阳极铜产业发展前景预测与投资战略规划

阳极铜产业发展前景预测与投资战略规划 一、 印刷电路板行业发展概况和趋势 印刷电路板，即PrintedCircuitBoard，简称PCB，是一种重要的电子器件，是电子元器件的支撑体，也是电子元器件电气相互连接的载体。PCB是组装电子零件用的关键互连件，不仅为电子元器件提供电气连接，也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等功能，绝大多数电子设备及产品均需配备，因而PCB也被称为电子产品之母，被广泛运用于通信、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制和医疗、航空航天等行业。PCB的制造品质不仅直接影响电子产品的可靠性，而且影响芯片与芯片之间信号传输的完整性，其产业的发展水平可在一定程度上反映一个国家或地区电子信息产业的发展速度与技术水平。 （一）全球PCB市场概况 （1）PCB行业规模 PCB广泛应用于消费电子、通信电子、计算机、汽车电子、工控医疗、航空航天等领域，是现代电子产品中不可或缺的电子元器件，PCB产业的发展水平可在一定程度上反映一个国家或地区电子信息产业的发展速度与技术水准。随着5G相关产业加速布局以及人工智能、智能制造、物联网、大数据、工业4．0、工业互联网、智慧城市等领域的蓬勃发展，PCB行业将迎来新一轮发展周期。 根据Prismark数据，2020年全球PCB产业总产值为652．19亿美元，相比于2019年，增长了6．4%。根据Prismark的预测，2025年全球PCB产业总产值将达到863．25亿美元，2020年至2025年全球PCB产业总产值年均复合增长率为5．8%。 （2）PCB行业区域分布 全球PCB产业最早由欧美主导，随着日本加入主导行列，形成美欧日共同主导的格局；21世纪以来，随着全球电子信息产业从发达国家向新兴经济体和新兴国家转移，亚洲尤其是中国已逐渐成为全球最为重要的电子信息产品生产基地。 中国大陆作为全球PCB行业的最大生产地区，占全球PCB行业总产值的比例由2000年的8%上升至2020年的53．8%，复合增长率达10．0%。从PCB区域分布可以看出，在全球PCB产值份额保持相对稳定，中国大陆份额遥遥领先于其他国家和地区。根据Prismark预计，2020-2025年全球PCB产值复合增长率约为5．8%，预计到2025年全球PCB产值将达到约863．3亿美元；2020-2025年中国PCB产值复合增长率约为5．6%，预计到2025年中国PCB产值将达到约461．2亿美元。2025年，预计中国PCB总产值占全球总产值的比例将达到53．4%，中国PCB总产值份额保持稳定。 （二）中国PCB市场概况 1、中国PCB市场行业规模 在中国巨大的内需市场、低廉劳动力成本、国家投资政策的大力支持、配套的产业链等优势的吸引下，全球PCB产能从最开始的欧美，到日韩，再至中国台湾，再向中国大陆的逐渐转移，中国大陆PCB产业产值在2006年超过日本，成为全球第一。 近年来，中国经济增速步入新常态，经济增长速度有所放缓，但与全球主要经济体相比，中国经济增长仍保持了较高速增长。目前，中国是全球最大PCB生产国，也是全球能够提供PCB最大产能及最完整产品类型的地区之一。根据Prismark数据，2020年中国PCB行业产值整体规模达351亿美元，占全球PCB行业总产值的比例为53．8%；预计未来五年（2020年至2025年）中国PCB行业产值年复合增长率为5．6%，到2025年，中国PCB行业产值将达461亿美元。 2、中国PCB市场区域分布 中国的改革开放优先从沿海地区起步，沿海地区凭借国家政策支持、便利的基础交通设施、配套的完善产业链以及劳动力优势，成为电子制造行业崛起的试验田，PCB作为电子制造行业的基础部件，也率先在长三角、珠三角等沿海发达地区起步。截至目前，长三角、珠三角仍是中国PCB产业的主要生产基地。 