金融资产抗利率上升风险能力强,但抗利率下降风险能力较弱。久期缺口模型,主要关注现金流的特性,而不是现金流本身。此后,又不断有新的进展。
ALM取得快速进展的主要推动因素是:①资本市场的显著增长促进了对冲工具和衍生产品的创新,并提高了金融产品的流动性和对冲风险的效率;②风险分析的理论创新和技术进展,尤其是随着风险评估的参数方法,如总收益率、久期、凸性等的出现,ALM变得越来越简化,并适用于越来越多的资本市场工具;③关于金融中介及实施ALM的必要性的宣传和教育,尤其是在客户群中的宣传和教育,大大地推动了ALM的发展。
ALM侧重于流动性风险和利率风险,这两类风险主要影响企业的长期资产和长期负债。在给定企业预期利率和筹资需求的情况下,ALM旨在降低这些风险的波动性。
(一)流动性风险
以银行为例,其主要资产是对客户的长期贷款,而负债主要由客户的短期存款构成。在未来一定时期内资产水平和负债出现差异时,即为流动性缺口。流动性风险来源于未来时期负债可能超过资产水平,而为缺口融资带来不确定性。流动性风险管理要求充分理解不同时间可以获得的资金、投资和还债的时间性,保持现金匹配是最简单的方法。
(二)利率风险
当资产和负债在未来某一时期出现差异时就会产生利率风险。如果负债超过资产,就有多余的资金,进行投资时由于当前利率的不确定性而存在利率风险。如果资产超过负债,就存在资金不足,与流动性风险一样,银行需要以更高的成本筹资从而产生利率风险。利率缺口是指给定时期的资产收益率和负债利率的差异。通常可以用久期来衡量。与流动性风险一样,控制利率风险可以转化为如何控制资产负债表利率缺口的问题。
(三)局限性
关于流动性和利率风险的缺口模型有很多假设。第一,假设可以预测现金流,但事实往往并非如此,如活期存款或包含提前还款选择权的贷款。第二,假设所有现金流可以对应到某些特定的时点上,对应的方法有好多种,但都是近似的。第三,利率缺口模型假设所有的浮动利率资产和负债可以同等对待,忽略了其利率风险,这也是不现实的,因为存在不同的浮动利率指数,而且其在特定时
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