私募股权与风险投资2new课件

Brief History of US VC VC Global Trend and China 风险投资和私募股权的发展历史主讲：陈暮紫Shidi Zhang Management Sch.GUCASn在上世纪80年代，绝大多数商学院的毕业生都希望成为投资银行家。到了90年代，他们的理想则是进入与技术相关的风险资本公司或网络公司。而如今，最热门的去处却是私人股权公司。美埃米莉桑顿Shidi Zhang Management Sch.GUCASn整个世界已经转向了私人股权基金以及对冲基金公司，这里才是真正赚钱的地方，而这里也是将产生传奇的地方。ChallengerGray&ChristmasInc首席执行官JohnChallengern未来5年内中国将成为全球最有吸引力和发展潜力的私募股权市场。长期而言，中国市场私募股权投资基金增长量可望与美国、欧洲市场比肩。凯雷集团执行总裁戴维鲁宾斯坦Shidi Zhang Management Sch.GUCASoutlinen私募股权和风险投资在美国的发展私募股权和风险投资在美国的发展n私募股权和风险投资在中国的发展私募股权和风险投资在中国的发展Shidi Zhang Management Sch.GUCAS Shidi Zhang Management Sch.GUCAS以风险投资为关注重点以风险投资为关注重点p美国风险投资概览；p美国风险投资对本国经济的影响；p美国风险投资的特点；p美国风险投资的组织形式和运作过程；p美国风险投资的服务机构。Shidi Zhang Management Sch.GUCAS1.1 美国风险投资概览美国风险投资概览概念概念n对新兴的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益性投资。美国风险投资协会n风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为，基本特点是：投资周期长，一般为37年；除资金投入之外，投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助；投资者通过投资结束时的股权转让活动获得投资回报。世界经合组织科技政策委员会n风险投资是一种向具有巨大发展潜力的初创企业（通常是生物技术或者信息沟通技术等高科技企业）提供私募股权资本的投资行为，其目的是通过IPO或“同行拍卖”(TradeSale)最终实现从权益股份中获得高收益。风险投资者一般通过资金交换被投企业股份。WikipediaShidi Zhang Management Sch.GUCAS美国风险投资概览美国风险投资概览发展史发展史n风险投资起源于19世纪末美国,由私人或银行家将资金投资于当时新兴的、高风险的石油、钢铁、铁路等事业。1924年IBM公司的成立，是风险投资协助企业发展的成功案例n起步阶段（20世纪40年代初至50年代末）美国第一家正规的风险投资公司是创建于1946年的美国研究与开发公司(BostonsAmericanResearchDevelopmentCorp简称ARD)，它的诞生是风险投资发展的里程碑。Shidi Zhang Management Sch.GUCASnRootsofVClWealthyfamiliesinlate19thandearly20thcenturyuRockefellers,Morgans,VanderbiltsuBellTelephoneCo.inBostonfinancedbyaBostonattorneyandleathermerchant(Bell电话公司)lIn1930sand40s,somestartedtohiredprofessionalmanagerstoseekoutpromisingyoungcompanies(30年代开始雇佣专业经理寻找有潜力的年轻公司)Shidi Zhang Management Sch.GUCASThe 1st Modern VC FirmnAmericanResearchDevelopment(ARD)lFormedin1946nGoallFinancecommercialapplicationsoftechnologiesdevelopedduringWWII（资助二战中的科技商业化的发展）nFounders(成立者)四位由MIT背景的毕业生lKarlComptonuMITPresidentlMerrillGriswolduChairman,MassachusettsInvestorsTrustlRalphFlandersuPresident,FederalReserveBankofBostonlGeorgesF.DoriotuHarvardBusinessSchoolprofessorShidi Zhang Management Sch.GUCASGeorges F.DoriotnHeart&soulofARD,fatheroftheVC(VC之父)lFocusonaddingvaluelProvideindustryexpertise&managementexperienceShidi Zhang Management Sch.GUCASnFoundraisinglPubliclytraded,close-endinvestmentcompanyRaisedonly$3.5millionofitshoped$5millionin1946l$1.7millionofhoped$4millionin1949,inprivateofferinglSucceededinraising$2.3millionin1951nARDregardedamodestsuccessinearlyyearslProvided15.8%annualreturnoverits26-yearhistoryuExcludingDEC7.4%Shidi Zhang Management