资源描述
2020年哔哩哔哩专题研究:YOUTUBE启示、社区框架、
业务拓展、竞争优势、商业变现
目录索引
一、垂直社区起步,向年轻文化娱乐聚集生态延展............................................................6
(一)垂直 ACG社区起家,用户丰富的需求推动商业化发展 ..................................6
(二)腾讯阿里双巨头加持,管理层稳定投票权稳固................................................8
(三)公司用户突破既有圈层,借助资本杠杆布局泛娱乐领域.................................9
二、“小破站”的空间:不止于二次元,不止于年轻人 .......................................................11
(一)YOUTUBE启示:成熟 UGC/PUGC视频平台市场空间有多大? ...................11
(二)不止于二次元:破圈之势已成,迈向 Z世代生活社区 ..................................16
(三)不止于年轻人:突破一二线年轻人群的天花板..............................................20
三、护城河:UP主体系和高互动关系为核心竞争力,中期战略重心将重回用户增长 ....25
(一)社区框架:慢成长养出护城河,B站强于社区氛围和内容生态 ....................25
(二)业务拓展:核心用户高粘性带来了横向拓展的可能性...................................29
(三)为什么用户增长重新成为第一指标?“规模”是视频战场的入场券..................31
(四)竞争优势:激活 UP主流动&激励机制,编织社交网络密度 .........................35
四、商业变现:短期直播业务将保持高增长,广告和游戏业务中长期稳健 .....................39
(一)移动游戏:版号拖累 18-19年增速,长期需建设自研能力 ...........................39
(二)广告业务:CONTENT+体系推进品效合一,广告主亟待扩张.........................42
(三)直播及增值业务:中期为公司增长基石,付费数&ARPU值双扩张..............44
(四)电商及其他业务:长线布局,内部孵化电商平台..........................................46
五、财务:营收逐步多元化,获客成本或短期仍高企......................................................47
(一)营收逐步多元化,主力收入增长引擎不断切换..............................................47
(二)成本和费用:收入分成、内容成本和销售费用我们均视为获客成本.............50
(三)现金流:账上储备超过 50亿现金,经营性现金流为正 ................................52
六、盈利预测和估值.........................................................................................................52
(一)公司收入和毛利率预测..................................................................................52
(二)公司主营业务成本和毛利率预测 ...................................................................54
(三)利润表关键指标和扭亏的敏感性测试 ............................................................55
(四)估值讨论........................................................................................................56
七、风险提示....................................................................................................................58
图表索引
图 1:哔哩哔哩的发展历程.....................................................................................6
图 2:B站构建的 Z世代娱乐版图..........................................................................7
图 3:哔哩哔哩的股权结构图更新到最新的股权结构.............................................9
图 4:2017-2020年 2月 B站的移动端 MAU推移图.............................................9
图 5:2017-2020年 2月 B站的移动端 DAU推移图 .............................................9
图 6:2016-2020年 2月 B站的移动端时长推移图..............................................10
图 7:哔哩哔哩 2015年至今的 ACGN产业链投资布局情况 ...............................11
图 8:YouTube的发展历程..................................................................................12
图 9:YouTube的频道生态情况...........................................................................13
图 10:19Q2的 YouTube分内容的下载量、频道数和浏览量结构 ......................13
图 11:18Q2YouTube分内容的浏览量及其增速..................................................14
图 12:2017年各个粉丝量端的创作者在各个平台上的分成收入情况 .................15
图 13:YouTube的推算收入 ................................................................................16
图 14:YouTube移动端和 PC端的推算收入 .......................................................16
图 15:2019年各个季度视频平台引进新番的情况 ..............................................16
图 16:2020年各个影视区 MAU的比例指数.......................................................16
图 17:B站视频播放量的类别结构变化(单位:%) .........................................17
图 18:B站核心二次元视频的点击量占比推移....................................................18
图 19:2011-2020年中国移动游戏市场规模及其增速.........................................19
图 20:2016-2018年中国二次元移动游戏市场规模 ............................................19
图 21:2011-2019年中国在线视频市场规模及其同比增速..................................19
图 22:2015-2023年中国直播市场规模及增速....................................................20
图 23:2016年日本动画衍生品市场占总衍生品的 35% ......................................20
图 24:NicoNico的 MAU渗透率推移图...............................................................21
图 25:NicoNico的会员渗透率推移图 .................................................................21
图 26:NicoNico用户结构与日本人口结构的对比 ...............................................21
图 27:中国 15-34岁人口数量的推移测算...........................................................22
图 28:B站各个时期在各线城市的 MAU渗透率推移图 ......................................23
图 29:部分头部应用月活在各个城线之间占比分布 ............................................23
图 30:B站的地区增长杠杆和头部应用对比........................................................24
图 31:B站的年龄增长杠杆和头部应用对比........................................................24
图 32:社区分析框架:用户获取、内容生产、内容分发、社交互动...................26
图 33:18Q1-19Q4的 B站平均每天的 video views ............................................26
图 34:18Q1-19Q4的 B站每月互动量................................................................26
图 35:18Q1-19Q4的 B站 1万以上粉丝的 UP主数量.......................................27
图 36:18Q1-19Q4的 B站平均每月的视频上传数量....................
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