华为最新财务报表分析

华为最新财务报表分析 目录 一、公司简介 二、行业分析 三、资产负债表分析 四、利润表分析 五、现金流量表分析 六、企业估值 七、分红方案 一、公司简介 （一）公司简介 华为技术有限公司（以下简称“华为”）创立于1987年，是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商，致力于把数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界。目前华为有19.4万员工，业务遍及170多个国家和地区，服务30多亿人口。 （二）主营业务 按照业务内容划分可分为运营商业务、企业业务、消费者业务。按照业务地区划分可以看出华为的主营业务覆盖全球市场，国内外共同发展。 图1 华为业务内容结构 资料来源：华为年报 图2 华为业务地区结构 资料来源：华为年报 二、行业分析 图3 华为公司涉猎行业 资料来源：华为年报 在2021年报中，华为着重提出了五大业务：ICT基础设施业务、云计算业务、数字能源业务、终端业务与智能汽车解决方案业务。 相应的，小组按照业务量多少按顺序对华为所涉及的五个关键行业进行概述。 （一）ICT基础设施（运营商业务） 1.行业概况 ICT基础设施建设主要是基于新一代网络信息技术演化生成的基础设施，如以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链为代表的新技术基础设施；以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。 2.行业发展前景 （1）用户数总体提升，5G终端用户快速增长 （2）网络建设稳步推进，基站数量持续增长 （3）5G赋能千行百业，拉动万亿产业规模 （4）运营商持续加码5G，投资扩大 图4 5G终端用户连接数 资料来源：艾瑞咨询网《终端行业市场报告》 （二）终端行业（消费者业务） 1.行业概况 智能终端的产业链上游为硬件及软件包括芯片、显示屏/面板、传感器、电池、大数据平台系统、语音控制交互技术等。产业链中游为产品制造，包括智能手机、平板电脑、VR/AR设备、智能手表、智能家居、无人机等。下游包括线上、线下销售渠道及消费者。 2.行业发展前景 行业发展整体日益饱和，最大宗商品智能手机出货量持续下降。 图5 2017-2022年4月中国智能手机出货量统计情况 资料来源：中商产业研究院《终端产业市场研究报告》 （三）云计算、数据能源与智能汽车 1.智能汽车 中国智能汽车的市场规模从2014年的49.6亿元增长到2018年的550.8亿元，年复合增长率82.6%，2022年已增长为1300亿元。研究院预计中国智能汽车行业市场规模将快速增长，并于2023年达到3845.8亿元。 2.云计算 2021年云计算（IAAS+PAAS+SAAS）总市场规模为2654亿美元，预计2022年达3105亿美元。艾媒咨询分析师认为，疫情在全球蔓延，增强了数字化办公的需求。全球云计算市场上升空间大，将会长期呈现稳定增长趋势。 3.数字能源 行业发展前景良好，未来十年，在生产端，到2030年可再生能源占全球发电总量比例超过50%，全球装机总量超过3000GW；在消费端，电动车销量超过50%；在ICT能源基础设施中有超过80%采用绿电供电。 三、资产负债表分析 （一）资产情况概述 1.资产总规模 图6 华为2017-2021年总资产规模 资料来源：华为年报 华为在2017-2021年间，总资产逐年上升，2017-2018年增速较快，在30%左右；2020年资产增长率急剧下降，仅有2%；2021年增速稍微恢复，达到了12% 2. 资产结构分析 图7 华为资产结构 资料来源：华为年报 华为2017-2021年流动资产、非流动资产、商誉及无形资产、存货整体呈现上升趋势，这与这与华为消费者业务的迅速扩张密切相关。其中流动资产在2018年为5301.14亿元，2019年为7038.93亿元，增速达到30%；非流动资产规模在2018年2019年分别为1357亿元与1548亿元，增长率达到7%。在规模庞大的情况下仍能保持较好的增长势头，而资产结构却较为稳定，说明华为未改变原有资本结构与经营战略，只是在进一步扩张其势力范围与生态圈。但流动资产在2020年小幅下降，可能是受疫情影响，投资环境不好，华为的其他投资及衍生工具部分资产由2003.56亿元下降至1846.92亿元，导致流动资产下降 此外，华为应收账款与应收票据五年间总体呈下降趋势，说明其催债能力好，话语权较强。 华为存货于2019年猛增，达到1547亿的规模，增长率达到73.4%，这与美国政府的进出口制裁有关，导致华为不得不增加存货，尤其是原材料和半成品。包括任正非在内的高管接受采访时一再提到：“华为做好了长期不取消实体清单的准备。” （二）偿债能力分析 1.短期偿债能力分析 图8 2017-2021年华为流动比率同业变动对比 资料来源：各公司年报 图9 2017-2021年华为速动比率同业变动对比 资料来源：各公司年报 华为的流动比率、速动比率平均为1.7和1.3，未达到通常要求的最低限度2.0与1.5。但与同业对比可发现，5年来华为的流动比率与速动比率总体均维持在高处且整体呈现上升趋势，说明华为在同行业中短期偿债能力强且稳定。 2.长期偿债能力分析 图10 2017-2021年华为资产负债率同业对比 资料来源：各公司年报 与其他同业者对比，华为资产负债率五年来均值较低，且稳定在65%，说明华为资本结构较好，长期偿债能力强。 （三）营运能力分析 1.应收账款周转率（周转次数） 图11 2017-2021年华为、中兴、小米应收账款周转率比较 资料来源：各公司年报 图12 2017-2021年华为、中兴、小米应收账款周转天数 资料来源：各公司年报 华为应收账款周转率和小米持平，比中兴高，其应收账款变现的速度和管理的效率处于行业领先水平。