外汇期权业务概述(powerpoint 78页)

第八章第八章 外汇期权业务外汇期权业务本章导读本章导读n第一节第一节 期权一般期权一般n第二节第二节 外汇期权交易概述外汇期权交易概述n第三节第三节 外汇期权业务的操作外汇期权业务的操作第一节第一节 期权一般期权一般n一、期权的概念n二、期权交易的合约要素n三、期权交易的种类n四、期权市场的特点与作用n一、期权的概念n期权又称选择权（Option），是指买卖双方签订合约，合约的买方在向卖方支付一定的期权费后，具有在到期日或其以前，按合约的约定价格买进或卖出约定数量的某种商品或金融资产的权力。在到期日之前，期权买方有选择是否履约的权力，在到期日之前，期权买方有选择是否履约的权力，而期权卖方则必须无条件执行。而期权卖方则必须无条件执行。期权 商品期权 金融期权 外汇期权 利率期权 股票期权 n商品期权（commodity option）商品期权是指为了防止各种商品价格的变动而交易的期权，如黄金、白银、铜、铅、铝等金属、非金属矿产品或各种大宗物品的期权以及期货期权。n金融期权（financial option），以金融合约为交易对象的期权交易。包括：1.外汇期权，为防止汇率变动的风险而交易的期权，如各种外汇期权、各种外汇期货期权等。2.利率期权，为防止利率变动的风险而交易的期权，如各种外汇期权、各种外汇期货期权等。3.股票期权，为防止股票价格变动而交易的期权，如各种股票期权、股票指数期权以及股票指数期货期权。n二、期权交易的合约要素 期权合约是期权交易双方确定交易关系的正式法律文件。它一般包括：n1.买方n2.卖方n3.期权费n4.协定价格n5.通知日n6.到期日等n1.买方：买进期权，付出期权费者。n到期日前买方有三个选择：到期日前买方有三个选择：行使权利行使权利出售一个期权，冲销原有合约出售一个期权，冲销原有合约放弃执行权利，使其逾期作废放弃执行权利，使其逾期作废 n2.卖方：卖出期权，收取期权费。n3.期权费：又称权利金，期权交易中买方支付给卖方以取得权力的费用，它是期权合约本身的价格。n4.协定价格：又称为约定价格、敲定价格或履约价格，是期权买卖双方在合约中确定的未来标的物的交易价格。n5.通知日n6.到期日：是指一份期权合约的最终有效日期，超过这一天，期权合约自动作废。在这一天之前已做好通知的的合约，应在这一天完成交割。n三、期权交易的种类n（一）按期权所赋予的权利划分，分为看涨期权、看跌期权和双重期权。看涨期权（看涨期权（call option）n又称买权买权，指期权买方拥有一种权利，即有权在合约有效期内按协定价格买进一定数量的商品或金融资产。n当人们预测某种商品或金融资产的未来现货市场价格趋于上涨时，就会购买这种期权。在此种交易中，市场价格越是上涨，期权买方越有利，所以称为看涨期权。看跌期权（看跌期权（put option）n又称卖权又称卖权，指期权买方拥有一种权利，即有权在合约有效期内按协定价格卖出一定数量的商品或金融资产。n当人们预测某种商品或金融资产的未来现货市场价格趋于下跌时，就会购买这种期权。在此种交易中，市场价格越是下跌，期权买方越有利，所以称为看跌期权双重期权（双重期权（double option）n又称双向期权，指期权买方在合约有效期内，有权选择按协定价格买进或卖出一定数量的商品或金融资产。n当人们预测某种商品或金融资产的未来价格将有较大波动，并且变动方向捉摸不定时，就会购买这种期权。不过，双重期权的期权费一般要高于前两种期权。（二）按期权的执行时间划分，分为:美式期权(American option)买方在从定约日至到期日的期间内可随时要求卖方履行合约（即卖出或买入某种金融资产）。欧式期权(European option)买方只能在规定的到期日要求卖方履行合约。