被动元件项目并购融资及债务重组分析（参考）

泓域/被动元件项目并购融资及债务重组分析 被动元件项目 并购融资及债务重组分析 xx有限责任公司 目录 一、 项目概况 2 二、 产业环境分析 6 三、 MLCC国产化空间 6 四、 必要性分析 9 五、 资产证券化模式设计 9 六、 PPP项目资产证券化 19 七、 债务资金成本分析 25 八、 加权平均资金成本 26 九、 公允价值估值方法 26 十、 并购融资方式 32 十一、 项目投资分析 40 建设投资估算表 42 建设期利息估算表 43 流动资金估算表 44 总投资及构成一览表 45 项目投资计划与资金筹措一览表 47 十二、 进度规划方案 47 项目实施进度计划一览表 48 一、 项目概况 （一）项目基本情况 1、承办单位名称：xx有限责任公司 2、项目性质：新建 3、项目建设地点：xxx 4、项目联系人：钱xx （二）主办单位基本情况 公司注重发挥员工民主管理、民主参与、民主监督的作用，建立了工会组织，并通过明确职工代表大会各项职权、组织制度、工作制度，进一步规范厂务公开的内容、程序、形式，企业民主管理水平进一步提升。围绕公司战略和高质量发展，以提高全员思想政治素质、业务素质和履职能力为核心，坚持战略导向、问题导向和需求导向，持续深化教育培训改革，精准实施培训，努力实现员工成长与公司发展的良性互动。 公司自成立以来，坚持“品牌化、规模化、专业化”的发展道路。以人为本，强调服务，一直秉承“追求客户最大满意度”的原则。多年来公司坚持不懈推进战略转型和管理变革，实现了企业持续、健康、快速发展。未来我司将继续以“客户第一，质量第一，信誉第一”为原则，在产品质量上精益求精，追求完美，对客户以诚相待，互动双赢。 公司在“政府引导、市场主导、社会参与”的总体原则基础上，坚持优化结构，提质增效。不断促进企业改变粗放型发展模式和管理方式，补齐生态环境保护不足和区域发展不协调的短板，走绿色、协调和可持续发展道路，不断优化供给结构，提高发展质量和效益。牢固树立并切实贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，以提质增效为中心，以提升创新能力为主线，降成本、补短板，推进供给侧结构性改革。 当前，国内外经济发展形势依然错综复杂。从国际看，世界经济深度调整、复苏乏力，外部环境的不稳定不确定因素增加，中小企业外贸形势依然严峻，出口增长放缓。从国内看，发展阶段的转变使经济发展进入新常态，经济增速从高速增长转向中高速增长，经济增长方式从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济增长动力从物质要素投入为主转向创新驱动为主。新常态对经济发展带来新挑战，企业遇到的困难和问题尤为突出。面对国际国内经济发展新环境，公司依然面临着较大的经营压力，资本、土地等要素成本持续维持高位。公司发展面临挑战的同时，也面临着重大机遇。随着改革的深化，新型工业化、城镇化、信息化、农业现代化的推进，以及“大众创业、万众创新”、《中国制造2025》、“互联网+”、“一带一路”等重大战略举措的加速实施，企业发展基本面向好的势头更加巩固。公司将把握国内外发展形势，利用好国际国内两个市场、两种资源，抓住发展机遇，转变发展方式，提高发展质量，依靠创业创新开辟发展新路径，赢得发展主动权，实现发展新突破。 （三）项目建设选址及用地规模 本期项目选址位于xxx，占地面积约91.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。 （四）项目总投资及资金构成 本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资44293.42万元，其中：建设投资35296.54万元，占项目总投资的79.69%；建设期利息964.51万元，占项目总投资的2.18%；流动资金8032.37万元，占项目总投资的18.13%。 （五）项目资本金筹措方案 项目总投资44293.42万元，根据资金筹措方案，xx有限责任公司计划自筹资金（资本金）24609.49万元。 （六）申请银行借款方案 根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额19683.93万元。 （七）项目预期经济效益规划目标 1、项目达产年预期营业收入（SP）：99900.00万元。 2、年综合总成本费用（TC）：76201.24万元。 3、项目达产年净利润（NP）：17360.75万元。 4、财务内部收益率（FIRR）：31.42%。 5、全部投资回收期（Pt）：5.02年（含建设期24个月）。 6、达产年盈亏平衡点（BEP）：34957.82万元（产值）。 （八）项目建设进度规划 项目计划从可行性研究报告的编制到工程竣工验收、投产运营共需24个月的时间。 二、 产业环境分析 到“十三五”末，力争实现经济增长、发展质量效益、生态环境在省市争先进位；地区生产总值比2010年增加1.5倍以上、城乡居民人均可支配收入比2010年增加1.5倍以上；是到2020年确保如期全面建成小康社会。 三、 MLCC国产化空间 陶瓷电容是最主要的电容产品类型，具有体积小、高频特性好、寿命长、电压范围大等优势。陶瓷电容包括单层陶瓷电容、片式多层陶瓷电容（MLCC）和引线式多层陶瓷电容。MLCC因容量大、寿命高、耐高温高压、体积小、物美价廉，成为主要的陶瓷电容。MLCC体积超小且很薄，但内部却是由陶瓷层和电极层叠加而成的多层结构，需要生产厂商在材料、印刷、积层技术方面投入技术力量。 MLCC有三大用途。（1）储能交换，主要是通过充放电过程来产生和释放电能，这种用途是依靠大容量MLCC来实现的。