2019年 中级财务成本管理 第80讲_股利政策与企业价值(2)

中级财务管理（2019）考试辅导第九章+收入与分配管理经典题解经典题解【例题单选题】下列各项中，有利于保持企业最优资本结构的是（）。（2018 年第套）A.剩余股利政策B.固定或稳定增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策的优点是：留存收益优先满足再投资需要的权益资金，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。【例题多选题】下列各项中，属于固定或稳定增长的股利政策优点的有（）。（2018 年第套）A.稳定的股利有利于稳定股价B.稳定的股利有利于树立公司的良好形象C.稳定的股利使股利与公司盈余密切挂钩D.稳定的股利有利于优化公司资本结构【答案】AB【解析】固定或稳定增长股利政策的优点有：（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。（3）固定或稳定增长的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。所以，选项A、B 正确；选项 C、D 错误。【例题 单选题】下列股利政策中，具有较大财务弹性，且可使股东得到相对稳定股利收入的是（）。（2017 年第套）A.剩余股利政策B.固定或稳定增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】D【解析】低正常股利加额外股利政策，是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。低正常股利加额外股利政策的优点：（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。所以选项 D 正确。【例题单选题】下列各项中，属于固定股利支付率政策的优点是（）。（2016 年）A.股利与公司盈余紧密配合B.有利于树立公司的良好形象C.股利分配有较大灵活性D.有利于稳定公司的股价【答案】A【解析】固定股利支付率政策的优点之一是将股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。选项B、D 属于固定或稳定增长股利政策的优点，选项C 属于低正常股利加额外股利政策的优点。【例题多选题】下列各项中，属于剩余股利政策优点的有（）。（2015 年）A.保持目标资本结构B.降低再投资资本成本C.使股利与企业盈余紧密结合D.实现企业价值的长期最大化【答案】ABD第 1 页中级财务管理（2019）考试辅导第九章+收入与分配管理【解析】剩余股利政策的优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资本成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。剩余股利政策的缺陷：若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。在盈利水平不变的前提下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；而在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。所以，选项 A、B、D正确。【例题多选题】处于初创阶段的公司，一般不宜采用的股利分配政策有（）。A.固定股利政策B.剩余股利政策C.固定股利支付率政策D.稳定增长股利政策【答案】ACD【解析】剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段；固定或稳定增长的股利政策通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用；固定股利支付率政策比较适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。因此选项A、C、D 正确。【例题判断题】当公司处于经营稳定或成长期，对未来的盈利和支付能力可作出准确判断并具有足够把握时，可以考虑采用稳定增长的股利政策，增强投资者的信心。（）（2015 年）【答案】【解析】采用固定或稳定增长的股利政策，要求公司对未来的盈利和支付能力能够做出准确的判断。固定或稳定增长的股利政策通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业。【例题单选题】下列股利政策中，根据股利无关理论制定的是（）。（2014 年）A.剩余股利政策B.固定股利支付率政策C.稳定增长股利政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策的理论依据是股利无关理论。所以，选项A 正确。【例题多选题】下列各项股利政策中，股利水平与当期盈利直接关联的有（）。（2014 年）A.固定股利政策B.稳定增长股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】CD【解析】固定或稳定增长股利政策的缺点之一是股利的支付与企业的盈利相脱节。所以，选项A、B 错误。固定股利支付率政策使股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。所以，选项 C 正确。低正常股利加额外股利政策，是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。所以，选项 D正确。【例题 单选题】下列各项政策中，最能体现“多盈多分、少盈少分、无盈不分”股利分配原则的是（）。A.剩余股利政策B.低正常股利加额外股利政策C.固定股利支付率政策D.固定或稳定增长的股利政策【答案】C【解析】采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。【例题判断题】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累。（）【答案】【解析】由于企业处于衰退期，此时企业将留存收益用于再投资所得报酬低于股东个人单独将股利收入投资于其他投资机会所得的报酬，因此企业就不应多留收益，而应多发股利，这样有利于股东价值的最大化。第 2 页中级财务管理（2019）考试辅导第九章+收入与分配管理【例题单选题】某公司近年来经营业务不断拓展，目前处于成长阶段，预计现有的生产经营能力能够满足未来 10 年稳定增长的需要，公司希望其股利与公司盈余紧密配合。基于以上条件，最为适宜该公司的股利政策是（）。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】C【解析】固定股利支付率政策的优点之一是股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，无盈不分的股利分配原则。【例题单选题】在下列各项中，计算结果等于股利支付率的是（）。A.每股收益除以每股股利B.每股股利除以每股收益C.每股股利除以每股市价D.每股收益除以每股市价【答案】B【解析】本题的主要考核点是股利支付率的含义。股利支付率等于每股股利除以每股收益，在股数当年没有发生增减变化的情况下，也等于股利总额与当年净利润之比。【例题判断题】在公司的初创阶段应采用剩余股利分配政策。（）【答案】【解析】剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。【例题 综合题】甲公司是一家生产经营比较稳定的制造企业，长期以来仅生产 A 产品。公司 2017 年和 2018年的有关资料如下：资料一：公司采用指数平滑法对销售量进行预测，平滑指数为 0.6。2017 年 A 产品的预测销售量为 50 万吨，实际销售量为 45 万吨，A 产品的销售单价为 3300 元/吨。资料二：由于市场环境发生变化，公司对原销售预测结果进行修正，将预计销售额调整为 180000 万元。公司通过资金习性分析，采用高低点法对2018 年度资金需要量进行预测。有关历史数据如下表所示。资金与销售额变化情况表单位：万元年度销售额资金占用资料三：公司在 2017 年度实现净利润 50000 万元，现根据 2018 年度的预计资金需求量来筹集资金，为了维持目标资本结构，要求所需资金中，负债资金占40%，权益资金占60%，按照剩余股利政策分配现金股利。公司发行在外的普通股股数为2000 万股。资料四：公司在 2018 年有计划地进行外部融资，其部分资金的融资方案如下：溢价发行5 年期公司债券，面值总额为 900 万元，票面利率为9%，发行总价为1000 万元，发行费用率为2%；另向银行借款4200 万元，年利率为 6%。公司适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）根据资料一，计算：2018 年 A 产品的预计销售量；2018 年 A 产品的预计销售额。（2）根据资料二，计算如下指标：单位变动资金；不变资金总额；2018 年度预计资金需求量。（3）根据要求（2）的计算结果和资料三，计算：2018 年资金总需求中的权益资本数额；发放的现金股利总额与每股股利。（4）根据资料四，不考虑货币时间价值，计算下列指标：债券的资本成本率；银行借款的资本成本率。（2018 年第套）【答案】（1）2018 年 A 产品的预计销售量=0.645+（1-0.6）50=47（万吨）2018 年 A 产品的预计销售额=473300=155100（万元）（2）2017 年148500540002016 年150000550002015 年129000500002014 年120000490002013 年105000485002012 年10000047500第 3 页中级财务管理（2019）考试辅导单位变动资金=（55000-47500）/（150000-100000）=0.15（元）不变资金总额=55000-0.15150000=32500（万元）或：不变资金总额=47500-0.15100000=32500（万元）2018 年度预计资金需求量=32500+0.15180000=59500（万元）（3）2018 年新增资金需求量=59500-54000=5500（万元）2018 年新增资金需求量中的权益资本数额=550060%=3300（万元）发放的现金股利总额=50000-3300=46700（万元）每股股利=46700/2000=23.35（元）（4）债券的资本成本率=9009%（1-25%）/1000（1-2%）=6.2%银行借款的资本成本率=6%（1-25%）=4.5%。第九章+收入与分配管理第 4 页