债券回购业务知识及操作技巧(powerpoint 49页)

债券回购业务知识及操作技巧债券回购业务知识及操作技巧 华福上杭投资管理中心：温发祥 Tel：15160664329诚信专业 创造价值内容提要内容提要一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识二、债券回购结算方式和交易成本对实际收益率的影响二、债券回购结算方式和交易成本对实际收益率的影响三、债券回购交易规律以及最佳回购组合三、债券回购交易规律以及最佳回购组合四、债券回购套利功能和盈利模式四、债券回购套利功能和盈利模式诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-定义定义v债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为。债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为。融资融资(正回购正回购)：借入资金：借入资金 融券融券(逆回购逆回购)：放出资金：放出资金 融资方（即债券持有人、正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将债券融资方（即债券持有人、正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将债券质押给融券方（即资金持有人、逆回购方、买入反售方、资金融出方）融入质押给融券方（即资金持有人、逆回购方、买入反售方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返还资金，融券方向融资方返还原出质债券的融资行为。的资金额向融券方返还资金，融券方向融资方返还原出质债券的融资行为。v特点：一笔回购涉及两次交易契约：特点：一笔回购涉及两次交易契约：期初的初始交易和期满的回购交易期初的初始交易和期满的回购交易诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-回购流程示意图回购流程示意图抵押券抵押券资金供给方资金供给方以资融券以资融券（卖方）（卖方）资金需求方资金需求方以券融资以券融资(买方）买方）资金资金初始交易回购交易冻结解冻诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-现有交易所债券回购种类现有交易所债券回购种类债券回购债券回购国债回购国债回购企业债回购企业债回购诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-现有回购品种现有回购品种上交所：（1 1）国债）国债:1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天天（2 2）企业债）企业债 1 1天、天、3 3天、天、7 7天天 总共总共1212只。只。深交所：（1 1）国债）国债:1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、6363天、天、9191天、天、182182天、天、273273天天（2 2）企业债）企业债1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、7 7天天总共总共1515只。只。诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识条件条件v在交易所市场，可用于回购的券种在交易所市场，可用于回购的券种 所有国债所有国债 企业债：上海交易所企业债：上海交易所AAAAAA级、且发行规模面值在级、且发行规模面值在5 5亿元（含亿元（含5 5亿元）亿元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券；、期限在三年以上（含三年）的企业债券；深交所深交所AAAAAA级企业债。级企业债。合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-报价规则报价规则1 1、计价单位为每百元资金到期年收益；、计价单位为每百元资金到期年收益；2 2、申报单位为手，、申报单位为手，10001000元标准券为元标准券为1 1手，上海交易所最小的申报单位为手，上海交易所最小的申报单位为100100手，手，即即1010万元面值；深交所为万元面值；深交所为1 1手，即手，即10001000元面值。每笔申报最大量元面值。每笔申报最大量1000010000手，即手，即10001000万。（注意：比较两市利率的高低和交易特点，选择有利的市场参与）万。（注意：比较两市利率的高低和交易特点，选择有利的市场参与）3 3、上海交易所最小的报价单位：、上海交易所最小的报价单位：0.0050.005的整数倍，深交所为的整数倍，深交所为0.010.01。诚信专业 创造价值示例一：上交所一天回购（示例一：上交所一天回购（GC001GC001）报价）报价诚信专业 创造价值示例二：深交所一天回购（示例二：深交所一天回购（RC_001RC_001）报价）报价诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识1 1、交易方式：、交易方式：集合竞价（9：15至9：25）、连续竞价、大宗交易2 2、申报方式：、申报方式：按证券账户进行申报,融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报；3 3、购回价计算公式为、购回价计算公式为:购回价=100元年收益100元回购天数/360(深365)计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。4 4、债券回购交易期限按日历时间计算。、债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个交易日。诚信专业 创造价值逆回购（卖出）操作诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-申报价格规定1 1、集合竞价阶段（、集合竞价阶段（9 9：1515至至9 9：2525）的债券回购交易申报无价格限制）的债券回购交易申报无价格限制 ;2 2、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：（一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的（一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%110%且不低于即时揭且不低于即时揭 示的最高买入价格的示的最高买入价格的90%90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的均数的130%130%且不低于该平均数的且不低于该平均数的70%70%；(二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格；交价格中较低者视为前项最高买入价格；（三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成（三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。