回收迅速的优点在于：一方面可以节约资金，另一方面也说明企业信用状况好，不易发生坏账损失。  虽然华为与小米整体在应收账款上能力较强，但是可以注意到图12中华为在2020年最低的应收账款周转天数也达到了33天，还有提升的空间。 2.存货周转率（周转次数） 图13 2017-2021年华为、中兴、小米存货周转率比较 资料来源：各公司年报 图14 2017-2021年华为、中兴、小米存货周转天数比较 数据来源：各公司年报 在此方面，华为的表现要好于中兴差于小米。说明其从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数处于行业中游，存货管理工作的效率一般。且华为的存货周转天数持续上升，可能原因是华为自中美贸易战后持续增加存货，且销售成本降低导致。 3.应付账款周转率（周转次数） 图15 2017-2021年华为、中兴、小米应付账款周转率比较 资料来源：各公司年报 图16 2017-2021年华为、中兴、小米应付账款周转天数 资料来源：各公司年报 华为应收账款周转率较高，说明其应收账款变现的速度较快和管理的效率较高。应收账款回收迅速一方面可以节约资金，另一方面也说明企业信用状况好，不易发生坏账损失。 四、利润表分析 （一）2017-2020年公司业绩稳定增长，2021年出现波动 2017-2021年，华为的销售收入由6036.21亿元增长至6368.07亿元，CAGR为1%。其中，2017-2020年保持持续增长状态，2021年有所下降，整体经营情况符合预期。2017-2019年同比增速维持在20%，业绩增长较快，主要系全球经济整体复苏向好，ICT行业在进行产业结构性变革和调整的同时，仍保持着稳健发展。2021年实现销售收入6368.07亿元，同比下降28.60%，主要系全球经济不确定性上升以及消费者业务收入下降带来的影响。 图17 2017-2021年公司销售收入先增后降 资料来源：华为年报 2017-2021年，华为的净利润由474.55亿元增长至113.72亿元，处于持续增长状态。其中2017-2020年保持稳定增长，2021年增速较快，业绩亮眼。2020年净利润同比增长3.2%，增速有所放缓，主要系新冠疫情严峻挑战以及华为全球化的供应链体系受到巨大的外部压力所致。2021年，净利润同比增长75.90%，主要系净利润出售部分业务的收益、经营质量的改善和产品结构的优化。 图18 2017-2021年公司净利润不断增长 资料来源：华为年报 （二）两大支柱业务业绩下滑，企业业务增速放缓 华为的终端业务和运营商业务在公司收入占比中超过八成，这两大支柱业务的下滑导致2021年华为整体营收在近十年来首次出现了负增长，下滑幅度达到了29%，总体营收水平从2020年的8914亿，下降到6368亿，基本上回退到了2017年的收入规模。 图19 终端业务、运营商业务收入年度增幅 资料来源：华为年报 图20 2021年细分业务业绩回顾 资料来源：华为年报 图21 整体营收在近十年来首次出现了负增长 资料来源：华为年报 通过近10年时间的打拼，华为将企业业务营收规模从2012年的115亿做到了2021年的1024亿。在起初的跑马圈地阶段，华为企业业务的年度营收增幅一度达到40%以上，但随着营收体量扩大到600亿之后，每年的增长幅度已经放缓到20%左右，甚至在2021年只增长了2%。 图22 华为业务营收规模（亿元） 资料来源：华为年报 （三）毛利率水平处于行业领先地位，2021年大幅提高 2017-2021年，同行业内小米毛利率在15%左右，中兴毛利率在35%左右，华为毛利率维持在40%左右，处于行业领先地位，公司的核心竞争力较为突出。2017-2020年，华为毛利率平稳中略有下降，由39.50%降至36.70%。2021年，总体的销售毛利率从2020年的36.7%提高到了2021年的48.3%，提高了11.6个百分点。其中运营商业务的毛利率高达56%，亦可见华为多年投资的5G业务利润之丰厚，当然这也得益于国内运营商允许华为以高价中标最大5G份额的大力扶持。同期，与其他业务相比，消费者业务的毛利率明显要低很多。消费者业务收入占比的降低，使得毛利率更高的运营商业务在华为总体销售收入中的占比提升，推动了华为总体销售毛利率的大幅提高。 图23 毛利率横向对比 资料来源：各公司年报 表1 华为各项业务占比 资料来源：华为年报 （四）毛利率提升11.6%，如何取得净利润75.9%的大幅攀升 但是仅10个百分点毛利率的提升，不可能帮助华为在2021年取得净利润75.9%的大幅攀升。对比分析华为2020年和2021年的利润表就会发现，对于华为2021年1137亿净利润做出最大贡献的，其实是出售荣耀业务和超聚变所获取的617亿一次性投资收益。如果扣除这笔变卖业务资产的收益，华为在2021年的净利润只有520亿，比2020年的646亿净利润减少了126亿，而净利润率也会由18%调降为8%左右。 表2 华为经营业绩 资料来源：华为年报 （五）期间费用高居不下，研发投入如何保持 2017-2020年，华为期间费用率稳定在29%左右，销售和管理费用率稳定在15%左右，且逐年略有下降。公司财务费用一直为负数且逐年减少，当前华为财务风险较小，处于一个较安全的水平。但在2021年华为收入大幅下滑近29%，但包括研发费用、销售费用和管理费用在内的期间费用却仅减少了3%，这导致华为2021年的期间费用率高达38.8%，比2020年的28.6%高出了10.2个百分点。 图24 期间费用率、销售和管理费用率情况 资料来源：华为年报 图25 华为财务费用情况（百万元） 资料来源：华为年报 华为一直高度重视研发创新，其研发投入在行业内处于领先水平，2017-2020年保持在15%左右。2021年，华为的研发费用率达到了史上最