近年来，随着长三角、珠三角地区劳动力成本的上升、环保整治力度和环保排污指标总量控制等政策，以及内地不断提高的产业链配套服务水平，部分劳动力已开始回迁，部分PCB生产企业开始将部分产能转移至经济条件较好的产业链完善的内陆省份，如江西、湖北、湖南、四川、重庆等地。预计未来长三角、珠三角等经济发达地区仍将保持PCB产业的领先地位，并逐步向高端产品和高附加值产品方向转型。 二、 阳极铜行业基本风险特征 （一）阳极铜行业铜价剧烈波动的风险 铜作为国际大宗商品，价格波动幅度较大，价格走势主要受到国际经济形势、生产国的生产供应状况、下游行业产业政策、替代品价格、库存量等多种因素的影响。铜价大幅波动对铜加工企业的原材料采购、库存管理、销售回款等各方面构成重大影响，同时会造成企业业绩波动。 （二）阳极铜行业铜资源短缺的风险 我国是世界最大的铜消费国，但是我国的铜矿储量却相对稀缺，铜精矿保障能力较弱，铜资源短缺现象比较突出。随着未来中国经济不断稳定发展，国内铜产品需求稳步上升，铜原料对外依存度较高。 三、 电解铜行业现状分析 数据显示，2020年全球铜矿产量2053万吨，其中智利和秘鲁铜矿产量合计占比达38．5%。相较3%的铜矿储量占比，我国铜矿产量较高，2020年产量为170万吨，占全球产量的9%。 目前我国铜矿分布高度集中，西藏、江西、内蒙古以及云南铜矿总占比高达66%，其中西藏铜矿储量排名第一，占比为22%。此外，安徽、黑龙江、甘肃、新疆和山西相较于其他省份均有较为丰富的铜矿资源。 受益于新能源汽车销量大幅增长的带动，中国电解铜箔行业持续保持高增长态势。数据显示，2021年，中国电解铜箔出货量同比增长48．5%，其中锂电铜箔出货量同比增长122．9%。同时，当年锂电铜箔行业具有全年供货紧张极薄化趋势明显上下游企业纷纷扩产入局等特点。 电解铜产量主要集中在中国和铜资源国，其中我国电解铜产量占据大部分比重。根据数据，2020年，我国电解铜产量为1002．5万吨，较上年同比增长2．5%，占全球产量的比重为42．4%。2021年，我国电解铜产量进一步增长，达到1048．7万吨，较上年同比增长4．6%。另外部分贸易商通过境外有色金属生产商、贸易商为主的国际资源供应网络和以国内有色金属生产企业和大型贸易商为主的国内资源销售网络，实现铜的进口和转口，贸易品种包括废铜、粗铜、铜精矿和电解铜等。 原料端，全球铜矿产能处于扩张周期，受益于存量修复和新增产能集中投放，矿端边际增量有望达到130万吨，达到过剩峰值，此后两三年增长放缓。矿端干扰大概率不会影响明年铜矿过剩，但矿端供应不能充分传导至冶炼端。再生铜全年供应整体小幅增加，铜价下跌时持货商惜售心理会对供应产生干扰，预估下半年再生料转向宽松。 冶炼端，全球精炼铜产量稳步增长（+3．5%），增量主要系国内新扩建产能投放。国内精铜自给率提高，欧洲市场溢价更高，料明年国内精铜进口减量。需求端，海外全年需求增速放缓（+1．3%）;国内需求增速小幅提升（+2．2%），相对看好下半年需求改善情况。传统领域耗铜增量有限，新兴领域成为消费主要增长点。2022年全球风光新领域耗铜占比接近10%，2023年约为12%。全球精炼铜有望过剩30万吨。 我国既是电解铜生产大国，也是消费大国，我国电解铜需求量占全球需求的比重超5成左右。基于国内庞大的需求，尽管我国电解铜产量较多，但仍需进口大量电解铜以满足终端需求。2020年中国电解铜净进口量为445．7万吨，占全年产量的44．5%。其中，智利不仅为中国最大的铜精矿出口国，同时也为中国最大电解铜出口国，2020年出口126万吨，约占总进口量的31%。2021年我国电解铜进口数量及金额有所下降，主要受2020年我国电解铜进口基数偏大等因素影响。 四、 电解铜行业发前景分析 铜产品在中国经济中属于重要的套利工具和再抵押工具，铜贸易企业基于不同的业务模式运用多种融资手段提升流动性。我国铜贸易市场以大型贸易商为主，中小贸易商补充的竞争格局。大型铜贸易企业在销售渠道、专业程度等方面相近，竞争相对激烈，但贸易细分模式和贸易产品略有差异;部分铜贸易企业具有全产业链优势，通过整合铜产业链，实现铜供应链管理，贸易品种以电解铜及加工后的铜板、铜杆等铜产品为主。 