“改良的欧式期权”(Modified european option)（三）按约定价格与市场价格条件关系划分，分为:n溢价期权(in-the-money option,ITM)协定价格好于市场价格n平价期权(at-the-money option,ATM)市场价格等于协定价格n损价期权(out-of-money option,OTM)市场价格好于协定价格类类 别别买买 权权卖卖 权权溢价期权溢价期权市场价格协定价格市场价格协定价格市场价格协定价格市场价格协定价格平价期权平价期权市场价格协定价格市场价格协定价格市场价格协定价格市场价格协定价格损价期权损价期权市场价格协定价格市场价格协定价格市场价格协定价格市场价格协定价格（四）按交易地点划分，分为：n 场内期权(in the counter market)n在外汇交易中心或期货交易所交易n 店头期权(over the counter market)差异差异期权合约期权合约保证金保证金场内期权交易所进行标准化合约保证金制度店头期权不要求标准化无保证金制度（五）按合约交易性质可分为:n现货期权(option on spot)现货n期货期权(option on future contracts)期货合约n期权期货(futures-style option)用期货的的规则交易期权n四、期权市场的特点与作用（一）期权市场的特点n1.交易双方的权利义务不对称交易双方的权利义务不对称n 期权买方：权利很大，在合约有效期内任何时候行使期权，也可以不行使期权，或任其作废；义务有限，只是支付一定的期权费给卖方。n期权卖方：权利有限，只是收入的一点期权费；义务很大，当期权买方执行期权时，必须无条件按协定价格执行卖出或买进该种商品或金融资产。n2.期权交易双方的的收益风险不对称期权交易双方的的收益风险不对称 在合约有效期内，n期权买方盈利机会无限，亏损有限；n期权卖方亏损风险无限，盈利有限。n3.灵活性大、选择性强、安全性高等。灵活性大、选择性强、安全性高等。n（二）期权交易的作用（略）n1.期权是一种避险工具n2.期权是一种投资工具第二节第二节 外汇期权概述外汇期权概述n一、外汇期权的定义n二、外汇期权合约n三、外汇期权交易的特点n四、外汇期权价格的决定n一、外汇期权的定义n 外汇期权（foreign exchange option），又称外币期权（foreign currency options）是一种选择权合约，其持有人即期权买方享有在合约期内，按协定汇率向卖方买入或卖出一定数量外汇的权利；卖方收取期权费，并有义务应买方的要求卖出或买入该笔外汇。目前世界外汇期权市场有两个部分：n一是以费城（费城股票交易所，PHLX）、芝加哥（芝加哥商品交易所，CME）和伦敦（伦敦国际期货交易所，LIFFE）为所在地的交易所外汇期权市场（场内交易市场，期权合约规格标准化）；n二是以伦敦和纽约为中心的银行同业外汇期权市场（场外交易市场OTC，期权合约规格非标准化）。n二者在交易方式、期权合约定价方式、合约标准、信用风险，交割与清算上均是有区别的。场外交易和场内交易的不同：场外交易和场内交易的不同：n（1 1）场内交易合约的买卖均是在交易所交易大厅进行）场内交易合约的买卖均是在交易所交易大厅进行的，并通过公开竞价的方式决定合约的价格；而场外的，并通过公开竞价的方式决定合约的价格；而场外交易主要是通过电话、电传等通讯设备进行的，由交交易主要是通过电话、电传等通讯设备进行的，由交易双方通过协商决定合约的价格。易双方通过协商决定合约的价格。n（2 2）场内交易的双方通过经纪人进行交易，而场外交）场内交易的双方通过经纪人进行交易，而场外交易是在客户与银行、银行与银行之间直接进行的。易是在客户与银行、银行与银行之间直接进行的。n（3 3）场内交易的责任方（期权卖方）要交纳保证金，）场内交易的责任方（期权卖方）要交纳保证金，清算通过交易所的清算公司进行，不存在违约风险的清算通过交易所的清算公司进行，不存在违约风险的问题；而场外交易是直接交割的，意味着一经达到协问题；而场外交易是直接交割的，意味着一经达到协议，双方都承担了对应风险。议，双方都承担了对应风险。