信用风险度量制模型

第五章第五章 信用风险管理信用风险管理 第一节第一节 信用风险概述信用风险概述第二节第二节 信用风险的度量信用风险的度量第三节第三节 信用监控模型信用监控模型n专家制度法专家制度法nZ评分模型评分模型nZETA评分模型评分模型nVAR方法方法n信用度量制模型信用度量制模型信用度量制模型信用度量制模型1.CreditMetrics模型基本原理模型基本原理2.计算单项贷款的计算单项贷款的VAR值的步骤值的步骤3.CreditMetrics模型与巴塞尔协议模型与巴塞尔协议4.CreditMetrics模型的优缺点模型的优缺点nVaR方法作为市场风险测量的最佳方法已被方法作为市场风险测量的最佳方法已被广泛使用；广泛使用；nVaR方法是否也可以用来度量信用风险？方法是否也可以用来度量信用风险？nJP摩根摩根n美洲银行美洲银行n瑞士银行瑞士银行n瑞士联合银行瑞士联合银行1997.2退出退出信用风险的信用风险的度量制模型度量制模型1.Creditmetrics1.Creditmetrics（信用度量制）模型的基本原理（信用度量制）模型的基本原理（信用度量制）模型的基本原理（信用度量制）模型的基本原理l计计算算信信用用风风险险的的VAR值值（即即在在给给定定的的置置信信区区间间上上、给给定定时时段段内，信贷资产可能发生的最大价值损失）。内，信贷资产可能发生的最大价值损失）。l信信用用风风险险取取决决于于债债务务人人的的信信用用状状况况，而而企企业业的的信信用用状状况况由由被被评定的信用等级表示。评定的信用等级表示。l信信用用度度量量制制模模型型认认为为信信用用风风险险可可以以说说直直接接源源自自企企业业信信用用等等级级的的变变化化，并并假假定定信信用用评评级级体体系系是是有有效效的的，即即企企业业投投资资失失败败、利利润润下下降降、融融资资渠渠道道枯枯竭竭等等信信用用事事件件对对其其还还款款履履约约能能力力的的影影响都能及时恰当地通过其信用等级的变化而表现出来。响都能及时恰当地通过其信用等级的变化而表现出来。l信用度量制模型的基本方法就是信用等级变化分析。信用度量制模型的基本方法就是信用等级变化分析。（1）预预测测借借款款人人信信用用等等级级的的变变动动，得出信用等级转移概率矩阵得出信用等级转移概率矩阵（2）对对信信用用等等级级变变动动后后的的贷贷款款市市值值进行估计进行估计（3）计算贷款受险价值（）计算贷款受险价值（VAR）2、计算单项贷款的、计算单项贷款的VAR值的步骤：值的步骤：信用度量制模型信用度量制模型要解决的问题：要解决的问题：假如下一个年度是一个坏年度假如下一个年度是一个坏年度的话，我们的的话，我们的贷款及贷款组合贷款及贷款组合的价值的价值将会遭到多大的将会遭到多大的损失损失？n贷款的价值（贷款的价值（P）n贷款市值的波动率（贷款市值的波动率（）未知：未知：目目标标：度度量量贷贷款款的受损价值的受损价值可知的信息：可知的信息：n 借款人的信用等级借款人的信用等级n 下一年该信用等级转换为其它信用级别的概率下一年该信用等级转换为其它信用级别的概率n 违约贷款的收复率违约贷款的收复率举例：举例：借款企业信用等级为借款企业信用等级为BBB级。级。5年年期期固固定定利利率率贷贷款款，年年贷贷款款利利率率为为6%，贷贷款款总总额额为为100(百万美元百万美元)。（1）预预测测借借款款人人信信用用等等级级的的变变动动，得得出出信信用用等等级级转转移移概概率矩阵率矩阵l假定借款人一年后有假定借款人一年后有8种可能的信用状态，种可能的信用状态，即即AAAD级（违约）级（违约）l则一年后借款人由初始信用等级转移到各种则一年后借款人由初始信用等级转移到各种可能等级的概率称为可能等级的概率称为信用等级转移概率信用等级转移概率l转移概率转移概率1。