Sch.GUCASnHomeRunlARDsinvestmentinDigitalEquipmentCompany(DEC)(投资于数字设备公司)u$70,000investedfora77%stakein1957uWorth$355millionin1972whenARDwasacquiredbyTextronuAlmosthalfofallmoneyearnedduringits26yearhistoryuConceptof“homerun”inVCpervasiveintheindustrynEveryonewanttofinancethenextDEC!Shidi Zhang Management Sch.GUCASn成长阶段(50年代末至60年代末期)美国政府于1959年开始参与风险投资，颁布小企业投资法，由小企业管理局(SBA)批准成立小企业投资公司(SBIC)。Shidi Zhang Management Sch.GUCASSmall Business Investment CompaniesnPrivateequitycapitalinshortsupplylLackofinstitutionalinfrastructurethroughoutthe50s(50年代一直没有大发展)lSovietUnionslaunchingofSputnikin1957(苏联发射卫星)nSBICslSmallBusinessInvestmentActof1958lAuthorizingSmallBusinessAdministration(SBA)tocharterSBICs（小企业管理局批准成立私人投资公司）lPrivatecorporationstoprovideprofessionallymanagedcapitaltoriskycompanieslWereallowedtosupplementtheirprivatecapitalwithSBAloans(4/1)lSBICs#uprapidly,692inthe1stfiveyears,managed$464millionofprivatecapitalu47public,raising$350millionu(ARDraisedonly$7.4millionin1st13years)Shidi Zhang Management Sch.GUCASProblems with SBICs（存在的（存在的问题问题）nNotallSBICsprovidedequityfinancinglThoseborrowedfromSMAneedtopayinterestlConcentratedondebtfinancingtoSBwith+cashflowsnAttractedmainlyindividualinvestorslCannotfullyappreciatetherisksanddifficultyofprivateequityinvestinglBearishsentimentduring1963makemanySBICstradedat40%discountlAttractivetargetsfortakeoverandliquidationsnDidnotattracthighqualityinvestmentmanagers,vitalforsuccesslWrongpeopleoperatingSBICslDubiouspracticesShidi Zhang Management Sch.GUCASSignificancenHowever,recordamountofequitytosmall,fast-growingcompanies（快速发展的小型企业仍然得到了破纪录的股权投资）lSBICsownedbybankholdingcompaniesbetterlTraininggroundformanyventurecapitalistsShidi Zhang Management Sch.GUCASn停滞阶段（60年代末至70年代末期）原因：(1)经济的萧条。越战的爆发和经济的“滞胀”；(2)税收的不利。1969年,美国国会将长期投资的资本收益由29%提高到49%；(3)金融市场的不景气。Shidi Zhang Management Sch.GUCASThe Emergence of Partnership ArrangementnSuccessfulexitduringIPOmarketboomofthelater1960s（60年代的首次公开发行的成功使私募股权得到繁荣）lProfessionalstoenjoymoderatepersonalgainslValuableexperienceslSeeopportunitytoimproveuponexistingarrangementShidi Zhang Management Sch.GUCASThe Emergence of Partnership ArrangementnEarlypartnershipappearedinlate50sandearly60slDraper,Gaither,andAnderson,1958(JoshLerner,HBS)lArthurRock,1961(BygraveandTimmons,92)lWilliamElfers,Greylock,1965,formerARDSVP,(GeorgeFennandNellieLiang)lBillCongelton,ARDassociateinitiatedtheDECinvestmentuHithomerun,“hands-on”management,serviceentrepreneurs(accesstoinvestmentbankers,corporatelawyers,accountants,industryexperts,etc)Shidi Zhang Management Sch.GUCASEarlies