我国企业并购融资问题的探讨

部(系)主任 2012年 月 日批准 系主任: 年 月 日批准 选题意义及主要内容 甘 在现代市场经济条件下，企业并购是企业进行资本扩张、增强竞争力的一种 重要而有效的手段。并购融资是并购活动中最为重要的一环，并购融资能否顺利 进行将直接决定并购的最终成败，而选择正确的融资方式对顺利完成企业并购具 有举足轻重的作用。本文针对目前我国企业并购融资的主要方式及并购融资活动 中存在的问题，提出了积极开拓的融资渠道、增强并购基金的作用、扩展海外融 资、完善相关的法规和改善银企关系等相应的对策。 文章共分四大部分： 一、 企业并购融资的概述 二、 我国企业并购融资的现状 三、 我国企业并购融资中存在的问题 四、 改善并购企业融资问题的对策 举本要求及应完成的成果 + 研究内容有一定的显示意义，符合实际情况，紧随时势发展。能够采用定性 研究与定量研究相结合的方法，对所研究的问题惊醒充分论证和系统的分析。视 觉独特，理论上创新之处，不人与亦云，对具体问有较深刻的分析。结构合理， 层次清楚，重点突出，文字简练，通顺、逻辑性强，格式完备。在规定的时间完 成以下内容： 1. 文献综述不少于2000字 2. 开题报告 3. 论文正文不少于8000字 工要参考文献 ［1］ 吴晓求.公司并购原理，围］中国人民出版社，2009 (14) : 15—25 ［2］ 蒋泽中.企业收购与兼并，口］中国人民学出版社，2008(11)： 15—17 ［3］ 曾昭雄.我国企业并购支付方式的探讨，［N］证券市场报，2009 (8) :4 ［4］ 王宁.企业融资研究，东北财经大学出版社，2009 (6) :20 ［5］ 刘文通.公司兼并收购论，［M］北京大学出版社，2008: 41—44 ［6］ 彭隆泽.企业并购融资方式选择的优化问题研究(硕士学位论文)，［M］重庆大 学，2007(5) : 12—15 进 度 安 排 2012年1月10日一-2012年1月15日 下达任务书 2012年1月15日一-2012年2月28日 阅读中英文文献 2012年3月1日一-2012年3月15日 完成文献综述、开题报告和外文翻译 2012年3月16日一-2012年4月13日 完成论文初稿 2012年4月14日一-2012年4月20日 修订初稿，完成二稿 2012年4月21日一-2012年4月28日 论文定稿，装订论文 2012年4月29日一-2012年5月5日 准备答辩 2012年5月6日一-2012年5月10日 小组答辩 #江汉大学文理学院 College of Arts & Science of Jianghan University 毕业论文 文献综述 综述名称我国企业并购融资问题的探讨 部（系） 专 业 商学部 财务管理 XX XX 指导老师 XX 2012年3月15日 文献综述 —、绪论 随着并购行为在我国企业活动中的盛行，并购融资作用也愈显得突出。由于 并购融资是企业并购过程中的关键要素，它直接决定了资金来源的状况和资金运 用的效率，因此对于企业并购的成败起到了关键作用。因此企业要选择合适的并 购融资方式和制定科学的并购融资策略，为并购提供充足的资金来源，提高资金 运用效率。近些年，我国企业并购发展势头十分迅猛，但是仍然存在一些制约发 展的因素，特别是并购融资过程中存在的融资渠道单一、盲目性、操作部规范等 问题对我国企业并购的发展产生了很大的阻力。因此，有必要对产生这些问题的 原因进行分析，有助于进一步寻求解决办法。 二、主体 (一) 国外关于企业并购融资方式的研究 并购是企业资本运作中最常见的一种方式，通过并购实现对资源的重新配 置，改变产业组织结构，能有限实现企业低成本、高速度扩张。现代企业并购的 规模越来越大，涉及大量资产转移，并购的成功离不开强有力的资金支持，融资 方式也就成为十分重要的一环。 