（2）通直流阻交流，可以在交流电路中跟随输入信号的极性变化来进行充放电，从而使得连接电容两端的电路通过在电源电路中应用ESR和ESL低于电解电容器的多层陶瓷电容器，可实现高可靠性和小型化。 片状多层陶瓷电容器普及过程中，“小型化”和“大容量化”发挥着重要的作用。片状多层陶瓷电容器通过介电体层的薄型化以及新型介电体材料的开发，稳步实现小型化和大容量化。由此，片状多层陶瓷电容器逐渐从率先普及的铝电解电容器、钽电解电容器、薄膜电容器手中夺取市场，势力范围不断扩大。 MLCC是用量最大、发展最快的片式电子元件品种之一，持续受益于下游需求高景气、国产化潮。智能手机、通信设备以及汽车市场的景气度将直接决定MLCC行业的市场需求，随着5G网络、数据中心等新型基础设施建设，叠加智能手机、物联网、汽车电子等产业持续向好，我国电子元件行业将明显受益。此外，中美贸易摩擦背景下，国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，国产化将促进我国电子元件行业的持续发展。从MLCC各应用领域全球出货量来看，2020年MLCC约59%需求来自移动通信领域，约15%来自PC和消费电子，这主要是因为通信和消费电子领域的创新促使产品更新换代速度加快，对MLCC的需求始终保持较高的水平。另外，近年来随着汽车向智能化、电动化的方向发展，汽车领域逐渐成为MLCC一个重要的需求来源，占比达到7%。 根据Murata数据，2021年，1辆汽车上搭载的MLCC约为3000～5000个，智能手机最新的高端机上使用的MLCC为1000个。Murata预计至2024年，基站MLCC用量将达到2019年基站MLCC用量的1.4倍左右，助推MLCC行业加速发展。现代汽车可以称为“MLCC的集合体”，今后汽车上搭载的MLCC无论在种类和数量上都有可能进一步增加。例如，某个搭载了等级2+自动驾驶功能的电动汽车的高级车型中，MLCC的使用数量已经达到了1万个以上。 我国MLCC行业供需十分不平衡，需要大量进口MLCC产品。根据中国海关总署数据显示，中国MLCC进口依赖度较高。2020年，中国MLCC进口量为3.08万亿颗，出口量为1.63万亿颗，进口产品主要集中在中高端。因此，我国MLCC国产化空间巨大。当下全球科技竞争日趋激烈，国产MLCC厂商迎来关键的国产化机遇期。国内公司风华高科、三环集团、火炬电子、鸿远电子等均积极扩产，未来国产MLCC将占领更多的市场份额。 四、 必要性分析 1、现有产能已无法满足公司业务发展需求 作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，产品销售形势良好，产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。 随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠定基础。 2、公司产品结构升级的需要 随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。 五、 资产证券化模式设计 （一）资产证券化的交易结构 企业资产证券化运作中所涉及的主要参与者包括发起人、特殊目的实体（SPV）、服务人、受托人、承销商（金融中介机构，比如投资银行）、信用评级机构、信用增级机构和投资者等。不同参与主体在资产证券化中的地位和作用都不同。 1．发起人 发起人是资产证券化的起点，是基础资产的原始权益人，也是基础资产的卖方。发起人的作用首先是发起基础资产，这是资产证券化的基础和来源；其次，在于组建资产池，然后将其转移给SPV，因此，发起人可以从两个层面上来理解，一是可以理解为基础资产的发起人，二是可以理解为证券化交易的发起人。这里的发起人是从第一个层面上来定义的。 一般情况下，基础资产的发起人会自己发起证券化交易，那么这两个层面上的发起人是重合的，但是有时候资产的发起人会将资产出售给专门从事资产证券化的载体，这时两个层面上的发起人就是分离的。因此，澄清发起人的含义还是有必要的。 2．特别目的实体 特别目的实体SPV是介于发起人和投资者之间的中介机构，是资产支持证券的真正发行人。 3．服务人 服务人对资产项目及其所产生的现金流进行监督和保管，并负责收取这些资产到期的本金和利息，将其交付给受托人；对过期欠账服务机构进行催收，确保资金及时、足额到位；定期向受托管理人和投资者提供有关特定资产组合的财务报告，服务人通常由发起人担任，通过上述服务收费，以及通过在定期汇出款项前用所收款项进行短期投资而获益。 4．受托人 受托人负责托管资产组合以及与之相关的一切权利，代表投资者行使职能。其职能包括把服务商存入SPV账户中的现金流转付给投资者，对没有立即转付的款项进行再投资，监督证券化中交易各方的行为，定期审查有关资产组合情况的信息，确认服务商提供的各种报告的真实性，并向投资者披露公布违约事宜，并采取保护投资者利益的法律行为。当服务商不能履行其职责时，代替服务商履行其职责。 5．承销商 承销商为证券的发行进行促销，以帮助证券成功发行，通常由投资银行等金融中介机构进行承销。此外，在证券设计阶段，作为承销商的投资银行一般还扮演融资顾问的角色，运用其经验和技能形成一个既能在最大限度上保护发起人的利益又能为投资者接受的融资方案。 6．信用增级机构 信用增级可以通过内部增级和外部增级两种方式，与这两种方式相对应，信用增级机构分别是发起人和独立的第三方。第三方信用增级机构包括政府机构、保险公司、金融担保公司、金融机构、大型企业的财务公司等。 7．信用评级机构 在世界上规模最大、最具权威性、最具影响力的三大信用评级机构为标准普尔、穆迪公司和惠誉公司。有相当部分的资产证券化操作会同时选用两家评级机构来对其证券进行评级，以增强投资者的信心。 8．投资者 投资