（1）一年期信用等级转换矩阵）一年期信用等级转换矩阵 信用等级的上升或下降必然会影响到一笔贷款余下的现信用等级的上升或下降必然会影响到一笔贷款余下的现金流量所要求的信贷风险加息差金流量所要求的信贷风险加息差(或信贷风险酬金或信贷风险酬金)，因此也，因此也就必然会对贷款隐含的当前市值产生影响。就必然会对贷款隐含的当前市值产生影响。（2）对信用等级变动后的贷款市值估计）对信用等级变动后的贷款市值估计其中：其中：P0贷款总额贷款总额r0年贷款利率年贷款利率ri财政零息票债券的无风险利率财政零息票债券的无风险利率Si每年的信用加息差，它是不同期限的每年的信用加息差，它是不同期限的(零息票零息票)贷款信贷风险报贷款信贷风险报酬率，这些数据可从公司债券市场相应的债券利率与国债市酬率，这些数据可从公司债券市场相应的债券利率与国债市场相应的国债利率之差中获得。场相应的国债利率之差中获得。假定：假定：借款人在第一年中的信用等级从借款人在第一年中的信用等级从BBB级上升的级上升的A级，那么对于发放贷款的金融机构来说它所发放级，那么对于发放贷款的金融机构来说它所发放的这笔贷款的第一年结束时的现值或市值便是的这笔贷款的第一年结束时的现值或市值便是 若借款人在第一年结束时信用等级从若借款人在第一年结束时信用等级从BBB级上升级上升为为A级，那么这级，那么这100百万美元贷款百万美元贷款(帐面值帐面值)的市值的市值可上升为可上升为108.66百万美元百万美元 不同信用等级下贷款市值状况不同信用等级下贷款市值状况借款人信用等级转换后贷款市值的借款人信用等级转换后贷款市值的概率分布分布情况概率分布分布情况51.13107.09=均值均值109.37概率概率贷款市值（百万美元）贷款市值（百万美元）5年期年期BBB级贷款的市值实际分布情况级贷款的市值实际分布情况Vi：每一信用等级下的贷款市值：每一信用等级下的贷款市值Pi：借款人信用等级转换到不同信用等级下的概率：借款人信用等级转换到不同信用等级下的概率（3）计算贷款的）计算贷款的VAR值值首先，求贷款未来价值的均值和方差首先，求贷款未来价值的均值和方差E贷款未来价值贷款未来价值贷款未来价值贷款未来价值其次，求其次，求VAR值值VAR等于一定的置信度上，年末可能的贷款价值与等于一定的置信度上，年末可能的贷款价值与贷款预期平均价值间的差距，即贷款的价值损失。贷款预期平均价值间的差距，即贷款的价值损失。假设贷款价值服从正态分布，则假设贷款价值服从正态分布，则置信度为置信度为95的的VAR值为值为1.65；置信度为置信度为99的的VAR值为值为2.33。若基于若基于贷款价值的实际分布贷款价值的实际分布，可利用转移概率，可利用转移概率矩阵和对应的贷款价值表近似计算不同置信度下矩阵和对应的贷款价值表近似计算不同置信度下的的VAR值。值。贷款贷款VAR值值=贷款均值贷款均值 给定置信度水平上年末可能的贷款价值给定置信度水平上年末可能的贷款价值 根据实际分布，计算根据实际分布，计算VARVAR 根据正态分布根据正态分布线性插值法线性插值法为了得到较为准确的受险价值量，可以通过线性插值法算为了得到较为准确的受险价值量，可以通过线性插值法算出出5%和和1%情景下的实际受损价值量来。情景下的实际受损价值量来。l1.47的百分位数等于的百分位数等于98.10百万美元百万美元l0.3的百分位数等于的百分位数等于83.64百万美元百万美元贷款市值（百万美元）贷款市值（百万美元）1%的百分位数的百分位数l1%的的VaR=107.0992.29=14.80（百百万美元）万美元）51.13107.09=均值均值109.37概率概率5年期年期BBB级贷款的市值实际分布情况级贷款的市值实际分布情况0.3%1.47%1%P（V92.29）1%线性插值法线性插值法l1.47的百分位数等于的百分位数等于98.10百万美元百万美元l6.77的百分位数等于的百分位数等于102.02百万美元百万美元51.13107.09=均值均值109.37概率概率贷款市值（百万美元）贷款市值（百万美元）5年期年期BBB级贷款的市值实际分布情况级贷款的市值实际分布情况5%的百分位数的百分位数6.67%1.47%5%P（V100.77）5%l5%的的VaR=107.09100.77=6.32（百万美元）百万美元）l对于信用等级为对于信用等级为BBB的企业，同样的的企业，同样的100万美元的贷款，万美元的贷款，同样的同样的99的置信度的置信度l在正态分布下为的在正态分布下为的VAR值为值为6.97百万美元百万美元l基于贷款价值的实际分布，基于贷款价值的实际分布，VAR值为值为14.8万万美元。