2023新能源汽车充电桩行业深度报告：千亿市场盈利边际向好

新能源汽车充电桩行业深度报告 千亿市场，盈利边际向好 袁健聪/华鹏伟/林劼/吴威辰/汪浩/柯迈 中信证券研究部新能源汽车组/电新组 2023年1月29日 请务必阅读末页的免责条款和声明 核心观点 n 充电桩：新能源汽车发展必备的配套基础设施 Ø分类：公共、私人、专用，直流、交流，落地式、挂壁式，室内、室外，一桩一充、一桩多充； Ø产业链：上游设备元器件，竞争充分；中游为充电桩制造和运营，运营商格局集中且清晰；下游为整车厂和充电方案解决商。 n 市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期 Ø中国：纳入“新基建”&新能源汽车保有量提升，2022Q3末车桩比2.56，较2015年的11.6实现大幅下降； Ø欧美：2021年欧/美公共车桩比12.3/15.9，远高于中国的6.8；政策边际向好，欧洲补贴+税收抵免，美国75亿美元补贴+IRA法案扩大税收抵免上限 n n 空间测算：预计2025年全球市场空间超千亿元，欧美地区增速更快 Ø 2025年：预计中国/欧洲/美国充电桩市场空间分别有望达到608亿元/36亿美元/28亿美元，22-25年CAGR分别为37%/41%/75%，欧美地区增速更快； 行业变化：高压快充大势所趋，单桩利用率提升，中国企业出海加速 Ø变化一：高压快充加速，2022年高压快充车型加速投放市场，预计到2025年高压快充车型销量有望达518万辆，在新能源乘用车中渗透率达到34%； Ø变化二：直流桩替代交流桩，公共充电桩中直流桩占比提升（2018年36.7%→2022年42.3%）+直流桩ASP提升（直流3万元以上，交流0.2-0.5万元）； Ø变化三：单桩利用率提升，2020/2021年我国公用桩平均利用率为6.7%/12.4%，有望进一步提升，将显著提升运营商的盈利能力、降低投资回收期； Ø变化四：国产企业出海加速，中国充电桩企业加速进行海外认证；海外充电桩产品价格较高，中国企业有望获得较大的量利弹性。 投资逻辑 n n Ø 1）充电桩建设加速+直流快充提升ASP+出海加速→充电桩设备制造企业，推荐公牛集团、沃尔核材，建议关注：盛弘股份、绿能慧充、道通科技、炬华科技； Ø 2）单桩利用效率提升带来的盈利提升→充电桩运营企业以及“设备+运营”一体化企业，建议关注：星云股份、特锐德。 风险因素：新能源汽车销量不及预期；高压快充技术发展不及预期；充电桩补贴政策力度不及预期；市场竞争加剧；充电桩出海进度不及预期。 2 报告逻辑框架图 市场概况 行业空间 行业边际变化 新能源汽车保有量↑ 2021年：784万辆，+59% yoy 预计2025年市场空间 608亿元 22-25年CAGR：37% 变化一 高压快充车型加速 车桩比下降至2.6 政策支持 纳入“新基建” 中国 变化二 直流桩替代交流桩 欧/美新能源汽车保有量↑ 2021年：437/204万辆 +48%/+47% yoy 量↑ 利↑ 欧洲：预计2025年市场 空间 36亿美元 22-25年CAGR：41% 美国：预计2025年市场 空间 28亿美元 欧美 充电桩建设滞后 2021年欧/美公共车桩比： 12.3/15.9 迎来加速建设期 变化三 单桩利用率提升 22-25年CAGR：75% 政策边际向好 补贴+税收抵免 变化四 出海加速 全球合计市场空间超 1000亿元 投资逻辑 Ø充电桩设备制造：充电桩需求放量+直流桩ASP提升+出海加速，看好充电桩设备制造企业 Ø充电桩运营：单桩利用率提升带来充电桩盈利能力提升，看好运营/“设备+运营”一体化企业 3 资料来源：公安部，中国充电联盟，ACEA，Marklines，IEA，AFDC，EV sales，中信证券研究部测算、绘制 pOoNpOrRzRpRsNnOrRnRnObR9RaQmOpPnPpMjMpPmNiNpMmN7NqRrMuOtRsRxNpOsQ CONTENTS 目录 1.充电桩：新能源汽车配套的充电基础设施 2.市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期 3.空间测算：预计2025年全球市场空间超千亿元，欧美地区增速更快 4.行业变化：高压快充大势所趋，单桩利用率提升，中国企业出海加速 5.投资逻辑 6.风险因素 4 充电桩提供充电服务，是新能源汽车发展必备的配套基础设施 n类比燃油车时代加油站中的加油机，充电桩是用来给电动汽车补能的设备装置； n分类：公共、私人、专用；直流、交流；落地式、挂壁式；室内、室外；一桩一充、一桩多充等。 充电桩分类 分类维度 产品 含义及特点 示意图 公共充电桩 建设在公共场所，面向全体社会车辆提供充电服务 按服务对象 私人充电桩 专用充电桩 建设在个人自有车位，仅供私人用户使用 建设在企业/机构等自有停车场，供内部人员使用 公共充电桩 固定安装在电动车外，将交流电转换为直流电为电动车充电，输出功率 较大，能实现快速充电，即为“快充桩”，充电时间一般在20-90min 直流充电桩 按充电方式 固定安装在电动车外，与交流电网连接，需要通过车载充电机，将交流 电转换为直流电，为电动车充电，输出功率较小，充电时间较长，即为 “慢充桩”，充电时间一般在8-10h 交流充电桩 私人充电桩 落地式充电桩 挂壁式充电桩 室内充电桩 室外充电桩 一桩一充 安装在不靠近墙体的停车位 安装在靠墙的停车位 按安装方式 按安装地点 按充电接口 安全系数要求较低，成本相对较低 露天安装，设备防水等级较高 一个充电桩只对应一辆车 挂壁式充电桩 一桩多充 支持多辆电动车充电，加快充电效率 资料来源：中国充电联盟，搜狐汽车，百家号@买车家，爱采购，中信证券研究部 5 产业链：上游属于设备元器件制造环节，运营端格局集中且清晰 充电桩产业链构成 资料来源：亿渡数据，各公司官网，中信证券研究部 6 上游元器件同质化程度较高，充电模块是核心，成本占比约50% n充电模块作为充电桩的核心部件，其成本占比最高，约达50%； n充电元器件行业厂商较多，进入壁垒较低，产品同质化程度较高，行业竞争较为充分； n经历多年价格战，充电模块成本不断下降，根据中商情报网统计数据， 2021年直流充电桩充电模块成本约0.37元/W，较 2016年的1.2元/W已下降约69%。 