目前国内PET铜箔正处产业化阶段，入局企业增多，叠加锂电池下，游需求高速增长，相关生产企业或将受益。锂电铜箔是铜产业链中最具成长性的环节，随着汽车产业链发展有望电动上游电解铜等原料企稳。 当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。其中提到，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。其中，多渠道增加城乡居民收入主要渠道包括支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施十四五重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。这些均指向基建投资，预计明年基建投资将起到主力军的作用。无论是改善性住房、新能源汽车，还是基建项目等都与电解铜需求息息相关。 高速铁路、城市轨道交通和电动汽车等基建工程项目，增加用铜需求。另外，风电、光伏发电等清洁能源的快速发展，也将拉动我国铜消费。1—11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元，同比增长28．3%。其中，水电718亿元，同比下降15．4%;火电736亿元，同比增长38．3%;核电533亿元，同比增长23．7%;风电1511亿元，同比下降23．8%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的86．7%。 国家发改委、能源局发布的《十四五现代能源体系规划》提出，到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右。预计光伏和风电等装机需求将在未来几年持续带来一定的铜消费。 五、 阳极铜行业市场规模 （一）PCB行业规模 随着电子技术的提升及电子产品的快速更迭，全球PCB产业呈现持续增长的发展趋势。根据Prismark数据，2020年度全球PCB产值达到652．2亿美元，2010-2020年十年间，全球PCB产值复合增长率达到2．2%。预计2020-2025年全球PCB产值在通信和消费电子领域的带动下将增长至863．3亿美元，复合增长率将进一步提升至5．8%。全球PCB行业市场需求将进一步扩大，各大PCB制造商未来的扩产计划及设备换新需求将极大推动PCB产业链的不断进步和发展。 （二）阳极铜加工行业规模 PCB行业是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，PCB产品广泛应用于通信、计算机、消费电子、汽车电子、服务器、工业控制、医疗等各个领域，是现代电子产品中不可或缺的元器件。从全球市场来看，PCB行业主要分布在东亚和欧美地区，随着近些年来全球PCB产能逐步向中国转移，中国已经成为全球PCB行业产量最大的区域。随着国内PCB产业蓬勃发展，阳极铜市场有望进一步扩大。 六、 阳极铜行业壁垒 （一）阳极铜行业资金壁垒 阳极铜行业属于资金密集型行业，存在着前期建设资金投入较大，后期经营需要不断保持大量流动资金的特点。同时，由于铜具有市场价格较高、价格波动较大以及原材料价格占产品成本比例较高的特点，铜加工要求具有较强的资金实力，以保证企业的正常运转。因此，阳极铜行业对新进入者有一定的资金壁垒。 （二）阳极铜行业规模效应壁垒 阳极铜行业产品竞争激烈、前期投入较大，企业需要形成一定的生产规模，发挥协同效应和规模经济效应，才能有效地降低生产成本，从而占据行业领先地位并保持市场竞争优势；形成了规模优势的企业在资源整合、供应链管理和技术创新等方面都有着更强的竞争优势。同时能获得更强的议价能力和更多的优质客户。对新进入行业的企业来说，难以快速形成规模效应。因此，阳极铜行业存在明显的规模效应壁垒。 （三）阳极铜行业生产技术壁垒 阳极铜行业的技术能力包括技术、设备、工艺及生产组织能力。行业内