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1、 第4章 营运资本管理第4章 营运资本管理u第第1 1节节 营运资本管理概述营运资本管理概述u第第2 2节节 现金管理现金管理 u第第3 3节节 应收账款管理应收账款管理u第第4 4节节 存货管理存货管理u第第5 5节节 流动负债管理流动负债管理第一节第一节 营运资金管理概论营运资金管理概论n营运资金的概念营运资金的概念n营运资金又称营运资本，有广义和狭义之分，广义的营运资金营运资金又称营运资本，有广义和狭义之分，广义的营运资金又称又称毛营运资金毛营运资金(gross working capital)(gross working capital)，是指一个企业生，是指一个企业生产经营活动中占用
2、在流动资产上的资金；狭义的营运资金又称产经营活动中占用在流动资产上的资金；狭义的营运资金又称净营运资金净营运资金(net working capital)(net working capital)，是指企业流动资产减流动，是指企业流动资产减流动负债后的余额。负债后的余额。营运资本流动资产流动负债营运资本流动资产流动负债 或或 营运资本长期资本长期资产营运资本长期资本长期资产n营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。理。n营运资本的构成：流动资产、流动负债n2流动负债的特点n(1)资金成本低。n(2)财务风险高。n(3)融资
3、弹性强。n(4)融资速度快。n 1流动资产的特点：n(1)流动性强。n(2)回收期短。n(3)灵敏度高。n营运资本的特征：营运资本的特征：n来源具有多样性来源具有多样性n金额具有波动性金额具有波动性n周转具有短期性周转具有短期性n形态具有易变性形态具有易变性n营运资本管理的原则：营运资本管理的原则：n保证合理资金需求保证合理资金需求n提高资金使用效率提高资金使用效率n节约资金使用成本节约资金使用成本n保持足够偿债能力保持足够偿债能力n营运资本管理策略营运资本管理策略（一）营运资金投资策略（持有策略）（一）营运资金投资策略（持有策略）（二）营运资金筹集策略（二）营运资金筹集策略（一）营运资本投资
4、策略（一）营运资本投资策略n影响营运资本投资的因素影响营运资本投资的因素n风险与报酬风险与报酬n所处行业所处行业n企业规模企业规模n利率利率（一）营运资本投资策略（一）营运资本投资策略n营运资金持有量的确定，就是在收益与风险之间进行权衡营运资金持有量的确定，就是在收益与风险之间进行权衡的结果。的结果。n对于既定的固定资产规模，我们将持有较高的营运资金称对于既定的固定资产规模，我们将持有较高的营运资金称为为宽松的营运资金政策宽松的营运资金政策；而将持有较低的营运资金称为；而将持有较低的营运资金称为紧紧缩的营运资金政策缩的营运资金政策。前者的收益和风险均较低，后者的收。前者的收益和风险均较低，后者
5、的收益和风险均较高。介于两者之间的，是益和风险均较高。介于两者之间的，是适中的营运资金政适中的营运资金政策策。（一）营运资本投资策略（一）营运资本投资策略n在适中的营运资金政策下，营运资金的持有量不过高在适中的营运资金政策下，营运资金的持有量不过高也不过低，现金恰好足以应付支付之需，存货足够也不过低，现金恰好足以应付支付之需，存货足够满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本(这种这种情况不大可能发生情况不大可能发生)，一般企业不保留有价证券。，一般企业不保留有价证券。（二）营运资本筹集策略（二）营运资本筹集策略n1 1筹资组合策略筹资组合策略n（1 1）
6、流动资产和流动负债分析）流动资产和流动负债分析 n 流动资产流动资产n流动资产流动资产 n 永久性流动资产永久性流动资产指那些受季节性、指那些受季节性、周期性影响的流周期性影响的流动资产，如季节动资产，如季节性存货、销售和性存货、销售和经营旺季的应收经营旺季的应收账款账款指那些即使企业处指那些即使企业处于经营低谷也仍然于经营低谷也仍然需要保留的、用于需要保留的、用于满足企业长期稳定满足企业长期稳定需要的流动资产需要的流动资产（二）营运资金筹集政策（二）营运资金筹集政策n 临时性负债临时性负债n流动负债流动负债n 自发性负债自发性负债指为了满足临时性流动指为了满足临时性流动资金需要而发生的负债，
7、资金需要而发生的负债，如企业在销售旺季为满如企业在销售旺季为满足销售需要而超量购入足销售需要而超量购入货物所举借的债务货物所举借的债务指直接产生于企业持续经营指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应和日常运营中产生的其他应付款，以及应付工资、应付付款，以及应付工资、应付利息、应交税金等等利息、应交税金等等（二）营运资金筹集政策（二）营运资金筹集政策n（2 2）流动资产和流动负债的配合）流动资产和流动负债的配合n 配合型筹资政策配合型筹资政策 （图示图示）n配合型筹资政策要求企业临时负债筹资计划严密，实配合型筹资政策要求企业临时负债筹资计划
8、严密，实现现金流动与预期安排相一致。在季节性低谷时，现现金流动与预期安排相一致。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性债务。种临时性债务。配合型筹资政策图示配合型筹资政策图示n 固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动资产临时性负债临时性负债长期负债长期负债+自发性负债自发性负债+权益资权益资本本（二）营运资本筹集政策n（2 2）流动资产和流动负债的配合）流动资产和流动负债的配合n激进型筹资政策（激进型筹资
9、政策（图示图示）n激进型筹资政策中的临时性负债所占比重较大，所以激进型筹资政策中的临时性负债所占比重较大，所以该政策下企业的资金成本较低。但企业必然要在临该政策下企业的资金成本较低。但企业必然要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资难度业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资难度和风险，并且可能面临由于短期负债利率的变动而和风险，并且可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资金成本的风险，所以激进型筹资政策是增加企业资金成本的风险，所以激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。一种收
