第十一章流动资产课件

教学要点教学内容教学内容第一节第一节 营运资金管理概述营运资金管理概述第二节第二节 现金及有价证券管理现金及有价证券管理第三节第三节 应收账款管理应收账款管理第四节第四节 存货规划与控制存货规划与控制第一节第一节 营运资金管理概述营运资金管理概述一、营运资金管理的概念和特点营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。营运资金是从事生产活动的基础。1、现金的管理2、应收账款的管理3、存货的管理主要内容时间短；易变现性；周转快；流动资产特点成本低；偿还期短风险大流动负债特点数量波动性；周转短期性；来源灵活多样性；实物形态具有变动性和易变现性 营运资金特点二、营运资金管理的原则二、营运资金管理的原则 不能根据投资报酬率评价，而是考察企业的营运资金能否以最低的成本满足生产经营周转的需要。1、保证合理的资金需求2、提高资金使用效率3、节约资金使用成本-要挖掘资金潜力，盘活全部资金，精打细算地使用资金；-积极拓展融资渠道，合理配置资源，筹措低成本资金，服务于生产经营。4、保持足够的短期偿债能力保持流动资产结构与流动负债结构的适配性。三、营运资金管理策略三、营运资金管理策略 企业必须建立一个框架用来评估营运资金管理中的风险与收益的平衡，包括营运资金的投资和融资战略，这些战略反映企业的需要以及对风险承担的态度。一个财务管理者必须做两个决策：1）需要拥有多少营运资金；2）如何为营运资金融资。（一）流动资产的投资战略 1.紧缩的流动资产投资战略维持低水平的流动资产与销售收入比率：1）利用适时制(JIT)存货管理技术，原材料等存货投资将尽可能紧缩，2）尚未结清的应收账款和现金余额将保持在最低水平。可能伴随着更高风险：1）可能源于更紧的信用和存货管理，2）源于缺乏现金用于偿还应付账款。可能减少企业销售收入，而紧缩的产品存货政策则不利于顾客进行商品选择，从而影响企业销售。只要不可预见的事件没有损坏企业的流动性而导致严重的问题发生，紧缩的流动资产投资战略就会提高企业效益。2.宽松的流动资产投资战略维持高水平的流动资产与销售收入比率，即保持高水平的现金、高水平的应收账款(宽松的信用政策)和高水平的存货(补给原材料或不愿意因为产成品存货不足而失去销售)。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较高的流动性，企业的营运风险较小。3.适中的流动资产投资战略 在此策略下，流动资产由两部分构成：正常需要量和保险储备量。保险储备量的大小视企业的生产经营条件、采购环境和材料的可替代性等因素而定。n该策略认为，该策略认为，流动资产的投资水平应保证生产经营的正常进行，由于正常需要量是按企业有关计划制定的，一旦计划发生临时变更，或采购环节遇阻，为保证生产经营的连续性，需建立一定的流动资产储备。4.流动资产投资战略选择选择何种流动资产投资战略取决于该企业对风险和收益的权衡。许多企业，由于上市和短期借贷较为困难，通常采用紧缩的投资战略。此外，一个企业的流动资产战略可能还受产业因素的影响。流动资产投资战略的另一个影响因素是那些影响企业政策的决策者。财务管理人员较之运营或销售经理，通常具有不同的流动资产管理观点。（二）营运资金筹集策略（二）营运资金筹集策略 流动资产的需求数量一般会随着产品销售的变化而变化，其最基本的需求具有一定的刚性和相对稳定性，将其界定为流动资产的永久性水平。当销售发生季节性变化时，流动资产将会在永久性水平的基础上增加或减少。可分为两部分：永久性部分和波动性部分。筹资决策主要取决于管理者的风险导向，以及利率在短期、中期、长期负债之间的差异的影响。财务人员必须知道如下两种融资方式的融资成本哪个更为昂贵：一是连续地从银行或货币市场借款；二是通过获得一个固定期限贷款或通过资本市场获得资金，从而将融资成本锁定在中期或长期的利率上。收益曲线显示了具有不同到期日的同一证券(例如美国国债)在到期日的收益率(见右图)。许多时候，收益曲线是向上倾斜的(例如短期利率低于长期利率)。