上市公司股利分配政策分析研究以伊利股份为例金融学专业

上市公司股利分配政策分析——以伊利股份为例  目录 摘要 1 关键词 1 Abstract： 1 Keywords 1 引言 1 1 股利分配政策理论 1 1.1 股利分配的概述 1 1.2 股利分配政策的影响因素 2 2 伊利集团股利分配基本情况 5 2.1 伊利集团简介 5 2.2伊利集团的基本经营状况 5 2.3 伊利集团股利分配基本情况 5 3 伊利集团股利分配存在问题 6 3.1 股利支付率低 6 3.2 股利分配不均 7 3.3 股利分配政策不稳定 7 3.4公司治理结构机制及信息披露不完善 8 3.5市场监管存在漏洞 8 4 完善伊利集团股利分配的对策与建议 8 4.1 提高股利分配率 8 4.2 合理分配股利 8 4.3 保持股利分配政策的稳定性 9 4.4 完善企业治理结构及信息披露 9 4.5 加强对企业的监督管理 9 结论 10 参考文献 11 致谢 12 摘要：股利分配政策是公司财务管理的一部分，健全的股利分配政策能吸引投资人的兴趣，保障投资人的收益。本文首先对股利分配的政策理论进行概述；其次，结合近几年的数据，对乳制品行业股利分配趋势进行了分析，从股利支付率，分配稳定性两个层面进行归纳；接下来选择了国内伊利集团为研究对象，具体指出了伊利集团存在的股利分配问题，最后提出了一系列的对策和建议。研究认为，要提高股利支付率，合理分配股利，保持股利分配政策的稳定性，完善企业治理结构及信息披露，加强对企业的监督管理，能从多个侧面解决当前存在的股利分配问题，提升企业整体竞争力。 关键词:股利分配；伊利；分配趋势；对策 Abstract：The dividend distribution policy is part of the company's financial management. A sound dividend distribution policy can attract investors' interest and protect investors' income. This article first summarizes the policy theory of dividend distribution. Second， combining the data of recent years， it analyzes the dividend distribution trends in the dairy products industry， and summarizes them from dividend payout ratio and distribution stability. Yili Group， as the research object， specifically pointed out the problem of dividend distribution in Yili Group， and finally put forward a series of countermeasures and suggestions. The study believes that it is necessary to increase the dividend payment rate， rationalize the distribution of dividends， maintain the stability of the dividend distribution policy， improve the corporate governance structure and information disclosure， strengthen the supervision and management of enterprises， and solve the existing problems of dividend distribution from multiple perspectives. The overall competitiveness of the company. Keywords: Dividend distribution; Yili; distribution trend; countermeasures 引言 股利分配政策是现代公司管理政策的核心内容，是上市公司追求利润分配的要点。在特定的市场下，作为资本市场微观调控基础下的上市公司，在追求公司利润及价值最大化的条件下，究竟应该采取什么样的股利分配政策，一直以来是公司争论的热点。随着国内证券金融市场的发展和上市公司的发展壮大，对上市公司的企业行为的选择研究显得越来越重要。人们渐渐知道了:股利分配政策不单单是一个利润分配的问题，它与股东的财富、公司在资本市场的形象、公司的交易和代理成本等都有重大关系。 1 股利分配政策理论 1.1 股利分配的概述 股利分配是指企业向股东派发股利，是企业利润分配的一部分。包括股利分配的日期、股利分配的比例，现金股利分配的方式等，股利分配是企业的财务决策，是公司根据利润表确定的分配比例。在企业发展的过程中，企业会综合考虑股利分配政策的影响因素和市场的应急反应，会遵循特定的原则，使股利分配标准化。但因为我国的特殊国情以及股票市场发展的不稳定性，还有股东、股东控股比例，企业年限的增长和一些其他因素，许多企业仍然存在股利分配的各种问题。虽然国内外的许多学者对公司在不同发展阶段的不同股利分配政策进行了积极的探索和研究，但是到目前为止，对公司发展阶段与股利分配政策两者之间的对应关系仍然未有定论。 1.2 股利分配政策的影响因素 公司在制定股利分配政策时，需要综合考虑股利分配政策的各种影响因素。