n（4 4）场内交易的交易内容是标准化的，合约的各项规）场内交易的交易内容是标准化的，合约的各项规定都是由交易所制定的；而场外交易的合约则完全由定都是由交易所制定的；而场外交易的合约则完全由客户根据其特殊需要协商决定，非常灵活。客户根据其特殊需要协商决定，非常灵活。n（5 5）在场内交易中，只有少数合约涉及最终交割；而）在场内交易中，只有少数合约涉及最终交割；而场外交易多数合约都涉及交割。场外交易多数合约都涉及交割。n二、外汇期权合约场外外汇期权交易：币种、金额、协定汇率及 期限等均由买卖双方根据 需要自行商定；场内外汇期权交易：标准化的外汇期权合约 n场内外汇期权合约的要点：场内外汇期权合约的要点：n 1.所有的汇率都采用美元标价所有的汇率都采用美元标价n 2.合约金额固定合约金额固定交易货币外汇期权合约金额英镑（GBP）GBP 31 250瑞士法郎（CHF）CHF 62 500日元（JPY）JPY 6 250 000加拿大元（CAD）CAD 50 000澳大利亚元（AUD）AUD 50 000欧元（EUR）EUR 62 500费城股票交易所（费城股票交易所（PHLXPHLX）外汇期权合约的交易单位）外汇期权合约的交易单位n3.协定价格协定价格n日元以万分之一美元表示；其他以百分之一美元表示。如JPY90CALL日元看涨期权，协定价格为JPY1=USD0.0090如DEM65PUT马克看跌期权，协定价格为DEM1=USD0.65n4.到期月份到期月份通常为12个月份，到期日通常定于到期月的第三个星期六。n5.期权费期权费n有两种表示方法：有两种表示方法：以协定价格的百分比表示以协定价格的百分比表示以协定价格清算的某种货币的其他货币数量来以协定价格清算的某种货币的其他货币数量来表示表示如一笔协定价格如一笔协定价格GBP1=USD1.6000的看涨期权，期权费的看涨期权，期权费为为2%或每英镑或每英镑0.032美元。美元。n而场外期权一般以交易规模的百分比表示。而场外期权一般以交易规模的百分比表示。n6.卖方需缴纳一定保证金卖方需缴纳一定保证金 n 7.场内期权交易通过交易所公开竞价成交，每场内期权交易通过交易所公开竞价成交，每日收盘后由结算公司进行清算。日收盘后由结算公司进行清算。n8.交割方式通常通过清算所会员进行交割方式通常通过清算所会员进行履约，即执行期权对冲平仓n三、外汇期权交易的特点n 外汇期权交易，外汇期货交易，远期外汇交易的相同点是：都可以作为避险和投机工具。n 但外汇期权比外汇期货和远期更灵活，因为期权的买方支付期权费后，便拥有四种选择：何时执行期权、是否执行期权、在多少价位执行期权以及协定汇率。而外汇期货和远期的使用者必须在到期时以合约规定的汇率进行交割，这就是买卖双方到期时必须要交割的义务。n 它们的区别具体如下表：远期外汇、外汇期货及外汇期权的比较远期外汇、外汇期货及外汇期权的比较项目项目远期外汇远期外汇外汇期货外汇期货外汇期权外汇期权交易方式交易方式电传电话等交易所公开竞价场内公开竞价，场外自由交易合约合约自由议定标准化场内标准化，场外自由议定交割日期交割日期自由议定标准化在到期日前任何时间履约义务履约义务双方都有义务都有义务买方有权要求卖方履约或放弃权利保证金保证金无，但银行对客户通常会限定承做金额买卖双方均须交保证金，且每日计算盈亏，保证金为合约金额的5%至10%买方不交保证金，卖方须交保证金，不必每日计算盈亏价格波动价格波动无限制对各类合约有每日最高波动幅度无限制项目项目远期外汇远期外汇外汇期货外汇期货外汇期权外汇期权参与者参与者银行及避险者交易所会员或投机者避险者与投机者信用风险信用风险大小由外汇期权清算公司付款保证、清算所付款保证转让性转让性不可转让可转让可转让主管当局主管当局银行内部自行监控期货交易委员会证券交易委员会二级市场二级市场须同银行对冲通过交易所对冲通过交易所对冲担保者担保者无交易所的清算所期权清算公司交易成本交易成本很少，佣金隐含在