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1、11激活企业资本激活企业资本-资本运营与投融资分析资本运营与投融资分析 13041618875130416188752前前 言言用全新的眼光看习以为常的世界！视野决定眼界，眼界决定判断，判断决定选择，选择决定命运！理念更新！思维模式转变！掌握有效信息！讲授要点授要点1.经济发展和企业投资策略2.增长的困境和经济泡沫3.资本战略与现代金融理论4.企业融资策略创新与现代金融市场344经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略5经济发展和企展和企业投投资策略策略 长期投资品 货币 短期投资品 商品 收入 个人收入 消费 储蓄、投资 金融 市场6经济发展和企展和企业投投资策略策略1 生产力发展基础1
2、.1 生产力条件分析1.1.1 长期投资-企业资本预算-土地-建筑物-机器设备1.1.2 短期经营-营运资本管理-存货（原材料、在产品、产成品）-水电煤运（基础设施）-人力资源1.1.3 约束条件-技术（技术、产品设计、品牌、渠道）-管理-资本效率7经济发展和企展和企业投投资策略策略2 生产力条件和发展状态2.1 自然要素-低收入陷阱-土地-人力资源2.2 非自然要素-中等收入陷阱-建筑物-设备-存货（原材料、在产品、产成品）-水电煤运（基础设施）2.3 约束条件（软要素）-高收入陷阱-技术（技术、产品设计、品牌、渠道）-资本效率-管理8经济发展和企展和企业投投资策略策略3 中国发展模式分析3
3、.1 路径：9缺7与贫困的恶性循环3.1.1 9缺7条件土地建筑物机器设备存货（原材料、在产品、产成品）水电煤运（基础设施）人力资源技术（技术、产品设计、品牌、渠道）管理资本效率9经济发展和企展和企业投投资策略策略3.1.2 贫困的恶性循环 生产力 收入 投资 储蓄 10经济发展和企展和企业投投资策略策略3.1.3 贫困的恶性循环的破解 生产力 收入 投资 储蓄 对外开放：国际化红利+（土地红利、人口红利）=东亚模式！11经济发展和企展和企业投投资策略策略3.1.4 东亚模式的历史沿革第一代：日本第二代：四小龙第三代：四小虎第四代：中国第五代：印度发展前景：日韩还是马泰？12经济发展和企展和企
4、业投投资策略策略3.2 现实：中等收入发展道路土地建筑物机器设备存货（原材料、在产品、产成品）水电煤运（基础设施）人力资源技术管理资本效率13经济发展和企展和企业投投资策略策略3.3 出路：四大突破加工工业 基础工业生产型 经营型产业资本 金融资本会计管理 财务管理14经济发展和企展和企业投投资策略策略3.3.1 加工工业与基础工业基础工业：极大-装备极小-零部件极精-原材料#基础工业还是工业基础？15经济发展和企展和企业投投资策略策略3.3.2 内生性技术与企业定位内生性技术与生产技术（技术、产品设计、品牌、渠道）-经营型企业-生产型企业#苹果还是富士康？16经济发展和企展和企业投投资策略策
5、略第一代：代工第二代：渠道创新第三代：品牌商（产品、品牌+技术引进）第四代：核心技术研发17经济发展和企展和企业投投资策略策略3.3.3 资本效率-产业资本-金融资本18经济发展和企展和企业投投资策略策略工厂制：个体资本 自我代理公司制：集体资本 控制人代理金融制：社会资本 管理层代理19经济发展和企展和企业投投资策略策略3.3.4 管理管理目标：效果还是效率？管理模式：-会计管理 事后总结-现代财务管理 经营：事先规划投资：市场优先融资：金融资本20经济发展和企展和企业投投资策略策略首先突破产业瓶颈还是资本瓶颈？要素驱动-增长经济学资本驱动-金融经济学创新驱动-结构经济学财富驱动-市场经济学
6、2121增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫22增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫1 过去的时代和历史的记忆平均+贫穷的时代23增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫2 当今的现实和贫困的新特征收入差异和阶段性特征?24增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫2.1我们有多少真穷人？温饱也没有解决！2-3%,是否大多数？25增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫2.2 谁是有钱的穷人？60-70%，-等待消费（养老、教育、结婚、大件消费）-预防性开支（医疗、收入波动、自然灾害、财产损失）八座大山的压力山大!26增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫八座大山原因分析：社会保障：养老、教育、医疗、就业；文化传统
7、：结婚；消费升级：吃、穿、用、行、住（50%）、玩（25%）；意外事件：自然灾害、财产损失。#玩完了与高收入陷阱。27增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫2.3 财富阶层的财富来源分析 4+1神话！（80年代全民经商、90年代全民炒股、00年代全民炒房、10年代全民股权投资）工作=白领；投资=财富（风险）。28增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫2.4 先富阶层分类2.4.1 中产阶级的标配：一套房子；两辆车子；三个孩子；四处走走。2.4.2 伪富豪2.4.3 真富豪29增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫中国梦和中产梦 真富豪理想主义的金蛋？中产阶级 伪富豪 有钱的穷人 真穷人30增增长的困境和的
8、困境和经济泡沫泡沫3 增长的困境：3.1超额货币的来源：超发还是超存？31增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫3.2 四大选择与四大泡沫！3.2.1 货币储蓄和货币泡沫-流动性过剩3.2.2 商品消费和商品泡沫-非典型性通货膨胀3.2.3 资产替代和资产泡沫-房地产泡沫3.2.4 企业投资和产业泡沫-产能过剩能不能有增长、无泡沫？32增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫4 宏观经济失衡的成因 紧缩储蓄 房地产泡沫 通货膨胀 升值 金融投资 结构性衰退 实体经济 周期性衰退 33增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫房地产调控谁受伤？房地产商还是实体经济？34增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫5 金融危