从保护股东、公司自身利益出发，才能使公司收益分配合理化。 影响股利分配政策的因素一般分为内部因素和外部因素。 外部因素包括：第一，国家为了维护各方的利益而制定的法律法规；第二，公司借入外债之后的债务合同对股利分配的契约限制；第三，国家宏观调控的影响；第四，通货膨胀的影响，这时期物价水平上涨，使生产成本增加，公司为了保证原有的生产能力，要从利润中补足所需现金，因此导致股利分配水平下降。 内部因素包括：一是公司的投资机会。股利政策具有较大的灵活性，公司的股利政策在面对投资机会多的时候，对资金的需求量大，就会采取低股利，高留存收益的做法，反之，对资金的需求量小，则会多派发现金股利影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，达到调整资本结构的目的。大量的现金股利支出会影响公司的偿债能力，公司在确定股利分配的数量时，一定会优先考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，在确定现金股利后，公司仍然能有较强的偿债能力，来维护公司的信誉和借贷能力；二是公司的变现能力。当公司的变现能力强，资金充足，面临的财务风险就越小，其现金股利支付水平就比较强，但往往很多公司把大部分现金投入在固定资产和永久性营运资金上，而不愿意支付太多的现金股利影响公司的长远发展；三是公司的筹资能力。通常，公司的筹资能力越高，满足企业经营对货币资金的需求的能力越强，越有可能采取高股利的分配政策，当筹资能力越弱时，公司就会在账上滞留盈余资金，常常采取低股利的分配政策。 公司确定股利政策要考虑许多因素，由于这些因素不可能完全用定量方法来测定，因此决定股利政策主要依靠定性判断。 1.3 股利分配趋势分析 1.3.1 股利分配形式多样 股利分配方式一般有现金股利、股票股利、股票分割、股票回购、转增股本、配股等几种形式，或者是采用这几种形式的组合。 分配股利的方式有很多，主要的两种还是现金股利和股票股利。 现金股利是公司以现金形式给股东的一种分红。公司采用分配现金股利的方式，其一是因为投资者对现金的偏好，其二是可以减少企业的代理成本，其三是可以传递公司的经营信息。但同时，现金分红将导致大量现金流出企业，削弱企业偿还短期债务的能力，也增加了金融风险，因此要求公司拥有充足的现金，良好的现金分配能力和较高的盈利水平。 股票股利是公司以配股的形式向投资者发行的股利，用于回报投资者的一种方式。发放股票股利是指将股利或资本积累作为股权转让给投资者。配股发行是指在发行股票的时候，以优惠价格向原来的股东发售新股票。股票股利可能导致所有者权益的内部结构发生变化，但不会减少或增加公司的资产或负债，也不会影响股东的财富。当然发行股票股利后，如果企业盈利水平不变，增加股票的数量造成股票每股收益下降，会导致该企业股价下跌。 在我国股票市场上，公司股利分配方式一般是派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或三者的混合方式。 下面我将对这几种分配方式用数据进行具体的阐述。 在2015年至2016年两年里，派现公司比例占绝对优势，除了公司本身盈利水平增强外，证监会政策的出台对上市公司加强对企业投资者的回报的作用不容小觑。表1-1选用了30家在成长期的企业进行股利支付形式分析；表1-2选用了15家成熟期的企业进行股利支付形式分析；表1-3选择了15家衰退期企业对股利支付形式进行了分析。 表1-1成长期企业2015-2016年股利支付形式 2015年 2016年 公司数量 支付形式所占比例(%) 公司数量 支付形式所占比例(%) 转增 2 6 0 0 派现+转增 7 24 5 16 派现+转增+送股 2 6 16 53 不分配+不转增 19 64 9 30 合计 30 100 30 100 表1-2 成熟期企业2015-2016年股利支付形式 2015年 2016年 公司数量 支付形式所占比例(%) 公司数量 支付形式所占比例(%) 派现 4 27 6 40 转增 0 0 0 0 送股+派现 3 20 1 7 派现+转增 0 0 2 13 不分配+不转增 8 53 6 40 合计 15 100 15 100 表1-3衰退期企业2015-2016年股利支付形式 2015年 2016年 公司数量 支付形式所占比例(%) 公司数量 支付形式所占比例(%) 派现 1 7 1 7 转增 1 6 0 0 不分配+不转增 13 87 14 93 合计 15 100 15 100 数据来源：注册会计师网站2017年的相关数据，笔者统计了60家企业股利支付形式 通过以上四张表，公司在发展阶段的支付股利的制定方法有几个关键特点: 在国内股利分配政策研究的实践中，现金股利已成为股利分配的一种重要的方法。中国的股利分配政策当中，最常见的还是分红派息和股票红利的两种形式。此外还有转增、送股等特殊的一些形式，以及二者相互交叉的支付形式。正如上表所示，中国的股利分配形式是多种多样的。 现金股利是生命周期处于发展阶段的公司所采用的股利分配政策中最重要的一种方法，公司的发展阶段离不开股利分配，股利分配在公司发展中有着重大作用。从图表中可以看出，成长期的企业在这两年间基本上都是以不分红的形式来维持企业资金持有量，以此推进公司发展。在经济增长和成熟时期，现金分红的比例要比经济衰退时期高得多。这是因为在公司利润能力的不断提高和发展成熟的过程中，市场份额提升等有利因素对现金红利的保证起到促进作用。在经济衰退时期，资金匮乏、盈利能力下降、股息减少通常会作为企业资源的缩减和保有的常见调控手段。 1.3.2 派发股息时存在短期行为 表1-4部分上市公司2015-2016年股利支付形式 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年