然而，收益曲线也可能向下倾斜。融资决策分析方法如下图：任何一种方法在特定的时间都可能是合适的，这取决于收益曲线的形状、利率的移动、未来利率的预测，尤其是管理者的风险承受力。资产划分固定资产永久性流动资产波动性流动资产期限匹配长期来源短期来源保守政策长期来源短期来源激进政策长期来源短期来源图5-2 融资决策战略1 1、期限匹配融资战略、期限匹配融资战略 到期日搭配筹资（Maturity Matching Approach），就是筹资方式的期限选择将与资产投资的到期日相结合，即短期性或季节性的流动资产通过短期负债融资，永久性的流动资产和所有的固定资产通过长期负债或权益性资本融资。时间金额固定性资产长期融资短期融资流动资产 期限匹配筹资策略永久性流动资产临时性流动资产n评价评价n一方面比较符合期限一致性和财务稳定性的要求；而流动资产变现性较强，偿债风险较小n另一方面，流动负债的成本也较低，有助于节约资金成本。n因此，该策略较好地体现了成本与风险的均衡性，有该策略较好地体现了成本与风险的均衡性，有利于企业资产结构和资本结构的协调利于企业资产结构和资本结构的协调。2 2、保守融资策略、保守融资策略n该筹资策略认为，到期日匹配法是有条件的，即企业所需的短期资金随时都能筹集到，且筹资成本不会大幅上扬，如果经济形势发生变化或企业自身环境恶化，随时筹资就会面临困难；有时即使能筹措到，却要以较高的成本为代价。为防止企业信用丧失或成本增加，增加长期资金的筹资比重较为稳定和可靠。n在保守筹资策略下，企业所有的固定资产，永久性的流动资产和一部分临时性的流动资产用长期负债和主权资金来筹资，只有一部分临时性的流动资产由短期资金筹集时间金额固定资产长期融资短期融资流动资产保守型筹资策略n评价评价n更进一步降低企业偿债风险，有利于保持财务结构的稳定性，但是，长期资金的增加无疑会增加企业的资金成本。n在此筹资策略下，当企业流动资产占用额处于低谷时，企业拥有的长期资金可能会超过全部资金需要量，造成资金的闲置和浪费。在此情况下，企业可根据资产在此情况下，企业可根据资产波动的期限特征，将暂时多余的资金投资于有价证券，波动的期限特征，将暂时多余的资金投资于有价证券，以保持资金的最低收益水平。以保持资金的最低收益水平。3、积极（冒险）型筹资策略n积极型筹资策略积极型筹资策略是一种与保守型筹资策略相对应的一种较为进取的融资政策。n企业临时性流动资产的全部和永久性流动资产的一部分由短期资金筹集，而另一部分永久性流动资产和全部固定资产则由长期资金筹措集。时间金额固定资产长期融资短期融资流动资产冒险型筹资策略n评价评价n此政策对筹资成本的偏爱要超过对筹资风险的考虑，偿债风险在三种筹资策略中是最高的n根据风险收益权衡原则，高期望获利水平是以高风险为代价的，这正是许多理财能手愿意选择此冒险政策的原因之所在。n企业依靠大量的短期负债来解决资金困境，这会导致企业每年都必须更新短期负债协议进而产生更多的风险。然而，融资协议中，有许多变异的协议可以弱化这种风险。例如，多年期(通常35年)滚动信贷协议，这种协议允许企业以短期为基础进行借款。这种类型的借款协议不像传统的短期借款那样会降低流动比率。企业还可以利用衍生融资产品来对紧缩投资政策的风险进行套期保值。案例案例11-1流动资产流动资产临时性流动资产临时性流动资产300永久性流动资产永久性流动资产200非流动资产非流动资产永久性长期资产永久性长期资产800资产合计资产合计1300方案一方案一方案二方案二方案三方案三短期资金短期资金300400150长期资金长期资金10009001150策略类型策略类型？1.资产结构2.筹资策略第二节 现金和有价证券管理（Cash and Marketable securities Management）一、现金的性质 现金是暂时停留在货币形态的资金，现金有广义、狭义之分。但库存现金是唯一的不创造价值的资产，对其持有量不是越多越好。有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、商业汇票等,是现金的一种转换形式。