交价格中较高者视为前项最低卖出价格。当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识标准券折算标准券折算v可用于回购的债券将被折算为标准券可用于回购的债券将被折算为标准券 标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度。上交所规定国债、企业债、公司债等可参与回购地债券均可折算成标准券，并可合并计算，不再区分国债回购和企业债回购。深交所规定国债、企业债折算成的标准券不能合并计算。标准券分券种，统一按面值计算持券量;不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以确定的。证券登记机构每周三公布下周各现券品种标准券折算比率，每周一实施。（上海证券交易所网站-信息披露-债券公告）诚信专业 创造价值一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识v买断式回购交易：买断式回购交易：国债持有人在将一笔国债卖出的同时,与买方约定在未来某一日期,再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。v质押式回购质押式回购:是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。v区别：区别：买断式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方；质押式回购的初始交易交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权。诚信专业 创造价值11月2号上交所发布的折算率（上海证券交易所网站-信息披露-债券公告）诚信专业 创造价值一、一、质押式回购质押式回购品种品种诚信专业 创造价值一、一、质押式回购质押式回购1 1、质押式回购按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存。、质押式回购按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存。2 2、融资方实行质押库制度。新质押式回购的融资方在进行回购申报前必须、融资方实行质押库制度。新质押式回购的融资方在进行回购申报前必须进行质押券的进行质押券的“出库、入库出库、入库”申报，且作为质押券的债券不可以卖出。申报，且作为质押券的债券不可以卖出。3 3、可作质押式回购的债券品种，由交易所在债券上市通知中予以公布。、可作质押式回购的债券品种，由交易所在债券上市通知中予以公布。4 4、融券方保证足额资金。、融券方保证足额资金。5 5、交易双方在回购到期时保证足额交收。、交易双方在回购到期时保证足额交收。诚信专业 创造价值一、质押式回购一、质押式回购正回购交易流程正回购交易流程1 1、质押券提交申报、质押券提交申报 ：证券公司通过柜台交易系统向结算公司申报提交质押券，申报代码为 “09*”，交易方向为“卖出”(入库申报，提交质押券)，其中“*”为相 应债券的后四位代码，申报单位为“手”（1000元面值）；2、买入融资操作；3、回购到期自动交割，但要提交 “买入买入”(出库出库)操作转回质押券。操作转回质押券。出入库申报不支持在集合竞价时间进行。出入库申报不支持在集合竞价时间进行。诚信专业 创造价值一、质押式回购一、质押式回购入库债券的计算入库债券的计算 当日买入的现券当日可申报入库，当日转回的质押券也可以再次申报入库。交易系统中现券可用余额的控制如下：现券可用余额=昨日余额+（当日买 入-当日卖出）+（当日转回质押券-当日提交质押券）债券回购到期日，融资方可以通过交易所系统，将相应的质押券，申报转债券回购到期日，融资方可以通过交易所系统，将相应的质押券，申报转回原证券帐户，也可以申报继续用于债券回购交易。当日申报转回的债券，回原证券帐户，也可以申报继续用于债券回购交易。当日申报转回的债券，当日可以卖出。当日可以卖出。诚信专业 创造价值二、债券回购结算方式和交易成本二、债券回购结算方式和交易成本对回购实际收益率的影响对回购实际收益率的影响诚信专业 创造价值二、债券回购结算二、债券回购结算 债券回购清算的特点：一次债券回购清算的特点：一次成交成交、二次、二次结算结算 1 1、一次、一次成交成交：一笔回购包括初始交易以及期满时的回购交易，期满时的回购交易自动产生成交记录，无需再申报。2 2、二次、二次结算结算：第一次第一次结算结算：由融券方向融资方划款（本金），并划付有关的交易费用（佣金、经手费）。将融资方帐户内的标准券冻结。第二次第二次结算结算：由融资方向融券方划款（本息和）；将融资方帐户内的标准券解冻。诚信专业 创造价值二、债券回购结算二、债券回购结算-债券回购的实际占款天数债券回购的实际占款天数 1 1、清算（电脑记账）为、清算（电脑记账）为T+0T+0；2 2、资金划转（财务记账）为、资金划转（财务记账）为T+1T+1；3 3、如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际、如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异，从而影生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异，从而影响到回购的实际收益响到回购的实际收益(7(7天以下回购品种影响较大天以下回购品种影响较大)。诚信专业 创造价值二、债券回购结算二、债券回购结算-占款天数的计算占款天数的计算以周四的一天回购为例，一天回购相当于放出三天资金，如下表：以周四的一天回购为例，一天回购相当于放出三天资金，如下表：诚信专业 创造价值二、债券回购成本计算二、债券回购成本计算-交易费用交易费用(成交金额的比率成交金额的比率)诚信专业 创造价值二、债券回购结算二、债券回购结算-客户考虑的成本客户考虑的成本 1 1、交易产生的费用、交易产生的费用 2 2、存款利息成本、存款利息成本 诚