K. P. Ramaswamy, James F. Waegelein (2003)认为，企业收购方运用现金方 式支付被收购方，那么它将面临巨大的负债以至于后续收购过程难以继续。这些 债务支付可能对合并后的财务业绩产生负面影响。即使我们以不扣除利息支出的 现金流来计算回报，额外的利息支出也将在其他方面影响公司的融投资能力，从 而对销售和业绩产生重要影响。 此外，黄瑜在《浅析企业并购融资方式的选择》中指出，内部融资一般来源 于自有资本金和内部积累资金，其特点有利于企业筹措资金，但并购所需资金额 巨大，企业自有资金相对有限，利用并购企业的内部资金进行融资有很大的局限 性，企业必须求助于自身之外的外部融资渠道，主要包括债务融资和股权融资。 （二） 我国企业并购融资的现状及存在的问题 我国融资从方式来看，与国外并无太大区别，可供企业选择的融资方式比较 齐全，但具体到并购，其可选用的融资方式十分有限，主要原因在于我国现有法 规处于规避风险等考虑，对各种融资方式的应用有着严格且具体的规定。 田影 在《浅谈我国企业并购融资的现状与对策》中指出，在我国现阶段制 度环境下，虽然商业银行贷款仍然是我国企业并购筹资的主要渠道，但是，由于 实行了贷款终身负责制，银行借贷问题愈演愈烈，在企业并购中，银行短期信贷 是难以获得的，而银行长期信贷主要用于并购完成后的企业整合安排以及大规模 的结构调整和更新改造。因此，并购贷款常常需要投资银行予以担保或借贷企业 以一定的资产作为抵押才能发放，贷款难度大。 此外，肖小玮在 《中国企业并购融资中存在的问题及其对策》中认为，影 响中国企业并购融资的很大一部分原因是由于资本市场体系不完善，对于融资渠 道的限制首先来源于证券市场发展状况的制约，除了立法限制之外，还受到其他 一些因素的影响。对于并购企业而言，往往要付出高于非流通股转让方式数倍的 并购成本。融资数量的增加，并购成本的提高也对并购企业在二级市场上融资造 成了很大的影响。 （三） 提出解决我国企业并购融资存在问题的对策建议 为了更好地推动企业改革步伐，广泛开展并购活动，企业在深入挖掘内部潜 力，大力筹集自有资金的同时，还积极拓展外部融资渠道，随着现代资本市场尤 其是证券市场的高度发展，目前越来越多的并购活动通过证券市场、产权交易。 市场等进行，资本市场的融资能力与资源配置功能越来越得以体现。 黄瑜在《浅谈企业并购融资方式的选择》指出，我国企业并购融资中存在问 题的对策建议有：①积极开拓不同的融资渠道，包括杠杆收购融资、设立企业并 购基金、换股并购；②通过国家的某些优惠政策扩大融资力度；③积极培育投资 银行业务。 陈威、王万州在《信托在企业并购融资中的应用》中分析认为，信托制度是 一个极具灵活性和弹性的财产转移和财产管理制度，通过信托为并购融资具有传 统信用无法获得的优势：①“混业经营”优势；②信托拥有风险隔离功能，信托 资产可以脱离原有企业的控制和破产风险而独立存在，融资风险具有较强的可控 性，融资成本相应降低；③对于融资企业而言，大部分信托融资的信用基础是可 以产生未来现金流的资产、项目或其他权益，所融资金将可以不作为负债计入资 产负债表，不改变企业的资产负债结构；④信托具有私密性，可以实现在不暴露 委托人的身份的前提下借助信托实施股权收购。 三、结论 从以上众多学者对于企业并购融资方式问题的研究成果来看，世界各国对企 业并购融资的问题非常关注。对此，我们要有一定深度的认识。本综述根据国内 外各位学者对于并购融资现状的描述，阐述对我国企业并购融资存在的问题的看 法，使大家对于目前国内在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。 通过阅读、研究国内外专家学者的理论研究，在我国目前社会外围资金众多， 但投资不足，现有资金有不尽合理的情况下，企业并购是能激发投资热情，且可 对资源进行再配置，盘活存量资源的较好方式。