充电桩所需元器件构成及成本占比（%） 2016-2021年直流充电桩充电模块成本变化 直流充电桩充电模块成本（元/W) 部件构成 充电设备 细分部件 充电模块 主要企业 1.40 许继电气、国电南瑞、科士达 1.20 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 接触器、继电器、 连接器 群英、永贵电器、中航光电 15% 15% 充电模块 APF有源滤波 电池维护设备 监控设备 其他 功率器件 断路器 英飞凌 良信电器、北元电器 华瑞易能、西门子 许继电气、恒凯电力 威腾 10% 10% 0.60 50% 0.50 变压器 0.40 0.38 0.37 配电设备 管理设备 保护设备 低压开关配电设备 LED显示屏 管理辅助设备 洲明科技、艾比森 思源电气 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源：中商产业研究院，亿渡数据，中信证券研究部 资料来源：中商情报网，中信证券研究部 7 运营端市场格局集中且清晰 n运营端：市场格局集中且清晰，CR5/CR10分别达69%/86% n截至2022年11月底，国内公共充电桩运营商市占率TOP5分别为特来电、星星充电、云快充、国家电网和小桔充电 公共充电桩运营商市场格局（截至2022年11月底） 特来电 星星充电 14.08% 2.55% 19.34% 云快充 2.74% 3.53% 国家电网 小桔充电 蔚景云 3.78% 19.27% 深圳车电网 南方电网 万城万充 汇充电 3.98% 5.27% 11.35% 14.11% 其他 资料来源：中国充电联盟，中信证券研究部 8 CONTENTS 目录 1.充电桩：新能源汽车配套的充电基础设施 2.市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期 3.空间测算：预计2025年全球市场空间超千亿元，欧美地区增速更快 4.行业变化：高压快充大势所趋，单桩利用率提升，中国企业出海加速 5.投资逻辑 6.风险因素 9 中国：政策端，纳入“新基建”，引导充电桩行业快速发展 充电桩行业国家层面相关政策梳理 时间 政策名称 发布主体 重点内容 《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》 到2020年，新增集中式充换电站超过 1.2万座，分散式充电桩超过 480万个，以满足全国500 万辆电动汽车充电需求 2015年10月 发改委等四部门 推进充电站、充电桩等新能源汽车充电设施建设，将其纳入城市旧城改造和新城建设规划同 步实施 2016年2月 《国务院关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》 国务院 国务院 《国务院关于印发“十三五”国家战略性新兴产业 发展规划的通知》 按照“因地制宜、适度超前”原则，在城市发展中优先建设公共服务区域充电基础设施，推 进居民区与单位停车位配建充电桩。到2020年，形成满足电动汽车需求的充电基础设施体系 2016年11月 2017年2月 2018年11月 2020年5月 《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》 《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》 《2020年政府工作报告》 国务院 发改委等四部门 国务院 支持高速公路服务区充电桩规划与建设 3年时间大幅提升充电技术水平，全面优化充电设施布局，进一步优化充电基础设施发展环境 和行业格局 将充电基础设施作为七大产业之一，纳入“新基建”中，增加充电桩、换电站等基础设施 《商务部办公厅印发商务领域促进汽车消费工作指 引和部分地方经验做法的通知》 鼓励有条件的地方出台充电基础设施建设运营补贴政策，引导企事业单位按不低于现有停车 位数量10%的比例建设充电设施 2021年2月 2021年3月 2022年1月 商务部 全国人大 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五 年规划和2035年远景目标纲要》 积极扩建和新建充电桩 《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障 能力的实施意见》 至“十四五”末，我国将形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满 足超过2000万辆电动汽车充电需求 发改委等十部门 力争到2022年底前，全国除高寒高海拔以外区域的高速公路服务区能够提供基本充电服务； 到2023年底前，具备条件的普通国省干线公路服务区（站）能够提供基本充电服务；到 2025 年底前，基本形成“固定设施为主体，移动设施为补充，重要节点全覆盖，运行维护服务好， 群众出行有保障”的公路沿线充电基础设施网络 2022年8月 《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》 交通运输部等四部门 资料来源：国务院政策文件库，中国政府网，国家发展改革委官网，新华社，2020年政府工作报告，国家能源局，中信证券研究部 10 中国：新能源汽车和充电桩保有量持续提升，车桩比下降 n车桩比：新能源汽车保有量与充电桩保有量之比，用来衡量充电桩能否满足新能源汽车充电需求； n截至2022年9月，我国新能源汽车