10、益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。激进型筹资政策图示激进型筹资政策图示n 固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动资产临时性负债临时性负债长期负债长期负债+自发性负债自发性负债+权权益资本益资本（二）营运资金筹集政策（二）营运资金筹集政策n（2 2）流动资产和流动负债的配合）流动资产和流动负债的配合n稳健型筹资政策（稳健型筹资政策（图示图示）n这种政策中临时性负债所占比重较小，所以企业无法这种政策中临时性负债所占比重较小，所以企业无法偿还到期债务的风险较低，同时遭受短期利率变动偿还到期债务的风险较低，同时遭受短期利率变动损失的风险也较低。但是从另一方面来看，该政
11、策损失的风险也较低。但是从另一方面来看，该政策会因长期负债资金成本高于临时性负债的资金成本会因长期负债资金成本高于临时性负债的资金成本以及在经营淡季时仍需负担长期负债利息而降低收以及在经营淡季时仍需负担长期负债利息而降低收益。所以，稳健型筹资政策是一种风险性和收益性益。所以，稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。均较低的营运资金筹集政策。稳健型筹资政策图示稳健型筹资政策图示n 固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动资产临时性负债临时性负债长期负债长期负债+自发性负债自发性负债+权益权益资本资本（二）营运资本筹集策略（二）营运资本筹集策略n2
12、2影响筹资组合的因素影响筹资组合的因素n（1 1）利率）利率n（2 2）企业的资本结构）企业的资本结构n（3 3）企业取得长期资金的难易程度）企业取得长期资金的难易程度n（4 4）企业管理层对待风险的态度）企业管理层对待风险的态度n（5 5）所处行业）所处行业n（6 6）企业规模）企业规模第第2节节 现金管理现金管理n一、现金管理的持有动机与成本一、现金管理的持有动机与成本n二、最佳现金持有量的确定二、最佳现金持有量的确定n三、现金的日常管理三、现金的日常管理一、现金管理的目的与内容一、现金管理的目的与内容n（一）企业持有现金的动机（一）企业持有现金的动机n1 1交易性动机交易性动机(Tran
13、sactions Motive)(Transactions Motive)n2 2预防性动机预防性动机(Precautionary Motive)(Precautionary Motive)n3 3投机性动机投机性动机(Speculative Motive)(Speculative Motive)n4 4财务动机财务动机(Finance Motive)(Finance Motive)一、现金管理的目的与内容一、现金管理的目的与内容n（二）现金管理的目的（二）现金管理的目的n现金管理的目的是在保证企业生产经营活动现金需求现金管理的目的是在保证企业生产经营活动现金需求的基础上，尽量减少现金的持有量
14、，提高现金的利的基础上，尽量减少现金的持有量，提高现金的利用效率。用效率。n（三）现金管理的内容（三）现金管理的内容 n1 1编制现金预算，合理估计现金需求。编制现金预算，合理估计现金需求。n2 2确定理想的现金余额。确定理想的现金余额。n3 3对日常的现金收支活动进行控制。对日常的现金收支活动进行控制。二、最佳现金持有量的确定二、最佳现金持有量的确定n（一）现金周转模式（一）现金周转模式n（二）成本分析模式（二）成本分析模式n（三）存货模式（三）存货模式n（四）随机模型（四）随机模型（一）现金周转模式（一）现金周转模式n现金周转天数存货周转天数应收账款周转天数现金周转天数存货周转天数应收账款
15、周转天数应付账款周转天数（应付账款周转天数（图示图示）n现金周转模式的操作虽然比较简单，但该模式要求有现金周转模式的操作虽然比较简单，但该模式要求有一定的前提条件：首先，未来年度的现金总需求应一定的前提条件：首先，未来年度的现金总需求应该能够根据产销计划比较准确地加以预计；其次，该能够根据产销计划比较准确地加以预计；其次，必须能够根据以往年度的历史资料测算出未来年度必须能够根据以往年度的历史资料测算出未来年度的现金周转次数。的现金周转次数。现金周转天数图示现金周转天数图示n 营业周期营业周期赊购原材料赊购原材料现金周转天数现金周转天数收回货款收回货款赊销产品赊销产品应付账款周转天数应付账款周转
16、天数应收账款周转天数应收账款周转天数收回现金收回现金(现金流入现金流入)支付材料款支付材料款(现金流出现金流出)存货周转天数存货周转天数n例：某公司预计存货周转天数为例：某公司预计存货周转天数为8080天，应收账款周转天，应收账款周转天数为天数为4040天，应付账款周转天数为天，应付账款周转天数为3030天，预计全年天，预计全年需要现金需要现金720720万元，求最佳现金持有量。万元，求最佳现金持有量。n现金周转天数现金周转天数=80+40-30=90=80+40-30=90（天）（天）最佳现金需要量最佳现金需要量=720/36090=180=720/36090=180（万元）（万元）（二）成本分析模式（二）成本分析模式n成本分析模式是指寻求持有现金的相关总成本最低的成本分析模式是指寻求持有现金的相关总成本最低的现金余额的模式。现金余额的模式。n持有现金的总成本持有成本持有现金的总成本持有成本+管理成本管理成本+短缺成本短缺成本 ，上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳，上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量现金持有量（图示图示）成本分析模式图示成本分析模式图示n 成