而并购融资，又是企业并购全过 程中极为重要的一个环节要做好并购融资，企业需要分析各种可以利用的并购融 资方式，并依据科学的方法确定最终采用何种融资方式确定融资的结构。 总之，企业要想通过并购行为来生存和发展，就必须高度重视并购融资，为 并购起初的资金需求提供来源，为并购后的整合需求提供保证，从而更好的完善 我国企业并购融资问题。关于企业并购融资的课题，我们还需要进一步研究，对 于应对并购融资中存在的问题，学界的讨论也很热烈，成果也越来越丰富，这些 成果的日益积累对于我国解决并购融资问题必将起到极大的指导作用。 四、参考文献 ［1］ 吴晓求.公司并购原理，［M］中国人民出版社，2009 (14) : 15—25 ［2］ 蒋泽中.企业收购与兼并，［J］中国人民学出版社，2008(11)： 15—17 ［3］ 曾昭雄.我国企业并购支付方式的探讨，［N］证券市场报，2009 (8) :4 ［4］ 王宁.企业融资研究，东北财经大学出版社，2009 (6) :20 ［5］ 刘文通.公司兼并收购论，北京大学出版社，2008: 41—44 ［6］ 彭隆泽.企业并购融资方式选择的优化问题研究(硕士学位论文)，［M］ 重庆大学，2007(5) : 12—15 ［7］ 张显利.杠杆收购在我国公司并购中的应用，［J］知识经济，2008 (6) :16 ［8］ 杨秋歌.我国企业换股并购问题研究，［D］河南大学，2008 (9) :11—17 ［9］ 刘慧.我国企业跨国并购的融资问题研究，［D］暨南大学，2007 :21—25 ［10］ 张兴夏.扩宽企业并购融资渠道浅析，［J］中国证券报，2009(10)： 14 ［11］ 李勇.从企业筹资方式选择看我国融资制度建设，M经济理论与经理管 理，2007 (9) :22 ［12］ 曾昭雄.我国企业并购支付方式的探讨，［N］证券市场报，2009(8) :21 ［13］ 黄瑜，浅析企业并购融资方式的选择，［N］致富时代，2010(06)： 14。 ［14］ 高志英，我国企业并购的融资方式及发展策略，［N］经济师，2009 (06)： 70—75 ［15］ 陈守忠，沈丽，浅议我国并购融资中存在的问题及其对策，M中国机 电业，2009 (1)： 34—38o ［16］ 董少潭，企业并购融资方式和资金支付方式的比较分析，［J］会计师， 2010 (02)： 66—67o ［17］ 肖小玮，中国企业并购融资中存在的问题及其对策，［N］经济研究导刊， 2009 (28)： 13—14o ［18］ 周景冉，企业并购风险及其防范，［J］合作经济与科技，2010 (4)： 34 —36O ［19］ 杜育淼，企业并购的资金支付方式与风险防范，［N］商业会计，2009 (13)： 38—39O ［20］ 陈威，王万州，信托在企业并购融资中的应用，［D］财会通讯，2009 (03)： 25—26o ［21］ 陈曦，上市公司并购支付方式研究现状综述，［J］西南金融,2009(09)： 66—68o ［22］冯程程，林艳，国有企业并购财务风险的分析与防范，［N］中国集团经 济,2010 (09)： 5—59o [23] 田影.浅谈我国企业并购融资的现状与对策，[J]中国乡镇企业会计 2005:16 [24] Anil Shivdasani. Valuation effect of bank financing in acquisition, Journal of Economics, 2008 :21一41 [25] K. P. Ramaswamy, James F. Waegelein. The structure of corporate ownership： Causes and consequences, Journal of Political Economy, 2007 :P15 —34 [26] M. C, Jensen W. H, Macklin, Theory of the Fir