美元。l巴塞尔协议的资本巴塞尔协议的资本/资产资产8%资本要求正好介于二者之间。资本要求正好介于二者之间。l事实上，利用信用度量制方法所计算出的贷款受险价值量事实上，利用信用度量制方法所计算出的贷款受险价值量可以较为准确地反映出可以较为准确地反映出不同信用等级不同信用等级和和不同期限不同期限的贷款在的贷款在未来可能发生的价值损失量。未来可能发生的价值损失量。l评价巴塞尔协议的风险资本要求评价巴塞尔协议的风险资本要求信用度量制方法与最低风险资本要求信用度量制方法与最低风险资本要求l以以VAR值值来来确确定定防防范范信信用用资资产产风风险险的的最最低低资资本本量量，可可以以有有效效地地保保护护银银行行在在遭遭受受信信用用风风险险损损失失的的情情况况下下能能够够继继续续生生存存下下来来。因因此此人人们们将将贷贷款款的的受受险险价价值值视视为为它它的的经经济济资资本（本（economic capital）。）。l按按照照国国际际清清算算银银行行的的规规定定，所所有有信信用用等等级级和和所所有有期期限限的的贷贷款款都都要要求求服服从从8%8%的的资资本本要要求求，这这显显然然不不能能反反映映各各类类贷贷款款的的真真实实风风险险状状况况并并且且常常常常会会缩缩小小贷贷款款的的实实际际受受损损价价值值、不不利利于于银银行行积积累累足足够够的的风风险险资资本本来来应应付付金金融融资资产产未未来来可可能发生的预期信用损失和非预期信用损失。能发生的预期信用损失和非预期信用损失。8%的资本要求可能偏低的资本要求可能偏低l即即使使依依据据信信用用度度量量制制测测算算出出了了1%的的贷贷款款受受险险价价值值量量，在在某某种种极极端端的的情情况况下下（如如大大的的灾灾年年发发生生），以以受受险险价价值值所所确确定定的的风风险险资资本本量量也也不不能能完完全全抵抵补补贷贷款款所所遭遭受受的的重重大大损损失。失。l鉴鉴于于这这种种情情况况，近近年年来来国国际际清清算算银银行行也也准准许许商商业业银银行行从从34之之间间选选择择一一个个适适当当的的乘乘数数因因子子对对贷贷款款的的受受险险价价值值进进行行放大。放大。34之间的乘数因子之间的乘数因子l据据美美国国学学者者在在19954年年所所作作的的研研究究表表明明：利利用用34乘乘数数因因子子对对受受险险价价值值加加以以放放大大并并据据此此确确定定其其风风险险资资本本，基基本本可可以抵补某些金融资产的重大价值损失。以抵补某些金融资产的重大价值损失。l新资本协议：计算监管资本的内新资本协议：计算监管资本的内部模型的部模型的VaRVaR持有期为持有期为1010个交易日，置个交易日，置信水平为信水平为99%99%，且计算出的，且计算出的VARVAR再乘以再乘以一个安全系数（值为一个安全系数（值为3 3）lJP MorganJP Morgan创设的风险度量制模型创设的风险度量制模型（Risk Metrics)Risk Metrics)中持有期通常选择为中持有期通常选择为1 1天天,置信度为置信度为95%95%。具体作法具体作法模型的优点模型的优点 其一，考虑了借款人信用等级转换的问题其一，考虑了借款人信用等级转换的问题 其二，多状态模型，能更精确地计量信用风险的其二，多状态模型，能更精确地计量信用风险的变化和损失值。变化和损失值。其三，率先提出资产组合信用风险的度量框架，其三，率先提出资产组合信用风险的度量框架，注重直接分析企业间信用状况变化的相关