（有广义与狭义两种概念，广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券，狭义的是资本证劵）现金的流动性最强，安全性较差，非盈利资产。企业必须建立一套管理现金的方法，持有合理的现金数额，使其在时间上继起，在空间上并存。企业必须编制现金预算，以衡量企业在某段时间内的现金流入量与流出量，以便在保证企业经营活动所需现金的同时，尽量减少企业的现金数量，提高资金收益率。二、持有现金的动机（二、持有现金的动机（二、持有现金的动机（二、持有现金的动机（Motives for Holding CashMotives for Holding CashMotives for Holding CashMotives for Holding Cash)John Maynard Keynes（约翰梅纳德凯恩斯）认为个人持有现金的动机有三个：交易性动机、投机性动机和谨慎性动机，这也可以作为企业持有现金的动机。1、交易性动机（、交易性动机（Transactions Motive）-to meet payments arising in the ordinary course of business2、投机性动机（、投机性动机（Speculative Motive）-to take advantage of temporary opportunities3、谨慎性动机（、谨慎性动机（Precautionary Motive ）-to maintain a cushion or buffer to meet unexpected cash needs 企业持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额的简单相加，前者通常小于后者。三、现金管理的目的和内容三、现金管理的目的和内容（一）现金管理的目标（一）现金管理的目标现金是一种无法产生盈余的流动资产，故现金管理的目标在于将现金余额降低到足以维持公司营运的最低水平。现金持有量过少导致的现金短缺对企业的影响：.产生短缺现金成本丧失购买机会（甚至出现停工损失）造成信用损失（甚至大得无法计量）得不到现金折扣好处现金置存过多对企业的影响：可充分满足以上四种需求，但收益较低，并要承担管理成本，如果是借入资金还将发生实际支付的资金成本目标-就是在资产的流动性和盈利性之间做出抉择，合理确定现金持有量，提高现金使用效率，获得最多的收入。（二）现金管理的内容（二）现金管理的内容（图示图示）编制现金收支计划，以便合理的估计未来的现金需求；编制现金收支计划，以便合理的估计未来的现金需求；用特定方法求出最佳的现金余额，并处理现金余缺。用特定方法求出最佳的现金余额，并处理现金余缺。对日常现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款；对日常现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款；现金管理收入：加速现金收回企业现金收支数量现金多余时采用还款或投资有价证券确定最佳现金余额支出：控制现金支出现金短缺时采用短期融资策略或出售有价证券现金预算预测现金需要量预测现金需要量现金收支控制现金收支控制三、现金收支计划的编制三、现金收支计划的编制1 1、现金收入、现金收入 （1 1）营业现金收入；（）营业现金收入；（2 2）其他现金收入。）其他现金收入。2 2、现金支出、现金支出 （1 1）营业现金支出；（）营业现金支出；（2 2）其他现金支出。）其他现金支出。3 3、净现金流量、净现金流量 净现金流量净现金流量 =现金流入现金流入 现金支出现金支出4 4、现金余缺、现金余缺 现金余缺额现金余缺额 =期末现金余额期末现金余额 最佳现金余额最佳现金余额 =期初现金余额期初现金余额 +现金收入现金收入现金支出现金支出最佳现金余额最佳现金余额 =期初现金余额期初现金余额 +净现金流量净现金流量 最佳现金余额最佳现金