9、机形成机制与控制5.1 实体经济困难5.2 股市下滑5.3 房地产崩溃5.4 恶性通货膨胀（流动性+资产变现）5.5 汇率贬值泰国式危机！35增增长的困境和的困境和经济泡沫泡沫6 宏观经济政策组合拳6.1 基建+出口 强心针6.2 房地产+信贷 西医6.3 新金融 实体经济资金成本下降 中医6.4 社会保障+中产阶级 保健政策修复需要多久？3636资本战略与现代金融理论资本战略与现代金融理论37资本本战略与略与现代金融理代金融理论1 无风险收益率-系统性分析1.1 纯粹利率与实际利率1.2 通货膨胀溢价R f：无风险利率-金融投资基础收益计算：实际利率+通货膨胀率38资本本战略与略与现代金融理
10、代金融理论2 风险种类分析2.1 货币工具风险-系统性风险2.2 固定收益风险-违约风险（信用）2.3 投资风险-波动性风险（组合）2.4 财务杠杆风险-杠杆性风险（M-M理论）2.5 市场风险-非流动性风险39资本本战略与略与现代金融理代金融理论3 投资组合理论-波动性风险3.1 单项资产3.2 组合资产3.3 有效组合夏普比率：波动性收入/波动性40资本本战略与略与现代金融理代金融理论4 证券市场线（SML）E(r)证券市场线 K j=R f+j(K m-R f)R f ，41资本本战略与略与现代金融理代金融理论5 资本资产定价模型（CAPM）Rj=Rf+j(K m-R f)j(K m-R
11、 f)：风险收益 j：贝塔系数-风险系数K m：市场收益率42资本本战略与略与现代金融理代金融理论6 非组合投资分析6.1 非组合投资分析：M=资产收益率/资本成本16.1.1 资产收益-非组合投资收益6.1.2 资本成本-组合投资正常收益6.2 非组合投资形式6.2.1 组合外-选择性投资6.2.2 短线-趋势性投资6.2.3 创新项目-创新性投资4343企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场44企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场1 股票市场和股权市场1.1 创业资本创新金融1.1.1 种子基金与创新机会选机会 30%1.1.2 天使投资与商业计划选计划 25%1.1
12、.3 风险资本与投资项目选项目 20%1.1.4 私人股权投资与新企业选企业 15%一个30%资产收益企业的价值？坚持就是价值！45企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场3.2 并购市场（股权）和退出机制3.2.1 企业内-内部人持股以资产收益率30%为例：发起人资本500万：500 30%=150万；内部人持股500万：500 30%=150万。46企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场新增150万利润的分配？内部人持股比例：1/6-1/2。（500万+500万）30%=300万 300万1/6=50万（新增利润归发起人）300万1/2=150万（新增利润归内部人）现实选择可能是
13、1/5,共赢和合作！47企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场3.2.2 产业内-并购以资产收益率30%为例：内部资本1000万：1000 30%=300万；并购对象1000万：1000 30%=300万。48企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场新增300万利润的分配？并购对象持股比例：1/6-1/2。（1000万+1000万）30%=600万 600万1/6=100万（新增利润归内部资本）600万1/2=300万（新增利润归并购对象）现实选择可能是1/5,共赢和合作！49企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场3.2.3 市场内-股权投资市场以资产收益率30%为例：内部资本
14、2000万：2000 30%=600万；市场投资2000万：2000 30%=600万。50企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场新增600万利润的分配？市场投资者持股比例：1/6-1/2。（2000万+2000万）30%=1200万 1200万1/6=200万（新增利润归内部资本）1200万1/2=600万（新增利润归市场投资）现实选择可能是1/5,共赢和合作！51企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场3.3 三板市场-不公开发行股票3.3.1 老三板市场3.3.2 新三板市场以市盈率20倍为例：120020=24000万=2.4亿52企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场
15、3.4 股票市场-IP03.4.1 主板3.4.2 中小板3.4.3 创业板53企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场以资产收益率30%为例：内部资本价值2.4亿：4000 30%=1200万；股票投资2.4亿：2.4亿30%=7200万。股权比例50%，50%。股票投资收益：840050%=4200万。54企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场以市盈率40倍为例：840040=336000万=33.6亿市场投资者持股比例：16.8亿。共赢和合作！55企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场2 债券和固定收益市场2.1 企业长期投资模式2.1.1 租赁2.1.2 分期付款购买2
16、.1.3 借钱购买（项目贷款、中小企业债）2.1.4 自己投资产业资本与金融资本？56企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场2.2 合同金融化2.2.1 金融租赁2.2.2 福费廷2.2.3 企业债券、长期贷款对公业务的方向？57企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场2.3 资产证券化（私募、公募）2.3.1 降低风险2.3.2 信用增级2.3.3 SPV资产管理2.3.4 流动性创造-证券化金融创新两大支柱？58企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场2.4 基金化（固定收益基金）固定资产投资-固定收益合同-固定收益工具-固定收益基金类信托产品创新？项目-合同？渠道：信托-凭证-私募证券化公募证券化？59企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场以资产收益率30%为例：权益资本4000万：4000 30%=1200万；长期融资4000万：4000 30%=1200万。60企企业融融资策略与策略与现代金融市代金融市场新增1200万利润的分配？长期融资成本：4000万7%=280万新增收益：1200万-280万=920万1200万+920万（1200万-280万）=21
